创维求突破 接盘松下海外销售业务

作为中国最早一批科技巨头之一，创维已同意接手这家日本品牌在北美与欧洲的销售营运

重点：

• 创维将接手松下在北美与欧洲的销售营运，未来可能进一步接手该品牌欧洲业务的制造环节
• 公司尝试将其香港上市股份私有化，并计划让其成长迅速的新能源业务重新上市；该业务协助住宅与企业在其场址内建置太阳能发电系统

阳歌

创维集团有限公司（0751.HK；000810.SZ）在1990年代以电视机龙头之姿成为中国科技界先行者，如今却是一家多线并行、板块繁多的公司。它在2000年赴港上市时，亦属同代企业中较早的一批，但上月公布的除牌计划，意味着这段香港上市旅程看来将告一段落。

但这显然不是它故事的终章，多年来，创办人、行事作风鲜明的黄宏生曾因挪用资金入狱三年，并在2009年出狱后创办电动车（EV）公司。黄宏生早已离开原本的创维体系，并将公司交棒给儿子林劲，后者于2022年出任董事会主席。

如今，林劲正以自己的方式为公司烙下自己的印记。除了私有化计划外，上周还披露另一项安排，接手日本松下（6752.T）电视品牌全球销售业务中的重要部分。值得注意的是，这项计划公布一个月前，中国同业TCL电子（1070.HK）才刚透过成立合资公司，与消费电子巨头索尼（Sony）达成类似交易，接手其电视与家用音响业务。

大型电视品牌的出售其实早已行之有年：例如，美国品牌Zenith在1995年出售给韩国买家；而TCL则在2003年收购法国的Thomson电视品牌。不过，随着中国品牌逐步主导市场，索尼与松下，以及韩国的三星与LG等，仍属少数仍坚守自主经营的“最后堡垒”。

依照创维最新公布的交易，松下将以未披露金额，把其北美与欧洲的电视销售营运移交予创维，松下则将继续负责其本土日本市场的销售。就目前而言，日本与欧洲市场合计占该品牌电视销售的80%至90%，两者占比大致各半；北美所占比重相对较小。

据日经亚洲报道，松下现阶段仍将继续主导其电视产品的制造，但看来也可能在未来把一部分制造环节移交给创维，至少针对其在欧洲市场销售的电视产品。

这项动作有望提振创维的电视销售。就创维这家在港上市公司而言，电视业务目前归入其智慧家电板块，收入占比超过一半。然而电视业务近来对整体营收拉动有限：在2025年上半年，其电视业务收入按年仅增约2%，且增长来源在中国市场与海外市场之间大致各半。

公司其他收入来源还包括多个板块，例如涵盖宽带设备的“智慧系统技术”业务，以及涵盖家电维修、保养与物流的“现代服务”业务。不过，在这些板块之中，最具想像空间的，仍是其新能源业务：该部门协助企业与住宅客户在自有场址建置太阳能光伏阵列，业内通常称为分布式发电。这类系统近年愈来愈普及，尤其在政府补贴支持下，用户既可降低用电成本，也能把多余电力回售电网。

退市重整再出发

即使松下交易可能为电视业务带来提振，但若创维成功推进其1月公布的私有化方案，这种加成对现有香港上市股份的持有人而言，可能反而无关紧要。依照该方案，创维将以现金加上其新能源业务股份的组合方式，回购其全部香港上市股份。随后，新能源业务将透过一种称为介绍上市的方式独立上市，而该流程本身不会募集新资金。

在私有化交易下，每名现有股东将获得折合每股10.16港元的现金与新公司股份，约为该股在1月公布消息、停牌前交易价5.18港元的一倍左右。此后股价虽有所反弹，但最新约7港元的价位仍明显低于收购要约价值，显示市场对私有化能否成功仍抱有相当程度的疑虑。

在那批可说是中国最早一代科技领袖的电视制造商之中，TCL无疑是领跑者，而创维或可居于第二。TCL之所以成功，部分原因在于其在大尺寸面板/大屏制造技术上投入甚钜，因而能更好掌控生产环节。就同业比较而言，TCL目前的毛利率最高，约为15.4%；相对地，创维在去年上半年约为12.3%，规模更小的康佳（200016.SZ）则仅约4.5%。

如前所述，创维的电视业务增长非常缓慢，甚至可说几近停滞。这种疲弱拖累公司整体收入表现，导致其2024年营收下滑6%。不过，公司在去年上半年重回强劲增长：营收上升20%，主要受惠于新能源业务按年增长53%，该业务期内录得138亿元（约20亿美元）收入，占总收入的38%。在如此增速之下，创维希望把新能源业务自低增长的电视板块中拆分出来、另行上市，也就不足为奇。

无论如何，仍应肯定林劲的尝试：在其父于1988年创立公司、接近四十年之后，他正试图把公司带往新的方向，而其家族目前仍控制创维66%的股份。年事已高的黄宏生近年也并非完全淡出，2024年便因宣称其现有电动车事业的车款有助降血压、提升免疫力而登上新闻版面。

归根究柢，创维的电视业务在前30年曾风光一时，但如今正快速老化。若有人在2000年上市时以每股2.07港元的IPO价格买入，并且公司最终成功完成收购要约，该投资人将取得不俗回报，投资价值约可放大至四倍。

若松下交易带来足够助力，且公司能找到其他方式重振创维品牌，未来也不排除再把电视业务重新带回香港上市。不过，这类动作即便成真，恐怕也至少是数年后的事。就当下而言，若创维能成功把新能源业务拆分并独立上市，对投资者来说，较可能是一个更可押注的方向。

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