疫情侵蚀利润 格林酒店放眼未来

这家酒店运营商第三季度收入增长16%，但由于新开了酒店以及现有酒店业绩疲软，其利润下降了近一半  

重点：

• 格林酒店集团第三季度的收入因新酒店开业而增长16%，但现有酒店的平均客房收益同比下降1.8%
• 与国内竞争对手相比，公司的价值似乎被低估了，但仍然高于国际同行雅高集团

阳歌

距离酒店运营商格林酒店集团（GHG.US）公布去年第三季度的最新业绩才过去了两个交易日，然而，不知何故，在这个不可预测的新冠疫情时代，它们似乎已经过时了。

其最新财报的关键词出现在“展望”部分，格林酒店给出了第四季度及之后的业绩指引，条件是“假设未来几个季度疫情在中国得到控制”。

任何过去一周身处中国的人，都应该明白这个假设已经错了，在我们进入十分重要的春运季时作出这种错误假设，对酒店经营者来说很难看。如果最新一轮疫情持续下去，春运基本就不会出现，因为中央和各地政府都会敦促大家今年假期不要返乡。

在我们写这篇文章时，西安、郑州和天津这三个大城市都处于部分或完全封锁状态，这意味着人们即使想去，也无法往返。然后还有越来越多像上海般发现了少量确诊个案的“中等风险”城市，结果是来自这些地方的人也被强烈建议不要出行。

而这个名单还没完，因此对于像格林这样的酒店经营者来说，即将到来的春运肯定将再度令人失望。

察觉到这一点，投资者一直在抛售该公司的股票，以至于在业绩公布后的两个交易日里，该公司的股票下跌了5.5%。格林与国内同行相比已经被低估，而年初至今它更是下跌了16%。最近的疲软与一年前形成强烈对比，当时全球酒店和旅游业表现相当好，因为许多人预计一旦新冠疫情在2021年消退，这些行业将大幅反弹。

很明显，那并没有发生。格林酒店指出，该行业最近一直仿佛坐过山车，在总体反弹的情况下，出现越来越多由新疫情暴发带来的“中断”。其中第一次发生在去年七八月的南京，尽管自那以后业务相对快速地反弹，并在9月恢复到疫情前的水平。

但是在11月的第一周，由于一些城市报告了新病例，情况出现了下滑。格林酒店表示，这轮疫情导致它11月第一周的业务量下降到疫情前水平的81.3%。到12月底，情况再次几乎要完全恢复到疫情前的水平，然后就到了最新的困难时期，并且这种形势看来至少要维持到2月中旬北京冬奥会落幕。

 “这是一个异常艰难的时期，但这是整个行业共同面临的问题，”格林酒店首席执行官徐曙光在一份声明中说。“至于我们自己，鉴于商业模式的韧性以及团队和加盟商在对抗新冠疫情时积累的经验，我们十分确定，我们能够度过当前的疫情。”

为未来投资

尽管目前存在种种麻烦，但有一件事是相对确定的，那就是疫情终将结束，即使没有人知道确切的时间。因此，像格林酒店这样的公司，会继续为了情况正常的未来投资。在这方面，该公司在第三季度继续推进专注于中高端市场特许经营酒店的战略。

该公司在最近一个季度新开了182家酒店，截至9月底，酒店总数达到4,626家，比去年同期增长了约10%。它的绝大多数物业都是特许经营，只有62家是自租自营。这顺应了一个更广泛的行业趋势，即世界各地的酒店运营商都将重点放在了利润更高、成本更低的业务上，也就是为第三方业主提供品牌管理服务。

虽然格林酒店坚持不懈，继续为后疫情时代打造酒店网络，这是值得点赞的，但从目前来看，情况肯定不那么乐观。

实际上，该公司在上一财季取得了一定的增长，当季收入同比增长16.3%，至3.104亿元（4,900万美元）。这一增长是由格林网络中新增酒店所推动的，而不是现有酒店业绩提高的结果。反映这一点的是，该公司的平均客房收益（RevPAR）实际上同比下降了1.8%，至118元。这是一个广受关注的行业指标，根据客房入住率和房价得出。与2019年疫情前的第三季度相比，它的平均客房收益降幅达21%。

由于个别酒店业绩不佳，加上新酒店开业，成本上升近50%，公司利润下降近一半至5,020万元。该公司预计全年收入将增长25%到30%，从表面上看还是不错的。但考虑到今年前三个季度收入增长了40.4%，这一数字实际上相当低。

分析师们依然看好格林酒店，接受雅虎财经调查的7位分析师给出的平均目标价为13.84美元，几乎是该公司最后收盘价7.21美元的两倍。在今年1月迄今为止给出评级的两名分析师中，一名对它的评级为“强力买入”，另一名则为“买入”。或许是由于围绕该行业的种种不确定性，相比前几个月通常会有大概六位左右分析师给该公司做评级，现在的评级分析师人数要少。

从估值的角度来看，市净率（P/B）可能是投资者眼下如何看待该集团的最佳衡量标准，因为它的收入和利润相当不稳定。按照这个指标，格林豪市净率为2.4倍，与国内同行华住酒店集团（HTHT.US；1179.HK）的7.3倍市净率、首旅酒店（600258.SH）的3倍市净率相比，格林酒店的数字相对较低。但它的估值仍然高于法国雅高集团（AC.PA），后者是索菲特和诺富特连锁酒店的运营商，市净率为1.7倍。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里