阿里沽清商汤股份 负面因素会否再临？

当全球人工智能概念股疯狂上涨时，这家中国龙头公司却遭股东连续减持

重点︰

• 商汤公布阿里巴巴已清仓持股，在这个不明朗因素消除后，商汤股价曾短暂反弹
• 投资市场关注商汤今年上半年业绩，包括应收账增加、收入减少及开支大升等问题会否改善

裴梓龙

要说今年最火的投资概念，无疑是人工智能(AI)，投资界已认为它将为人类未来带来巨变。自从微软(MSFT.US)投资的OpenAI推出ChatGPT聊天机器人后，人工智能浪潮席卷全球，各大主要股票市场的人工智能概念股水涨船高，其中微软、英伟达(NVDA.US)及苹果公司(AAPL.US)更屡创历史新高。

正当国外人工智能概念股炒得欢天喜地，惟独港股同类股份斯人独憔悴。被视为中国“AI四小龙”之首的商汤集团股份有限公司(0020.HK)更接连被主要股东减持，股价今年已累挫逾两成，恐怕令投资者失望。

7月20日，商汤股价单日下挫5.6%，翌日再低开约3%，开市首5分钟已录得多笔大手抛售，一度低见1.61港元的年内新低；岂料商汤股价早盘突然快速拉升，半小时内狂飙14.2%，从1.61港元大涨至最高1.84港元。

正当市场消息满天飞，商汤在当天中午收盘期间发表公告，称收到阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)全资子公司Taobao Holding Limited(淘宝)通知，已经有序出售其持有的商汤所有B类股份，意味阿里巴巴完全退出对商汤长达5年的投资。

“由于阿里巴巴过去一直沽售商汤，令其股价受压，这次终于沽清股份，市场其中一个潜在不明朗因素消除，对股价形成利好作用，带领商汤上周五由跌转升，”凯基亚洲投资策略部主管温杰分析说。

2018年，商汤完成的6亿美元(43亿元)C轮融资，便是由阿里巴巴领投，跟投的还有新加坡主权基金淡马锡，每股平均成本仅0.153美元，即约1.19港元。今年4月，商汤股价乘上了人工智能浪潮，一度从2.4港元飙升至3.7港元水平，阿里巴巴也借升浪套利。4月11日，阿里巴巴首次宣布减持商汤4,000万股，每股平均价3.452港元，套现1.38亿港元(1.26亿元)；其后商汤股价持续下挫，6月5日，阿里巴巴再以每股2.1974港元沽出7,000万股，套现1.54亿港元，并于10天后再减持5,000万股，平均售价2.267港元，总值1.13亿港元。

到了7月6日，阿里巴巴一下子卖出5.57亿股商汤，平均价1.82港元，套现10.14亿港元，加上上周沽售余下持股，估计总共套现超过19亿港元。

对于阿里巴巴沽清商汤持股，独立股评人邹家华估计与其最新发展有关，“由于阿里巴巴需要分拆业务，估计是内部压力要求卖掉商汤股份，因为公司一旦再牵涉任何垄断行为，将会对前景不利。”

作为中国最大的计算机视觉软件提供商，商汤先后推出手机端人工智能服务、自动驾驶方案、城市与企业方舟平台，形成智慧城市、智慧生活、智能汽车及智慧商业四大业务。今年4月，商汤向市场介绍自家人工智能大模型体系“日日新”，推出类似ChatGPT的产品“商量(SenseChat)”，除了可以创作文案及故事外，还能进行编码、医疗问诊等；此外，公司还推出由文字生成图像的“秒画”、人工智能影片平台“如影”，以抓紧AI热潮的商机。

亏损未止

不过，一系列新产品未能提振股价。“商汤的业绩一直令投资者担忧，去年收入减少、应收账大增，加上持续亏损，即便看好科技股，投资者宁可选择阿里巴巴和腾讯(0700.HK)等大型公司。”温杰说。

事实上，商汤去年业绩仍然“见红”，净亏损高达60.93亿元，虽然比2021年收窄64.5%，但非国际财务报告准则(non-IFRS)的经调整亏损大升234%至47.4亿元，而更令人担忧的是收入下跌19%，主要因为两大核心业务智慧商业和智慧城市的营收分别减少25.2%及48.8%，抵销了智能生活与智能汽车收入的增长。

商汤称收入减少是受新冠疫情影响，导致应收帐增加，其中账龄1至2年的应收账激增1.3倍至32.45亿元，更夸张的是3年以上的应收账，竟由2021年的1.01亿元暴升524%至6.3亿元。

温杰认为商汤今年上半年的业绩非常重要，因为中国已全面解封，投资者将观察其应收账有否明显改善，另外一个关注点，则是管理层如何控制成本以减少亏损。

7月13日，中国多个部委公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，8月15日实行，当中没有了以往整顿科技企业的强监管措词，反而以促进行业健康高效发展为目标，明确了AI在中国发展的方向。不过，邹家华认为国际投资者仍然未敢看好商汤，“即便估值吸引，但由于它仍然受到美国制裁，未能进入MSCI指数，外国基金或投资者不会买入该股，加上美国财政部随时都会询问基金在中国的投资详情，所以外资非常忌讳这类股份，除非中美两国关系重修旧好，否则商汤股价或持续低迷。”

同为中国“AI四小龙”、但在上海挂牌的云从科技(688327.SH)，市销率高达47.51倍，远高于商汤的13.4倍，反映后者确有被低估之嫌。但环顾商汤的其他主要股东，包括今年4月曾减持5,000万股、已连续5个季度亏损的日本软银集团(9984.T)，虽然阿里巴巴减持商汤的坏消息已过，但看来有点缺钱的软银会否积极沽售，可能仍然会成为左右商汤股价的因素。

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