提高股息加速扩张 百胜中国疫后振作

肯德基餐厅在中国的运营商表示，去年底因疫情防控暂时关闭三分之一门店，但随着“清零政策”的结束，业务出现反弹

重点：

• 由于中国在去年四季度实行了一些最严厉的疫情防控措施，百胜中国营收下滑9%，但疫情期间，它依然维持盈利能力
• 该公司表示在1月份的农历新年期间，其同店销售额录得个位数的中段增幅，还表明计划今年加快开店速度

阳歌

当我们回望历史，书写2022年第四季度的故事时，我们可能会说：中国用了三年时间抗击疫情，终于在这一季走出了漫长、幽暗的隧道。百胜中国(YUMC.US; 9987.HK)的最新季度业绩表明了这条隧道在尽头处有多暗，但也指向了在中国2022年末突然决定放弃“清零”政策后一条更光明的前路。

参考百胜中国的业绩，可以看到中国三年疫情防控战声势之浩大——全国各地的大城市封锁小区，甚至是整个区，包括附近的商铺和餐厅。在11月末封控最严重时，作为肯德基和必胜客餐厅的中国内地运营商，百胜中国不得不关闭或限制营业的门店多达4,300家，约占总数的三分之一。

我们稍后会来看看四季度对百胜中国和其他大型餐厅运营商的其他影响，虽然这些公司可能大部分都在努力忘记这段难熬的时期。但首先，我们来看看百胜中国的业绩透露出的部分信号。它们显示，在漫长的疫情寒冬结束后，对于处境艰难的中国零售商来说，春天可能终于来了。

简单概括下，中国在去年12月初正式取消“清零”政策，突然叫停了一系列疫情防控措施，包括对旅游、逛商场和外出就餐等的限制。在作出这一决定后，感染病例出现暴发式增长，导致关门闭店现象变得更加广泛，原因在于员工人手不足和缺少食客，因为大部分中国人都避免外出就餐。

到了1月中旬前后，情况终于开始回归正常，正好赶上农历新年，这向来是中国最重要的节日。在长达一周的假期里，数以百万计的中国民众为了与家人团聚，而踏上回家的旅途。今年也是这样，而过去两年这一惯常的人口迁徙曾被按下暂停键。

政府数据显示，7天春节假期里，旅游相关支出增长30%，而百胜中国表示，在此期间，它地处交通枢纽和热门旅游景点的餐厅，也实现了更高的增长。更广泛地说，该公司称春节期间，其所有餐厅的同店销售额实现了个位数中端增幅，不过仍低于2019年疫情前的水平。百胜中国还提醒，在春节结束后紧接着的这段时间，生意往往会略有放缓。

“2022年充满了前所未有的挑战。在短短12个月里，我们应对了疫情断断续续暴发、全城封控、全国范围的感染和突然取消强有力的清零政策，”百胜中国首席执行官屈翠容在投资者电话会议上总结刚过去的季度时说。“我有信心，基于灵活、充满适应能力的抗脆弱运营，我们能够焕发活力，并抓住新的机遇。”

春天的迹象

在经历三年下滑后，农历新年期间录得小幅增长，这只是该公司和全中国遭受重创的零售行业，可能迎来春天的诸多迹象之一。百胜中国称，今年计划新开1,100到1,300家门店，这可能意味着与去年净增1,159家新店相比，扩展速度有所加快。截至2022年底，它的门店总数达12,947家。另一个积极的信号来自财务方面，百胜中国宣布提高季度股息，这是它从之前的母公司百胜餐饮(YUM.US)剥离并于2016年在纽约独立上市以来的股息最高点。

屈翠容指出，三年疫情期间，百胜中国旗下的门店数量增加了3,700家。“三年时间里，我们的足迹增加了40%。因此我们的观点是，我们要利用这场危机和逆境，”她在电话会议上说。“展望2023年及以后，我想我们会继续保持相当快速的步伐。”

公告发布当天，投资者将百胜中国在香港交易的股票推高2%。该股在过去52周内上涨了约 25%；10月底以来，随着导致长期下跌的几个监管问题似乎得了解决，在美上市中概股普遍反弹，而该股也上涨超过40%。

基于2022年的业绩，该股现在的市盈率相对较高，为57倍，不过分析机构预计，随着中国经济恢复，该公司今年的利润将增长63%，该股的远期市盈率将降至35倍。相比之下，以中国为第二大市场的星巴克(SBUX.US)的远期市盈率为30倍，而麦当劳(MCD.US)的远期市盈率为25倍。

和百胜中国一样，星巴克的中国业务也在最新业绩中感受到了疫情最后阶段的剧痛。它上周报告称，在截至1月1日的季度里，中国同店销售额暴跌29%，原因是其许多门店关闭，同时越来越精打细算的消费者，可能不想随便花钱买一杯贵价咖啡。

百胜中国该季度同店销售额的降幅要温和得多，为4%，这在很大程度上是因为在很多门店被迫限制运营、消费者减少外出就餐时，该公司能将重心转移到外卖和外送服务。高管们在财报电话会议上指出，在最近的财报季度，外卖和外送服务占销售额的近三分之二，其中外送服务占45%。

由于该公司努力维持运营，四季度营收下降9%至20.9亿美元(142亿元)，排除汇率因素，该项数据则为增长2%。但通过成本控制和其他措施，该公司设法将餐厅利润率同比提高约3个百分点至10.4%。 因此，其调整后的净收入(不包括上一年的一次性巨额收益)实际上从一年前的1,100万美元增长至5,200万美元。

该公司还在稳步扩大其塔可钟墨西哥餐厅和Lavazza咖啡厅连锁品牌，到今年年底将分别增至91家和85家门店，以实现产品组合的多元化。

总而言之，过去三年对百胜中国及其同行来说，都是难以磨灭的记忆。但与此同时，这段时期也可能加快了它们成本效率的提高，并迫使它们在自动化和店外用餐等领域进行创新，而这些趋势很可能对它们进入后疫情时代非常有帮助。

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