Robotaxis are autonomous taxis

百度在武汉的服务中断、哈啰在株洲发生的伤人事故,以及据报新牌照暂停发放,显示中国自动驾驶出租车发展正将重心转向安全

重点:

  • 在近期两起事件后,中国自动驾驶出租车的发展叙事,正由原本着重于订单量、城市覆盖及车辆成本,转向以安全为核心
  • 百度仍是中国规模最大的参与者,但小马智行、文远知行、小鹏汽车、曹操出行,以及美国对手如Waymo与特斯拉,正令自动驾驶出租车竞争升温,形成一场拥挤的全球竞赛

 

胡鸣鹤

随着营运商在多年测试后让更多车辆投入道路运营,中国自动驾驶出租车行业原本被视为即将进入规模化阶段。然而,如今迎来的却是一场安全审查,在部分人士看来,这场审查其实已姗姗来迟。

中国信息通信研究院(CAICT)2月发布的一份报告指出,随着自动驾驶出租车与自动配送车从试点迈向商业化,2025年将成为自动驾驶发展的转折点。报告将自动驾驶定位为全球科技竞争的重要战略领域,而非单纯的交通运输业务。

但在近期接连发生数宗事件后,中国据报已对自身的自驾出租车计划踩下煞车,这项计划是自动驾驶技术发展的重要一环。其中一宗事件更导致一座大城市街道上出现多辆自驾出租车停摆,交通受阻。这次暂停很可能令中国自驾出租车发展进度延后,时间或长达一年甚至更久。不过,从长远来看,此举也可能有助于建立公众对该系统的信任,因为对许多普通乘客而言,这项技术仍然显得陌生且令人不安。

从车辆安全到系统安全

3月31日,百度(BIDU.US;9888.HK)旗下萝卜快跑(Apollo Go)车队的多辆自驾出租车,在中国中部湖北省省会武汉的道路上突然停驶。当地警方初步认为原因为系统故障,未有伤亡报告。路透社报道称,至少有100辆车受到影响;当地媒体则指出,部分乘客被困于停摆车辆内接近两小时。

此次事件之所以引人关注,在于它不同于过往的单车故障,更像是一次车队层级的失效。一辆自驾出租车出现故障,是产品问题,但当上百辆车同时在路面停摆时,问题就转向基础设施层面的性质。

据多家外媒报道,在此次停摆事件后,中国已暂停发放新的自动驾驶车辆牌照,此举将拖慢新试点推进及车队扩张。4月14日,三个部委亦要求全国开展自查,并加强对智能网联汽车道路测试的应急处置监管。据报在东莞,萝卜快跑正进行安全演练与车辆检查,待相关工作完成后将逐步恢复营运。

武汉事件是该行业迄今为止遭遇的最大挫折,但并非首个警讯。去年12月,湖南株洲市一辆哈啰自动驾驶汽车发生事故,据报造成两人送院,并导致当地服务一度暂停。

对任何新技术而言,公众信任都是能否普及的关键;对自驾出租车来说更是如此,因为它们既可能造成人身伤害,也可能引发严重交通问题。受武汉停摆事件影响的乘客不仅抱怨被困在停驶车辆内,亦批评SOS求助支援不足。在东莞,也有用户对萝卜快跑突然停运表示不满。若价格低廉且便利,乘客或许能接受行程缓慢或体验不够顺畅,但一旦被困途中或安全受到威胁,反应往往会十分强烈。

百度此次停摆事件之所以规模庞大,在很大程度上与其在中国无人驾驶出租车竞赛中的领先地位有关。公司未在财报中单独披露萝卜快跑的收入或利润,但提供了服务规模相关数据。百度表示,萝卜快跑在去年第四季完成340万次全无人驾驶订单,每周订单高峰超过30万次,服务覆盖26个城市。

竞争者众多

百度是中国最早投入自驾出租车的公司之一,但此后已有更多企业加入,令赛道变得日益拥挤。小马智行(PONY.US;2026.HK)与文远知行(WRD.US;0800.HK)已在中国及其他全球市场参与竞争,自驾出租车收入快速增长,但车队扩张的高昂成本也同样明显。小马智行目前车队规模超过1,400辆,文远知行则披露其自驾出租车收入录得三位数增长。不过,两家公司在经营层面仍处于亏损状态。

除上述领先企业外,小鹏汽车(XPEV.US;9868.HK)表示,搭载VLA 2.0的自驾出租车已开始公开道路测试,并计划于今年稍后展开试营运。吉利旗下出行平台曹操出行(2643.HK)则表示,计划于2027年在全球部署数千辆专门打造的自驾出租车,并以2030年达到10万辆为目标。

