新氧戰略轉型 為公司業務美容

這家美容服務社交媒體平台正在開發自己的診所和一個面向高端用戶的高級平台

重點：

• 新氧去年實現年度盈利，扭轉了連續兩年虧損的局面，收入增長19%
• 公司面向高端用戶推出的新氧Prime服務，幫助推動其信息服務板塊收入增長22.2%

譚英

新氧科技有限公司(SY.US)的最新季度業績像是給它疲軟的股票做了整容手術，該股在上周業績公布後的幾天內上漲了4%。但即便是經歷了此輪小幅上漲，這家美容服務平台運營商的股價仍遠低於2019年在納斯達克上市時的股價，當時的價格是該股周三收盤價1.08美元的20倍。

最新業績顯示，新氧在遭遇了一系列挫折後正在開闢新的領域，包括加強對高端客戶的關注，以及不再與經常淪為整頓目標的小型整容診所合作。這幫助該公司在虧損兩年後於去年恢復盈利。

該股在IPO後的疲軟表現是一個時期的反映，這個時期實行的新冠疫情防控措施，導致很多整容診所被迫關門或縮減業務，人們也避免使用非必要醫療手段，以盡量減少感染風險。這個時期還包括從2021年開始，對醫療美容行業的廣告進行的監管整頓。

去年，監管環境變得更加艱難，醫療美容服務供應商被要求必須先獲得許可，之後才能宣傳自己的服務。據中國整形美容協會統計，該行業僅28%的醫生擁有執業資格。

據市場研究公司艾瑞咨詢稱，目前中國只有大約1.3萬家醫美機構有資質，另外8萬家沒有任何資質。據一位業內人士透露，審批流程不僅嚴格，而且很耗時，現在需要九個月左右，而過去只需要三個月。

在公布最新業績時，新氧首席執行官金星承認，對該公司來說，去年甚至比疫情期間「還困難」。

他接著表示：「回顧過去的一年，我們相信，專注於為高端用戶提供優質服務和產品的差異化戰略，過去是，未來也會繼續是保持穩定增長的關鍵。」

公司四季度收入同比增長20%至3.91億元，儘管公司淨收入下降了近一半。全年營收15億元，較2022年增長19.1%。更重要的是，它2022年non-GAAP淨虧損2,220萬元，去年則轉為盈利5,760萬元。

與業績一起公佈的2,500萬美元股票回購計劃，和每股美國存托憑證(ADS)0.06美元的特別現金股息，有助於為新氧股票的持有者帶來更多收益。讓這些利好消息有所降溫的是，該公司預測今年一季度收入同比僅增長低個位數，較去年第四季度大幅放緩。

金星表示，整體情況是新氧正在進行「戰略轉型」，其中包括一個瞄准高端用戶的新平台。2022年第三季度推出的新氧Prime，整合了「產品、醫生和機構資源」，並以在新氧總部運營的示範診所為基礎，與一個項目聯合，同其他合作夥伴一起打造「輕醫美」診所。

美容診所開發商

新氧的首席財務官趙輝表示，去年公司總營收增長20%，這在很大程度上得益於三大收入類別之一的信息服務業務增長15.8%，主要由新推出的新氧Prime帶來的收入推動。

新氧總部的示範診所於去年8月開業，是公司希望與第三方運營商合作的設施模板。該診所僅用了三個月就實現了收支平衡，金星表示，新氧今年將在六個城市開設超過10家類似的診所。公司最終計劃與合作夥伴共同打造一系列這樣的診所，其中幾家正在建設中，另一些已經投入運營。

在整個合作夥伴業務方面，新氧去年為合作診所帶來了超過20萬人次的就診量和1億元的收入。

新氧業績報告中的一個瑕疵是毛利率從2022年的68%下降到去年的64%。公司將這一下降歸咎於新氧Prime的利潤率較低，因為它還處於早期發展階段，另外還有醫療產品和維護服務銷售的增長，這些業務的毛利率低於信息服務。

2023年，醫療產品和維修服務銷售額為3.34億元，佔總收入的22%。公司最大的收入來源是信息服務，去年貢獻了10億元。值得注意的是，公司第三大收入來源的預約服務，去年收入下降逾20%，至1.01億元。新氧解釋說，這是為終端用戶提供的補貼增加所致。

瞭解這三個收入來源的性質有助於解釋為什麼新氧需要改變商業模式。該公司通過將用戶推薦給實際的診所經營者來賺取預約服務費，這與受到更嚴格監管的醫療廣告業務十分相似。

通過進入醫療產品市場，主要是注射產品，並建立自己的診所連鎖機構，新氧可以更像一個直接為用戶提供產品和服務的供應商，而不是為其他公司提供服務的推廣者。

公司向更直接的美容產品和服務提供商的轉變仍在進行中，但隨著包括年輕男性在內的年輕用戶，開始專注於肉毒桿菌和透明質酸注射等輕度美容治療，這個蓬勃發展的行業肯定有很多錢可賺。

根據新氧2019年招股書中的研究，2018年中國醫美服務行業規模達1,217億元，預計到2023年將增長到3,601億元。當然，那是新冠之前，競爭對手——更美整形最近的數據顯示，2023年市場規模達到3,115億元，同比增長20%。

那麼，新氧與上市競爭對手相比如何呢？新氧的市盈率為21倍，落後於領先的植發服務提供商雍禾醫療(2279.HK)的38倍。但香港醫療美容中心運營商完美醫療(1830.HK)的市盈率只有12倍。

新氧走在正確的軌道上嗎？雅虎財經調查的四家分析機構中有三家是這麼認為的，給予公司「強力買入」評級，而第四家分析機構則給出「購買」評級。在疫情大流行和監管打擊中，新氧似乎保持了相對良好的形勢，至少目前來看，新氧的勝算很大。

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