Shanghai Able does education

随着知识图谱成为其最大的收入来源,这家知识科技提供商正通过自有平台构建可追溯、可调用的知识资产

阳歌

随着AI从通用模型向专业应用迈进,竞争正转向领域知识、工作流以及交付能力。在服务学术和科研机构近二十年后,上海卓越睿新数码科技股份有限公司(2687.HK)将自身定位在这一应用层。

公司把学术资料、实验流程和专家经验转化为AI可读取、可调用的结构化、可追溯知识资产。产品包括Polymas平台、智能体、学科专属大模型,以及源图谱(Meta Graph)和Harness引擎。

2023年来,知识图谱已成为公司增长最快的业务。2025年,该业务收入增长了68.5%,达到5.74亿元,占总收入的59.2%。交付量增长122.4%至10,386个,整体毛利率则从61.9%升至65.5%。卓越睿新也宣布与阿里云和火山引擎达成框架合作,将这些公司的基础大模型及云能力与自身的知识资产及学术场景相融合。

CFO曹睿就公司的AI战略、知识资产以及不断变化的机构需求与Bamboo Works进行了交流。

Bamboo Works:请详细介绍一下卓越睿新的Polymas平台。它与主流的大语言模型有何不同?如何融入你们更广泛的AI战略?

曹睿:通用模型在语言表达和广泛推理方面能力很强,但专业领域还需要具备权威性、可追溯且不断更新的领域知识,外加对学术工作流的深刻理解。这正是Polymas平台所提供的功能层。

Polymas平台将我们的领域AI与领先的基础大模型及结构化专业知识相结合。通过“源图谱”,回答可以被链接到学术资料和具体的知识节点上,这使得推理过程更加透明,并减少了缺乏依据的回答——我们称之为循证AI。

我们的战略是不依赖特定模型:基础大模型 + 知识资产 + 智能体 + 应用场景。这让我们能够随时采用最先进的技术,而不必依赖于单一供应商。

问:你们最新的年报将知识图谱描述为数字知识内容业务的核心增长引擎。这款产品是如何运作的?它又如何为盈利做出贡献?

答:我们的知识图谱不仅仅是实现信息可视化。学术知识通常分散在教材、论文、课件、规程以及专家经验中。我们将这些内容转化为结构化、可追溯、可更新且机器可调用的资产。

学生可以借此看清概念与实验之间是如何相互联系的。教师则可以基于同一底座生成教学资料、设计测评内容并完成更新。机构能够规划课程体系,并追踪科学与产业的发展动态。图谱为AI提供了上下文背景、知识来源和安全护栏。

这反映了从知识存储向知识计算的范式转变。教材可能需要数年时间才能更新一次,而知识图谱则可以随着新研究的不断涌现而随时刷新。

在2026年世界人工智能大会(WAIC)上,我们推出了源图谱和Harness引擎,将学科知识针对不同应用场景组织成模块化的产品。其目的是在满足特定项目定制需求的同时,支持复用性更高、更标准化的产品交付。

问:你们最近宣布了与阿里云和火山引擎的合作。各方在这些合作中分别带来了什么优势?

答:科技大厂带来了基础大模型、云计算以及AI生态系统。我们则带来了近二十年的知识基础设施经验、多学科的知识架构、真实的教学与科研场景,以及将它们转化为可部署产品的能力。

通用大模型不会自动理解学科逻辑、实验标准或机构的内部工作流。我们充当了“翻译官”和知识锚点的角色,将通用AI转化为专业的教学、科研与实训解决方案。这种对机构业务的深度参与是我们真正的护城河。

在与阿里云的合作中,业务涵盖了大模型知识Token赋能、物理AI研发,以及利用通义千问生态和AgentScope框架构建的多智能体平台。而在与火山引擎的合作中,业务则包括豆包大模型知识精调、虚实融合实训以及数字化人才培养。

我们目前也在与其他领先的通用AI提供商进行探索性讨论,探讨涉及我们的知识资产、应用场景以及交付能力的潜在合作机会。

问:你们的产品如何为管理者、教师和学生——尤其是为你们的关键“灯塔客户”——创造价值?此外,你们目前正在开发哪些新产品?

