Shanghai Able does education

隨著知識圖譜成為其最大的收入來源,這家知識科技提供商正通過自有平台構建可追溯、可調用的知識資產

 

陽歌

隨著AI從通用模型向專業應用邁進,競爭正轉向領域知識、工作流以及交付能力。在服務學術和科研機構近二十年後,上海卓越睿新數碼科技股份有限公司(2687.HK)將自身定位在這一應用層。

公司把學術資料、實驗流程和專家經驗轉化為AI可讀取、可調用的結構化、可追溯知識資產。產品包括Polymas平台、智能體、學科專屬大模型,以及源圖譜(Meta Graph)和Harness引擎。

2023年來,知識圖譜已成為公司增長最快的業務。2025年,該業務收入增長了68.5%,達到5.74億元,佔總收入的59.2%。交付量增長122.4%至10,386個,整體毛利率則從61.9%升至65.5%。卓越睿新也宣佈與阿里雲和火山引擎達成框架合作,將這些公司的基礎大模型及雲能力與自身的知識資產及學術場景相融合。

CFO曹睿就公司的AI戰略、知識資產以及不斷變化的機構需求與Bamboo Works進行了交流。

Bamboo Works:請詳細介紹一下卓越睿新的Polymas平台。它與主流的大語言模型有何不同?如何融入你們更廣泛的AI戰略?

曹睿:通用模型在語言表達和廣泛推理方面能力很強,但專業領域還需要具備權威性、可追溯且不斷更新的領域知識,外加對學術工作流的深刻理解。這正是Polymas平台所提供的功能層。

Polymas平台將我們的領域AI與領先的基礎大模型及結構化專業知識相結合。通過「源圖譜」,回答可以被鏈接到學術資料和具體的知識節點上,這使得推理過程更加透明,並減少了缺乏依據的回答——我們稱之為循證AI。

我們的戰略是不依賴特定模型:基礎大模型 + 知識資產 + 智能體 + 應用場景。這讓我們能夠隨時採用最先進的技術,而不必依賴於單一供應商。

問:你們最新的年報將知識圖譜描述為數字知識內容業務的核心增長引擎。這款產品是如何運作的?它又如何為盈利做出貢獻?

答:我們的知識圖譜不僅僅是實現信息可視化。學術知識通常分散在教材、論文、課件、規程以及專家經驗中。我們將這些內容轉化為結構化、可追溯、可更新且機器可調用的資產。

學生可以借此看清概念與實驗之間是如何相互聯繫的。教師則可以基於同一底座生成教學資料、設計測評內容並完成更新。機構能夠規劃課程體系,並追蹤科學與產業的發展動態。圖譜為AI提供了上下文背景、知識來源和安全護欄。

這反映了從知識存儲向知識計算的範式轉變。教材可能需要數年時間才能更新一次,而知識圖譜則可以隨著新研究的不斷湧現而隨時刷新。

在2026年世界人工智能大會(WAIC)上,我們推出了源圖譜和Harness引擎,將學科知識針對不同應用場景組織成模塊化的產品。其目的是在滿足特定項目定制需求的同時,支持復用性更高、更標準化的產品交付。

問:你們最近宣佈了與阿里雲和火山引擎的合作。各方在這些合作中分別帶來了什麼優勢?

答:科技大廠帶來了基礎大模型、雲計算以及AI生態系統。我們則帶來了近二十年的知識基礎設施經驗、多學科的知識架構、真實的教學與科研場景,以及將它們轉化為可部署產品的能力。

通用大模型不會自動理解學科邏輯、實驗標準或機構的內部工作流。我們充當了“翻譯官”和知識錨點的角色,將通用AI轉化為專業的教學、科研與實訓解決方案。這種對機構業務的深度參與是我們真正的護城河。

在與阿里雲的合作中,業務涵蓋了大模型知識Token賦能、物理AI研發,以及利用通義千問生態和AgentScope框架構建的多智能體平台。而在與火山引擎的合作中,業務則包括豆包大模型知識精調、虛實融合實訓以及數字化人才培養。

我們目前也在與其他領先的通用AI提供商進行探索性討論,探討涉及我們的知識資產、應用場景以及交付能力的潛在合作機會。

問:你們的產品如何為管理者、教師和學生——尤其是為你們的關鍵“燈塔客戶”——創造價值?此外,你們目前正在開發哪些新產品?

