創維求突破 接盤松下海外銷售業務

作為中國最早一批科技巨頭之一，創維已同意接手這家日本品牌在北美與歐洲的銷售營運

重點：

• 創維將接手松下在北美與歐洲的銷售營運，未來可能進一步接手該品牌歐洲業務的製造環節
• 公司嘗試將其香港上市股份私有化，並計劃讓其成長迅速的新能源業務重新上市；該業務協助住宅與企業在其場址內建置太陽能發電系統

陽歌

創維集團有限公司（0751.HK；000810.SZ）在1990年代以電視機龍頭之姿成為中國科技界先行者，如今卻是一家多線並行、板塊繁多的公司。它在2000年赴港上市時，亦屬同代企業中較早的一批，但上月公布的除牌計劃，意味著這段香港上市旅程看來將告一段落。

但這顯然不是它故事的終章，多年來，創辦人、行事作風鮮明的黃宏生曾因挪用資金入獄三年，並在2009年出獄後創辦電動車（EV）公司。黃宏生早已離開原本的創維體系，並將公司交棒給兒子林勁，後者於2022年出任董事會主席。

如今，林勁正以自己的方式為公司烙下自己的印記。除了私有化計劃外，上周還披露另一項安排，接手日本松下（6752.T）電視品牌全球銷售業務中的重要部分。值得注意的是，這項計劃公布一個月前，中國同業TCL電子（1070.HK）才剛透過成立合資公司，與消費電子巨頭索尼（Sony）達成類似交易，接手其電視與家用音響業務。

大型電視品牌的出售其實早已行之有年：例如，美國品牌Zenith在1995年出售給韓國買家；而TCL則在2003年收購法國的Thomson電視品牌。不過，隨著中國品牌逐步主導市場，索尼與松下，以及韓國的三星與LG等，仍屬少數仍堅守自主經營的最後堡壘。

依照創維最新公布的交易，松下將以未披露金額，把其北美與歐洲的電視銷售營運移交予創維，松下則將繼續負責其本土日本市場的銷售。就目前而言，日本與歐洲市場合計佔該品牌電視銷售的80%至90%，兩者佔比大致各半；北美所佔比重相對較小。

據日經亞洲報道，松下現階段仍將繼續主導其電視產品的製造，但看來也可能在未來把一部分製造環節移交給創維，至少針對其在歐洲市場銷售的電視產品。

這項動作有望提振創維的電視銷售。就創維這家在港上市公司而言，電視業務目前歸入其智慧家電板塊，收入佔比超過一半。然而電視業務近來對整體營收拉動有限：在2025年上半年，其電視業務收入按年僅增約2%，且增長來源在中國市場與海外市場之間大致各半。

公司其他收入來源還包括多個板塊，例如涵蓋寬帶設備的「智慧系統技術」業務，以及涵蓋家電維修、保養與物流的「現代服務」業務。不過，在這些板塊之中，最具想像空間的，仍是其新能源業務：該部門協助企業與住宅客戶在自有場址建置太陽能光伏陣列，業內通常稱為分布式發電（distributed power）。這類系統近年愈來愈普及，尤其在政府補貼支持下，用戶既可降低用電成本，也能把多餘電力回售電網。

退市重整再出發

即使松下交易可能為電視業務帶來提振，但若創維成功推進其1月公布的私有化方案，這種加成對現有香港上市股份的持有人而言，可能反而無關緊要。依照該方案，創維將以現金加上其新能源業務股份的組合方式，回購其全部香港上市股份。隨後，新能源業務將透過一種稱為介紹上市的方式獨立上市，而該流程本身不會募集新資金。

在私有化交易下，每名現有股東將獲得折合每股10.16港元的現金與新公司股份，約為該股在1月公布消息、停牌前交易價5.18港元的一倍左右。此後股價雖有所反彈，但最新約7港元的價位仍明顯低於收購要約價值，顯示市場對私有化能否成功仍抱有相當程度的疑慮。

在那批可說是中國最早一代科技領袖的電視製造商之中，TCL無疑是領跑者，而創維或可居於第二。TCL之所以成功，部分原因在於其在大尺寸面板/大屏製造技術上投入甚鉅，因而能更好掌控生產環節。就同業比較而言，TCL目前的毛利率最高，約為15.4%；相對地，創維在去年上半年約為12.3%，規模更小的康佳（200016.SZ）則僅約4.5%。

如前所述，創維的電視業務增長非常緩慢，甚至可說幾近停滯。這種疲弱拖累公司整體收入表現，導致其2024年營收下滑6%。不過，公司在去年上半年重回強勁增長：營收上升20%，主要受惠於新能源業務按年增長53%，該業務期內錄得138億元（約20億美元）收入，佔總收入的38%。在如此增速之下，創維希望把新能源業務自低增長的電視板塊中拆分出來、另行上市，也就不足為奇。

無論如何，仍應肯定林勁的嘗試：在其父於1988年創立公司、接近四十年之後，他正試圖把公司帶往新的方向，而其家族目前仍控制創維66%的股份。年事已高的黃宏生近年也並非完全淡出，2024年便因宣稱其現有電動車事業的車款「有助降血壓、提升免疫力」而登上新聞版面。

歸根究柢，創維的電視業務在前30年曾風光一時，但如今正快速老化。若有人在2000年上市時以每股2.07港元的IPO價格買入，並且公司最終成功完成收購要約，該投資人將取得不俗回報，投資價值約可放大至四倍。

若松下交易帶來足夠助力，且公司能找到其他方式重振創維品牌，未來也不排除再把電視業務重新帶回香港上市。不過，這類動作即便成真，恐怕也至少是數年後的事。就當下而言，若創維能成功把新能源業務拆分並獨立上市，對投資者來說，較可能是一個更可押注的方向。

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