答:我们的灯塔客户也是共同开发的合作伙伴。我们首先从一个高价值学科或工作流切入,与学术专家合作构建具有权威性的知识底座,然后将其与教学、科研、评估或实验系统打通,最后把该解决方案沉淀为可供其他机构复用的功能模块。

对于管理者而言,我们的产品能够支持评估与统筹工作:为学习成果提供结构化证据,并提供规划AI转型以及使课程与技术、产业需求相契合的工具。对于教师而言,产品将教学资料和经验转化为可复用的知识资产,同时大幅减少重复性工作。对于学生而言,同一个底座即可支持个性化学习、交互式模拟及来源可溯的AI问答。

我们的下一代产品以源图谱和Harness引擎的“1+N+1+N”架构为核心:一个知识底座;多个教学、科研、产业及实验模块;一个人才培养平台;以及多个针对特定学科的专属配置。

问:随着AI的广泛应用,学术和科研机构最迫切的需求是什么?你们认为前方存在哪些机遇?

答:问题已经从是否采用AI,转变为如何负责任地将AI融入教学与科研中。机构需要值得信赖的模型输出、特定学科的知识系统、与现有平台的顺畅集成、清晰的数据治理与安全保障,以及在教育科研成果上能够量化的提升效果。

学生群体的期望也发生了改变。仅仅把教材或讲座搬到网上已经远远不够了。学生越来越期望获得按需获取、互动式且个性化的知识体验。他们希望AI能用不同的方式解释复杂的概念、关联前置知识、模拟实验过程、提供即时反馈,并能够清晰标明知识的来源。

与此同时,技术、行业实践和学术知识的演进速度在不断加快,要求课程体系必须持续更新。这些需求推动行业从资源数字化向知识运营化的转变:静态内容必须转变为一个可以被更新、被组合、供人类使用且能被AI调用的动态系统。我们将此视为一次重大的结构性机遇。

同时,科研领域可能孕育着更大的机遇:AI可以在文献综述、假设生成、实验设计、模拟与计算、数据分析及验证,以及最终的科研成果产出等各方面提供协助。

问:能否分享一个能充分展示贵公司在科研和知识服务方面能力的项目案例?

答:一个很好的例子是我们参与的中国国家“101计划”下的力学领域项目,这个领域的工作由浙江大学牵头。作为一款力学专属AI大模型,AIM力学大模型构建在2,026个知识点和4,189种关系之上,并将这些知识要素与高超声速风洞虚拟仿真平台及专用求解器深度连接。

这个项目将概念、公式、实验、模拟和科研工具链接成为一个学科级的知识系统。学生可以从一个基本概念平滑推导至公式,随后直接进入模拟环境;而当新的研究成果出现时,教师和研究人员则可以对同一个底座进行更新和复用。这极大地加快了科研知识向教学转化的速度。

问:目前的政策重点,包括“十五五”规划,是如何为你们的业务创造机遇的?

答:我们看到了三股相互促进的驱动力。首先,高等教育、科学研究与人才培养正日益与国家创新及产业升级紧密融合。其次,新技术的涌现要求设立新学科、更新课程体系并提供更复杂的实践实训环节。与此同时,知识创新的加速也加剧了学术机构在教学与研究运营方面的负担。

因此,机遇绝不仅仅是政策支持带来的附带结果。机构必须以更快的速度吸收新研究成果、更新教学内容、重构实训体系,并让广大师生为迎接新兴技术做好准备。传统、主要依靠人工维护的内容系统已然无法跟上这种发展节奏。

我们的产品通过使知识变得结构化、可追溯、可更新且可调用,有效应对了这一挑战。“源图谱”可帮助机构梳理并治理自身的知识资产,而Harness引擎则将这些知识落地应用到教学、科研、实验和人才培养的各个环节。

