这个亏损的云计算服务提供商申请在纽约上市,募资可能高达10亿美元

重点:

  • 群核科技已成为中国计算机辅助室内设计市场的明显领导者,可与美国巨头Autodesk媲美
  • 最近中国企业在纽约上市遭遇一系列挫折之后,该公司的IPO可能面临阻力

欧加德

纳斯达克IPO候选企业群核科技(Manycore Tech Inc.)自称中国建筑和室内设计软件领域的新兴领导者,并提供了合理的论据。群核科技这个名字听起来陌生,但它拥有的酷家乐(Kujiale)软件则更为人所知。

跳过其中的高科技时髦语汇和宏伟使命的陈述,它在上周五提交的IPO招股说明书揭露出该公司的雄心——成为中国室内设计技术市场上云计算软件的主导者。但是,鉴于纽约市场对中国IPO的情绪迅速降温,投资者是否会拥抱它新兴技术领导者的叙事,我们还不知道答案。

上周,这种降温的情绪一直笼罩市场:生鲜电商领域的领导者叮咚买菜(Dingdong Maicai)和每日优鲜(Missfresh)缩减上市规模,社交平台Soulgate和共享单车哈啰出行(Hello Inc.)撤消IPO。这些公司中的大多数都在快速增长,但也在大笔亏钱。群核科技无疑符合这一模式。

该公司是中国最大的室内设计、装饰和建筑软件供应商,根据其招股说明书中引用的第三方数据,2020年按总账单计算,它的市场份额为10.3%。该公司将最初的筹资目标定为1亿美元,尽管这一数字几乎肯定会视投资者对其叙事的兴趣大小而调整。

群核科技认为,它的核心市场——即室内设计、装修和施工(DDC)服务——有望出现爆炸性增长,因为数以百万计的中国人在室内设计过程中寻求可以轻松实现可视化和互动的设计和平面图。在中国,这种需求甚至比许多其他国家更加强烈,因为对于大多数年轻人来说,尤其是刚刚起步的年轻夫妇,拥有住房几乎是必不可少的。 

在一封致投资者的公开信里,群核科技的联合创始人兼董事长黄晓煌将公司描述为提供新一代的设计工具,“借助它们,无论是否受过专业训练,每个人都可以无障碍地将他们的想法可视化并付诸实施”。

群核科技在其成立的十年中经历了几次更名。公司成立于2011年,当时名为杭州群核信息技术有限公司。两年后,公司推出了其核心产品酷家乐,允许用户创建家庭内部布局的三维图。

它的产品是基于云端的,使用户能够获得操作这种复杂软件所需的大量算力。酷家乐宣称它可以在10秒内将超高分辨率的建筑设计图反馈给用户,而使用大多数处理能力较慢的本地台式电脑需的时间要长得多。

根据招股说明书,在基于云端的家庭装饰工具提供商中,群核科技拥有超过一半的中国市场,约为56.5%。

该公司称酷家乐是室内装饰公司的一个虚拟一站式商店。它的软件可自动生成工程图纸、订购产品材料和生成家具订单。它还与销售、营销和供应链中其他参与者使用的系统连接。

与欧特克和金山的比较

要想理解群核科技,看看软件界的类似企业,会有所帮助。

欧特克创立于1982年,或许这家资深企业可以看作群核科技在海外的一个分身。欧特克总部在硅谷,是建筑设计软件的先驱,也是计算机辅助设计(CAD)领域无可争议的国际领导者。它于1985年上市,恰好是群核科技的三位创始人出生的时候。

随着机构投资者的最爱从通过专业工作站提供软件转向云端,欧特克目前的股价接近2021年初创下的历史高点。该股的滚动市盈率(trailing PE)约为50倍,市销率(P/S)接近17倍。 

成立于1988年的金山软件(Kingsoft)是中国历史最悠久的软件制造商之一,是群核科技在国内的主要参照对象,它提供基于云计算的产品,包括微软Office在中国的竞争对手,以及安全软件和视频游戏。该公司于2007年在香港上市。与群核科技更具相关性的是,它旗下的金山云2020年在纳斯达克(Nasdaq)上市。

自2017年以来,在美国上市的金山云每年都报告净亏损,以2020年约10亿美元的销售额和77亿美元的市值计算,它的市销率约为7.7倍。根据2020年37.9亿美元的销售额和655亿美元的市值计算,欧特克的市销率要高得多,为17.2倍。

