阿里巴巴‘盟友’ 友寶巨虧中籌資併購

無人零售經營商北京友寶最近向港交所提交上市申請，受到新冠疫情洗禮，公司過去兩年合共虧損近14億元

重點：

• 受疫情影響，友寶於過去兩年都錄得虧損，但去年虧損已大幅收窄，相信與公司減低直營、增加合夥人模式有關
• 該公司2019年獲阿里巴巴關連機構螞蟻集團領頭投資，融資約16億元，由於當時公司並無太大融資需要，被視為與阿里巴巴結盟的一步

羅小芹

成也新冠，敗也新冠。一場突如其來的世紀疫症，即使獲星級股東加持的北京友寶線上科技股份有限公司，打著“無人零售”的無接觸概念，以為能逃過疫情一劫，卻難逃全國大範圍的封禁，與其他具創意的零售企業一樣受到重創。

友寶的上市之路並不平坦，早於2016年2月，公司曾在新三板掛牌，翌年曾傳出公司牽線新華都(002264.SZ)借殼A股上市，但因價錢不合而未能成事。2019年8月，電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的關連公司螞蟻集團作為領投者加碼投資友寶，融資約16億元。

對於全力衝刺上市的友寶，新冠疫情自然是“黑天鵝事件”，但始料不及的是螞蟻集團於2020年11月被叫停滬港同步上市計畫，令阿里系內公司擔心難以獲批A股上市，成為友寶放棄A股、轉而計畫到香港上市的原因。

結盟阿里巴巴

友寶的零售業務一直提供穩定現金流，公司2019年度來自經營活動的正數現金流達到6.13億元，並錄得約4,000萬元淨利潤，因此2019年的融資，更像是友寶與阿里巴巴結盟，多於滿足真正資金需要。

然而，受防疫封禁措施影響，友寶多個自動售貨機及迷你KTV所在的公共場所被要求關停，令公司扭轉2019年的大好形勢，過去兩年分別虧損11.8億元及1.9億元。

根據初步招股書顯示，過去三年，友寶的營收分別約27億元、19億元和26.8億元，當中主要來自智慧零售業務收益，毛利率保持四成多水準，為公司最重要的盈利來源。

為緩解疫情對業務的衝擊，友寶減低智慧零售業務的直營模式比重，逐步由2019年的83.7%減至去年的22.8%，並增加合夥人模式比重以減低業務風險，在有效控制成本帶領下，去年虧損總算大幅減少。

截至去年底，友寶在全國31個省、288市擁有超過10.27萬部自動售貨機，當中八成位於一線、新一線和二線城市。截至去年底，已有3.2億名可區別交易使用者在友寶平台購物，完成逾46億宗交易。據調研機構弗若斯特沙利文資料顯示，友寶是中國最大的自動售貨機營運商，按商品成交金額計算，市場份額約7.4%。

上市籌資併購

無人零售行業去年經歷了疫情和宏觀經濟下行的雙重夾擊，其寡頭壟斷的市場份額逐步被蠶食，主要原因是中國自助售貨機的廠家迎來新一輪洗牌。在防疫封控的常態化下，“無接觸”概念深入民心，激發各類櫃體需求的快速增長，各自動設備廠家為奪取市佔率，開始深耕細分市場，智慧取餐櫃、智慧貨櫃、自動售賣機等各類無人零售設備的供應大增，而且價格有下行趨勢。不過，只要友寶能保持一定比例的市佔率，隨著營運成本下跌，規模效益會較對手更快顯現。

從樂觀角度看，疫情總會過去，“無接觸”生活習慣卻能帶動無人零售市場的發展。據弗若斯特沙利文預計，中國自動售貨機零售市場規模將從2021年的271億元，增長至2026年的799億元，複合年增長率為24%，反映該業務前景仍然樂觀。

友寶聲稱要通過不斷研發以改善核心技術來保持競爭力，但過去三年的研發開支，僅佔營收的1.4%至2.2%，遠低於同業新北洋(002376.SZ)的12%。因此，公司希望保持核心技術競爭力，卻不願意加大研發力度，折衷方法便是收購合併，友寶在疫情前曾大手併購多家軟體發展商及智慧售貨機營運商，2019年因投資活動流出的現金更達7.17億元。而據招股書披露，公司也打算用籌資款項對無人零售行業中具潛力的公司，繼續進行戰略投資和收購。

友寶是無人零售行業的佼佼者，較能與它對目標A股有新北洋；澳柯瑪(600336.SH)也參與自動零售製造，但比重較低；至於港股上市的泡泡瑪特(9992.HK)則集中小眾潮流玩具市場。若比較三家公司的市銷率，新北洋約1.79倍、澳柯瑪約0.66倍，泡泡瑪特約8.45倍，取其平均3.63倍計算，友寶的市值估計可達約100億元。

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