目前来自多家机构的需求已经超出了我们现有的交付能力,一些项目的实施时间表甚至排到了2027年,个别项目已经排到2028年。这种长达数年的项目储备为未来的产品交付提供了极高的能见度,并在项目顺利执行的前提下,为公司业务的持续增长提供了支撑。

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新闻

电子材料增长带动 彤程新材首三季多赚5.7%

新材料制造商彤程新材料集团股份有限公司(9607.HK;603650.SH)周二公布,今年首三季收入按年增长29.37%至32.64亿元人民币,归属股东净利润增长5.66%至5.22亿元,扣除非经常性损益后净利润增长4.99%至4.90亿元。 期内电子材料板块税前利润大增292.74%至1.63亿元,但联营企业等投资收益减少约1.02亿元,汇兑损失亦增加3,078万元,拖慢整体盈利增长。 单计第三季,收入增长29.87%至11.28亿元,归属股东净利润却下跌7.09%至1.33亿元。公司称,当季联营企业投资收益按年减少7,415万元。 首三季经营现金净流入减少57.21%至1.15亿元,公司解释,新产品销售快速增长,客户付款账期造成时间差。同期特种橡胶助剂及电子化学品收入分别为16.46亿元及10.93亿元。 公司股价周三低开高走,至中午休市报37.6港元,升1.51%,较上月上市发行价44港元低14.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

公开认购不足额 东山精密上市首日早盘平收

PCB及精密组件及光模块制造商苏州东山精密制造股份有限公司(2384.HK;002384.SZ)周三在香港挂牌,开盘即跌5%报82.4港元,之后股价回升,早盘收报86.7港元,略低于发行价。 东山精密发售1.14亿股,每股发行价不高于93.8港元,最终只能以86.8港元定价,公开发行未足额认购,国际配售则超额认购2.1倍。共有20位基石投资者,认购5,689.1万股,占发售股份的50%。 募资净额97.2亿港元,约64.5%用于建设新设施及升级现有生产设施,约20.0%用于潜在战略投资或收购,约5.5%用于偿还部分债务,余下一成用作补充流动资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Pop Mart operates stores

