樂欣戶外上市後首度收購　拿下英國老牌釣具商

全球領先的釣魚裝備製造商樂欣戶外，將收購Harrison品牌，作價未有披露；該品牌的釣竿最近曾釣獲一尾創下英國紀錄的鯉魚

重點：

• 樂欣戶外將收購英國釣竿品牌Harrison，作價未有披露；該品牌年收入不足100萬英鎊
• 此次收購是樂欣戶外擴展自有品牌業務的一環。今年上半年，該業務收入增長59%，同期公司整體收入則下跌10%

陽歌

上鉤的是小魚，還是大魚？

這是全球最大的釣魚裝備製造商樂欣戶外國際有限公司（2720.HK）最新收購案背後的一大疑問。樂欣戶外雖然在釣魚裝備業稱霸，但人們提起釣魚通常會想到的釣竿，實際上只佔其收入很小一部分。

公司的收入主要來自釣魚配件，其中座椅及釣魚床椅合計佔收入一半以上，袋類產品則佔約四分之一。不過，隨著公司最新宣布收購英國Harrison Advanced Rods品牌，這個收入結構可能有所改變。

根據上周公布的交易，樂欣戶外將收購Suremag Limited，其主要資產為Harrison釣魚裝備品牌。交易完成後，創辦人Stephen Harrison將留任該品牌的行政總裁。

Harrison的業務顯然集中在釣竿，產品包括浮釣竿、飛釣竿及鯉魚竿。公告指出，總部位於利物浦的Harrison是遠投鯉魚竿設計領域的領軍者，並積極研究用於高端釣竿的輕量碳纖維材料。

公告提到，今年5月，一名釣魚者使用Harrison Acurix釣竿，釣獲一尾創下英國紀錄的鯉魚，足見其產品實力。英國釣魚協會（Angling Trust）的報道指出，這名釣魚者是Mike Nixon，並刊登了他與這尾重68磅8盎司鯉魚的合照。他於5月1日在白金漢郡切舍姆的Waterside Fishery釣獲這尾鯉魚。

樂欣戶外未有披露任何收購條款。不過，企業資料網站open.endole.co.uk顯示，這家公司規模相當小，員工不足10人，年收入不足100萬英鎊，總資產不足50萬英鎊。相比之下，樂欣戶外今年上半年收入達3.01億元人民幣，規模大得多。

投資者對這宗收購反應不算熱烈，但公司股價仍在隨後一個交易日、即上周五上升1%。說到底，這隻股票的估值已相當高，投資者可能正等待更重大的消息，才願意給予公司更高估值。

樂欣戶外今年2月上市，以每股12.25港元發售股份，集資2.85億港元。股價上市首日升約一倍，其後大致橫行，上周五收報22.32港元。按2025年業績計算，這個股價對應的市盈率為25倍，市銷率約3.7倍，估值相對偏高。相比之下，全球第二大釣具製造商Globeride（7990.T）的市盈率為10倍，市銷率僅0.43倍。

樂欣戶外的估值溢價，至少部分可能來自其行業龍頭地位。2024年，公司在全球釣魚裝備市場的份額為23.1%，第二大業者Globeride則僅佔3.9%。事實上，樂欣戶外的市佔率約為第二至第五大業者合計的兩倍。

熱衷釣魚的創辦人

樂欣戶外由楊寶慶創辦，他在公司上市時為57歲，早年從事皮革及塑料行業。不過，從公司上市文件來看，楊寶慶似乎也是一名釣魚愛好者。上市文件稱，他「對釣魚有着深厚的熱情」，並致力讓一般人更容易享受釣魚的樂趣。

這並不難相信，畢竟中國的釣魚愛好者相當多，無論城市還是鄉郊，許多湖泊及溪流都可見釣魚者的身影。中國是公司的第二大市場，但今年上半年只佔收入12%，遠低於最大市場歐洲同期83%的佔比。

樂欣戶外進軍歐洲可追溯至2009年，當時其母公司在英國設立辦事處，開拓全球市場。2017年，公司以41萬英鎊收購Solar UK，這是一個於2004年成立的英國知名釣魚品牌。此前，樂欣戶外全部產品均以原設備製造（OEM）及原設計製造（ODM）模式為其他品牌生產，公司將收購Solar UK視為正式開展自有品牌業務的起點。

近年，許多中國企業也作出類似轉型，憑藉多年為其他品牌代工累積的產品專業知識，發展自有品牌。自營品牌業務的利潤率通常遠高於代工，但也需要投入更多銷售、市場推廣及分銷開支。

這些因素都反映在樂欣戶外最新財報中，而公司2026年上半年收入下跌9.8%，也令人稍感憂慮。公司將收入下降歸因於多項不利因素，包括地緣政治衝突加劇、通脹及運輸成本上升。這些因素打擊消費者信心，導致其核心OEM業務的訂單周期延長。

較正面的是，公司表示，2026年上半年自有品牌業務收入按年增長59%，至3,490萬元人民幣，佔總收入11.6%。同期毛利率大致持平，由去年同期的26.7%微降至26.6%。

盈利表現則差得多，利潤大跌43%，至2,300萬元人民幣。但細看之下，跌幅主要來自銷售及分銷成本增加，這可能與公司更着重自有品牌銷售有關，另外還有公司無法控制的匯兌損失。

整體而言，樂欣戶外目前正面對經營困境，成因大多不在其控制範圍內。不過，最新業績及這宗收購都反映，公司正愈來愈著重自有品牌產品。這看來是明智的策略，日後或能支撐其相對偏高的估值。

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