在中国以外,由Alphabet支持的Waymo及特斯拉(TSLA.US)等企业走在前列;Uber(UBER.US)等公司则透过投资及合作方式,押注小马智行、文远知行等直接营运商。

分析师预计,中国自驾出租车车队规模今年可能接近增至两倍,不过这些预测很可能是在百度停摆事件及最新安全暂停措施之前作出。与此同时,也有预测认为,随着更多车辆走出测试阶段、进入出租车主流市场,到2035年,全球自动驾驶出租车服务将成为一个规模达数十亿美元的市场。

地缘政治因素

地缘政治也正日益成为全球自驾出租车发展叙事的一部分。中国已售出数以百万计搭载二级(L2)辅助驾驶功能的新乘用车,并在“车路云一体化”试点城市开放数万公里测试道路。今年3月,小鹏汽车董事长何小鹏主张,中国应加快从L2向四级(L4)车辆过渡;在L0至L5的六级辅助驾驶分级体系中,L4是被视为完全自动驾驶的最低级别。

值得注意的是,尽管中国市场潜力庞大,至今仍未有外国公司进入中国自动驾驶出租车市场。虽然没有公司就这一决定作出评论,但不少企业可能担心监管严格及竞争过热,情况类似Uber在2010年代初期于中国投入数十亿美元后,最终选择退出市场的经历。

在美国,自动驾驶正愈来愈多地被纳入国家安全视角审视,新规则限制部分与中国及俄罗斯有关的车联网系统及自动驾驶软件。

凭藉较低的电动车成本、密集的城市试点以及地方政府支持,中国确实具备优势。但正如百度事件所显示,随着企业扩大规模,安全问题同样是不能忽视的重要因素。投资者已开始将这项风险反映在估值中。在暂停发放牌照的报道传出后,百度港股下跌2.8%,小马智行及文远知行则分别下跌5.5%及4.7%。

虽然这次停摆事件构成挫折,但中国自动驾驶出租车竞赛显然尚未结束。相反,它正进入一轮新的资格赛。最终胜出的,未必是覆盖城市最多、车辆成本最低或订单量最高的公司,而是那些能够证明自动驾驶车队可以像公共基础设施一样运作的企业,也就是能够在一切正常时提供有效服务,在出现故障时仍能保持安全,并迅速恢复运行的企业。

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新闻

电子材料增长带动 彤程新材首三季多赚5.7%

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公开认购不足额 东山精密上市首日早盘平收

PCB及精密组件及光模块制造商苏州东山精密制造股份有限公司(2384.HK;002384.SZ)周三在香港挂牌,开盘即跌5%报82.4港元,之后股价回升,早盘收报86.7港元,略低于发行价。 东山精密发售1.14亿股,每股发行价不高于93.8港元,最终只能以86.8港元定价,公开发行未足额认购,国际配售则超额认购2.1倍。共有20位基石投资者,认购5,689.1万股,占发售股份的50%。 募资净额97.2亿港元,约64.5%用于建设新设施及升级现有生产设施,约20.0%用于潜在战略投资或收购,约5.5%用于偿还部分债务,余下一成用作补充流动资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Pop Mart operates stores