Labubu热潮退却 泡泡玛特泡沫破裂

泡泡玛特第三季度营收大跌45%至50%,其中亚太及美洲市场跌幅均超过65% 重点: 随着去年的Labubu热潮退却,泡泡玛特中国以外市场的销售大幅下滑,第三季度营收最多下跌50% 这家玩具制造商的股价较去年历史高位下跌三分之二,估值已低于布鲁可及孩之宝等国内外同业    阳歌 去年,从十岁出头的孩子到年轻成年人,世界各地的收藏爱好者争相抢购Labubu玩具,令其风靡全球。但如今,泡泡玛特国际集团有限公司(9992.HK)却应了英文名字中“Pop”所指的爆破之意:随着Labubu销售急跌,公司泡沫正在破裂,跌势几乎与当初的升势同样惊人。 事实上,我们尚不清楚Labubu热潮迅速退却,是否就是泡泡玛特第三季度营收大跌的主因。公司周二收盘后发布的最新业务状况公告披露,第三季度营收同比下跌45%至50%。不过,许多人可能都猜测,Labubu是造成这次跌幅的主要原因。 泡泡玛特未解释营收大跌的原因,但进一步披露的数据显示,中国以外市场受到的冲击最大。这并不太令人意外,因为在Labubu热潮兴起之前,公司的玩具在海外几乎无人知晓。因此,热潮退却后,泡泡玛特重新成为一家以中国市场为主的企业,也合乎情理。 尽管营收跌幅惊人,投资者对消息的反应似乎相当平静。公告发布翌日,即周三上午交易时段中段,泡泡玛特股价仅下跌0.7%,跌幅相对温和。不过,以目前约130港元的股价计算,较去年8月Labubu热潮高峰时约340港元的高位,已下跌约三分之二。 多位名人被拍到随身携带这款以露齿笑容闻名的毛绒玩具,对热潮起了不小的推动作用。韩国流行音乐组合Blackpink成员Lisa是最早爱上Labubu的名人之一。其后,美国流行歌手蕾哈娜、网红金·卡戴珊,以及英国足球名宿贝克汉姆亦被拍到带着这款玩具,足见其吸引力之广。 这些名人曝光不仅带动销售,也令大批粉丝在泡泡玛特的品牌门店及其他销售点排队抢购,更催生庞大的二手交易市场,玩具转售价往往远高于官方零售价。 今年上半年,Labubu仍然人气高企,在国际足联世界杯足球赛上备受瞩目。泡泡玛特在2026年中期报告中指出,这个角色亮相于赛事官方专辑的一首歌曲。Labubu亦获邀出席开幕及闭幕典礼,成为首个获此殊荣的中国原创IP。 但俗话说,天下无不散之筵席,Labubu热潮如今正面临退却。不过,泡泡玛特旗下仍有一批实力不俗的热门角色,这或许解释了投资者为何对最新业务公告的初步反应相对平淡。 海外营收急跌 接下来,我们仔细看看最新公告的细节,了解泡泡玛特在中国以外市场受到的冲击有多大。 美洲市场受到的冲击最大,第三季度营收同比下跌70%至75%。这并不太令人意外,因为该市场此前曾录得爆炸式增长,去年上半年营收大增逾1,000%至22.6亿元人民币(下同),占公司总营收的比例由前一年同期仅4%升至16.3%。今年第三季度,亚太市场营收亦大跌65%至70%,情况几乎同样严峻;欧洲及其他地区营收则下跌50%至55%。 中国市场的表现优于上述海外市场,但这个泡泡玛特的本土市场,营收亦下跌25%至30%。中国线下渠道,包括实体门店及自动售卖机网络,营收下跌5%至10%;线上渠道跌幅更大,达45%至50%。 如前所述,泡泡玛特未解释营收急跌的原因。但也要指出,这次大幅下滑,至少部分源于去年Labubu热潮高峰形成的高比较基数。当时,公司公布2025年第三季度营收同比增长250%。 尽管如此,最新的急跌仍略令人意外,因为泡泡玛特今年上半年营收仍录得稳健增长。截至6月底止六个月,营收增长23.8%至172亿元,其中包括Labubu在内的The Monsters系列贡献44.5亿元,约占总营收四分之一。不过,The Monsters系列今年上半年已呈现降温迹象,占总营收的比例由2025年全年的38%降至26%。 第三季度业绩急转直下,对泡泡玛特并非好兆头,因为下半年通常占公司全年营收约三分之二。雅虎财经调查的21名分析师平均预测,公司今年全年营收将下跌5.4%,亦反映这种情况。分析师对公司的看法也相当分歧,推荐买入与给予“持有”或更低评级的人数,大致各占一半。 好消息是,泡泡玛特不同产品线的营收来源相对多元。虽然包括Labubu在内的The Monsters系列是最大营收来源,但旗下星星人、Crybaby、Dimoo、Skull Panda及小野系列,今年上半年营收均达10亿元或以上。 公司的盈利能力亦仍然可观,2026年上半年利润同比增长10%至50.4亿元,毛利率接近70%,水平相当吸引。此外,近期遭抛售后,其股票估值也变得更具吸引力,按过去12个月盈利计算的市盈率仅12倍,远低于国内竞争对手布鲁可(0325.HK)及全球玩具巨头孩之宝(HAS.US)的约18倍。这显示,随着泡泡玛特在后Labubu热潮时代的经营情况趋于稳定,其股票或会出现吸引的买入机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Foreign exchange losses drag down Fuyao's earnings, while smart glass still awaits volume growth

