家电零售举步维艰 国美或转型商业地产

由于未能按时提交年报，这家陷入困境的零售商的股票自4月份以来一直处于停牌状态，在前任审计机构辞任后，它被迫聘请新的审计机构

重点：

• 国美零售的审计机构因上周披露的一系列财务问题而辞任，但该公司预计最早将于下个月提交逾期的2022年财报
• 继去年进行了一笔收购并开发了一个大型综合项目后，这家昔日零售业巨头可能正在考虑转型为地产商

谭英

曾经的中国首富黄光裕起初收过废品，做过二手家电的翻新，1987年创办了国美零售控股有限公司(0493.HK)，这个名字一度成为中国高端零售业的代名词。现在，这位前些年因内幕交易而入狱的前亿万富翁需要创造一个奇迹，来避免国美这个名字消失在历史书中。

黄光裕原来的连锁店似乎在劫难逃，最近详细披露国美零售财务困境的文件就是证明，其中包括上周披露的、由其前审计机构发现的一系列问题。然而，他可能还留了一两招，因为他正在逐渐关店，也许是想利用这家连锁店的名字来赚钱，转而经营商业地产。

国美零售的连锁门店命运似乎气数已尽，它曾经以摆满最新家电产品的明亮店面而闻名。但这并没有排除这个知名品牌还有来世的可能性，尽管在中国的年轻一代当中，这个名字并不会让他们联想到处于领先地位的零售店。

国美零售的股票于4月23日停牌，而就在此前不久，该公司的审计机构于4月21日辞任。再往前，安永在国美零售停止支付审计费用后，于2021年辞任。自去年8月公布中期业绩以来，国美零售一直是一个财务黑匣子，年终业绩的发布至少要推迟到下个月。

该公司过去一周提交的文件清楚地表明，国美零售的新审计机构、成立于2017年的香港开元信德会计师事务所要在股票恢复交易之前提交逾期的报告是多么困难。6月23日的一份公告详细说明了前审计机构信永中和会计师事务所的一些“未完成事项”，说明了为什么提交2022年财务报告看起来是一项不可能完成的任务，尽管国美零售声称预计将在7月中旬左右提交报告。

根据这份公告，信永中和表示，其是在约50封银行询证函未能收妥后辞任的。信永中和补充说，它没有收到支付给国美零售的预付款证明文件，也没有收到该公司应收关联方账款的证明文件。该公司还表示，由于部分零售店估值约5.4亿元的库存已被扣押，该公司无法完成对被扣押存货的盘点程序。

随着线下实体店购物在中国迅速落伍，由更方便的电子商务取而代之，国美零售的处境之艰难，例子不胜枚举。

就在信永中和辞任前，国美零售于6月13日披露，截至5月31日，能清偿的到期债务共约161.6亿元，另有55.1亿元债务尚未到期。该公司表示，它涉及惊人的1,294起未决诉讼案件，涉及金额共约103.7亿元。最后但并非最不重要的一点是，截至5月31日，国美零售被冻结资金共约1.66亿元。

国美零售的最新财报是去年8月发布的，详细介绍了2022年上半年的业绩。但在此之前，该公司对英国《金融时报》表示，将关闭多达35%的门店，节省15亿元。它从2022年3月开始大规模裁员，解雇了逾6,500名员工，约占其员工总数的五分之一。许多没有被裁员的员工至少在年底前都拿不到工资。

价值何在？

随着国美零售的困境加剧，其股价一直在稳步下跌。在4月停牌之前，股价较今年2月的峰值下跌约40%。在过去的52周里，该股已经损失了近三分之二的价值，停牌前它的市销率只有微不足道的0.09倍。

国美零售并不是唯一陷入困境的公司。中国另一个走下坡路的前家电零售巨头苏宁(002024.SZ)，也在经历类似的痛苦。苏宁的情况略好于国美零售，这要归功于帮助它获得政府救助的地方关系。该公司还有电商巨头阿里巴巴(BABA.HK; 9988.HK)作大股东，持有其20%的股份。即便如此，苏宁也未能实现从传统零售业到电子商务的成功转型，它的未来也难获保障。

尽管陷入了困境，但值得注意的是，国美零售在停牌时仍有约50亿港元(46亿元)的可观市值，这表明尽管近期处境不佳，仍有人认为它具有一定价值。问题是，这种价值隐藏在哪里。答案可能在于黄光裕和他的国美品牌的下一步计划。

他下一步可能尝试什么的线索出现在去年提交的中期业绩报告中，该公司表示，将通过收购下属的物业公司鹏融地产(海外)的股份来引入体验店和购物中心，坚持自己的实体零售根基。

黄光裕的最佳选择可能是逐步让国美作为一个零售品牌淡出市场。北京一个名为国美商都的多功能综合体，将成为一家新房地产企业的旗舰项目。该综合体包括一座八层高的购物中心、酒店式公寓、写字楼和一座三层地下停车场。国美零售还表示，它还在中国中部城市长沙开发一个规模较小的项目，名为湘江玖号，但3月有媒体报道称，该公司退出了这一项目。

这种以房地产为中心的战略似乎比传统零售业更有希望，尽管目前正值中国长期繁荣的房地产市场陷入低迷之际。但预计这种低迷将对住宅房地产市场造成更大的破坏，而像国美零售参与的商业地产，预计受到的影响较小。

相对确定的一点似乎是，国美将不得不进行重大转型，无法继续以目前电子产品零售商的形式存在。高科技 “体验中心 “的愿景可能会给它带来一些新的生命力，但首先它必须先摆脱目前的财务困境——很可能需要在破产法庭的协助下。

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