华谌科技高估值上市 投资者会否接受？

这家申请赴美上市的自动化停车场开发商需要让市场相信，中国经济放缓只是暂时

重点：

• 尽管中国房地产市场崩溃导致利润暴跌，华谌科技仍申请在纳斯达克上市，拟募资2,500万美元
• 随着中国大城市新注册登记汽车数量增加，这家总部位于浙江的自动化停车场开发商，认为自己遭受的挫折不会持续很长时间

谭英

上周申请在纽约上市，拟募集资金2,500万美元时，华谌人工智能停车管理科技控股有限公司将去年业绩下滑归咎于疫情的持续影响，和中国房地产行业的大幅放缓。但公司称其利润暴跌是由于一次性因素造成，并尝试让投资者相信其智能停车场业务有着巨大的增长潜力。

2022年初，华谌科技的核心业务遭受重创，那可以说是中国疫情最严重的一年，公司没有开展任何新的停车场项目，上半年停车场业务的收入几乎可以忽略不计。但被推迟的项目在下半年得以恢复，使公司的年收入达到2,100万美元，比2021年增长了147%。其中的1,690万，也就是绝大部分来自立体停车场，这是一种3D方案，可以通过使用电梯和机器人设备，垂直“堆放”汽车来更有效地利用空间。

就在业务再次回暖之际，华谌科技的停车场业务在去年再次放缓，因为2021年开始的房地产市场放缓影响到了该公司。根据国家统计局(NBS)的数据，与2022年相比，新开工项目减少了近30%。导致华谌科技停车场业务收入下降一半以上，至800万美元，占2023年总收入的23%，而2022年这一比例为81%。公司的其余收入来自向其他停车场开发商销售设备。

华谌科技2023年仅完工12个停车场项目，但由于设备销售强劲，其收入增长了64%，达到3,430万美元。尽管如此，华谌科技的毛利率从上一年的41%大幅下降至2023年的18%，公司将原因归咎于两个需要重建的亏损项目。它表示，如果不把这两个项目计算在内，去年的毛利率为35.1%。

由于业务遇阻，公司的利润从2022年的550万美元暴跌超过一半，降至去年的200万美元。

华谌科技在谈到去年业务组合的重大转变时表示：“我们预计业务转变不会是永久性的。” 公司续称：“随着中国私家车数量持续增加，一二线城市停车场短缺的情况预计会长期存在。”

此次IPO的唯一承销商是E.F. Hutton，该公司最近成为此类小型中国IPO的承销商。华谌科技表示，计划以每股5至7美元的价格出售股票。按中值计算，它将筹集到2,500万美元资金，市值达到1.75亿美元，市盈率高达96倍。

华谌科技持有的现金有限，消耗相对较快，或许可以解释其此次申请上市的时机。去年年初，公司持有的现金为210万美元，到了年底只剩不到50万美元。

成长型产业

尽管在房地产市场疲软和汽车销售低迷的大背景下，公司前景似乎不容乐观，但华谌科技可能仍具有一定潜力。中国的房地产市场似开始趋于稳定，而该公司的“智能”停车产品在一个主要城市的街道经常拥堵、停车位总是供不应求的国家，已经成为一个成长型产业。  

根据中国公安部的数据，截至去年底，中国的机动车保有量达到了4.35亿辆，全年新注册登记机动车数量约为2,460万辆，比2022年增长了5.73%。全国范围内，94个城市的机动车保有量超过100万辆，其中43个城市超过200万辆，25个城市超过300万辆。相比之下，美国去年的机动车保有量约为2.92亿辆。 

根据招股说明书中的第三方市场数据，2022年中国智能停车市场规模为200亿元，去年增长15%，达到230亿元。根据交通运输部数据，2022年底中国取消严格的疫情防疫措施后出现“报复性旅游”，国内旅游业从去年开始复苏，今年五一假期期间自驾出行人数增长了80%。

新能源汽车也在推动智能停车趋势，因为电子设备和几乎即时启停的性能，使它们在这种自动化车库中更容易实现远程控制。2023年，中国新能源汽车总数达到2,040万辆，占整个汽车保有量的6.1%，新注册量同比增长39%，达到743万辆。

目前，全自动汽车仍多处于试验阶段，但就停车设施里的电子设备和机器人而言，全自动汽车将更适合智能停车，例如华谌科技的停车系统，它通过机器人设备将车辆移入和移出车库。

华谌科技并非智能停车领域的唯一参与者。公司估计行业参与者数量为2,177家，并表示在政府政策的大力支持下，这个数字自2015年以来每年增长21%。公司认为，由于专注于智能停车场的实际建设，因此与许多竞争对手相比，它处于不同的细分市场，其他一些公司，如捷顺科技 (002609.SZ) 和五洋自控(300420.SZ)，专注于开发此类空间所使用的技术。

那么，为什么要在纳斯达克上市呢？尽管华谌科技规模相对较小，而中国的房地产和汽车行业处于不稳定状态，但作为同类企业中的首家上市企业，它可能希望通过首次公开募股获得溢价，吸引那些押注该行业增长潜力的美国投资者。自去年中国证券监管机构在暂停一段时间后，恢复批准中国公司海外上市以来，许多申请者都来自像华谌科技这样不太容易受到数据安全问题和监管打击影响的中小型公司。

但最近上市的公司数量很少，它们并没有受到热烈欢迎。自一周前首次公开交易以来，数字学习公司云学堂(YXT.US)的股价已下跌16%。自动驾驶公司文远知行原定于上周在纳斯达克上市，但现在似乎已无限期推迟了IPO。在国内上市的同行捷顺科技最近也表现不佳，其股价自2015年达到峰值以来已下跌超过75%。同样，五洋自控目前的股价约为2017年峰值的三分之一。

就收入而言，捷顺科技和五洋自控都是华谌科技的五倍左右。这两家公司在2022年都出现了类似的利润下滑，但在2023年反弹。似表明该行业仍有未来。但在这个未来里是否有华谌科技的位置，仍是一个悬而未决的问题。

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