贡茶传出售 哪家奶茶巨头会出手？

霸王茶姬与茶百道看起来最适合竞标 TA Associates正准备出售的这家高端茶饮先驱的控股权

重点：

• TA Associates已聘请摩根大通探索出售其在贡茶的控股权。贡茶是全球历史最悠久的奶茶连锁品牌之一，其起源可追溯至1990年代
• 贡茶在全球市场的广泛布局，以及其主打高端市场的定位，与中国连锁品牌霸王茶姬和茶百道的发展策略高度契合

阳歌

作为全球最早一批珍珠奶茶品牌之一，贡茶如今传出待价而沽。据报，贡茶集团的大股东正考虑出售公司，这笔交易对该连锁品牌的估值可能达到约20亿美元。眼下最大的问题是，究竟谁会有意接手这宗交易，毕竟买下这笔股权的代价很可能至少要10亿美元。

虽然不排除会有另一家私募基金接手 TA Associates 自2019年持有至今的股权，但更有可能的情况，是由私募基金联同中国其他头部奶茶连锁品牌一同出手。这些品牌之中，包括蜜雪冰城（2097.HK）、霸王茶姬（CHA.US）及茶百道（2555.HK），近年都表现出拓展海外市场的意图。若收购贡茶，它们便可一举取得贡茶在全球33个市场、逾2,200家门店的国际网络。

更重要的是，上述中国茶饮连锁品牌目前大多已实现盈利、负债水平相对不高，而且在过去两年完成上市后，手上都握有可观现金。这些 IPO 大多在香港进行，合计集资规模达数亿美元。下文将进一步检视其中几家最具代表性的企业，看看谁最有可能成为竞购贡茶的热门人选。

不过在此之前，先来看最新消息来源。相关报道可追溯至彭博上周的一篇文章，指 TA Associates 已聘请摩根大通，研究出售其所持贡茶股权的可能性。TA 至今从未披露其具体持股比例，只表示那是一笔控股权。不过，若 TA 真能为贡茶争取到其目标中的20亿美元估值，潜在买家就意味着至少要支付10亿美元以上。

过去二十年席卷全球的奶茶热潮，其实正是源自台湾，而贡茶正是最早入局的品牌之一。两名好友早于1996年便开出首家奶茶店，之后于2006年在台湾南部城市高雄创立首家贡茶门店，创办人之一吴振华至今仍积极参与公司营运。

公司另一位关键人物是澳洲人Martin Berry，他目前负责贡茶的全球业务，而这部分业务已成为公司最主要的增长引擎。根据CNBC近期报道，Berry在2011年仍是一名银行家，当时30多岁，前往新加坡旅行时，偶然看到一家贡茶门店外大排长龙，许多人等着买奶茶。出于好奇，他也跟着排队，结果对产品本身以及品牌受欢迎的程度都留下深刻印象。

在多次尝试联络贡茶总部未果后，他干脆亲自飞到台湾寻找对方。之后，他与公司签约成为加盟商。当时贡茶业务仅覆盖亚洲四个市场，而Berry随后把品牌带进第五个市场——韩国。到了TA Associates收购时，贡茶把总部迁往伦敦，自此一直忙于扩张业务版图，并持续升级整体营运。

技术升级

与中国内地同业类似，贡茶主要依靠加盟模式迅速扩张全球业务。上月公司宣布，已从其美国最大加盟商手中收购170家门店，并改为直接经营，作为其强化加盟体系并加快美国市场发展计划的一部分。这一举动显示，公司对美国市场有相当大的发展规划，而目前贡茶在当地已拥有240家门店。

公司同时大力推动技术升级。今年1月，贡茶推出“Gong Cha 2.0”计划，核心包括饮品自动化制作系统以及自助点餐机。前者将茶、牛奶、糖浆、珍珠等多种原料组合的复杂制作流程部分自动化，使每杯饮品的平均制作时间缩短接近一分钟；后者则是在每家门店引入两台自助点餐机，进一步提升营运效率。

贡茶属于较高端定位的奶茶连锁品牌，其名称「贡茶」意为「进贡给皇帝的茶」，这一定位在其官方网站上亦有所说明。作为一家未上市公司，其披露的财务数据有限，例如2024年收入约1.9亿美元，按年增长12%。在2019年TA Associates入股时，据报公司年收入增长率曾达43%，显示随着市场在过去六年逐渐成熟，增速已明显放缓。当时公司的息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长速度更快，2019年约达70%。

在回顾完上述背景后，最后来看看中国几家主要上市茶饮企业之中，谁最有可能出手竞购贡茶。

在这些公司中，蜜雪冰城规模最大。今年上半年其收入达149亿元（约21.6亿美元），按年增长39%。不过，该公司目前在中国以外12个市场已拥有4,700家门店，占其总门店数约9%，海外布局本身已相当广泛。此外，蜜雪的品牌定位在中国主要玩家中偏向平价，与贡茶的高端定位并不十分匹配。

更有可能的潜在买家是霸王茶姬，该品牌与贡茶一样走高端路线，并以中国历史文化作为品牌叙事。截至去年9月底，霸王茶姬在中国以外共有262家门店，在其7,338家总门店中占比仍不高，公司亦一直表现出强烈的海外扩张意愿，尤其是美国市场。此外，公司杠杆率仅27%，去年赴美上市集资逾4亿美元后，手上持有约91.4亿元现金，资金实力雄厚。

另一家同样具备全球扩张野心的企业是茶百道，若收购贡茶，该公司可迅速扩大其海外版图。截至去年6月，茶百道在中国内地以外七个市场共有21家门店，主要分布于东南亚，与其在中国拥有的8,444家门店相比仍属极小比例。公司在去年年中持有约32.4亿元现金。更值得注意的是，截至去年6月其并无任何银行借款，意味着其资产负债表相当稳健，足以支持为收购贡茶进行必要的融资安排。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里