万物新生拓展回收网络，营收增长56%

公司在发布首份财报的同时，也发布了首份ESG报告，揭示如何参与中国实现碳减排目标

重点

• 万物新生最新报告显示56%的季度营收增长，但仍处于亏损状态
• 公司同时发布首份ESG报告，强调其参与中国减排工作中的决心

阳歌

有时候最好的资产并不出现在财务报表里。

这似乎正是来自回收电子产品的企业万物新生（爱回收，AiHuiShou International Co. Ltd.，RERE.US）的讯息，它在发布第一份季度财报的同时，也发布了第一份环境、社会和治理（environment, social and governance，又称ESG）报告。如果你是第一次听说ESG，ESG报告现在十分流行，企业用它来展示自己是负责任的企业公民，而不只是赚钱的机器。

中国目前高度重视环境保护，而万物新生牢牢地抓住了这一点。

因为在中国，帮助政府执行既定目标已经成为了企业取得成功的关键因素之一。不能说不支持这些目标的公司就一定会失败。但是与政府目标保持一直的企业，往往会在明里暗里得到政府的帮助——从拨款到加快新设施的审批，不一而足。

中国领导人已经非常明确地表示，减少二氧化碳排放是目前的优先国策之一。中国设定的目标是在2030年前达到碳排放峰值，在2060年前实现碳中和。循环利用已成为实现这一目标的一个关键因素，因为循环利用所造成的碳排放远远少于新产品生产。

万物新生和它的创始人陈雪峰（英文名Kerry Chen）都非常清楚这一点。在公司的首次财报电话会议和首份ESG报告所附的声明中，陈雪峰都突出提到了政府的目标。

“我们还积极响应国家发改委于七月印发的《‘十四五’循环经济发展规划》，推进二手商品交易和服务的标准化、规范化。”陈雪峰在电话会议中说。

投资者最初对公司此次释放出的总体讯息表示满意，包括万物新生的最新业绩，显示公司在截至6月的三个月内营收增长56.2%，达到约18.7亿元（2.89亿美元）。业绩公布后，该公司的股价在周二的交易中上涨了5.5%。但第二天回吐了所有涨幅还不止，这是一种投资者式的“回收行为”，表明市场仍然不确定该如何看待这家公司。

从更宏观的基础来看，自6月中旬上市募集到2.54亿美元以来，万物新生的道路也有些崎岖。该公司的商业模式是从中国消费者手上购买二手电子产品，然后对其进行质检、评分，并在线上和线下合理加价销售，投资者对这种商业模式期待颇高，因此其股价最初呈现大涨。

作为该领域成立最早的公司之一，万物新生有十年的历史，有潜力去整合这个分散的市场。它是中国二手电子产品交易市场的领导者，占有8.7%的份额。但随后该公司陷入了中国政府对赴美上市中国企业的大范围整治中，该公司的股票现在仍比其IPO价格低了约23%。

然而，比较其他一些损失了一半甚至更多市值的中国公司来说，这其实已经是比较小的跌幅了。

数据安全与公司结构

过去几个月来，在美国上市的中国企业成为了中美两国政府的重点关注目标，尽管双方所持理由各不相同。中国越来越关切数据安全问题，首先针对滴滴以及货运网络运营商满帮集团，指责它们在接受必要的数据安全审查之前，就在美国进行IPO。

平心而论，对于万物新生这样的企业来说，数据安全不应该成为一个大问题，因为它掌握的主要信息是谁在买卖二手电子产品，并不是敏感信息。

美方的担忧可能更有相关性，针对的是一系列问题，包括一种名为可变利益实体（VIE）的公司结构，几乎所有在纽约上市的中国企业都使用这种公司结构，包括万物新生。相关事态的最新进展是，美国证监会主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）本周发出警告，投资中国企业存在特殊（unusual）风险，与此同时，监管机构正在采取措施，让美国投资者更清楚地了解相关风险。

接下来，我们再仔细研究一下万物新生最新的季度业绩。该公司的业务在第二季度实现强劲增长，不过还处于亏损状态。

该公司的主要收入来自二手电子产品的销售，同时与电子商务巨头京东合作——京东持有该公司33.9%的股份。今年6月，它还与快手建立了重要的合作关系，在这个中国第二大短视频平台上回收和销售二手电子产品，并为快手上的商家与主播提供二手电子产品和质检服务。

虽然二手电子产品销售在公司56.2%的营收增长中占据大头，但其新的服务部门的营收增长更为强劲，高达78%，至2.64亿元，占公司总收入的14.2%。除了服务领域的巨大潜力（通常服务利润率高于产品销售）外，该公司还强调了通过新兴的线上和线下渠道组合网络进行销售的潜力。

它一直在积极扩大线下网络，截至6月底，线下共有862家门店，较3月底的755家大幅增加。

“我们预计这将成为2021年下半年业务增长的新动力，”陈雪峰在电话会议上表示，他指的是该公司日益增长的 “线下门店加线上销售模式“。

万物新生目前仍处于亏损状态，最近一个季度的经营亏损额为人民币5.073亿元，远超去年同期的1.160亿元。在剔除股票期权等因素的调整基础上，该公司第二季度的经调整经营亏损从去年同期的人民币3663万元增长至5103万元，相对较小。

在估值方面，与同类公司相比，万物新生似乎处于相对低估的状态。它最直接的两家全球同行——总部位于美国的ecoATM和法国的Back Market都尚未上市，这使得万物新生成为同类企业中最早上市的公司之一。

不过，美国C2C的中坚力量eBay可能是另外一个参考对象，该公司目前的市销率(P/S)比约为4.2。相比之下，万物新生的市销率更低，在3倍左右。中国经营二手车的优信有着类似的买卖模式，其市销率要高出不少，为12倍，但类似的、更为成熟的美国二手车平台Carmax的市销率仅为0.9倍。

归根结底，由于跟中国更广泛的环境保护目标保持一致，万物新生拥有一笔极其宝贵的资产。但盈利才是王道，投资者将密切关注它是否能将政府的善意和行业领先地位转化为最终的利润。

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