虛擬貨幣投資減值 美圖預告半年巨虧

這家圖片美化軟件公司稱，今年上半年將減值近5,000萬美元，該減值與公司對比特幣和以太幣的押注有關

重點：

• 圖片美化軟件美圖表示，它去年對比特幣和以太幣的1億美元投資已經損失了近一半價值
• 儘管出現虧損，該公司表示“對已購買加密貨幣的長遠前景仍然維持樂觀”

陽歌

我們之前曾報道，由於加密貨幣市場陷入困境，包括礦工和挖礦設備製造商在內的加密貨幣公司目前正在遭受重創。但是自去年年底以來，隨著加密貨幣暴跌，一批不相關的公司因為用閒置資金投資比特幣等加密貨幣，也錄得過半損失。

這其中就包括圖片美化應用程式、“軟件即服務”(SaaS)提供商美圖公司(1357.HK)，它剛剛告訴投資者，即將發佈的中期業績將難以令人滿意。具體來說，該公司表示，預計2022年首六個月將錄得2.75億元至3.5億元淨虧損，是上年同期1.38億元虧損的兩倍多。

該公司將虧損歸咎於加密貨幣價格暴跌，導致其在去年3月和4月對比特幣和以太幣的1億美元(6.7億元)投資價值大幅下降。

在美圖首次宣佈這些投資時，我們進行了報道，稱此舉看起來極具投機性，目的是讓公司比單純經營核心業務更快速實現盈利。企業經常會利用閒置資金進行此類投資，不過一般都是購買股票和債券等更傳統的產品。

實際上，中國公司在這種投機性投資方面是出了名的，它們希望借此獲得快速而豐厚的回報。過去，由於中國房地產市場的繁榮，最常見的投機性投資形式是房地產。這類投資通常會引起投資者的不滿，但只要能產生巨額利潤，沒有人會大聲抱怨。

這是投資中國公司時，所面臨的一個需要小心的風險，購買此類公司股票的投資者，最好還是看看它們用閒置資金進行了哪些投資。

與任何投機性投資一樣，有上漲就會有下跌，美圖面臨的就是這種情況。該公司去年3月和4月購買了約941個單位的比特幣，當時比特幣的價格是約6萬美元。如今則不到2萬美元。同樣，當美圖購買3.1萬個單位的以太幣時，以太幣的價格是2,000美元左右，現在約為1,100美元。

美圖稱，預計今年上半年與以太幣投資相關的減值損失為1,850萬美元，與比特幣相關的減值損失為2,710萬美元。它指出，這些損失“不會對公司的現金流、營運及本公司擁有人應佔經調整虧損/利潤淨額產生任何重大影響”，並表示如果比特幣和以太幣價格在下半年反彈，公司仍然可以從投資中獲利。

“董事會認為近期以太幣和比特幣價格的波動屬暫時性，並對已購買加密貨幣的長遠前景仍然維持樂觀，”該公司稱。

賭徒心態

在我們看來，美圖似乎要長期投資加密貨幣這一事實，可能比它去年押注加密貨幣失敗更為令人擔憂。根據它的減值計畫，此番押注將使得美圖最初在比特幣和以太幣上的1億美元投資虧損一半左右。

它的最新公告似乎表明，它將繼續進行這種投機性投資，對於一家自成立以來一直處於虧損的公司來說，這不一定是最佳策略。美圖的股東似乎也有這種感覺，開始拋售該公司的股票，它的股價週一下跌 10.6%，收於 0.93 港元。

今年到目前為止，該股已下跌40%，與2016年8.5港元的IPO價格相比，已縮水約90%。

該公司的市銷率仍然不低，為2.4倍。但其他SaaS提供商的市銷率要高得多，電子商務SaaS專家微盟(2013.HK)為4.4倍，房地產SaaS公司明源雲(0909.HK)為9.1倍，美國客戶關係管理巨頭Salesforce(CRM.US)為6倍。

撇開對加密貨幣的押注不談，美圖公司實際上似乎是一個很好的長期押注，最終將實現盈利。今年早些時候，加密貨幣市場仍在蓬勃發展時，我們曾表示，由於這些加密投資的收益，該公司今年甚至可能實現盈利。但現在看來，這種可能性已經大大降低，雖然該公司的核心美顏軟件產品很可能盈利。

在最新的公告中，美圖表示，預計今年上半年將實現“微薄的經調整利潤淨額”，但沒有透露更多細節。調整後的利潤通常不包括一次性減值，比如加密貨幣投資導致的一次性減值，以及與員工股票授予相關的成本等非現金專案。

美圖去年在調整後的基礎上也實現了盈利，去年上半年調整後的淨利潤為3,340萬元。因此，該公司很有可能在今年上半年公佈類似的調整後淨利潤。

美圖最初是一款美顏應用程式，能讓貪靚的男女對自拍進行美化，然後在社交媒體上分享給朋友。但它發現，這些人不願意為此類服務付費，最近它開發了一種更為有利可圖的模式，向照相館和化妝品店等商業客戶銷售美顏軟件服務。這部分業務去年增長了147%，佔美圖總收入的31%，是該公司全年銷售額增長40%的主要推動力。

美圖的財務部門很有可能決定繼續投資加密貨幣，這與美圖的核心美容業務無關，也不太可能對其產生任何影響。但這類投資對投資者來說可能是一個危險信號，反映出風險偏好過大。因此，美圖公司的財務部門或許應該專注於風險更低、更傳統的投資，讓公司的核心美顏軟件業務成為股票買家唯一關注的焦點。

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