Zeekr files for US IPO

尽管相对年轻,但凭借与中国本土汽车巨头吉利的紧密联系,这家电动汽车制造商在內地市场很快就受到了关注

重点

  • 极氪已申请赴美上市,由高盛、摩根士丹利、美国银行和中金等大型投资银行承销
  • 中国电动车市场在2022年增长超过一倍,但之后开始放缓,极氪的市值可能已从2月的130亿美元,下跌至约100亿美元

    

阳歌

随着极氪智能科技控股有限公司提交赴美上市招股说明书,一个新的选择正在逼近起跑线。与在美国挂牌的众多中国新能源汽车股相比,这家公司因与中国领先的民营汽车制造商吉利(0175.HK)关系紧密而知名。

极氪还因进入中国新能源车领域相对较晚而受人注意,其成立仅两年时间。相比之下,行业领头羊比亚迪(1211.HK;002594.SZ)生产新能源车已有十多年的历史,2008年已吸引了股神巴菲特(Warren Buffett)投资。

比亚迪的背后是睿智、有远见的王传福,该公司已超越特斯拉 (TSLA.US),成为全球最大的电动车(EV)制造商。但吉利的创始人李书福也毫不逊色,他同样具有远见卓识,将吉利打造成中国第一家全球化汽车企业,拥有包括沃尔沃和路特斯在内的一系列品牌。

凭如此强大的资历,我们预计此次IPO,将成为今年或明年中国公司规模最大的IPO之一。上周四提交的IPO招股说明书显示,承销商名单巨头云集,包括高盛、美国银行、摩根士丹利和中金公司。

由于中美监管问题,大型投行今年一般都避开了赴美上市的中国企业。美国证券监管机构,仍在测试与中国证券监管机构达成的一项新合作协议,该协议使其能够查阅极氪等公司存放在中国的会计和审计记录。

与此同时,在中国从今年开始,所有拟赴境外上市的企业,都必须获得中国证券监管机构的批准。中国证券监督管理委员会(CSRC)自今年初以来,一直在受理此类申请,极氪正是获批的企业之一。

招股说明书中没有给出募资数目,但此前的报道显示,极氪希望筹集10亿美元或以上资金。在当前市场情绪疲弱的环境下,加上新能源汽车股已经有过剩情况,这样的目标可能过于进取。

起步晚

不管在招股说明书中怎么说,极氪由于进入中国新能源车市场较晚,仍然是一个相对较小的参与者。由于政府的大力支持,中国是世界上最大的新能源汽车市场,据极氪招股说明书引用的第三方数据,这个市场目前约占全球电池驱动新能源车销量的60%。

尽管如此,极氪仍未进入中国乘用车市场信息联席会 (CPCA)每月公布的10大新能源车制造商名单。该公司专注于售价30万元(4.12万美元)或以上的高端新能源车市场,并将国内初创企业蔚来汽车(9866.HK, NIO.US)以及宝马(BMW.DE)和梅赛德斯–奔驰(MBG.DE)视为主要竞争对手。

公司的招股说明书指出,起售价30万元的极氪001,是中国2023年前9个月最畅销的高端车型,在此期间售出了52,680辆。另一款车型极氪009起售价50万元,在前9个月售出13,672辆,在最受欢迎的高端车型中排名第六。

从整体销售数据看,10月份的销量略高于1.3万辆,仅相当于比亚迪301,833辆的一小部分,但接近蔚来同期16,074辆的销量。

与大多数同行一样,由于中国继续推动新能源车的销售,极氪的收入仍在增长。但随着中国政府减少部分激励措施,希望这些公司能靠自身实现盈利,但在众多国内企业中,目前只有比亚迪做到了盈利。

该公司2022年的收入较前一年增长约四倍,从2021年的65.3亿元增至319亿元。但今年上半年增速大幅放缓至136%,从上年同期的90亿元增至213亿元。随着极氪扩大规模,这种放缓应该是意料之中,尽管公司在市场的增长放缓可能会让潜在投资者望而却步。

