搭上英伟达自动驾驶计划　五一视界寻求收入突破

公司获纳入英伟达驾驶模拟计划，股价随之上涨30%；快速增长的模拟仿真业务有望超越较早开展的数字孪生业务

重点：

• 英伟达将五一视界旗下模拟仿真附属公司纳入自动驾驶安全计划，延续双方3月宣布的合作
• 模拟仿真服务收入增长逾六倍，占公司今年上半年收入的41%，有望成为其最大收入来源

胡鸣鹤

2015年，拥有多年房地产及资产管理经验的李熠创立北京五一视界数字孪生科技股份有限公司（6651.HK）时，对运用科技开展业务仍是新手。他将令自己着迷的虚拟现实技术与房地产背景结合，向开发商提供尚未建成住宅的虚拟参观服务。10年后，他的公司再次面临考验：如何将令人瞩目的技术转化为付费业务。

五一视界上周获得当今科技界最炙手可热的企业之一肯定。英伟达将五一视界旗下附属公司51Sim纳入一项新计划，协助汽车制造商评估自动驾驶软件的安全性。消息公布后翌日，五一视界股价大涨30%，投资者对公司获得这家科技巨头认可表示欢迎。不过，五一视界仍在亏损，这份认可能否带来更多收入，仍有待观察。

李熠曾表示，虚拟房产业务支撑公司度过创业初期。但他在1月接受访问时承认，房地产市场长期低迷令这项业务受压，要找到另一个类似的应用场景也更加困难。咏竹坊上一次分析五一视界，是在公司去年12月上市之前，当时焦点集中于其“克隆地球”的雄心及不断扩大的亏损。此后，公司已发生不少变化。

从住宅走向机器

虚拟住宅与英伟达此次公告核心的自动驾驶业务，看似风马牛不相及，实际上却有相通之处。两者都需要利用电脑建立实体环境模型，供规划、测试或管理新产品及服务之用。

五一视界将最初的建模业务从房地产延伸至城市、工业设施及水利系统。公司的远大目标是“地球克隆计划”，为整个地球建立数字模型。但要维持收入，公司仍需要驾驶模拟等更贴近日常需求的实际应用。

驾驶模拟对五一视界而言并非新业务。公司自2017年起已经涉足该领域，让汽车制造商在虚拟道路环境中测试软件表现，包括难以在真实道路上安全重现的危险或特殊交通情况。

五一视界的驾驶模拟业务在10月之前已与英伟达合作。今年3月，这家美国芯片制造商将五一视界列为整合其技术的企业之一，该技术可将真实世界场景重建为数字环境。10月的公告则将双方合作延伸至安全测试。

英伟达的Halos SAFE框架结合模拟仿真、实车测试及监测，协助车企收集驾驶软件表现的相关证据。五一视界表示，旗下51Sim将推动模拟工具与该流程对接，并称51Sim是SAFE生态中唯一的中国参与者。

五一视界表示，加入SAFE有望扩大公司为国内外车企提供的安全测试业务。中国市场相当重要，因为这个五一视界的本土市场在智能汽车技术方面处于全球领先地位。海外机会也可能同样重要。今年上半年，中国以外客户贡献的收入占公司总收入不足2%。英伟达的认可可能有助五一视界争取原本对与中国伙伴合作持审慎态度的国际客户。

增长伴随成本

已有迹象显示，客户正增加购买五一视界更广泛的模拟仿真工具。这项业务是公司的两大主要业务之一，今年上半年收入大增545%，但最新六个月的收入仍只有5,120万元，规模相对有限。不过，该业务占总收入的比例已由去年同期的14.8%升至41.4%。

除驾驶应用外，模拟仿真业务可能亦包括两款机器人产品，两者的最新版本于8月发布。其中AperData结合摄录设备与软件，让工作人员在执行任务时佩戴或手持设备拍摄，再将影像转化为训练机器人的数据。另一款产品AperOne则协助客户在真实环境中训练、测试及操作机器人。

与此同时，公司较早开展、服务城市及工业客户的数字孪生业务，仍是最大的收入来源。今年上半年，该业务收入亦稳健增长65%至7,230万元，占总收入58.5%。

相比公司重现整个地球的远大目标——其商业应用或许较有限——收入结构的变化为投资者提供了一个更具体的理由，持续关注五一视界。

在模拟仿真业务强劲增长带动下，五一视界今年上半年收入由去年同期的5,380万元增至1.237亿元，增幅超过一倍。同期，净亏损由9,400万元收窄至7,010万元，毛利率亦由41.1%升至44.8%。但研发开支增长80%至5,430万元，抵消了收入增长带来的大部分收益。

五一视界上市10个月以来，投资者经历了股价大幅波动。受英伟达消息刺激上涨后，股价已是招股价的两倍多，却不足6月历史高位的一半。公司趁股价高企，于7月筹集3.945亿港元新资金，进一步增加现金储备；截至今年中，其现金储备为6.56亿元。

年底考验

公司与机器人相关的订单进展，可能成为衡量其商业化进度的下一项指标。五一视界上月表示，AperData及AperOne的合计订单超过2亿元，高于公司整个上半年的收入，并预计其中逾90%将于2026年内交付。

这个交付时间令公司下一份全年业绩尤其重要。根据公司此前披露的资料计算，五一视界去年3.478亿元收入中，有84.5%来自下半年。因此，将上半年收入简单乘以二，并不能有效推算全年表现。

2026年全年业绩通常会于翌年3月公布，届时投资者应能更清楚看到新机器人业务对收入的贡献，以及公司能否在不影响研发投入的情况下，通过收入增长收窄亏损。

李熠早期的虚拟现实业务之所以成功，是因为找到了真正愿意付费的客户。英伟达的认可可能帮助五一视界再次做到这一点，吸引更多车企成为客户。因此，投资者将密切关注五一视界的模拟仿真业务在今年下半年能否继续快速增长，进而超越较早开展的数字孪生业务，成为公司最大的收入来源。

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