Robotaxis are autonomous taxis

百度在武漢的服務中斷、哈囉在株洲發生的傷人事故,以及據報新牌照暫停發放,顯示中國自動駕駛出租車發展正將重心轉向安全

重點:

  • 在近期兩起事件後,中國自動駕駛出租車的發展敘事,正由原本著重於訂單量、城市覆蓋及車輛成本,轉向以安全為核心
  • 百度仍是中國規模最大的參與者,但小馬智行、文遠知行、小鵬汽車、曹操出行,以及美國對手如Waymo與特斯拉,正令自動駕駛出租車競爭升溫,形成一場擁擠的全球競賽

 

胡鳴鶴

隨著營運商在多年測試後讓更多車輛投入道路運營,中國自動駕駛出租車行業原本被視為即將進入規模化階段。然而,如今迎來的卻是一場安全審查,在部分人士看來,這場審查其實已姍姍來遲。

中國信息通信研究院(CAICT)2月發布的一份報告指出,隨著自動駕駛出租車與自動配送車從試點邁向商業化,2025年將成為自動駕駛發展的轉折點。報告將自動駕駛定位為全球科技競爭的重要戰略領域,而非單純的交通運輸業務。

但在近期接連發生數宗事件後,中國據報已對自身的自駕出租車計劃踩下煞車,這項計劃是自動駕駛技術發展的重要一環。其中一宗事件更導致一座大城市街道上出現多輛自駕出租車停擺,交通受阻。這次暫停很可能令中國自駕出租車發展進度延後,時間或長達一年甚至更久。不過,從長遠來看,此舉也可能有助於建立公眾對該系統的信任,因為對許多普通乘客而言,這項技術仍然顯得陌生且令人不安。

從車輛安全到系統安全

3月31日,百度(BIDU.US;9888.HK)旗下蘿蔔快跑(Apollo Go)車隊的多輛自駕出租車,在中國中部湖北省省會武漢的道路上突然停駛。當地警方初步認為原因為系統故障,未有傷亡報告。路透社報道稱,至少有100輛車受到影響;當地媒體則指出,部分乘客被困於停擺車輛內接近兩小時。

此次事件之所以引人關注,在於它不同於過往的單車故障,更像是一次車隊層級的失效。一輛自駕出租車出現故障,是產品問題,但當上百輛車同時在路面停擺時,問題就轉向基礎設施層面的性質。

據多家外媒報道,在此次停擺事件後,中國已暫停發放新的自動駕駛車輛牌照,此舉將拖慢新試點推進及車隊擴張。4月14日,三個部委亦要求全國開展自查,並加強對智能網聯汽車道路測試的應急處置監管。據報在東莞,蘿蔔快跑正進行安全演練與車輛檢查,待相關工作完成後將逐步恢復營運。

武漢事件是該行業迄今為止遭遇的最大挫折,但並非首個警訊。去年12月,湖南株洲市一輛哈囉自動駕駛汽車發生事故,據報造成兩人送院,並導致當地服務一度暫停。

對任何新技術而言,公眾信任都是能否普及的關鍵;對自駕出租車來說更是如此,因為它們既可能造成人身傷害,也可能引發嚴重交通問題。受武漢停擺事件影響的乘客不僅抱怨被困在停駛車輛內,亦批評SOS求助支援不足。在東莞,也有用戶對蘿蔔快跑突然停運表示不滿。若價格低廉且便利,乘客或許能接受行程緩慢或體驗不夠順暢,但一旦被困途中或安全受到威脅,反應往往會十分強烈。

百度此次停擺事件之所以規模龐大,在很大程度上與其在中國無人駕駛出租車競賽中的領先地位有關。公司未在財報中單獨披露蘿蔔快跑的收入或利潤,但提供了服務規模相關數據。百度表示,蘿蔔快跑在去年第四季完成340萬次全無人駕駛訂單,每周訂單高峰超過30萬次,服務覆蓋26個城市。