极氪在成本方面似乎控制得不错,这有助于它控制亏损。公司今年前六个月的净亏损为38.7亿元,仅比去年同期的30.8亿元高出26%。

英特尔资本(Intel Capital)是极氪的早期投资者之一,它在后者2021年成立前后投入了1亿美元。据报道,今年2月,自动驾驶技术公司Mobileye Global(MBLY.US)的创始人阿姆农·沙书亚(Amnon Shashua)向该公司注资1,000万美元,当时该公司的估值为130亿美元。

新能源车企业的市销率差别很大,特斯拉高达9.3倍,而比亚迪则令人意外,只有1.2倍。但如果以蔚来汽车目前2.3倍的市盈率作为最佳衡量标准,那么极氪目前的市值约为100亿美元,较2月份减少了23%。在中国迅速降温的市场中,即便这样的估值可能也过于乐观。

无论市场情绪如何,我们预计极氪都将推进上市进程,甚至有可能在今年年底就上市。尽管姗姗来迟,但它的全球足迹、快速增长以及与吉利的紧密联系,应该会让它在相对拥挤的中国新能源车制造商中,成为一个相对有吸引力的选择。

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新闻

电子材料增长带动 彤程新材首三季多赚5.7%

新材料制造商彤程新材料集团股份有限公司(9607.HK;603650.SH)周二公布,今年首三季收入按年增长29.37%至32.64亿元人民币,归属股东净利润增长5.66%至5.22亿元,扣除非经常性损益后净利润增长4.99%至4.90亿元。 期内电子材料板块税前利润大增292.74%至1.63亿元,但联营企业等投资收益减少约1.02亿元,汇兑损失亦增加3,078万元,拖慢整体盈利增长。 单计第三季,收入增长29.87%至11.28亿元,归属股东净利润却下跌7.09%至1.33亿元。公司称,当季联营企业投资收益按年减少7,415万元。 首三季经营现金净流入减少57.21%至1.15亿元,公司解释,新产品销售快速增长,客户付款账期造成时间差。同期特种橡胶助剂及电子化学品收入分别为16.46亿元及10.93亿元。 公司股价周三低开高走,至中午休市报37.6港元,升1.51%,较上月上市发行价44港元低14.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

公开认购不足额 东山精密上市首日早盘平收

PCB及精密组件及光模块制造商苏州东山精密制造股份有限公司(2384.HK;002384.SZ)周三在香港挂牌,开盘即跌5%报82.4港元,之后股价回升,早盘收报86.7港元,略低于发行价。 东山精密发售1.14亿股,每股发行价不高于93.8港元,最终只能以86.8港元定价,公开发行未足额认购,国际配售则超额认购2.1倍。共有20位基石投资者,认购5,689.1万股,占发售股份的50%。 募资净额97.2亿港元,约64.5%用于建设新设施及升级现有生产设施,约20.0%用于潜在战略投资或收购,约5.5%用于偿还部分债务,余下一成用作补充流动资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Foreign exchange losses drag down Fuyao's earnings, while smart glass still awaits volume growth

