关税成创科头上的“达摩克利斯之剑”

2月1日，中美贸易战的号角再次吹响，美国开始向中国内地及香港进口的货品加征10%关税，经营电动工具的创科股价实时受压

重点：                                                                                                                             

• 创科表示关税对今年业绩影响微不足道
• 集团早已在全球各地设立制造基地，以分散分险

刘智恒

古希腊时代，叙拉古城池的大臣达摩克利斯十分羡慕城主狄奥尼修斯，一天城主让他尝试做一天的主人，当达摩克利斯坐上宝座后，发觉王座上方悬挂着一把金光闪闪剑，让他十分不安心。城主对他说，顶上的剑能每分钟提醒自己王权下时刻隐藏的危机。后人就用这个故事，寓意在权力或安逸环境下，危险时刻存在。

近日，特朗普刚上任美国总统，贸易战的烽烟再起，虽然对加拿大及墨西哥加征的25%关税暂时延缓1个月，但中国就没那么幸运，美国对华加征的10%关税实时实行，对主要市场在美国的创科实业有限公司(0669.HK)来说，就像一把悬在头上的剑，时刻威胁到集团的业绩。

关税对一众以美国为市场的华资企业来说，必然受到影响，问题是程度有多大。生产及销售电动工具、户外园艺工具、地板护理及清洁产品的创科，在面对关税的威胁下，股价也受到一定压力，急发公告力证业务不受影响。

股价一度跌破百元

2月3日是美国开征关税后首个交易日，创科即下跌近5%，失守百元关口，收报99.65港元。股价突然一挫，公司不敢掉以轻心，急忙与证券界对话，而分析师对创科的回应也深表认同。

摩根大通的报告表示，美国虽占创科去年中期收入的75%，但集团的韧性在于其供应链多元化，以及可快速调整生产布局。摩通认为目前股价疲弱，反倒是一个增持机会，预期去年下半年公司利润同比升18%，给予公司“增持”评级，目标价135港元。

花旗亦认为创科可藉调整价格及供应链转型，一定程度抵消相关政策影响，给予创科买入评级，目标价140港元。

证券界投下信心一票，创科股价稳定下来，并重上百元大关。公司更发出一则公告，强调关税对2025年的影响“微不足道”。

多元生产分散市场

创科在公告中展示了一系列的应对策略，其中集团强调，已将生产地点分散：“在过去八年间，集团在全球制造的足迹显著地多元化，使公司能够自信地适应特朗普政府颁布的潜在新关税。”

其次是尽量开拓更多市场。集团说：“公司的策略性远见，已减少对单一市场的依赖，容许公司能自信地应对一系列的贸易局面。”

在产品方面，创科不断推陈出新及优化改良。公司强调不断专注于创新以超越竞争对手，并提到：“在美国拥有最先进的生产设施，以及开发用户驱动型创新产品，相信于行业中处于最佳位置，继续为客户提供价值。”

中期盈利回升

事实上，创科2023年盈利虽有所回软，全年下跌至9.76亿美元，但2024年业务开始有回升态势，上半年销售增长6.3%至73亿美元，纯利增长15.7%至5.5亿美元。

期内的毛利率保持平稳，接近40%，自由现金流由3亿美元升至5.08亿美元，负债比率更由25.7%大幅收窄至9.2%，下调16.5个百分点。

旗舰品牌MILWAUKEE 销售额增长11.2%，RYOBI 的表现亦跑赢市场。北美业务同比增长5.6%，欧洲增长7.9%，澳洲及亚洲更录得13%增长。

相类行业的家得宝(HD.US)的28倍，以及史坦莱百得(SWK.US)的44倍，创科现时延伸市盈率约为23倍，与他们比较，创科估值并不算高。

不过，创科虽力证对今年盈利影响有限，然而特朗普的决策变幻莫测，随时又会出现变化，倘若与华关系再恶化，难保关税不会再提升。毕竟长线基金讲求稳定回报，当你存在着未知数，基金就会有所保留或提高戒心，投资意欲肯定打了折扣。

再者，特朗普的国际政策经常左摇右摆，飘忽不定，你猜不到他何时及向那个国家施以关税压力，一如近期针对加拿大与墨西哥。纵使创科已在多点布局，说不定部分地点也有机会被波及。

因此，影响是否“微不足道”，实属言之过早，反之关税变化仿如一把达摩克利斯之剑，对创科业务构成一项极不稳定的威胁。

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