答:我們的燈塔客戶也是共同開發的合作夥伴。我們首先從一個高價值學科或工作流切入,與學術專家合作構建具有權威性的知識底座,然後將其與教學、科研、評估或實驗系統打通,最後把該解決方案沈澱為可供其他機構復用的功能模塊。

對於管理者而言,我們的產品能夠支持評估與統籌工作:為學習成果提供結構化證據,並提供規劃AI轉型以及使課程與技術、產業需求相契合的工具。對於教師而言,產品將教學資料和經驗轉化為可復用的知識資產,同時大幅減少重復性工作。對於學生而言,同一個底座即可支持個性化學習、交互式模擬及來源可溯的AI問答。

我們的下一代產品以源圖譜和Harness引擎的“1+N+1+N”架構為核心:一個知識底座;多個教學、科研、產業及實驗模塊;一個人才培養平台;以及多個針對特定學科的專屬配置。

問:隨著AI的廣泛應用,學術和科研機構最迫切的需求是什麼?你們認為前方存在哪些機遇?

答:問題已經從是否採用AI,轉變為如何負責任地將AI融入教學與科研中。機構需要值得信賴的模型輸出、特定學科的知識系統、與現有平台的順暢集成、清晰的數據治理與安全保障,以及在教育科研成果上能夠量化的提升效果。

學生群體的期望也發生了改變。僅僅把教材或講座搬到網上已經遠遠不夠了。學生越來越期望獲得按需獲取、互動式且個性化的知識體驗。他們希望AI能用不同的方式解釋複雜的概念、關聯前置知識、模擬實驗過程、提供即時反饋,並能夠清晰標明知識的來源。

與此同時,技術、行業實踐和學術知識的演進速度在不斷加快,要求課程體系必須持續更新。這些需求推動行業從資源數字化向知識運營化的轉變:靜態內容必須轉變為一個可以被更新、被組合、供人類使用且能被AI調用的動態系統。我們將此視為一次重大的結構性機遇。

同時,科研領域可能孕育著更大的機遇:AI可以在文獻綜述、假設生成、實驗設計、模擬與計算、數據分析及驗證,以及最終的科研成果產出等各方面提供協助。

問:能否分享一個能充分展示貴公司在科研和知識服務方面能力的項目案例?

答:一個很好的例子是我們參與的中國國家“101計劃”下的力學領域項目,這個領域的工作由浙江大學牽頭。作為一款力學專屬AI大模型,AIM力學大模型構建在2,026個知識點和4,189種關係之上,並將這些知識要素與高超聲速風洞虛擬仿真平台及專用求解器深度連接。

這個項目將概念、公式、實驗、模擬和科研工具鏈接成為一個學科級的知識系統。學生可以從一個基本概念平滑推導至公式,隨後直接進入模擬環境;而當新的研究成果出現時,教師和研究人員則可以對同一個底座進行更新和復用。這極大地加快了科研知識向教學轉化的速度。

問:目前的政策重點,包括「十五五」規劃,是如何為你們的業務創造機遇的?

答:我們看到了三股相互促進的驅動力。首先,高等教育、科學研究與人才培養正日益與國家創新及產業升級緊密融合。其次,新技術的湧現要求設立新學科、更新課程體系並提供更複雜的實踐實訓環節。與此同時,知識創新的加速也加劇了學術機構在教學與研究運營方面的負擔。

因此,機遇絕不僅僅是政策支持帶來的附帶結果。機構必須以更快的速度吸收新研究成果、更新教學內容、重構實訓體系,並讓廣大師生為迎接新興技術做好準備。傳統、主要依靠人工維護的內容系統已然無法跟上這種發展節奏。

我們的產品通過使知識變得結構化、可追溯、可更新且可調用,有效應對了這一挑戰。「源圖譜」可幫助機構梳理並治理自身的知識資產,而Harness引擎則將這些知識落地應用到教學、科研、實驗和人才培養的各個環節。