汇损拖低福耀盈利 智能玻璃仍待放量

福耀玻璃前三季度收入仅微增,汇兑损失拖累盈利同比下跌近15%。面对车市需求转弱,公司加快发展智能玻璃,提升产品价值 重点: 福耀前三季度收入同比增长2.46%,净利润下跌14.97% 前三季度录得汇兑损失10.67亿元,去年同期则有汇兑收益4.81亿元   李世达 中国车市正呈现内需承压、出口扩张并行的分化。2026年9月,乘用车零售量同比下跌28%,乘用车出口(包括整车及散件)则增长73.7%。汽车玻璃也从传统安全部件延伸至隔热、调光和显示等功能,成为车市产品升级的缩影。 作为全球市占率居首的汽车玻璃供应商,福耀玻璃工业集团股份有限公司(3606.HK; 600660.SH)最新公布的业绩报告,呈现出这种转变中的拉扯。福耀玻璃前三季度收入保持小幅增长,为341.23亿元,同比增长2.46%;归母净利润为60.06亿元,下跌14.97%。第三季度单季收入增长2.51%,大致延续上半年步伐;第三季度盈利同比跌9.87%,跌幅较上半年收窄。 汇兑仍是前三季度盈利下滑的主要原因之一。公司期内录得汇兑损失10.67亿元,去年同期则有汇兑收益4.81亿元。剔除汇兑影响后,前三季度利润总额同比仅增长1.18%,低于收入增幅,盈利增长接近停滞。海外市场是福耀的重要收入来源,2025年海外市场收入为208.57亿元,约占总收入45.5%,同比增长18.81%。 面对汇率波动,福耀也在调整对冲安排。公司21日公布,董事会批准未来12个月由公司及全资子公司福耀香港开展外汇衍生品交易,任一交易日持有的最高合约价值上限由5亿美元提高至10亿美元,品种包括远期、掉期及期权等,相关安排旨在管理汇率及利率波动。 另外,公司前三季度经营活动现金流量净额为82.6亿元,同比减少16.44%。销售商品及提供劳务收到的现金大致持平,采购付款和员工支出则增加。在收入增长有限之际,经营支出增加对现金流带来一些压力。 随着新能源乘用车零售渗透率升至67%,汽车电动化已是明确趋势。面对电动化与智能化,车窗和天幕逐渐承载隔热、调光、显示及隐私等功能,福耀正推动产品向高附加值、智能化方向升级。福耀亦推进调光玻璃相关标准,并与小鹏合作开发AI调光隐私玻璃。这些产品把玻璃由安全部件延伸至隔热、显示和隐私等功能,有望提高单车玻璃价值。 增长仍待提速 公司中期报告披露,高附加值产品占比同比增加8.03个百分点,最新的三季度报告则未披露高附加值产品的单独毛利率。上半年,汽车玻璃整体毛利率同比提高1.55个百分点至32.45%,这与高附加值产品占比上升的方向一致。 福耀也生产列车玻璃,并经营浮法玻璃及汽车饰件业务;其中浮法玻璃是汽车玻璃生产的上游材料。另外,公司已具备太阳能天窗玻璃量产能力,但这仍是太阳能技术在汽车上的应用,不能等同进军大型光伏玻璃市场。上半年汽车玻璃收入为202.7亿元,约占同期总收入92.3%,可见其他应用目前尚未成为主要收入支柱。 因此,车市冷暖仍是福耀业绩的底色。新能源车普及和汽车出口增加,为高配置玻璃及海外供货带来机会;但整车需求并非全面回升。产品升级能否抵消销量增长放缓,关键在于高附加值产品的普及速度,以及海外供应网络能否带来实际增量,而不只是增加产能和外币收支。 业绩公布后,福耀港股于翌日急跌,股价落在52周交易区间低端。瑞银随后把目标价下调6%至75.2港元,并下调2026至2028年盈利预测6%至9%,但维持“买入”评级。 估值方面,福耀市盈率约14倍,高于信义玻璃(0868.HK)的11倍,反映市场愿意相信福耀更强的全球供货能力,以及高附加值产品比重提升的预期。但当收入增长放缓、盈利预测下调时,市场便会要求这些优势更快转化为实际利润。接下来要观察的是,新产品能否扩大车厂采用、推高单车价值,并在海外业务增长放缓之际带动整体盈利重新加速。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里