去年,群核科技实现营收3.534亿元,较2019年的2.823亿元增长25%。如果我们拿它与欧特克的市销率做比较,这家中国公司的估值可能高达人民币60亿元(约合9亿美元)。如果采用更接近金山软件的比率计算,群核科技的估值则更为适中,约为4亿美元。最终的数字很可能介于这两者之间。

 跟金山云一样,群核科技持续亏损。近年来,随着加大销售和营销支出,将产品推向海外,它的亏损一直在增加。该公司公布2020年净亏损人民币2.966亿元(约合4550万美元),较2019年增长14%。今年第一季度,它的亏损增至1.17亿元,是去年同期的两倍。 

群核科技采用的是一种纯粹的软件即服务(Saas)商业模式,提供基本上免费的基本产品,以吸引从新房主到专业设计师的所有人。 

它90%以上的收入来自经常性的企业客户。只有一小部分收入来自24万个短期个人用户,他们主要是专业的家庭装饰者、设计师或建筑师。截至3月,它有20806个企业客户,同比增长69%。 

随着市场从基于本地计算机的软件转向云计算,群核科技的巨大希望在于其成为领先的云服务提供商的长期潜力。 

根据群核科技招股书中的第三方研究,在整个中国,基于云的交付正在迅速取代现场软件,预计到2025年,云交付将占整个软件市场的80.3%,而2020年这一比例为29.8%。研究预测,在此期间,基于云的服务预计将取代本地软件,成为室内设计和装饰的主要工具。 

 “室内设计只是一个开始,”黄晓煌说道,并称之为“第一步”。“我们相信,我们基于云的CAD平台可以应用于各种不同终端市场的商业场景,从住宅设计扩展到更多垂直领域,如商业和工业空间设计,以及装饰、建筑和基础设施。”

在这个方向上,该公司的目标是有选择地进行战略投资和收购。去年,它收购了一家名为Modelo的公司,以扩大其数字资产管理(DAM)能力。今年早些时候,它收购了美间(Meijian),这是一家用于数字建筑平面图的二维设计软件制造商。

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新闻

PomDoc does online healthcare

持续亏损现金流紧绌 石榴云医能否持续经营?

