图森未来在中美夹缝中生存

公司纽约交易首秀坎坷，反映出尽管公司成为全球首家上市的自动驾驶技术公司，投资者仍犹豫不决

重点：

• 图森未来最大的优势在于其强大的商业伙伴，及其较早进入自动驾驶领域相对简单的长途卡车领域
• 该公司最大的弱点是与中国的联系，以及来自亚马逊、“字母表”和百度等巨头支持的对手的竞争

阳歌

图森未来（TuSimple Holdings Inc.，纳斯达克：TSP）是一家新近上市的卡车自动驾驶技术企业。它试图与中国背景拉开距离，让世界相信自己是一家美国公司，为此，它正面临着一场不大不小的身份危机。

上周晚些时候，图森未来跨越了一个重要的里程碑，成为世界上第一家上市的纯自动驾驶技术公司，在纳斯达克上市募集了13.5亿美元。该公司击败了Argo AI和Plus这些同样在寻求上市的名声显赫的公司，因其自动驾驶第一股的身份获得了不错的回报。

这个角逐者众多的领域还包括其他拥有富裕支持者的公司，比如谷歌（Google）母公司“字母表”（Alphabet）所有的慧摩（Waymo），以及亚马逊（Amazon）的Aurora。然后还有中国在线搜索巨头百度，它也以阿波罗项目（Apollo）对这个领域下了巨额押注。

所有这些竞争无疑会在今后几年里给图森未来带来压力，因为这个领域的公司正在进行一场公路赛，看谁的技术能首先获得广泛认同。但目前，图森未来正在进行一场更为艰难的战斗，试图说服世界以及持怀疑态度的美国政府：它不是一家中国公司。

该策略的结果可能会对该公司的未来至关重要。这是因为，如果华盛顿认定图森未来面临来自北京的干预，有可能会让其在以美国、欧洲和日本为主要市场的全球抱负戛然而止。

纳斯达克首发后的前两个交易日，图森未来的股价表现就反映了这一挑战。发行价为40美元，高于早先公布的35美元至39美元的区间，反映了投资者对它行业第一股地位的浓厚兴趣。

该股在第一个交易日收盘持平，之后一天小幅下跌。但在两天中的每一天，该股都在当日交易中大幅下挫。如首日一度跌到低于IPO价格的20%，第二日跌幅达10%，之后回升，两天的收盘都基本持平。

这可能说明有一定程度的助阵交易：公司的“朋友们”在面对市场对公司的质疑时，跳出来制造热度、支撑股价。

对图森未来面对的艰难道路的最好证明，包含在它的招股书中：招股书称，由于可能与中国有关联，该公司正在接受美国国家安全监管机构的审查。具体来说，外国在美投资委员会（Committee on Foreign Investment in the United States，简称CFIUS）正在调查图森未来的一个主要投资者，一家名为Sun Dream的企业是否有这种联系。

这一点其实并不存疑，因为Sun Dream为新浪网所有，而新浪网是中国最早的互联网公司之一，拥有中国广受欢迎、类似推特（Twitter）的微博，它的中国身份再清楚不过了。招股说明书显示，Sun Dream目持有的股份赋予了它7.9%的投票权。

但如果CFIUS认为该实体是中国控制的，那么Sun Dream可能会被迫出售这部分股份，根据招股书，这一决定应该在4月14日之前就做出。如果CFIUS决定Sun Dream必须出售股份，该机构可以采取进一步措施，来判断图森未来的中国化程度有多高。

根在中国

毫无疑问，图森未来的根在中国，尽管在过去几年里，它煞费苦心地将公司的主要部分搬到了美国。该公司的两个创始人陈默和侯晓迪都曾在中国企业工作，2015年他们创办了图森未来，总部放在北京和圣地亚哥。它目前的CEO是有更多金融背景的吕程，他把中国身份明晰的厚朴资本和中信资本列为自己过去职业经历的两大雇主。

认定它与中国的关系过于紧密的判断，有可能给公司带来巨大的负面效应。总体而言，美国政府对企业与中国的联系已经相当警觉——由于法律保护的力度不够，中国企业相对而言无力拒绝政府获取敏感信息的要求。在川普担任总统期间，对中国企业的这种审视显著增强，而且在拜登任内，看来也不会缓和。

为了淡化公司的中国背景，图森未来采取了非同寻常的举措，在今年将公司注册地从开曼群岛（离岸中国上市公司首选的注册地点）迁至美国的特拉华州。在这个过程中，它放弃了之前采用的可变利益实体（VIE）架构，这是在美国和香港上市的中国企业经常采用的架构。

同样非同寻常的步骤还有，在IPO时发行的是普通股，而不是中国企业在上市时偏爱的、听起来更像外国企业的美国存托股票（ADSs）。

从纯粹的财务和战略角度来看，该公司看起来相对稳健。它的股东和早期投资者包括导航技术制造商Navistar和快递巨头UPS。该公司还与大众汽车集团（Volkswagen）的子公司Traton达成开发协议。

在财务方面，该公司显然还处于发展阶段。它的收入在过去两年里稳步增长，但去年只有区区180万美元。随着业务的扩大，公司的净亏损也在不断膨胀，从2019年的1.45亿美元增至去年的近2亿美元。

最后要说的是，仅以纯粹的商业角度来看，图森未来看起来还是比较有吸引力的。它与业界的主要参与者建立了一系列稳固的联盟关系，并且专注于比自动驾驶轿车要简单得多的长途卡车领域。但这个领域存在众多的初创企业，竞争激烈，其中一些公司得到了大牌的支持。正如我们上面所指出的，它面临的最大风险可能是与中国的关系——华盛顿方面若是对此感到不爽的话。

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