破產程序結束在即 瑞幸咖啡迎里程碑

這家陷入醜聞的星巴克中國挑戰者稱，處理其美國破產案的清算人已經提出正式結案的動議

重點：

• 瑞幸咖啡稱，在最近與4.6億美元可轉換票據的持有人達成和解之後，處理其美國破產案的清算人已經正式申請結案
• 以上進展可能爲該公司在納斯達克重新上市鋪平道路，不過美國的證券監管機構可能面臨否决這一舉措的壓力

陽歌

這是中國最大咖啡提供商不堪回首的一杯飲品。

這就是瑞幸咖啡（LKNCY.US）的想法。該公司宣布，爲回歸穩固的財務基礎而進行了長達一年的重組之後，公司即將結束漫長的破產清算期。這個消息本身並不那麽具有爆炸性，因爲該公司一直定期向大家介紹自己爲恢復財務健康所做的努力。

許多人認爲，該公司的最終目標是重返納斯達克主板。它在那裏曾經備受投資者青睞，令投資者相信了自己作爲一家可能在美國咖啡巨頭星巴克（SBUX.US）的第二大市場向其發起挑戰的高科技咖啡供應商的故事。但是重返納斯達克可能很難，因爲瑞幸有著不光彩的歷史，它曾在承認大規模會計欺詐行爲的數月之後，於2020年6月從納斯達克退市。稍後我們詳細介紹這一點。

首先，我們看一下這份最新公告。其中提到，一家開曼群島的法院已經正式下令結束公司正在進行的清算。這裏使用“清算”可能有點誤導性，因爲它真正的目的從來都不是清算，而是公司努力達成一份協議，對之前發行的4.6億美元的可轉換債券的條款進行重組。

公司在1月末宣布完成這項重組，最新公告指出，開曼群島的法院於2月25日正式接受了重組協議。瑞幸補充說，美國的一家負責這樁破產案的法院也認可了該協議，上周六，處理此案的清算人提交了正式結案的申請。

目前尚不清楚美國的法院是否已經正式接受了這一請求，但考慮到它已經承認了和解協議，開曼群島也已經下令結束清算，這基本上是塵埃落定的事。2020年12月，瑞幸還與美國證券監管機構達成了另一項和解，包括支付與欺詐有關的1.8億美元罰款。

在完成所有的清算和重組之後，瑞幸看起來出人意料地强大，去年三季度的最新財報顯示，該公司在去年9月底擁有50億元（7.92億美元）現金及現金等價物。

 “臨時清算的成功完成，對瑞幸咖啡來說是又邁出了積極的一步，讓我們極大地减輕了債務負擔，改善了公司的資本結構，”董事長兼首席執行官郭謹一說。“接下來，我們將專注於執行增長戰略，繼續向用戶提供業界領先的服務和產品，並爲股東提供長期價值。”

投資者對於這個最新進展並沒有過於興奮，瑞幸的場外交易股票在消息宣布後的兩個交易時段下跌了約16%。這並不出人意料，因爲該公司一直在發布關於其重組的最新消息。不過，即將擺脫破產仍然是一個重大的具有象徵性的里程碑事件，意味著該公司的獨立地位不再需要法院保護。

新的改良咖啡

爲了解該公司的未來，以及爲什麽它試圖重返紐交所可能面臨阻力，我們需要對其動蕩的歷史進行簡要回顧。

瑞幸咖啡成立於2017年，之後沒多久，通過精明的市場宣傳攻勢而引起公衆的注意，號稱憑藉只能在app上下單的高科技策略與星巴克在中國市場一較高下，門店走極簡風格路綫，幾乎不提供座位。這個想法看起來很吸引人，因爲瑞幸可以通過技術手段來控制成本，而且由於所需要的門店空間比星巴克小得多，所以租金也較低。

瑞幸以閃電般的速度擴張，門店數量一度超過了星巴克，並於2019年5月上市——距離成立不到兩年時間。爲了吸引顧客，它總是大幅優惠，使其經營也受到影響。但更大的打擊來自2020年初曝光的一宗會計醜聞，該公司後來承認捏造了22億元的銷售額。

瑞幸很快就從超級明星變成了中國公司會計準則鬆懈的典型代表。該案是一年前美國頒布的一項法律背後的主要推動因素。這部法律提出了威脅，對於那些美國證券監管機構懷疑存在金融違規行爲的中國公司，除非北京方面同意分享相關信息，否則就要將它們從紐約除牌。

雖然這個威脅可能會讓瑞幸無法重新上市，但更大的障礙可能是該公司自身的歷史，以及它與當前的美中摩擦有關。這可能使得美國證券監管機構很難批准瑞幸在納斯達克主板重新上市——即使它想這麽做，因爲它可能不想讓人覺得它對一家此前騙了投資者這麽多錢的公司過於軟弱。

瑞幸咖啡在2019年上市時候的發行價爲17美元，之後股價一度飈升至50美元，但在醜聞曝光後變成了垃圾股。瑞幸當時的投資者損失慘重，如果它突然獲准重新上市，許多人可能會大爲不滿。

醜聞發生後，瑞幸徹底更換了高層管理人員，而且在向特許經營模式轉變，這種模式的資本密集度遠遠低於其早期的自營店模式。因此，截至去年9月底，該公司有5,671家門店，數量超出星巴克。它在去年第三季度的收入也翻了一番，達到23.5億元人民幣，並且在此期間錄得2,350萬元的小幅虧損——如果你相信這些新數字的話。

從估值角度看，該公司市值27億美元是OTC粉單上最大的公司。它的市銷率爲3倍，低於星巴克的3.6倍，考慮到它的過去，這個數字看起來倒也合理，而且也是相當可觀的。這個數字也高於中國的高端茶飲品牌奈雪的茶（2150.HK）的1.9倍，也高於百勝中國（YUMC.US; 9987.HK）的2.3倍，後者是肯德基和咖啡連鎖店Lavazza在中國的運營商。

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