每日优鲜唱罢，叮咚买菜登场

每日优鲜的股价上市首日下跌26%，比它更大的竞争对手叮咚将于本周开始上市交易

重点：

• 生鲜电商第一股每日优鲜上市首日交易疲软，或许是因为投资者担心它增长缓慢，会失去行业老大的地位
• 如果中国生鲜电商领域的新任老大叮咚本周的首秀同样疲软，这或许表明市场对中国科技企业的兴趣正在降低

阳歌

但凡说到中国公司，投资者们对增长的热衷超过一切，即便是以巨额亏损换来的增长。

这是生鲜电商每日优鲜（Missfresh Ltd.，纳斯达克：MF）正在学到的教训。每日优鲜成功赶超竞争对手叮咚买菜（Dingdong Maicai），早后者数天在华尔街上市。近来许多中国科技公司加速冲刺IPO，这两家可算是其中最快的之二。然而尽管每日优鲜比叮咚买菜更早上市，但是它的美国存托股票（ADS）在周五开始交易时，并没有获得任何率先上市的溢价。

相反，每日优鲜的股票在第一天就损失了大约四分之一的价值，以13美元上市，以9.66美元收盘。它的IPO价格已经处于该公司之前宣布的13美元至16美元区间的最底部了。在第一个交易日结束，这家中国生鲜电商第一股共募集了2.73亿美元（远低于它在招股说明书中给出的3.86亿美元最大募资规模），市值约为25亿美元。

这一令人失望的表现延续了最近中国科技公司在纽约上市的一系列负面事件。其中之一是在线社交应用运营商Soulgate Inc.上周在最后一刻撤回其价值2亿多美元的IPO。另一个是共享单车运营商哈啰出行（Hello Inc.）也决定推迟IPO。

我们将在本文后半部分详细讨论这对整体中国境外IPO的影响，因为在经历了几个月的强劲表现后，目前还不清楚市场是否会转而看空这类公司。

但是首先我们将仔细看看每日优鲜的各项指标，包括它与叮咚和中国整体生鲜市场的比较。叮咚计划最早于纽约时间周一晚间定价，最早于周二开始交易。

正如我们已经说过的，每日优鲜可能因其增长放缓吓到投资者。或者换句话说，叮咚可能因为它最近的爆炸性增长而为投资者所青睐，它的IPO招股说明书显示，叮咚今年第一季度的营收飙升了46%。相比之下，每日优鲜的销售额在截至3月份的三个月内，实际下降了9.4%，出现这种状况的部分原因可能是此一时彼一时，2020年第一季度是中国新冠疫情暴发的高峰期，许多人开始在网上购买食品。

从更宏观的角度来总结，每日优鲜失去了它2020年中国最大生鲜电商的地位，让位给后起之秀叮咚。如果第一季度的表现能说明什么，那就是叮咚似乎在巩固它作为中国无可非议的生鲜电商老大的地位，与此同时财力更雄厚的电商巨鳄阿里巴巴和拼多多也在大举进入生鲜电商领域。

每日优鲜招股书中提供的第三方研究显示，每个人都在追逐中国的生鲜食品市场，2020年它的价值达11.9万亿元（1.8万亿美元），预计到2025年将增长到15.7万亿元。这项研究指出，中国的生鲜食品市场是高度分散的，前10名参与者仅占总销售额的6.7%。相比之下，美国的前10名则占了市场的一半以上。

增长、增长、增长

在所有这些背景之下，每日优鲜的财务数据看起来的确不大诱人——至少是从不惜一切代价寻求增长的角度来看。事实上，这样的策略有时是管用的，阿里巴巴就是一个典型的例子，在追逐市场份额的过程中，它经历了多年的巨额亏损，最后取得了巨大的成功。但这一战略失败的案例也很多，共享单车运营商Ofo就是最近的一个典型案例，之前它曾获得数亿美元的投资。

2020年，每日优鲜的收入同比增长2%，达到61.3亿元人民币，考虑到疫情期间，许多人转向网上购物，这个数字实在不怎么样。比较起来，叮咚买菜出现了爆炸性增长，同期收入增长了近两倍，达到113亿元，超过了它的老对手。每日优鲜成立于2014年，而叮咚三年后才出现。

叮咚买菜去年交易总额（GMV）也大约是每日优鲜的两倍，为130亿元，而后者为76亿元。叮咚的目标是60亿美元的市场价值，这也将是每日优鲜的大约两倍。所有这些信号确实表明，它正在迅速拉开与每日优鲜的距离，巩固新近赢得的市场领导地位。

这两家公司目前的亏损都依然非常可观，尽管叮咚因其积极扩张而亏损额迅速膨胀。每日优鲜第一季度净亏损同比增长约一倍，至7.64亿元。但同期，叮咚的亏损要高得多，增加了5倍，达到14亿元。

所有这些都让我们回到了早些时候提出的问题，即每日优鲜令人失望的IPO表现究竟是特定于公司的，还是代表着市场对中国高科技企业在海外上市的整体情绪降温。两家公司似乎都感觉到了市场情绪可能正在发生变化，它们都将在提交第一份招股说明书后不到三周完成上市——对于这样的新上市公司来说，这是一个非常快的周期，

这里我们应该指出的是，虽然上周发生在Soulgate和哈啰出行身上的事令人失望，但在过去几周里，另外两家公司——卡车物流专业公司满帮集团（Full truck Alliance）和电子产品回收商爱回收（Aihuishou）的首日交易表现就相当强劲。

因此，叮咚买菜的首日交易可能颇具参考价值，看看大市是否真在降温。如果它定价高、首秀成功，那就意味着：对于能够实现快速增长的市场领军企业来说，市场情绪仍然振奋，即使这种增长伴随着巨额亏损。而如果首秀令人失望，那可能表明，长达数月的中国科技股IPO的连胜势头可能终于接近尾声，或者至少要暂停一下。

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