競爭者眾多

百度是中國最早投入自駕出租車的公司之一,但此後已有更多企業加入,令賽道變得日益擁擠。小馬智行(PONY.US;2026.HK)與文遠知行(WRD.US;0800.HK)已在中國及其他全球市場參與競爭,自駕出租車收入快速增長,但車隊擴張的高昂成本也同樣明顯。小馬智行目前車隊規模超過1,400輛,文遠知行則披露其自駕出租車收入錄得三位數增長。不過,兩家公司在經營層面仍處於虧損狀態。

除上述領先企業外,小鵬汽車(XPEV.US;9868.HK)表示,搭載VLA 2.0的自駕出租車已開始公開道路測試,並計劃於今年稍後展開試營運。吉利旗下出行平台曹操出行(2643.HK)則表示,計劃於2027年在全球部署數千輛專門打造的自駕出租車,並以2030年達到10萬輛為目標。

在中國以外,由Alphabet支持的Waymo及特斯拉(TSLA.US)等企業走在前列;Uber(UBER.US)等公司則透過投資及合作方式,押注小馬智行、文遠知行等直接營運商。

分析師預計,中國自駕出租車車隊規模今年可能接近增至兩倍,不過這些預測很可能是在百度停擺事件及最新安全暫停措施之前作出。與此同時,也有預測認為,隨著更多車輛走出測試階段、進入出租車主流市場,到2035年,全球自動駕駛出租車服務將成為一個規模達數十億美元的市場。

地緣政治因素

地緣政治也正日益成為全球自駕出租車發展敘事的一部分。中國已售出數以百萬計搭載二級(L2)輔助駕駛功能的新乘用車,並在「車路雲一體化」試點城市開放數萬公里測試道路。今年3月,小鵬汽車董事長何小鵬主張,中國應加快從L2向四級(L4)車輛過渡;在L0至L5的六級輔助駕駛分級體系中,L4是被視為完全自動駕駛的最低級別。

值得注意的是,儘管中國市場潛力龐大,至今仍未有外國公司進入中國自動駕駛出租車市場。雖然沒有公司就這一決定作出評論,但不少企業可能擔心監管嚴格及競爭過熱,情況類似Uber在2010年代初期於中國投入數十億美元後,最終選擇退出市場的經歷。

在美國,自動駕駛正愈來愈多地被納入國家安全視角審視,新規則限制部分與中國及俄羅斯有關的車聯網系統及自動駕駛軟件。

憑藉較低的電動車成本、密集的城市試點以及地方政府支持,中國確實具備優勢。但正如百度事件所顯示,隨著企業擴大規模,安全問題同樣是不能忽視的重要因素。投資者已開始將這項風險反映在估值中。在暫停發放牌照的報道傳出後,百度港股下跌2.8%,小馬智行及文遠知行則分別下跌5.5%及4.7%。

雖然這次停擺事件構成挫折,但中國自動駕駛出租車競賽顯然尚未結束。相反,它正進入一輪新的資格賽。最終勝出的,未必是覆蓋城市最多、車輛成本最低或訂單量最高的公司,而是那些能夠證明自動駕駛車隊可以像公共基礎設施一樣運作的企業,也就是能夠在一切正常時提供有效服務,在出現故障時仍能保持安全,並迅速恢復運行的企業。

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新聞

電子材料增長帶動 彤程新材首三季多賺5.7%

新材料製造商彤程新材料集团股份有限公司(9607.HK;603650.SH)周二公布,今年首三季收入按年增長29.37%至32.64億元人民幣,歸屬股東淨利潤增長5.66%至5.22億元,扣除非經常性損益後淨利潤增長4.99%至4.90億元。 期內電子材料板塊稅前利潤大增292.74%至1.63億元,但聯營企業等投資收益減少約1.02億元,匯兌損失亦增加3,078萬元,拖慢整體盈利增長。 單計第三季,收入增長29.87%至11.28億元,歸屬股東淨利潤卻下跌7.09%至1.33億元。公司稱,當季聯營企業投資收益按年減少7,415萬元。 首三季經營現金淨流入減少57.21%至1.15億元,公司解釋,新產品銷售快速增長,客戶付款賬期造成時間差。同期特種橡膠助劑及電子化學品收入分別為16.46億元及10.93億元。 公司股價周三低開高走,至中午休市報37.6港元,升1.51%,較上月上市發行價44港元低14.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

