金价高峰或已过 灵宝黄金未来高增长成疑

黄金价格今年初一度创出历史新高，受惠金价上升，灵宝黄金上半年盈利出现爆发性增长

重点：

• 公司上半年盈利预计上升5成
• 市场担心金价难再重返年初高位

刘智恒

近两年黄金价格出现爆发性增长，金价由2023年底每盎司约2,000美元，升至去年底近4,600美元，今年初金价更如脱缰野马，一个月内暴涨至接近5,600美元。

受惠于金价井喷式上升，灵宝黄金集团有限公司（3330.HK）发布中期业绩预增公告，预计上半年的收入约在79亿元人民币（下同）至81亿元水平，同比上升1%至4%。收入升幅有限，但盈利却大增42%至57%，即约9.5亿元至10.5亿元。

业绩连年上升

公司表示，盈利得以大幅上涨，主要是今年上半年稳定推进生产经营，持续推动降本增效措施，以及期内黄金价格同比大增所致。其次是今年4月，完成将巴布亚新几内亚的Simberi金矿并入集团合并报表，对业绩产生积极效用。

不过，首季度受集团可转换公司债券的公允价值变动影响，损失2.6亿元及2,211万元的相关财务费用，抵销部分核心业务的盈利。

即使如此，灵宝黄金的中期业绩表现仍十分亮丽，业绩预增公告发布后翌日，公司股价冲破16港元关口，全日上涨6%。

从事黄金开采、勘探及冶炼的灵宝黄金，产品包括黄金、白银、铜及硫酸，截至去年底共有34个采矿权及勘探权，涉及的探采面积达187.47平方公里，总黄金储备资源量约148.48吨，相当于477.4万盎司。

公司过去四年的业绩连年上升，由2022年的2.3亿元，升至去年底的15.6亿元，除了本身业务有表现外，最大原因就是黄金价格的猛升暴涨，亦即是说金价主宰了灵宝的命运，要看灵宝未来，势必要为黄金把把脉。

金价高位跌三成

我们看看金价今年上半年走势，今年一月时，金价一直高歌猛进，一度升至每盎司约5,600美元。当时许多分析师认为，今年美联储降息概率极高，美元开始走弱，预计黄金升势持续，见每盎司6,000美元指日可待。

即使世界黄金协会在其《2026年黄金展望》报告中，也指出今年全球续受地缘政治不确定性影响，倘若经济增长放缓叠加利率下滑，金价将温和上涨；若经济情况更严峻，地缘政治的不确定又加剧，金价或会出现更大的升幅。

美伊战争爆发，市场认定金价升势只会更快更猛，岂料自一月底金价见顶后就无以为继，金价一直向下泻，到近日跌至约4,000美元，自高位下挫近三成。

市场的解读是，人们原以为黄金具避险需求，但美伊战事导致油价大幅上升，通胀随时重临，到时美国非但降息不成，反倒要加息应对，那对金价极为不利。

与此同时，金价在过去几年的大涨下，部分投资者开始获利了结，特别眼见降息无望，遂趁金价仍在高位时减持，于是抛盘大量涌现，又再进一步拖低金价。

可以预见，美伊战争暂仍难平息，美联储降息无望，美元已开始转强，美元指数在今年2月低位约96，升至近日的101水平，升势持续，黄金在今年余下时间，势难重返年初高位。

万物皆有周期

世界黄金协会这时一改去年底观点，预计金价将在每盎司4,100美元水平波动，除非利率转弱，才有可能重上4,500美元。

部分投资银行对金价的走势亦转趋保守，摩根大通预计第三及第四季度约在每盎司4,300至4,500美元，美银则将全年均价调至4,360美元，汇丰甚至预计在3,800至4,700美元间震荡。

若金价在下半年维持在4,000美元水平，相信灵宝黄金的强劲增长势难维持，若续走弱，甚至低于4,000美元，说不定灵宝黄金的业绩有可能下跌。

毕竟万物也有周期！上世纪七十年代黄金经历史诗式大涨，金价由35美元大涨20倍。可惜到八十年代风光不再，不断下挫，至2000年更一度低见每盎司250美元，当年没人相信黄金可重拾光辉，财经市场更有一句话：“十年黄金变烂铜”，可见对金价几已心死。

当人人舍弃黄金时，它又慢慢止跌回稳，甚至渐进式回升，至近年更出现爆发增长。然而今年金价又在高位回调，究竟是否又开始步入另一周期，从此将再走进衰落之路？

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