破产程序结束在即 瑞幸咖啡迎里程碑

这家陷入丑闻的星巴克中国挑战者称，处理其美国破产案的清算人已经提出正式结案的动议

重点：

• 瑞幸咖啡称，在最近与4.6亿美元可转换票据的持有人达成和解之后，处理其美国破产案的清算人已经正式申请结案
• 以上进展可能为该公司在纳斯达克重新上市铺平道路，不过美国的证券监管机构可能面临否决这一举措的压力

阳歌

这是中国最大咖啡提供商不堪回首的一杯饮品。

这就是瑞幸咖啡（LKNCY.US）的想法。该公司宣布，为回归稳固的财务基础而进行了长达一年的重组之后，公司即将结束漫长的破产清算期。这个消息本身并不那么具有爆炸性，因为该公司一直定期向大家介绍自己为恢复财务健康所做的努力。

许多人认为，该公司的最终目标是重返纳斯达克主板。它在那里曾经备受投资者青睐，令投资者相信了自己作为一家可能在美国咖啡巨头星巴克（SBUX.US）的第二大市场向其发起挑战的高科技咖啡供应商的故事。但是重返纳斯达克可能很难，因为瑞幸有着不光彩的历史，它曾在承认大规模会计欺诈行为的数月之后，于2020年6月从纳斯达克退市。稍后我们详细介绍这一点。

首先，我们看一下这份最新公告。其中提到，一家开曼群岛的法院已经正式下令结束公司正在进行的清算。这里使用“清算”可能有点误导性，因为它真正的目的从来都不是清算，而是公司努力达成一份协议，对之前发行的4.6亿美元的可转换债券的条款进行重组。

公司在1月末宣布完成这项重组，最新公告指出，开曼群岛的法院于2月25日正式接受了重组协议。瑞幸补充说，美国的一家负责这桩破产案的法院也认可了该协议，上周六，处理此案的清算人提交了正式结案的申请。

目前尚不清楚美国的法院是否已经正式接受了这一请求，但考虑到它已经承认了和解协议，开曼群岛也已经下令结束清算，这基本上是板上钉钉的事。2020年12月，瑞幸还与美国证券监管机构达成了另一项和解，包括支付与欺诈有关的1.8亿美元罚款。

在完成所有的清算和重组之后，瑞幸看起来出人意料地强大，去年三季度的最新财报显示，该公司在去年9月底拥有50亿元（7.92亿美元）现金及现金等价物。

 “临时清算的成功完成，对瑞幸咖啡来说是又迈出了积极的一步，让我们极大地减轻了债务负担，改善了公司的资本结构，”董事长兼首席执行官郭谨一说。“接下来，我们将专注于执行增长战略，继续向用户提供业界领先的服务和产品，并为股东提供长期价值。”

投资者对于这个最新进展并没有过于兴奋，瑞幸的场外交易股票在消息宣布后的两个交易时段下跌了约16%。这并不出人意料，因为该公司一直在发布关于其重组的最新消息。不过，即将摆脱破产仍然是一个重大的具有象征性的里程碑事件，意味着该公司的独立地位不再需要法院保护。

新的改良咖啡

为了了解该公司的未来，以及为什么它试图重返纽交所可能面临阻力，我们需要对其动荡的历史进行简要回顾。

瑞幸咖啡成立于2017年，之后没多久，通过精明的市场宣传攻势而引起公众的注意，号称凭借只能在app上下单的高科技策略与星巴克在中国市场一较高下，门店走极简风格路线，几乎不提供座位。这个想法看起来很吸引人，因为瑞幸可以通过技术手段来控制成本，而且由于所需要的门店空间比星巴克小得多，所以租金也较低。

瑞幸以闪电般的速度扩张，门店数量一度超过了星巴克，并于2019年5月上市——距离成立不到两年时间。为了吸引顾客，它总是大幅优惠，使其经营也受到影响。但更大的打击来自2020年初曝光的一起会计丑闻，该公司后来承认捏造了22亿元的销售额。

瑞幸很快就从超级明星变成了中国公司会计准则松懈的典型代表。该案是一年前美国颁布的一项法律背后的主要推动因素。这部法律提出了威胁，对于那些美国证券监管机构怀疑存在金融违规行为的中国公司，除非北京方面同意分享相关信息，否则就要将它们从纽约摘牌。

虽然这一威胁可能会让瑞幸无法重新上市，但更大的障碍可能是该公司自身的历史，以及它与当前的美中摩擦有关。这可能使得美国证券监管机构很难批准瑞幸在纳斯达克主板重新上市——即使它想这么做，因为它可能不想让人觉得它对一家此前骗了投资者这么多钱的公司过于软弱。

瑞幸咖啡在2019年上市时候的发行价为17美元，之后股价一度飙升至50美元，但在丑闻曝光后变成了垃圾股。瑞幸当时的投资者损失惨重，如果它突然获准重新上市，许多人可能会大为不满。

丑闻发生后，瑞幸彻底更换了高层管理人员，而且在向特许经营模式转变，这种模式的资本密集度远远低于其早期的自营店模式。因此，截至去年9月底，该公司有5,671家门店，数量超出星巴克。它在去年第三季度的收入也翻了一番，达到23.5亿元人民币，并且在此期间录得2,350万元的小幅亏损——如果你相信这些新数字的话。

从估值角度看，该公司市值27亿美元是OTC粉单上最大的公司。它的市销率为3倍，低于星巴克的3.6倍，考虑到它的过去，这个数字看起来倒也合理，而且也是相当可观的。这个数字也高于中国的高端茶饮品牌奈雪的茶（2150.HK）的1.9倍，也高于百胜中国（YUMC.US; 9987.HK）的2.3倍，后者是肯德基和咖啡连锁店Lavazza在中国的运营商。

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