公開認購不足額 東山精密首掛午間平收

PCB及精密組件及光模塊製造商蘇州東山精密製造股份有限公司(2384.HK;002384.SZ)周三在香港掛牌,開市即跌5%報82.4元,之後股價回升,中午收市報86.7元,僅低於上市價。 東山精密出售1.14億股,每股招股價不高於93.8元,最終只能以86.8元定價,公開發售並不足額,國際配售則超額2.1倍。共有20位基石投資者,認購5,689.1萬股,佔發售股份的50%。 集資淨額97.2億元,約64.5%用於建設新設施及升級現有生產設施,約20.0%用於潛在戰略投資或收購,約5.5%用於償還部分債務,餘下一成用作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Pop Mart operates stores

Labubu熱潮退卻 泡泡瑪特泡沫破裂

泡泡瑪特第三季度收益大跌45%至50%,其中亞太及美洲市場跌幅均超過65% 重點: 隨著去年的Labubu熱潮退卻,泡泡瑪特中國以外市場的銷售大幅下滑,第三季度收益最多下跌50% 這家玩具製造商的股價較去年歷史高位下跌三分之二,估值已低於布魯可及孩之寶等國內外同業   陽歌 去年,從十歲出頭的孩子到年輕成年人,世界各地的收藏愛好者爭相搶購Labubu玩具,令其風靡全球。但如今,泡泡瑪特國際集團有限公司(9992.HK)卻應了英文名字中「Pop」所指的爆破之意:隨著Labubu銷售急跌,公司泡沫正在破裂,跌勢幾乎與當初的升勢同樣驚人。 事實上,我們尚不清楚Labubu熱潮迅速退卻,是否就是泡泡瑪特第三季度收益大跌的主因。公司周二收市後發布的最新業務狀況公告披露,第三季度收益按年下跌45%至50%。不過,許多人可能都猜測,Labubu是造成這次跌幅的主要原因。 泡泡瑪特未解釋收益大跌的原因,但進一步披露的數據顯示,中國以外市場受到的衝擊最大。這並不太令人意外,因為在Labubu熱潮興起之前,公司的玩具在海外幾乎無人知曉。因此,熱潮退卻後,泡泡瑪特重新成為一家以中國市場為主的企業,也合乎情理。 儘管收益跌幅驚人,投資者對消息的反應似乎相當平靜。公告發布翌日,即周三上午交易時段中段,泡泡瑪特股價僅下跌0.7%,跌幅相對溫和。不過,以目前約130港元的股價計算,較去年8月Labubu熱潮高峰時約340港元的高位,已下跌約三分之二。 多位名人被拍到隨身攜帶這款以露齒笑容聞名的毛絨玩具,對熱潮起了不小的推動作用。韓國流行音樂組合Blackpink成員Lisa是最早愛上Labubu的名人之一。其後,美國流行歌手蕾哈娜、網紅金·卡戴珊,以及英國足球名宿貝克漢姆 亦被拍到帶著這款玩具,足見其吸引力之廣。 這些名人曝光不僅帶動銷售,也令大批粉絲在泡泡瑪特的品牌門店及其他銷售點排隊搶購,更催生龐大的二手交易市場,玩具轉售價往往遠高於官方零售價。 今年上半年,Labubu仍然人氣高企,在國際足協世界盃足球賽上備受矚目。泡泡瑪特在2026年中期報告中指出,這個角色亮相於賽事官方專輯的一首歌曲。Labubu亦獲邀出席開幕及閉幕典禮,成為首個獲此殊榮的中國原創IP。 但俗話說,天下無不散之筵席,Labubu熱潮如今正面臨退卻。不過,泡泡瑪特旗下仍有一批實力不俗的熱門角色,這或許解釋了投資者為何對最新業務公告的初步反應相對平淡。 海外收益急跌 接下來,我們仔細看看最新公告的細節,了解泡泡瑪特在中國以外市場受到的衝擊有多大。 