目前來自多家機構的需求已經超出了我們現有的交付能力,一些項目的實施時間表甚至排到了2027年,個別項目已經排到2028年。這種長達數年的項目儲備為未來的產品交付提供了極高的能見度,並在項目順利執行的前提下,為公司業務的持續增長提供了支撐。

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新聞

電子材料增長帶動 彤程新材首三季多賺5.7%

新材料製造商彤程新材料集团股份有限公司(9607.HK;603650.SH)周二公布,今年首三季收入按年增長29.37%至32.64億元人民幣,歸屬股東淨利潤增長5.66%至5.22億元,扣除非經常性損益後淨利潤增長4.99%至4.90億元。 期內電子材料板塊稅前利潤大增292.74%至1.63億元,但聯營企業等投資收益減少約1.02億元,匯兌損失亦增加3,078萬元,拖慢整體盈利增長。 單計第三季,收入增長29.87%至11.28億元,歸屬股東淨利潤卻下跌7.09%至1.33億元。公司稱,當季聯營企業投資收益按年減少7,415萬元。 首三季經營現金淨流入減少57.21%至1.15億元,公司解釋,新產品銷售快速增長,客戶付款賬期造成時間差。同期特種橡膠助劑及電子化學品收入分別為16.46億元及10.93億元。 公司股價周三低開高走,至中午休市報37.6港元,升1.51%,較上月上市發行價44港元低14.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

公開認購不足額 東山精密首掛午間平收

PCB及精密組件及光模塊製造商蘇州東山精密製造股份有限公司(2384.HK;002384.SZ)周三在香港掛牌,開市即跌5%報82.4元,之後股價回升,中午收市報86.7元,僅低於上市價。 東山精密出售1.14億股,每股招股價不高於93.8元,最終只能以86.8元定價,公開發售並不足額,國際配售則超額2.1倍。共有20位基石投資者,認購5,689.1萬股,佔發售股份的50%。 集資淨額97.2億元,約64.5%用於建設新設施及升級現有生產設施,約20.0%用於潛在戰略投資或收購,約5.5%用於償還部分債務,餘下一成用作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Pop Mart operates stores

