基本面无大碍，容联云为何跌跌不休

这家云服务提供商的股票自2月份强劲上市以来已经缩水一半，尽管此间表现稳健

重点：

• 随着容联云在中国利润丰厚的云服务市场站稳脚跟，它的增长看起来相当稳定，甚至可能会加速
• 公司股票在上市后的急剧下跌让许多人挠头，包括两家股东诉讼专业机构

阳歌

在中国本土上海和深圳上市交易的股票有许多的神秘之处，在这两个市场，小道消息和幕后操纵往往与公司的基本面发挥同样大的作用，甚至是更大的作用。而在纽约和香港上市的中国股票通常不太容易受到这些力量的影响，因为这些市场受到更好的监管，并由更为成熟的机构买家主导。

但是容联云通讯（Cloopen Group Holding Ltd.）正在挑战那一套丛林法则，该公司是一家基于云端的服务提供商，今年2月在纽约证券交易所（New York Stock Exchang）上市，是中国公司今年最大的IPO之一。

上周，该公司发布了第一季度业绩，这是它自上市以来第二次发布此类季度公告。我们稍后会来看看这些数据，但简而言之：公司公布了相对稳健的增长，并预测本季度的增长势头也差不多。它继续亏损，尽管速度并不惊人。

但尽管如此，自一周前发布了业绩以来，该公司的股票已下跌了约14%。这对其他公司来说或许听起来令人担忧，但就容联云而言，该公司的股价自2月份第一个交易日大幅上涨以来，一直在稳步下行。

容联云上市时以每股16美元的价格出售其美国存托股票（ADS），募集了3.2亿美元，使其市值达到26亿美元。这看起来相当强劲，因为它募资总额相当高，而且价格高于之前宣布的13至15美元的区间。更重要的是，该股在第一个交易日曾上涨了两倍，收于48美元。

但之后就一直在走下坡路，至少它的股票是这样。首日的大部分涨幅很快就消失了，这并不是太令人惊讶，因为这样的涨幅往往是由炒作推动的。即使在那之后，该股仍继续稳步下跌，并在3月底跌破IPO价格。尽管在3月19日和3月26日之间有一个星期，它莫名其妙地跌去了一半的价值，但下降还是相对渐进的。

按照目前的水平，它现在的交易价格大约是其IPO价格的一半。

通常能感觉到上市公司出了什么问题的律师事务所基本上对容联云避而远之。有两家说他们正在考虑集体诉讼，但仔细一看，他们似乎对容联云令人难以置信的股票缩水同样摸不着头脑，转而从投资者身上找线索。

第一份通知是由Schall Law Firm于4月13日发布的，它含糊地宣称，自己正在调查“容联云是否发布了虚假和/或误导性的声明和/或未能披露与投资者相关的信息”。第二份是由Bronstein, Gewirtz & Grossman提交，于5月19日发布。它同样说，该律所正试图确定 “容联云是否发布了虚假和/或误导性的声明和/或未能在2021年2月首次公开发行股票时披露与投资者有关的信息”。

业绩稳健

考虑到股票的波动性，我们将聚焦容联云的最新收益情况，它们看起立相当稳健，毫无危险的信号。

该公司今年第一季度实现营收2.045亿元（3200万美元），同比增长相当强劲，达54.4%，超过了发布上一季财报时预测的1.92亿到1.97亿元的一季度营收。它此前的预测是，本季度营收增长将放缓至40%左右。但我们应当注意到，这两个数字都要好于2019年全年30%的增长和2020年18%的增长。

该公司第一季度净亏损从上年同期的人民币4770万元扩大至人民币1.71亿元。但这在相当程度上似乎是股权奖励支出所致，按照非通用会计准则计算，它最近一个季度的亏损从上年同期的5500万元扩大至6300万元，幅度小不少。

深入研究该公司的报告和财报电话会议同样可以看到，并无需要注意的警钟。它的客户群继续扩大，增长速度甚至似乎不断加快，截至3月底，活跃客户达到13109，而去年12月底为13039，去年9月底为“12000多”。

该公司置身于炙手可热的云服务市场，不过它与阿里巴巴、华为和腾讯等巨头相比只是个小角色。在招股说明书中，它表示自己所在的中国云通信行业2019年的规模达到357亿元人民币，预计将以每年约23%的速度增长，到2024年达到1015亿元人民币。

随着股价的稳步下跌，容联云目前的市销率（P/S）相对较低，只有11倍。数据中心运营商秦淮数据集团（Chindata Group）和万国数据（GDS Holdings）的市销率要高得多，分别为20和17。这两个公司来自一个大致相当的领域，因为它们的设施主要用于托管云服务。

容联云通讯在IPO后发布的唯一一条消息是，它在3月10日宣布收购客户关系管理（CRM）软件提供商EliteCRM，价格不详。人们可能会怀疑这次收购存在内幕交易，尽管未见相关媒体报道。没有披露价格也意味着容联云通讯认为这笔交易对其整体财务状况没有太大影响。

该公司也未能在监管机构规定的4月30日截止日期前提交第一份年度报告。但不合规的时间很短暂，它最后于5月10日提交了该文件。

总而言之，容联云的股价在上市后的四个月里持续大幅下跌，实际上并无基本层面的原因。这意味着，如果人们相信它还是2月份上市时估值翻了一番的那家公司，这可能是一个很好的买入机会。

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