市場雖存在諸多不確定性  奈雪的茶看好高端茶飲需求

這家領先的奶茶商計劃在今年下半年將門店網絡擴大40%，把握中國零售市場因低迷而導致的優惠租金和有利地理位置

重點：

• 奈雪的茶計劃在今年下半年新開474家門店，較6月底的1,194家門店總數大幅增加
• 與第一季度相比，該公司第二季度的客單價有所下降，反映出消費者態度日益謹慎

陽歌

開店時間到了！

這是高端茶飲連鎖營運商——奈雪的茶(2150.HK)唱響的最新主打歌，根據該公司上週五發佈的第二季度業務更新，它正抓住零售市場低迷的機會加緊擴張，下半年門店數量將增加40%。這一特殊趨勢並非奈雪的茶所特有，而是反映了目前中國許多大型連鎖餐飲企業更為廣泛的動向。

這種擴張故事的大背景是，在疫情期間，中國許多零售商遭受了巨大打擊，去年地方政府試圖阻止傳染性極強的奧密克戎變異株，導致大量商鋪關門停擺。大量規模較小的零售商缺乏抵禦這種嚴厲措施的資源，最終倒閉。

這些倒閉導致許多最受歡迎的購物中心和其他地點的商鋪空置率上升、租金下降，奈雪的茶、肯德基、麥當勞 (MCD.US) 和星巴克(SBUX.US)等品牌通常喜歡在這些地方開設新店。因此，儘管存在種種限制措施，許多連鎖品牌去年仍快速開店，現在甚至加快了擴張步伐，以利用理想的空間和低廉的租金。

奈雪的茶在4月份首次披露了加快新店開張速度的計劃，宣佈已將2023年的開店目標提高到600家新店。「2023年1、2月，奈雪的茶茶飲店新店選址難度顯著降低，」該公司在今年一季度的業務更新中表示。「能夠獲得更好的位置且價格合理。」

雖然奈雪的茶對全年有宏大的計劃，但更新顯示，它在第二季度增加的門店數量相對溫和，為88家，這使其總門店數量達到1,194家，上半年的淨增加量僅126家。這意味著該公司需要在今年下半年再開設474家門店，相當於我們之前提到的門店數量增加40%，才能實現600家門店的目標。

儘管中國更廣泛的零售前景仍不明朗，但奈雪的茶顯示出從疫情中相對強勁的復蘇跡象。一方面，近期汽車、智能手機和房地產等大件商品銷售疲弱，似乎反映出隨著中國經濟出現迅速放緩的跡象，消費者對重大支出持謹慎態度。但另一方面，消費者在奶茶等更小件、更便宜的物品上的支出似乎受到的影響較小，許多人因為放棄了更昂貴的物品，甚至可能會在這種小奢侈品上揮霍更多。

奈雪的茶在更新中暗示了消費者情緒的謹慎趨勢，指出與上一季度相比，該季的客單價有所下降。它指出，與第一季度相比，第二季度新品定價相對較低，這似乎再次反映了消費者越來越節儉的態度。

投資者的謹慎情緒

如果說奈雪的茶的更新反映了中國消費者的謹慎，那麼該公司的股價似乎也反映出投資者有著類似的情緒。週一，也就是第二季度業務更新發佈後的第一天，其股價實際上下跌了2.6%。今年以來，該股累計下跌了29%，這可能更多地反映了對中國經濟的擔憂，而不是奈雪的茶自身的問題。

投資者可能也有些擔心，如果中國經濟持續疲弱，這種快速增長會帶來怎樣的影響。可以說，這是因為消費者的謹慎往往會沿著食物鏈向下蔓延。如今，消費者正在避開汽車和智能手機等昂貴商品。但如果疲弱情況持續下去，許多人可能會開始控制外出就餐和奶茶等其他可有可無而非必需品的支出。

如果出現這種情況，奈雪的茶手裏可能是一個經過大幅擴張的門店網絡，但沒有足夠的業務使這些門店盈利。

自2019年首次公開財務數據以來，該公司尚未實現盈利。但接受雅虎財經調查的15家分析機構都預計，在需求反彈和門店擴張的推動下，該公司今年將實現有史以來首次年度盈利，營收增長約70%。這將標誌著與去年相比有大幅度的改善。去年，奈雪的茶營收持平，約為人民幣42.9億元，調整後淨虧損4.61億元。

根據分析機構對其今年的盈利預測，奈雪的茶遠期市盈率其實相對強勁，為28倍，略高於國內競爭對手香飄飄(603711.SH)和全球巨頭星巴克的25倍。

這似乎表明，儘管該公司今年股價表現疲弱，但投資者對它的看法相對樂觀。這種信心的一個原因可能在於，在中國分散且競爭激烈的高端咖啡和茶飲市場，奈雪的茶有潛力成為整合者。該公司上個月以7,500萬美元(5.38億元)收購競爭對手樂樂茶44%的股權(該交易於去年12月首次宣佈)，朝著這個方向邁出了一步。

作為一家上市公司，奈雪的茶還可以進入香港資本市場，這是規模更大的競爭對手喜茶目前所無法做到的。許多人預計喜茶也會進行IPO。2021年的報道稱，喜茶甚至為上市聘請了投行，融資額高達5億美元。但此後便沒有了下文，而且由於目前新股上市的需求低迷，其似乎也不太可能在今年上市。

歸根結底，奈雪的茶的大肆擴張看起來相當投機，而且可能會增加它躋身中國高端茶飲市場少數幾個主要參與者的機會。最大的不確定因素是中國經濟，如果消費者信心持續走弱，人們認為高端奶茶是一種並非必須的奢華享受，這就可能會讓它背負一個表現不佳的龐大門店網絡。

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