Labubu熱潮退卻 泡泡瑪特泡沫破裂

泡泡瑪特第三季度收益大跌45%至50%,其中亞太及美洲市場跌幅均超過65% 重點: 隨著去年的Labubu熱潮退卻,泡泡瑪特中國以外市場的銷售大幅下滑,第三季度收益最多下跌50% 這家玩具製造商的股價較去年歷史高位下跌三分之二,估值已低於布魯可及孩之寶等國內外同業   陽歌 去年,從十歲出頭的孩子到年輕成年人,世界各地的收藏愛好者爭相搶購Labubu玩具,令其風靡全球。但如今,泡泡瑪特國際集團有限公司(9992.HK)卻應了英文名字中「Pop」所指的爆破之意:隨著Labubu銷售急跌,公司泡沫正在破裂,跌勢幾乎與當初的升勢同樣驚人。 事實上,我們尚不清楚Labubu熱潮迅速退卻,是否就是泡泡瑪特第三季度收益大跌的主因。公司周二收市後發布的最新業務狀況公告披露,第三季度收益按年下跌45%至50%。不過,許多人可能都猜測,Labubu是造成這次跌幅的主要原因。 泡泡瑪特未解釋收益大跌的原因,但進一步披露的數據顯示,中國以外市場受到的衝擊最大。這並不太令人意外,因為在Labubu熱潮興起之前,公司的玩具在海外幾乎無人知曉。因此,熱潮退卻後,泡泡瑪特重新成為一家以中國市場為主的企業,也合乎情理。 儘管收益跌幅驚人,投資者對消息的反應似乎相當平靜。公告發布翌日,即周三上午交易時段中段,泡泡瑪特股價僅下跌0.7%,跌幅相對溫和。不過,以目前約130港元的股價計算,較去年8月Labubu熱潮高峰時約340港元的高位,已下跌約三分之二。 多位名人被拍到隨身攜帶這款以露齒笑容聞名的毛絨玩具,對熱潮起了不小的推動作用。韓國流行音樂組合Blackpink成員Lisa是最早愛上Labubu的名人之一。其後,美國流行歌手蕾哈娜、網紅金·卡戴珊,以及英國足球名宿貝克漢姆 亦被拍到帶著這款玩具,足見其吸引力之廣。 這些名人曝光不僅帶動銷售,也令大批粉絲在泡泡瑪特的品牌門店及其他銷售點排隊搶購,更催生龐大的二手交易市場,玩具轉售價往往遠高於官方零售價。 今年上半年,Labubu仍然人氣高企,在國際足協世界盃足球賽上備受矚目。泡泡瑪特在2026年中期報告中指出,這個角色亮相於賽事官方專輯的一首歌曲。Labubu亦獲邀出席開幕及閉幕典禮,成為首個獲此殊榮的中國原創IP。 但俗話說,天下無不散之筵席,Labubu熱潮如今正面臨退卻。不過,泡泡瑪特旗下仍有一批實力不俗的熱門角色,這或許解釋了投資者為何對最新業務公告的初步反應相對平淡。 海外收益急跌 接下來,我們仔細看看最新公告的細節,了解泡泡瑪特在中國以外市場受到的衝擊有多大。 美洲市場受到的衝擊最大,第三季度收益按年下跌70%至75%。這並不太令人意外,因為該市場此前曾錄得爆炸式增長,去年上半年收益大增逾1,000%至22.6億元人民幣(下同),佔公司總收益的比例由前一年同期僅4%升至16.3%。今年第三季度,亞太市場收益亦大跌65%至70%,情況幾乎同樣嚴峻;歐洲及其他地區收益則下跌50%至55%。 中國市場的表現優於上述海外市場,但這個泡泡瑪特的本土市場,收益亦下跌25%至30%。中國線下渠道,包括實體門店及自動售賣機網絡,收益下跌5%至10%;線上渠道跌幅更大,達45%至50%。 如前所述,泡泡瑪特未解釋收益急跌的原因。但也要指出,這次大幅下滑,至少部分源於去年Labubu熱潮高峰形成的高比較基數。當時,公司公布2025年第三季度收益按年增長250%。 儘管如此,最新的急跌仍略令人意外,因為泡泡瑪特今年上半年收益仍錄得穩健增長。截至6月底止六個月,收益增長23.8%至172億元,其中包括Labubu在內的The Monsters系列貢獻44.5億元,約佔總收益四分之一。不過,The Monsters系列今年上半年已呈現降溫跡象,佔總收益的比例由2025年全年的38%降至26%。 第三季度業績急轉直下,對泡泡瑪特並非好兆頭,因為下半年通常佔公司全年收益約三分之二。雅虎財經調查的21名分析師平均預測,公司今年全年收益將下跌5.4%,亦反映這種情況。分析師對公司的看法也相當分歧,推薦買入與給予「持有」或更低評級的人數,大致各佔一半。 好消息是,泡泡瑪特不同產品線的收益來源相對多元。雖然包括Labubu在內的The Monsters系列是最大收益來源,但旗下星星人、Crybaby、Dimoo、Skull Panda及小野系列,今年上半年收益均達10億元或以上。 公司的盈利能力亦仍然可觀,2026年上半年利潤按年增長10%至50.4億元,毛利率接近70%,水平相當吸引。此外,近期遭拋售後,其股票估值也變得更具吸引力,按過去12個月盈利計算的市盈率僅12倍,遠低於國內競爭對手布魯可(0325.HK)及全球玩具巨頭孩之寶(HAS.US)的約18倍。這顯示,隨著泡泡瑪特在後Labubu熱潮時代的經營情況趨於穩定,其股票或會出現吸引的買入機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Foreign exchange losses drag down Fuyao's earnings, while smart glass still awaits volume growth