美洲市場受到的衝擊最大,第三季度收益按年下跌70%至75%。這並不太令人意外,因為該市場此前曾錄得爆炸式增長,去年上半年收益大增逾1,000%至22.6億元人民幣(下同),佔公司總收益的比例由前一年同期僅4%升至16.3%。今年第三季度,亞太市場收益亦大跌65%至70%,情況幾乎同樣嚴峻;歐洲及其他地區收益則下跌50%至55%。 中國市場的表現優於上述海外市場,但這個泡泡瑪特的本土市場,收益亦下跌25%至30%。中國線下渠道,包括實體門店及自動售賣機網絡,收益下跌5%至10%;線上渠道跌幅更大,達45%至50%。 如前所述,泡泡瑪特未解釋收益急跌的原因。但也要指出,這次大幅下滑,至少部分源於去年Labubu熱潮高峰形成的高比較基數。當時,公司公布2025年第三季度收益按年增長250%。 儘管如此,最新的急跌仍略令人意外,因為泡泡瑪特今年上半年收益仍錄得穩健增長。截至6月底止六個月,收益增長23.8%至172億元,其中包括Labubu在內的The Monsters系列貢獻44.5億元,約佔總收益四分之一。不過,The Monsters系列今年上半年已呈現降溫跡象,佔總收益的比例由2025年全年的38%降至26%。 第三季度業績急轉直下,對泡泡瑪特並非好兆頭,因為下半年通常佔公司全年收益約三分之二。雅虎財經調查的21名分析師平均預測,公司今年全年收益將下跌5.4%,亦反映這種情況。分析師對公司的看法也相當分歧,推薦買入與給予「持有」或更低評級的人數,大致各佔一半。 好消息是,泡泡瑪特不同產品線的收益來源相對多元。雖然包括Labubu在內的The Monsters系列是最大收益來源,但旗下星星人、Crybaby、Dimoo、Skull Panda及小野系列,今年上半年收益均達10億元或以上。 公司的盈利能力亦仍然可觀,2026年上半年利潤按年增長10%至50.4億元,毛利率接近70%,水平相當吸引。此外,近期遭拋售後,其股票估值也變得更具吸引力,按過去12個月盈利計算的市盈率僅12倍,遠低於國內競爭對手布魯可(0325.HK)及全球玩具巨頭孩之寶(HAS.US)的約18倍。這顯示,隨著泡泡瑪特在後Labubu熱潮時代的經營情況趨於穩定,其股票或會出現吸引的買入機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新產品放量 晶合集成第三季收入增近兩成

晶圓代工企業合肥晶合集成電路股份有限公司(2249.HK; 688249.SH)周一公布,截至9月底止第三季度收入按年增長19.57%至32.52億元(5.33億美元),歸屬公司擁有人淨利潤增長5.23%至2.29億元。公司表示,收入上升主要由產品銷量增加帶動。 期內毛利增長38.94%至8.28億元,毛利率由去年同期的21.91%升至25.46%,公司稱新產品銷量增加帶來的規模效應有所體現。按產品劃分,顯示驅動晶片(DDIC)晶圓代工收入為18.4億元,佔總收入56.58%;圖像感測晶片(CIS)收入為8.7億元,佔26.75%。 公司預計,第四季度收入介乎32億至34億元,毛利率約為20%至24%,較第三季度的25.46%有所回落。 晶合集成港股周二高開,至中午休市報19.22港元,升7.49%,較7月港股上市發行價32.3港元低40.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