中国血统的中东版Clubhouse，Yalla是独角兽还是空谈？

自2020年上市以来，该公司的股价一直呈激烈震荡走势，因与美国流行的语音聊天应用相提并论而飙升，而上周又因为做空者攻击而暴跌

重点：

• 遭到做空后，Yalla几乎跌去了2021年的所有涨幅，即便它反驳了指控并宣布股票回购计划
• 分析机构普遍看好这家总部位于迪拜的公司，它在最近一个季度公布了三位数的收入和利润增长  

梁乐恩

中国人创办的Yalla Group Ltd. （纽交所：YALA）经常被比喻为中东版Clubhouse，那个由美国人创办的带来轰动效应的语音社交网络应用。近来，围绕它的讨论不是那么令人兴奋。

在遭遇了一次典型的做空之后，它的股价在过去一周下跌了逾12%，即便这家总部位于阿拉伯联合酋长国的公司迅速驳斥了对它在财务上玩花招的指控，并宣布了1.5亿美元的股票回购。

作为首个在纽约证券交易所上市的阿联酋科技独角兽企业，Yalla借了Clubhouse的东风，在2月份飙升至41.35美元的高点，是它去年9月IPO价格每美国存托股（ADS）7.50美元的5.5倍。

但是老话说“凡事有起必有落”，在这里十分适用，因为饥饿的做空者盯上了这家公司高涨的股票（即便2月份中国互联网股票出现大范围回调已经冲击了Yalla的股价）。现在更大的问题迫在眉睫：Yalla是否配得上它独角兽的地位，还是它基本是个空话连篇的聊天室。

做空机构Gotham City Research在5月19日的一条推文中把该公司描述为一只丑鸭子，在此之前Swan Street Research发布了一份31页的报告，指责这家公司夸大了包括收入和现金在内的各项指标。

Gotham City将Yalla比作瑞幸咖啡（Luckin Coffee）。瑞幸是一家曾在纽约上市、企图成为中国版星巴克的企业，在另一家著名的做空机构浑水（Muddy Waters）曝光它造假之后，于2月份在美国申请破产。瑞幸承认捏造了数亿美元的销售额，并在去年12月向美国证券监管机构支付了1.8亿美元的罚款。

Yalla遵循这种做空的常规操作，立即否认了这些指控，说报告“包含大量错误以及带有误导性的、未经证实的主张”。两天后，它宣布了一项回购多达1.5亿美元ADS的计划。   

在上周五宣布回购计划之后，Yalla的ADS价格一度上涨了22%，最终该股收盘时涨幅回落到5.9%。

Yalla的股价从攻击前的水平下跌了近20%，然后在接下来的几天里又有所反弹，呈现出激烈的震荡。截至周三收盘，该股从攻击前的水平下跌了12.4%，使其市值达到23亿美元——仍远远高于10亿美元的独角兽门槛。

由于人们普遍认为中国的会计标准不严格，在海外上市的中国企业就成了对做空者来说特别有吸引力的目标。中国政府拒绝允许美国证券监管机构在怀疑有欺诈行为时审查这些公司的审计文件，使问题进一步恶化。

Yalla绝对不是第一家成为做空机构牺牲品的中国企业。在过去十年里，包括香橼研究（Citron Research）和浑水在内的其他做空机构发起了许多类似的攻击，指控各类中国公司存在欺诈行为，往往令它们在美国和香港上市的股票暴跌。

悬而未决

做空事件虽然尘埃落定，现在要断定胜负还是为时过早。Yalla的迅速回击可能减轻了做空导致的损害力度，股价仍比IPO时高出一近倍，当时筹集了1.448亿美元。

做空往往也会带来适得其反的效果，去年中国的教育科技公司跟谁学（GSX Techedu）和太阳能光伏板制造商晶科能源（JinkoSolar）的经历就是这样，在做空报告出来后，两家公司的股价均在短暂下跌后上涨。

Yalla由公司董事长杨涛2016年在中国创立，通过专注中东市场，同时将技术和产品研发部门留在杭州，它在增长迅速的语音聊天领域占据了一席之地。这使它可以避开中国对平台运营商的严格要求，无需监管用户生成的敏感话题。Yalla在未来还是会避开中国市场，其发展路线图的下一站是北非和北美。

 “在接下来的两三年里，（中东和北非）肯定会是我们主要的关注点，随着Yalla Parchis的推出，我们将继续关注南美市场，看看是否有其他潜在的机会，”杨涛在5月10日的最新季度财报电话会议上说。在创办这家公司之前，杨涛曾在中国的电信设备巨头中兴工作了10多年，曾任阿布扎比分公司的总经理。

Yalla的业务主要分两块：语音社交网络Yalla，以及游戏平台Yalla Ludo。今年第一季度，其580万付费用户中的大多数（79%），都是大众游戏玩家，其余的则是来自于类似Clubhouse的主要应用。Yalla Ludo的收入在去年第四季度超过了Yalla。

类似Clubhouse的Yalla上面，有数千个主题的公共聊天室，以及一对一的私人文字和语音聊天功能。Yalla Ludo是一个包含音频聊天及其他社交网络功能的手机游戏平台。人们还可以在上面购买虚拟礼物和虚拟货币。

本月早些时候，在做空发生之前，该公司公布了第一季度营收同比增长两倍多，达到6760万美元。它的净收入增长了一倍，达到1980万美元，非通用会计准则净收入增长了两倍多，达到3360万美元，付费用户同比增长260%，达到580万美元。

作为一只新的互联网股票，目前还没有太多分析师关注该公司。但据彭博社数据，有两名分析师将该股评为“买入”，第三名将其评为“持有”。

奥本海默（Oppenheimer）的分析师Bo Pei在该公司发布季度业绩后，将它的目标价上调7%至30美元，并维持“跑赢大盘”的评级，不过那是在做空事件发生之前，上调是基于这样一个想法，即它在2月推出的新应用，包括iOS版本的 Yalla Parchis（西班牙语版本的Ludo）、Yalla Baloot和101 Okey，可以给公司带来更大的上升空间。

海通国际也定出了同样的目标价，认为2021年至2023年的未来市盈率在22～25倍之间。它表示，Yalla的净利润将在第二季度下降，但不会影响基本面。

虽然Yalla的股价已在做空后回调大半，但仍有一个悬而未决的问题：通常在这种做空之后出现的股东诉讼。几家律师事务所表示，他们正在调查针对该公司发起的潜在索赔，该公司最终可能不得不为此埋单。

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