这家线上医疗服务提供商,即使负债规模远超资产,仍拟通过纳斯达克上市募集至多3,000万美元资金, 重点: 石榴云医计划在纽约募资至多3,000万美元,公司以专注慢性病患者的线上医疗业务吸引投资者 这家公司去年营收与利润率双双提升,但现金流紧张且持续亏损隐忧犹存 阳歌 互联网医疗看似在中国是稳赢赌注,可服务数亿计难以触及集中于大城市优质医疗机构的人群。然而,现实截然不同,因为最需要此类服务的人群,往往互联网素养最为薄弱。 平安健康(1833.HK)及京东健康(1688.HK)等行业翘楚虽已实现盈利,却仍未赢得投资者热捧。上周递交的最新版招股书显示,依然亏损的PomDoctor Ltd.(石榴云医)拟登陆纳斯达克,有望成为中国最新上市的互联网医疗服务提供商。 该公司提供糖尿病、高血压等需定期诊疗的慢性病服务来打动投资者。这一定位颇具战略眼光,原因是该类疾病往往需要高频复诊,可便捷转为线上模式,以优化医患体验。 不过,石榴云医仍承受较大亏损,且缺乏如平安健康背靠金融巨头平安集团,以及电商巨头京东旗下的京东健康,这样的强力财务支持者。正因如此,审计机构在公司存续能力问题上提出担忧,招股书标准风险因素章节将此列为重大隐患。 尽管石榴云医欲效法平安健康与京东健康,但名不见经传的医道国际(ETAOF.US)却提供了反面教材,后者2023年通过SPAC模式上市后股价暴跌,且自2022年报后至今未披露任何财报。 与2020年才创立且企图并购扩张的医道国际不同,石榴云医的历史最早可追溯至2010年,其根基更为稳固。2015年,其移动端平台上线,在新兴的互联网医疗领域堪称先行者。鉴于慢性病需周期性复诊开药,该公司最终锚定这一赛道。 “我们战略性地聚焦该领域,因为慢性病病程至少持续一年,且难根治、易引发并发症、需持续医护,”公司称,“患者对高频复诊及药物购买存在高度刚性需求,这使能维系长期稳定医患关系的平台赢得竞争优势。” 石榴云医计划以每股4至6美元的价格发行500万份美国存托股份(ADS),按上限计募资额达3,000万美元,或成今年中资企业华尔街最大IPO之一。按此定价区间,该公司市值将达4.72亿至7.08亿美元,在美新上市中资企业中,也属较高水平。 估值激进 石榴云医的商业模式与融资方案看似合理,但其实际财务数据却呈现不同景象。简言之,相较规模更大的同业平安健康、京东健康,该公司依然亏损且财务根基不稳,但估值目标颇为激进。 石榴云医称其网络截至去年末汇聚了21.28万名医生,近70万名患者,位居中国互联网医院第六。值得注意的是,多数医生自带患者资源,意味平台医患关系相当稳固。用户消费也持续提升,去年每位患者年均消费额同比增长7.3%至766元人民币(107美元),2023年为714元。 但光鲜表象难掩财务脆弱性,公司近两年现金持续流出,去年净流出1,610万元;去年公司总负债5.46亿元,远超4,660万元总资产;截至去年末,现金储备仅765万元(约100万美元)。 去年,公司营收3.43亿元(2023年为3.05亿元),同比增12.5%,表现尚可;毛利率也由2023年的12.7%升至13.9%。但财务薄弱,去年亏损3,740万元,2023年则亏损3,690万元。上市募资虽可稳定财务状况,但能否成功上市仍存变数。 石榴云医坦言,此类隐患致外部审计机构“对公司持续经营能力存有重大疑虑”,这被列为招股书标准风险因素章节的首要条目。该公司补充称,已通过今年总计约1,400万元的系列贷款应对此问题,尽管部分融资利率偏高。 估值问题亦显激进,公司的目标市值对应的市销率约10-15倍,显著高于平安健康及京东健康约2.2倍估值水平,后两者毛利率更高,且均已实现盈利。 归根结底,据招股书援引的第三方数据,2027年中国数字医疗市场规模将达1.53万亿元,石榴云医的商业模式本具潜力,如果不是财务根基不稳,其发展前景可期。上市虽能大幅改善公司的财务状况,提升实现长期可持续发展的几率,但过高估值或令投资者退避三舍,或导致上市计划功败垂成。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Klook set for IPO

