提高股息加速擴張 百勝中國疫後振作

肯德基餐廳在中國的營運商表示，去年底因疫情防控暫時關閉三分之一門店，但隨著「清零政策」的結束，業務出現反彈

重點：

• 由於中國在去年第四季實行了一些最嚴厲的疫情防控措施，百勝中國營收下滑9%，但疫情期間，它依然維持盈利能力
• 該公司表示在1月份的農曆新年期間，其同店銷售額錄得個位數的中段增幅，還表明計畫今年加快開店速度

陽歌

當我們回望歷史，撰寫2022年第四季的故事時，我們可能會說：中國用了三年時間抗擊疫情，終於在這一季走出了漫長、幽暗的隧道。百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)的最新季度業績表明了這條隧道在盡頭處有多暗，但也指向了在中國2022年底突然決定放棄「清零」政策後一條更光明的前路。

參考百勝中國的業績，可以看到中國三年疫情防控戰聲勢之浩大——全國各地的大城市封鎖社區，甚至是整個區，包括附近的商舖和餐廳。在11月底封控最嚴重時，作為肯德基和必勝客餐廳的中國內地營運商，百勝中國不得不關閉或限制營業的門店多達4,300家，約佔總數的三分之一。

我們稍後會來看看第四季對百勝中國和其他大型餐廳營運商的其他影響，雖然這些公司可能大部分都在努力忘記這段難捱的時期。但首先，我們來看看百勝中國的業績透露出的部分信號。它們顯示，在漫長的疫情寒冬結束後，對於處境艱難的中國零售商來說，春天可能終於來了。

簡單概括下，中國在去年12月初正式取消「清零」政策，突然叫停了一系列疫情防控措施，包括對旅遊、逛商場和外出用餐等限制。在作出這個決定後，感染病例出現爆發式增長，導致關門閉店現象變得更加廣泛，原因在於員工人手不足和缺少食客，因為大部分中國人都避免外出就餐。

到了1月中旬前後，情況終於開始回歸正常，正好趕上農曆新年，這向來是中國最重要的節日。在長達一周的假期裏，數以百萬計的中國民眾為了與家人團聚，而踏上回家的旅途。今年也是這樣，而過去兩年這種慣常的人口遷徙曾被按下暫停鍵。

政府數據顯示，7天春節假期裏，旅遊相關支出增長30%，而百勝中國表示，在此期間，它地處交通樞紐和熱門旅遊景點的餐廳，也實現了更高的增長。更廣泛地說，該公司稱春節期間，其所有餐廳的同店銷售額實現了個位數中端增幅，不過仍低於2019年疫情前的水平。百勝中國還提醒，在春節結束後緊接著的這段時間，生意往往會略有放緩。

「2022年充滿了前所未有的挑戰。在短短12個月裏，我們應對了疫情斷斷續續爆發、全城封控、全國範圍的感染和突然取消強有力的清零政策，」百勝中國首席執行官屈翠容在投資者電話會議上總結剛過去的季度時說。「我有信心，基於靈活、充滿適應能力的抗脆弱營運，我們能夠煥發活力，並抓住新的機遇。」

春天的跡象

在經歷三年下滑後，農曆新年期間錄得小幅增長，這只是該公司和全中國遭受重創的零售行業，可能迎來春天的諸多跡象之一。百勝中國稱，今年計畫新開1,100到1,300家門店，這可能意味著與去年淨增1,159家新店相比，擴展速度有所加快。截至2022年底，它的門店總數達12,947家。另一個積極的信號來自財務方面，百勝中國宣佈提高季度股息，這是它從之前的母公司百勝餐飲(YUM.US)剝離並於2016年在紐約獨立上市以來的股息最高點。

屈翠容指出，三年疫情期間，百勝中國旗下的門店數量增加了3,700家。「三年時間裏，我們的足跡增加了40%。因此我們的觀點是，我們要利用這場危機和逆境，」她在電話會議上說。「展望2023年及以後，我想我們會繼續保持相當快速的步伐。」

公告發佈當天，投資者將百勝中國在香港交易的股票推高2%。該股在過去52周內上漲了約 25%；10月底以來，隨著導致長期下跌的幾個監管問題似乎得了解決，在美上市中概股普遍反彈，而該股也上漲超過40%。

基於2022年的業績，該股現在的市盈率相對較高，為57倍，不過分析機構預計，隨著中國經濟恢復，該公司今年的利潤將增長63%，該股的遠期市盈率將降至35倍。相比之下，以中國為第二大市場的星巴克(SBUX.US)的遠期市盈率為30倍，而麥當勞(MCD.US)的遠期市盈率為25倍。

和百勝中國一樣，星巴克的中國業務也在最新業績中感受到了疫情最後階段的劇痛。它上周報告稱，在截至1月1日的季度裏，中國同店銷售額暴跌29%，原因是其許多門店關閉，同時越來越精打細算的消費者，可能不想隨便花錢買一杯貴價咖啡。

百勝中國該季度同店銷售額的降幅要溫和得多，為4%，這在很大程度上是因為在很多門店被迫限制營運、消費者減少外出就餐時，該公司能將重心轉移到外賣和外送服務。高管們在財報電話會議上指出，在最近的財報季度，外賣和外送服務佔銷售額的近三分之二，其中外送服務佔45%。

由於該公司努力維持營運，第四季營收下降9%至20.9億美元(142億元)，排除匯率因素，該項數據則為增長2%。但通過成本控制和其他措施，該公司設法將餐廳利潤率按年提高約3個百分點至10.4%。 因此，其調整後的淨收入(不包括上一年的一次性巨額收益)實際上從一年前的1,100萬美元增長至5,200萬美元。

該公司還在穩步擴大其塔可鐘墨西哥餐廳和Lavazza咖啡廳連鎖品牌，到今年年底將分別增至91家和85家門店，以實現產品組合的多元化。

總而言之，過去三年對百勝中國及其同行來說，都是難以磨滅的記憶。但與此同時，這段時期也可能加快了它們成本效率的提高，並迫使它們在自動化和店外用餐等領域進行創新，而這些趨勢很可能對它們進入後疫情時代非常有幫助。

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