Labubu热潮退却 泡泡玛特泡沫破裂

泡泡玛特第三季度营收大跌45%至50%,其中亚太及美洲市场跌幅均超过65% 重点: 随着去年的Labubu热潮退却,泡泡玛特中国以外市场的销售大幅下滑,第三季度营收最多下跌50% 这家玩具制造商的股价较去年历史高位下跌三分之二,估值已低于布鲁可及孩之宝等国内外同业    阳歌 去年,从十岁出头的孩子到年轻成年人,世界各地的收藏爱好者争相抢购Labubu玩具,令其风靡全球。但如今,泡泡玛特国际集团有限公司(9992.HK)却应了英文名字中“Pop”所指的爆破之意:随着Labubu销售急跌,公司泡沫正在破裂,跌势几乎与当初的升势同样惊人。 事实上,我们尚不清楚Labubu热潮迅速退却,是否就是泡泡玛特第三季度营收大跌的主因。公司周二收盘后发布的最新业务状况公告披露,第三季度营收同比下跌45%至50%。不过,许多人可能都猜测,Labubu是造成这次跌幅的主要原因。 泡泡玛特未解释营收大跌的原因,但进一步披露的数据显示,中国以外市场受到的冲击最大。这并不太令人意外,因为在Labubu热潮兴起之前,公司的玩具在海外几乎无人知晓。因此,热潮退却后,泡泡玛特重新成为一家以中国市场为主的企业,也合乎情理。 尽管营收跌幅惊人,投资者对消息的反应似乎相当平静。公告发布翌日,即周三上午交易时段中段,泡泡玛特股价仅下跌0.7%,跌幅相对温和。不过,以目前约130港元的股价计算,较去年8月Labubu热潮高峰时约340港元的高位,已下跌约三分之二。 多位名人被拍到随身携带这款以露齿笑容闻名的毛绒玩具,对热潮起了不小的推动作用。韩国流行音乐组合Blackpink成员Lisa是最早爱上Labubu的名人之一。其后,美国流行歌手蕾哈娜、网红金·卡戴珊,以及英国足球名宿贝克汉姆亦被拍到带着这款玩具,足见其吸引力之广。 这些名人曝光不仅带动销售,也令大批粉丝在泡泡玛特的品牌门店及其他销售点排队抢购,更催生庞大的二手交易市场,玩具转售价往往远高于官方零售价。 今年上半年,Labubu仍然人气高企,在国际足联世界杯足球赛上备受瞩目。泡泡玛特在2026年中期报告中指出,这个角色亮相于赛事官方专辑的一首歌曲。Labubu亦获邀出席开幕及闭幕典礼,成为首个获此殊荣的中国原创IP。 但俗话说,天下无不散之筵席,Labubu热潮如今正面临退却。不过,泡泡玛特旗下仍有一批实力不俗的热门角色,这或许解释了投资者为何对最新业务公告的初步反应相对平淡。 海外营收急跌 接下来,我们仔细看看最新公告的细节,了解泡泡玛特在中国以外市场受到的冲击有多大。 美洲市场受到的冲击最大,第三季度营收同比下跌70%至75%。这并不太令人意外,因为该市场此前曾录得爆炸式增长,去年上半年营收大增逾1,000%至22.6亿元人民币(下同),占公司总营收的比例由前一年同期仅4%升至16.3%。今年第三季度,亚太市场营收亦大跌65%至70%,情况几乎同样严峻;欧洲及其他地区营收则下跌50%至55%。 中国市场的表现优于上述海外市场,但这个泡泡玛特的本土市场,营收亦下跌25%至30%。中国线下渠道,包括实体门店及自动售卖机网络,营收下跌5%至10%;线上渠道跌幅更大,达45%至50%。 如前所述,泡泡玛特未解释营收急跌的原因。但也要指出,这次大幅下滑,至少部分源于去年Labubu热潮高峰形成的高比较基数。当时,公司公布2025年第三季度营收同比增长250%。 尽管如此,最新的急跌仍略令人意外,因为泡泡玛特今年上半年营收仍录得稳健增长。截至6月底止六个月,营收增长23.8%至172亿元,其中包括Labubu在内的The Monsters系列贡献44.5亿元,约占总营收四分之一。不过,The Monsters系列今年上半年已呈现降温迹象,占总营收的比例由2025年全年的38%降至26%。 第三季度业绩急转直下,对泡泡玛特并非好兆头,因为下半年通常占公司全年营收约三分之二。雅虎财经调查的21名分析师平均预测,公司今年全年营收将下跌5.4%,亦反映这种情况。分析师对公司的看法也相当分歧,推荐买入与给予“持有”或更低评级的人数,大致各占一半。 好消息是,泡泡玛特不同产品线的营收来源相对多元。虽然包括Labubu在内的The Monsters系列是最大营收来源,但旗下星星人、Crybaby、Dimoo、Skull Panda及小野系列,今年上半年营收均达10亿元或以上。 公司的盈利能力亦仍然可观,2026年上半年利润同比增长10%至50.4亿元,毛利率接近70%,水平相当吸引。此外,近期遭抛售后,其股票估值也变得更具吸引力,按过去12个月盈利计算的市盈率仅12倍,远低于国内竞争对手布鲁可(0325.HK)及全球玩具巨头孩之宝(HAS.US)的约18倍。这显示,随着泡泡玛特在后Labubu热潮时代的经营情况趋于稳定,其股票或会出现吸引的买入机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新产品放量 晶合集成第三季收入增近两成

晶圆代工企业合肥晶合集成电路股份有限公司(2249.HK; 688249.SH)周一公布,截至9月底止第三季度收入按年增长19.57%至32.52亿元(5.33亿美元),归属公司拥有人净利润增长5.23%至2.29亿元。公司表示,收入上升主要由产品销量增加带动。 期内毛利增长38.94%至8.28亿元,毛利率由去年同期的21.91%升至25.46%,公司称新产品销量增加带来的规模效应有所体现。按产品划分,显示驱动晶片(DDIC)晶圆代工收入为18.4亿元,占总收入56.58%;图像感测晶片(CIS)收入为8.7亿元,占26.75%。 公司预计,第四季度收入介乎32亿至34亿元,毛利率约为20%至24%,较第三季度的25.46%有所回落。 晶合集成港股周二高开,至中午休市报19.22港元,升7.49%,较7月港股上市发行价32.3港元低40.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里