中国消费降级 鸣鸣很忙趁势赶上市

这家零食店运营商申请赴港上市，它通过严格的成本控制，在下沉城市售卖平价零食

重点：

• 鸣鸣很忙集团利用持续更新的平价产品组合，吸引小城市的消费者购买其零食，公司已申请在香港上市
• 这家零食店运营商在2022年至2024年间大举扩张，收入增长8倍，但去年的毛利率却非常低，仅为7.6%

谭英

如果说中国消费高昂的米其林星级餐厅在当前的经济低迷时遭重创，那么折扣零食的境况则截然相反，尤其是在小城市。这些城市历来被罗森和7-Eleven等大型跨国连锁便利店所忽略，甚至也遭到了易捷、天府和昆仑好客等本土巨头的漠视。

湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司轻而易举地填补了这一空白，公司目前正在试水资本市场，计划在同类公司中率先登陆港股市场。公司在2023年由“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个连锁品牌合并而成，此后其经营超低价零食加盟店这一模式取得巨大成功。合并时，这两家连锁店都在快速扩张，凭借低廉的启动成本（包括廉租门店和母公司的大力支持）吸引了众多加盟合作伙伴。

鉴于联席保荐人是高盛和华泰国际，此次上市的规模可能相对较大，或将募集不低于1亿美元资金。上个月，一项涉及早期投资者红杉资本（原名红杉中国）的股权转让，对该公司的估值为100亿元（14亿美元）。

鸣鸣很忙集团售卖散装零食这个细分市场相对较新，产品以小包装称重出售，折扣力度很大，通常比传统超市价格低25%至30%。品种多样和快速销售是其商业模式的关键。据iMedia的数据，这类门店（中文叫“量贩店”）的数量从2021年底的2,500家，激增至今年的45,000家。这一爆发式增长主要归功于鸣鸣很忙集团，后者目前拥有超过14,000家门店，占全国门店总数的近三分之一。

鸣鸣很忙集团明亮的黄红色调门店，在中国的县城和乡镇随处可见，售卖的零食琳琅满目，而且门店之间通常只有几百米的距离。门店的选址优先考虑住宅区、大学和工厂周边的商业区以及乡镇。

2024年，公司门店的商品交易总额（GMV）达到555亿元（76.8亿美元），交易单数超过16亿笔，成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商。公司按食品饮料GMV计算也是中国第四大连锁零售商。

该公司未进驻大城市，不过正在考虑进军北京郊区，并在广州周边的城中村开设了100家门店。每家门店面积在100至150平方米之间，过道宽敞、光线明亮的设计意在吸引顾客在各种零食之间流连忘返。联合创始人兼副董事长赵定喜欢在办公室墙上挂一块写着“世界和平，零食自由”的牌子，这凸显他致力提供即使是薪资最低的工人，也能享用的零食的理念。

鸣鸣很忙集团的超低价，比如一罐可乐1.8元，一包乐事薯片2.8元，常常让人联想到中国电商巨头拼多多（PDD.US）。后者的出名之处在于产品周转迅速，并通过消除中间商和鼓励买家组团批量购买的方式压低价格。

配送便捷产品推陈出新

和拼多多一样，鸣鸣很忙凭借规模优势，以及由36个配送中心组成的网络，在压低价格的同时，还能确保产品广泛供应至各加盟店。其门店大多分布在配送中心300公里半径内，且商品运输无需冷链支持。更值得注意的是，鸣鸣很忙集团的库存周转率只有11.6天，远低于传统商超的30天甚至以上。

鸣鸣很忙的另一个榜样是蜜雪冰城（2097.HK），这是一家以价格极低著称的冰淇淋和茶饮连锁店，比如冰淇淋仅售2元。赵定此前曾宣称，他希望自己的门店能成为零食界的“蜜雪冰城”。

鸣鸣很忙集团的毛利率相当低，去年仅为7.6%，远低于蜜雪冰城的32.5%，也低于高端零食公司良品铺子（603719.SS）的27.8% 。但该公司希望投资者能忽略这一点，转而相信其快速增长的故事。

鸣鸣很忙集团在2023年合并重组后加速扩张，加盟门店数量从2022年底的1,902家激增至去年底的14,394家，增幅超七倍，业务覆盖28个省份，加盟商达7,200家。更惊人的是，同期营收从42.9亿元（约合5.93亿美元）飙升至2024年的393亿元，增速更为迅猛。

尽管利润率极低，但公司的盈利能力相对较强。去年，它的净利润为8.29亿元，几乎是2023年2.18亿元的三倍。

狂奔路上不乏劲敌。它的竞争对手包括万辰集团（300972.SZ），后者整合旗下的几个区域品牌打造出了“好想来”。好想来的门店网络规模与鸣鸣很忙集团不相上下，去年底拥有14,196家门店，零食收入为318亿元。

鸣鸣很忙集团的合并背后，是两位企业家的强强联合，他们认为合并各自的业务能让双方都变得更加强大。合并后，两人中年龄较大的晏周目前担任公司董事长，他于2017年创办了“零食很忙”连锁店，该连锁店的名字灵感来自台湾流行歌手周杰伦的一首歌。到2023年中，该连锁店已扩张到3,000家门店。

赵定投身零食界的时间要早得多，早在2008年，他就在自家20平方米的店里卖各种炒货、瓜子和花生。后来，他创办了赵一鸣零食，2022年开始加盟经营时，该品牌有84家门店。到2023年中，加盟店数量增加到2,200家。他曾经在接受采访时表示，原本只想养家糊口。但他洞察到，随着消费习惯改变，消费者不喜欢购买大包装的产品了。于是，他开始转型小包装策略，实现销量翻番。

2018年，29岁的赵定遇到了零食很忙的创始人晏周。后者告诉他，加盟不仅仅是让别人使用自己的品牌名称。这让赵定下定决心打造自己的品牌，最终他创立了用自己儿子的名字命名的赵一鸣零食，该品牌所信奉的理念是提供价格低廉、种类丰富的产品以及良好的购买体验。现在，赵定和晏周都希望说服香港的投资者相信这种体验，让鸣鸣很忙集团成为中国平价零食界的拼多多和蜜雪冰城。

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