汇损拖低福耀盈利 智能玻璃仍待放量

福耀玻璃前三季度收入仅微增,汇兑损失拖累盈利同比下跌近15%。面对车市需求转弱,公司加快发展智能玻璃,提升产品价值 重点: 福耀前三季度收入同比增长2.46%,净利润下跌14.97% 前三季度录得汇兑损失10.67亿元,去年同期则有汇兑收益4.81亿元   李世达 中国车市正呈现内需承压、出口扩张并行的分化。2026年9月,乘用车零售量同比下跌28%,乘用车出口(包括整车及散件)则增长73.7%。汽车玻璃也从传统安全部件延伸至隔热、调光和显示等功能,成为车市产品升级的缩影。 作为全球市占率居首的汽车玻璃供应商,福耀玻璃工业集团股份有限公司(3606.HK; 600660.SH)最新公布的业绩报告,呈现出这种转变中的拉扯。福耀玻璃前三季度收入保持小幅增长,为341.23亿元,同比增长2.46%;归母净利润为60.06亿元,下跌14.97%。第三季度单季收入增长2.51%,大致延续上半年步伐;第三季度盈利同比跌9.87%,跌幅较上半年收窄。 汇兑仍是前三季度盈利下滑的主要原因之一。公司期内录得汇兑损失10.67亿元,去年同期则有汇兑收益4.81亿元。剔除汇兑影响后,前三季度利润总额同比仅增长1.18%,低于收入增幅,盈利增长接近停滞。海外市场是福耀的重要收入来源,2025年海外市场收入为208.57亿元,约占总收入45.5%,同比增长18.81%。 面对汇率波动,福耀也在调整对冲安排。公司21日公布,董事会批准未来12个月由公司及全资子公司福耀香港开展外汇衍生品交易,任一交易日持有的最高合约价值上限由5亿美元提高至10亿美元,品种包括远期、掉期及期权等,相关安排旨在管理汇率及利率波动。 另外,公司前三季度经营活动现金流量净额为82.6亿元,同比减少16.44%。销售商品及提供劳务收到的现金大致持平,采购付款和员工支出则增加。在收入增长有限之际,经营支出增加对现金流带来一些压力。 随着新能源乘用车零售渗透率升至67%,汽车电动化已是明确趋势。面对电动化与智能化,车窗和天幕逐渐承载隔热、调光、显示及隐私等功能,福耀正推动产品向高附加值、智能化方向升级。福耀亦推进调光玻璃相关标准,并与小鹏合作开发AI调光隐私玻璃。这些产品把玻璃由安全部件延伸至隔热、显示和隐私等功能,有望提高单车玻璃价值。 增长仍待提速 公司中期报告披露,高附加值产品占比同比增加8.03个百分点,最新的三季度报告则未披露高附加值产品的单独毛利率。上半年,汽车玻璃整体毛利率同比提高1.55个百分点至32.45%,这与高附加值产品占比上升的方向一致。 福耀也生产列车玻璃,并经营浮法玻璃及汽车饰件业务;其中浮法玻璃是汽车玻璃生产的上游材料。另外,公司已具备太阳能天窗玻璃量产能力,但这仍是太阳能技术在汽车上的应用,不能等同进军大型光伏玻璃市场。上半年汽车玻璃收入为202.7亿元,约占同期总收入92.3%,可见其他应用目前尚未成为主要收入支柱。 因此,车市冷暖仍是福耀业绩的底色。新能源车普及和汽车出口增加,为高配置玻璃及海外供货带来机会;但整车需求并非全面回升。产品升级能否抵消销量增长放缓,关键在于高附加值产品的普及速度,以及海外供应网络能否带来实际增量,而不只是增加产能和外币收支。 业绩公布后,福耀港股于翌日急跌,股价落在52周交易区间低端。瑞银随后把目标价下调6%至75.2港元,并下调2026至2028年盈利预测6%至9%,但维持“买入”评级。 估值方面,福耀市盈率约14倍,高于信义玻璃(0868.HK)的11倍,反映市场愿意相信福耀更强的全球供货能力,以及高附加值产品比重提升的预期。但当收入增长放缓、盈利预测下调时,市场便会要求这些优势更快转化为实际利润。接下来要观察的是,新产品能否扩大车厂采用、推高单车价值,并在海外业务增长放缓之际带动整体盈利重新加速。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新产品放量 晶合集成第三季收入增近两成

晶圆代工企业合肥晶合集成电路股份有限公司(2249.HK; 688249.SH)周一公布,截至9月底止第三季度收入按年增长19.57%至32.52亿元(5.33亿美元),归属公司拥有人净利润增长5.23%至2.29亿元。公司表示,收入上升主要由产品销量增加带动。 期内毛利增长38.94%至8.28亿元,毛利率由去年同期的21.91%升至25.46%,公司称新产品销量增加带来的规模效应有所体现。按产品划分,显示驱动晶片(DDIC)晶圆代工收入为18.4亿元,占总收入56.58%;图像感测晶片(CIS)收入为8.7亿元,占26.75%。 公司预计,第四季度收入介乎32亿至34亿元,毛利率约为20%至24%,较第三季度的25.46%有所回落。 晶合集成港股周二高开,至中午休市报19.22港元,升7.49%,较7月港股上市发行价32.3港元低40.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里