疫情陰雲退散 攜程為旅遊淘金熱做好準備

由於國內疫情期間的旅行限制，這家在線旅行社一季度嚴重虧損，但預計豐厚的利潤就在眼前

重點

• 攜程一季度錄得虧損9.89億元，收入環比下降12%

• 雖然業績低迷，該公司對中國放鬆旅行限制後出境游的潛在熱潮表示樂觀

安柯倫

如今，在中國經營在線旅行社非常艱難。這個國家仍然禁止國際旅客入境，持續的疫情限制措施也重創了國內旅遊業。

攜程集團（TCOM.US; 9961.HK）對這種痛苦感同身受，這家總部設在上海的在線旅遊巨頭剛剛公佈了看上去乏善可陳的一季度業績。不過，公司高管仍然洋溢著樂觀情緒，他們認為公司有望搭上全球正在興起的旅遊淘金熱的快車，當中國重新放開國門後，這一熱潮很快就會來到中國。

先說壞消息。攜程報告今年前三個月虧損9.89億元（約合1.48億美元），扭轉了去年盈利17.8億元的局面。當季收入總計41億元，較上季度下滑12%，與去年同期基本持平。

攜程首席執行官孫潔表示，多年來，公司經受住了旅遊業的起起伏伏，並在疫情期間充分利用了這些經驗和教訓。她說，生存的關鍵是留住現金，該公司現金充裕，截至3月底持有現金333億元。

雖然業績並不亮眼，攜程的高管們有一個頗有說服力的故事要告訴投資者和分析師——而且似乎得到了認可。

週二業績發佈後，該公司在香港的股票一度上漲25%，最終收漲16%。此後回吐了部分漲幅，不過仍然比公告前的水平高出12%。

這樣的漲幅看起來尤其強勁，因為考慮到無論說的多麼天花亂墜，都掩蓋不了中國為控制疫情傳播而實施嚴厲的旅行限制對攜程網及其同行的影響。攜程一直努力提高未受中國限制措施嚴重影響的國際市場的收入。但其超過一半業務仍然來自國內。

航空分析公司OAG的數據顯示，6月，中國機場進出港航班的飛機座位數接近6400萬，比2019年6月疫情前的水平下降了超過20%。其中近6220萬個座位來自國內航班，佔總數的97.3%，因為中國大幅縮減了國際旅行。

封控措施結束後，國內旅行往往會迅速恢復。不過，對攜程而言，真正賺錢的是中國人的出境游，這項業務在過去兩年幾乎停滯。更重要的是，中國目前暫停了入境旅遊簽的發放，而且幾乎禁止中國公民出國旅遊。

同行的表現更勝一籌

與攜程不同的是，其他一些主要做國內游的中國在線旅行社在一季度實現了盈利。總部位於江蘇的同程旅行（0780.HK）同期利潤高達2.45億元。雖然同為在線旅行社，但同程的大部分註冊用戶生活在較小的三線城市，這些地方幸免於中國最嚴重的封控。生活在這些地方的遊客可以繼續在國內旅行，在此過程中令同程賺得盆滿鉢滿。

中國最大的度假村運營商復星旅遊文化（1992.HK）是廣受歡迎的Club Med品牌的擁有者，它也設法避免了效益的低迷不振，因為它75%的收入來自中國以外，因此它能夠從一季度美國和歐洲主要市場的旅遊業反彈中獲利。今年前三個月，復星旅遊文化從其核心度假村和旅遊目的地業務中實現淨收入42億元，是去年同期的四倍多。

相比之下，攜程表示，它受到新冠疫情的嚴重影響，疫情導致深圳、上海和北京等一線城市出現程度不一的封控，大大加劇了其季度虧損。

由於這些城市的封控一直持續到二季度，而且中國政府毫無放鬆國際旅行禁令的跡象，攜程二季度的業績前景也不是那麼樂觀。

 「本季度至今，行業層面航空客運量下降了70%到90%，」攜程首席財務官王肖璠在本週的財報電話會議上說。「與 2019 年同期相比，酒店行業每間可銷售房收入下降了 40% 至 60%，其中很大一部分源於防疫要求。」

因此，該公司預計「二季度會相對疲軟」，孫潔告訴分析師。

攜程在港交所上市的股票從 289.80 港元的 12 個月高位下跌逾 19%，在納斯達克上市的股票同期跌幅更大，高達 23%。但該公司的美股市銷率仍為 6.2倍，高於同程的 4.4倍，遠高於全球旅遊巨頭 Expedia（EXPE.US）的 1.6倍。

這一溢價要部分歸因於攜程高管的整體樂觀情緒，它在一定程度上助推了財報發佈後的股價反彈，因為投資者和管理層都認定，未來會更加光明。歸根結底，中國不可能永遠關閉國門。當邊境重新開放時，數以百萬計的中國人手裡攢了不少錢，會忙著在攜程這樣的旅行網站下單。

在中國之外，隨著各國重新開放並放鬆限制，長途旅行已恢復了活力。在許多市場，對座位和酒店客房的需求超出了供應量，旅遊業的收益率隨之飆升。價格很高，但人們並不在意。大家只想出門旅行，並願意為此支付額外的費用。

攜程並不是唯一一家在等待重新開放的中國大公司。中國最大的酒店運營商之一華住酒店集團（HTHT.US；1179.HK）管理著近 8000 家酒店，擁有超過 75萬間客房。受疫情影響，一季度淨虧損6.3億元。

不過，懷著對光明未來的憧憬，華住酒店集團在三個月里新開了300多家酒店，還有2200多家酒店正在籌備中。這是對中國旅遊市場何等的信心！

一位非中國籍的航空公司高管最近稱，目前的旅行環境是他30年來看到的收入最高的。在經歷了兩年由新冠疫情引發的蕭條之後，全球旅遊業正在掀起一股淘金熱。一旦中國市場重新開放，攜程及其投資者將獲得回報——這就解釋了為什麼儘管出現了季度虧損，但本週每個人都表現得如此興奮。

 「雖然我們的短期前景可能看起來並不樂觀，但旅遊需求依然強勁，這讓長期前景看起來更為光明，」攜程董事長梁建章說。「隨著各國政府的不斷開放，全球旅遊業繼續以強勁的速度復蘇。我們預計，一旦限制放鬆，中國也會出現類似的情況。」

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