乐摩物联打造按摩王国 成败还看能否降营销成本

乐摩物联打造“乐摩吧”品牌，在智能按摩服务市场市占率近四成，正申请香港上市

重点：

• 乐摩物联主打智能按摩业务，连续三年市占第一
• 2024年首9个月收入增近四成，唯纯利仅增0.4%

白芯蕊

DeepSeek横空出世震惊世界，令港股摆脱弱势，加上A股股王宁德时代(300750.SZ)据报计划在香港上市，带动新股市场亦开始炽热，业务独特的企业也部署挂牌，其中内地主打共享按摩椅的福建乐摩物联科技股份有限公司，已上载上市申请文件，为进军香港上市铺路。

乐摩物联于2014年5月成立，2016年12月谢忠惠因计划开拓智能按摩业务，但为省去设立新公司行政程序，故向乐摩物联原有股东提出收购，完成后便推出“乐摩吧”品牌，开启智能按摩服务业务。

按摩是中国古老医疗方法，意思是指对身体施加压力、摩擦或振动，缓解疼痛改善血液循环等，中国按摩市场非常庞大，据调查机机构弗若斯特沙利文推算，2024年中国按摩市场规模达5,183亿元，到2028年更有望增至6,442亿元，即复合增长达16.4%。

整个按摩市场可大致分为两大类，分别是按摩产品和按摩服务，当中按摩服务行业再细分持牌治疗师或自动化系统提供按摩。按摩自动化系统目前较为普遍，尤其在消费性场所出现，如商场、影院等，因消费者在上述地点逗留时间较长，故营运商会布置在休息区、美食广场等，营造一定独立性空间，给予消费者一个放松及愉快的体验。

另一方面，交通枢纽集中地方，当中包括机场、火车站等，亦是布置按摩自动化系统热点，其营运逻辑与布置在商场相近，都是旅客(特别是机场过境客)长时间在中转站停留，加上旅客普遍消费力高，在有较充裕时间下，因此都愿意为舒适旅程作出消费。

乐摩物联是智能按摩服务商，该公司整合先进科技，提升客户按摩体验，尤其通过云服务及物联网(IoT)技术应用，提供智能化、稳定和定制化的按摩服务。

据该公司上市申请文件显示，内地智能按摩服务市场高度集中，集团在2021到2023年以交易金额计算，更连续三年排名第一，其中在2023年交易金额便达9亿元，市场份额达37.3%，远远抛离第二位同业(市占率15.5%)，成为行业龙头。

智能按摩市场的收入主要有两方面，包括提供按摩服务收入，即消费者通过二维码或应用程序按次付费，其次是其他增值服务收入，例如与第三方平台合作进行广告投放、短视频观看或其他业务合作，以获得潜在收入。

合伙人模式毛利率高

至于乐摩物联智能按摩服务占集团收入超过95%，其中截至2024年9月底止9个月总收入达6.15亿元，按年升39%，已超过2023年全年收入，并以一线及新一线城市为主，占集团收入约四成。至于智能按摩服务收入达6.03亿元，即占总收入98%，数字广告服务收入则少于2%，只有1,093万元。

整体上，乐摩物联智能按摩服务会采用直营和合伙人模式营运，分别占2024年首9个月总收入84%和14.2%。所谓直营模式即乐摩物联负责营运，合伙人模式则是乐摩物联提供服务解决方案，并与合作方协定服务费率，同时向合作方收取服务费，因此合伙人模式毛利率达74.4%，远较直营模式毛利率34.2%，多40.2个百分点。

第三季属传统旺季

尽管乐摩物联去年首9个月收入升39%，但纯利却未能同步大幅增加，同期只增长0.4%至9,310万元，主要受到营销费用大升66%至8,467万元影响，尤其是占营销费用超过一半的雇员福利开支，在同期急增90%，最终拉低纯利增长。

值得留意是乐摩物联业绩会受季节性波动影响，每年第三季是智能按摩服务典型旺季，因暑期期间商业综合体、机场等人流量增加，带动相关收入提升，相反第四季度则传统淡季，尤其冬季厚重衣物会影响按摩体验，加上部分消费者认为在公共场合脱外套不便，导致智能按摩服务需求量会下跌。

整体来讲，面对内地经济不景，大部分消费股尤其餐饮股影响较大，但乐摩物联在疫情后受惠旅客出行，加上按摩消除疲劳，甚至令人上瘾，意味客户黏性高，乐摩物联作为行业龙头，若能压低营销费用，同时扩大合伙人模式，才有望进一步提升盈利。

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