匯損拖低福耀盈利 智能玻璃仍待放量

福耀玻璃首三季收入僅微增,匯兌損失拖累盈利按年下跌近15%。面對車市需求轉弱,公司加快發展智能玻璃,提升產品價值 重點: 福耀首三季收入按年增長2.46%,純利下跌14.97% 首三季錄得匯兌損失10.67億元,去年同期則有匯兌收益4.81億元   李世達 中國車市正呈現內需承壓、出口擴張並行的分化。2026年9月,乘用車零售量按年下跌28%,乘用車出口(包括整車及散件)則增長73.7%。汽車玻璃也從傳統安全部件延伸至隔熱、調光和顯示等功能,成為車市產品升級的縮影。 作為全球市佔率居首的汽車玻璃供應商,福耀玻璃工業集團股份有限公司(3606.HK; 600660.SH)最新公布的業績報告,呈現出這種轉變中的拉扯。福耀玻璃首三季收入保持小幅增長,為341.23億元人民幣(下同),按年增長2.46%;歸母淨利潤為60.06億元,下跌14.97%。第三季單季收入增長2.51%,大致延續上半年步伐;第三季盈利按年跌9.87%,跌幅較上半年收窄。 匯兌仍是首三季盈利下滑的主要原因之一。公司期內錄得匯兌損失10.67億元,去年同期則有匯兌收益4.81億元。剔除匯兌影響後,首三季利潤總額按年僅增長1.18%,低於收入增幅,盈利增長接近停滯。海外市場是福耀的重要收入來源,2025年海外市場收入為208.57億元,約佔總收入45.5%,按年增長18.81%。 面對匯率波動,福耀也在調整對沖安排。公司21日公布,董事局批准未來12個月由公司及全資子公司福耀香港開展外匯衍生品交易,任一交易日持有的最高合約價值上限由5億美元提高至10億美元,品種包括遠期、掉期及期權等,相關安排旨在管理匯率及利率波動。 另外,公司首三季經營活動現金流量淨額為82.60億元,按年減少16.44%。銷售商品及提供服務收到的現金大致持平,採購付款和員工支出則增加。在收入增長有限之際,經營支出增加對現金流帶來一些壓力。 隨著新能源乘用車零售滲透率升至67%,汽車電動化已是明確趨勢。面對電動化與智能化,車窗和天幕逐漸承載隔熱、調光、顯示及隱私等功能,福耀正推動產品向高附加值、智能化方向升級。福耀亦推進調光玻璃相關標準,並與小鵬合作開發AI調光隱私玻璃。這些產品把玻璃由安全部件延伸至隔熱、顯示和隱私等功能,有望提高單車玻璃價值。 增長仍待提速 公司中期報告披露,高附加值產品占比按年增加8.03個百分點,最新的三季度報告則未披露高附加值產品的單獨毛利率。上半年,汽車玻璃整體毛利率按年提高1.55個百分點至32.45%,這與高附加值產品佔比上升的方向一致。 福耀也生產列車玻璃,並經營浮法玻璃及汽車飾件業務;其中浮法玻璃是汽車玻璃生產的上游材料。另外,公司已具備太陽能天窗玻璃量產能力,但這仍是太陽能技術在汽車上的應用,不能等同進軍大型光伏玻璃市場。上半年汽車玻璃收入為202.7億元,約佔同期總收入92.3%,可見其他應用目前尚未成為主要收入支柱。 因此,車市冷暖仍是福耀業績的底色。新能源車普及和汽車出口增加,為高配置玻璃及海外供貨帶來機會;但整車需求並非全面回升。產品升級能否抵銷銷量增長放緩,關鍵在於高附加值產品的普及速度,以及海外供應網絡能否帶來實際增量,而不只是增加產能和外幣收支。 業績公布後,福耀港股於翌日急跌,股價落在52周交易區間低端。瑞銀隨後把目標價下調6%至75.2港元,並下修2026至2028年盈利預測6%至9%,但維持「買入」評級。 估值方面,福耀市盈率約14倍,高於信義玻璃(0868.HK)的11倍,反映市場願意相信福耀更強的全球供貨能力,以及高附加值產品比重提升的預期。但當收入增長放緩、盈利預測下修時,市場便會要求這些優勢更快轉化為實際利潤。接下來要觀察的是,新產品能否擴大車廠採用、推高單車價值,並在海外業務增長放緩之際帶動整體盈利重新加速。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