Klook上市弃港选美 拟筹5亿美元势成集资王

据媒体报道,这家聚焦年轻消费群体的中国香港在线旅行社,正计划短期提交纽约上市申请,拟筹资最多5亿美元 重点: Klook正筹备首次公开募股(IPO),有望成为自霸王茶姬融资4.75亿美元以来,今年中资企业在美最大规模的IPO 此次上市可能使这家立足中国香港、专注年轻客群的在线旅行社估值突破30亿美元 阳歌 谁说中资企业不再谋求赴美上市? 彭博社周四报道,香港在线旅行社Klook Travel(客路旅行)正筹备申请赴美上市,募资规模或达5亿美元。若顺利成行,该交易将打破高端茶饮连锁霸王茶姬4月募资约4.75亿美元的纪录,成为今年中国企业在华尔街最大规模IPO。 公司名称源于“keep looking”的客路,虽未就融资计划置评,但其健谈的联合创始人曾透露,考虑在香港或纽约上市,且随时可推进。包括彭博最新报道在内的多方信源显示,公司拟募资3亿至5亿美元。 据彭博报道,公司正与财务顾问推进合作,可能很快向美国证券交易委员会以保密方式提交上市申请。在中资企业日益弃美赴港的背景下,Klook此番赴美IPO堪称逆势之举。 Klook完全具备操盘大规模募资的资质,公司三位联合创始人中两位拥有投行履历,其投资方涵盖多家全球顶级机构。更重要的是,创始人身为千禧一代,深谙Z世代等核心客群的消费心理。 这使得Klook有望成为年轻旅行者的时尚新选择,其服务体验超越Booking(BKNG.US)、Expedia(EXPE.US)等传统巨擘及携程(TCOM.US; 9961.HK)、同程旅行(0780.HK)等国内头部平台的固有模式。 Klook此前披露的财务信息有限,仅确认2023年营收突破30亿美元,且在疫情三年困局后,借“报复性旅游”浪潮实现盈利。公司业务覆盖美国、中国大陆、中国香港及欧洲、东南亚主要国家、以及印度等全球22个不同市场。 尽管尚未公布区域营收细分数据,但过往报道显示其主营亚洲旅游业务。 虽拟首次公开募股,Klook实为2014年创立的行业老兵。公司的联合创始人王志豪曾在摩根士丹利效力,后与熊小康及曾在花旗银行任职的林照围共同创立Klook。 高盛、软银、红杉中国等顶级机构共同参与投资。公司迄今完成八轮融资,募资逾10亿美元,最近一次是今年2月获得维恩资本(Vitruvian Partners)1亿美元注资。据此前报道,公司2018年疫情前估值已突破10亿美元。 30亿美元估值成色几何? 最新融资后虽未披露估值,但参照其IPO募资目标,及主要国际对手市销率普遍高于1的现实,30亿美元估值具合理性。对标业务形态相近、市销率1.8的Expedia,Klook以2023年30亿美元营收计,估值可达50亿美元以上。 我们认为,Klook深耕年轻旅行群体的差异化定位,构成独特投资价值,该群体更注重旅途体验而非具体目的地。 尽管年轻客群收入较低,但願意为情感满足型体验付费,这特质在中国市场尤为突出。作为Klook核心市场之一,本土消费者在角色扮演、限量潮玩等“谷子经济”领域投入不菲。 Klook深度布局社媒获客,针对欧美用户主攻TikTok、Instagram,中国市场发力抖音和小红书。核心策略是启用关键意见领袖(KOL),公司此前称合作逾20,000名达人,后者通过佣金及赞助旅行获益,其与TikTok的合作更支持用户直接在平台完成预订。 2023年,Klook各平台的全球月均访问量约7,000万人次中,约70%为千禧一代及Z世代。 规模方面,Klook在提及的全球在线旅行社中已居前列。按2023年营收计,约为深耕国内客群且高度依赖腾讯的同程旅行的一倍,相当于龙头携程的半壁江山。但与热衷谈论国际化却鲜少披露海外业绩的携程不同,Klook展现更强的全球多元化特征。 相较全球布局的主要竞品Expedia及Booking(两者2023年营收分别为Klook的逾3倍和6倍),公司规模仍存差距。 本质而言,Klook实为在线旅游领域充满新意的潜力股。总部位于香港赋予其开拓中国市场的独特通道,同时规避了境外消费者对中资背景的顾虑。其年轻化定位与社媒打法构成差异化优势,伴随核心客群年龄增长及消费力提升,未来增长可期。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:第四范式配股集资13亿港元 用于稳定币 RWA等研发投资

人工智能应用开发公司第四范式智能技术股份有限公司(6682.HK)周四公布,将配售2,590万股H股予Infini Global Master Fund,占扩大后已发行H股数目8.07%及扩大后已发行股份数目4.98%,每股配售价50.5元,较昨日H股收市价55.45元折让8.93%,集资13.08亿港元(1.07亿美元)。 公司表示,所得款项50%用于在具身智能、智能设备、区块链、真实世界资产(RWA)及稳定币等新兴领域,开展具备全方位人工智能能力的产品及解决方案的相关研发投资;40%用于全球业务拓展及上述新兴领域的潜在并购;10%用于一般企业用途。 此次认购人为Infini Global Master Fund,由无极资本管理有限公司管理,总部位于香港及阿布扎比。 第四范式股价周四高开,至中午休市报56.55港元,升1.98%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:多点数智上市不足八月 迫不及待配股集资3.9亿

零售数字化解决方案服务商多点数智有限公司(2586.HK)周三公布,以每股11.1港元配售3,540万股,占现有已发行股本约3.93%。配售价较多点数智周三收市价每股12.34港元折让10%,集资约3.93亿港元。 多点数智表示,配售是希望可进一步扩大股东基础、优化公司的资本结构,并支持公司的健康及可持续发展。公司拟将集资所得,用于稳定币及区块链的研发投资、完善技术,以及一般企业用途。 去年公司才上市集资6.3亿港元,当时的上市价为30.21港元,首日已大幅下挫54%。本月初公布,将申请香港的稳定币牌照,并在HashKey Exchange开设交易账户,双方在数字资产方面,展开深度合作。 周四,多点数智开盘升10%报13.58港元,随后股价回软倒跌2%。自上市以来,公司股价已劲挫六成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里