入住率升前景未明 華住第三季難扭虧

該公司的關鍵業績指標正在接近疫情前的水平，但中國的疫情限制措施仍在阻礙其恢復盈利

重點：

• 華住集團稱其8,402家酒店的平均可出租客房收入為2019年水平的90%，入住率正在上升
• 由於新冠疫情進一步阻礙中國人旅行，該公司短期仍持悲觀態度

安柯倫

房價上漲是否已經推動酒店經營者華住集團有限公司(HTHT.US; 1179.HK)在今年第三季恢復盈利？答案將很快揭曉，該集團未來幾周就會發佈期內財報。但與此同時，它已經以第三季酒店營運資料的形式提供了一份預覽，暗示它可能正在朝著正確的方向前進。

已將英文名由Huazhu Group改成H World Group Ltd.的華住集團，截至9月30日營運著8,402家酒店合共797,489間客房，較6月30日新增了226家酒店和23,591間客房。雖然華住集團稱其在17個國家營運，但超過95%的酒店位於中國，因此尤其容易受到國內市場因素和政府嚴格防疫措施的影響。這些措施已經給國內旅遊市場帶來了寒意。

雖然每晚可提供近100萬酒店房間聽起來令人印象深刻，但真正重要的是，其中有多少客房實際有人入住，價格又是如何？

初步資料顯示，第三季的平均入住率為76%，較上個季度新冠疫情措施最嚴重時期的64.6%相比有較大改善。去年的日均入住率為72.2%。但在疫情前的2019年，平均入住率可達84.4%。

入住率至關重要，最新資料表明，它們正朝著正確的方向發展。但顯然，它還有很大的提升空間。對華住來說，遺憾的是，中國國內出行和旅遊業的可自由支配支出，仍然很大程度上取決於新冠疫情以及中國政府的應對方式。

但除了入住率，在酒店行業，平均可出租客房收入(RevPAR)是重中之重，這個指標能把入住率和房價都考慮在內。在此方面，上周發佈的最新資料顯示，華住集團三季度的RevPAR為193元，恢復至2019年全年水平的90%。

這個數字在許多西方人看來可能很低，這是因為華住集團將廉價的漢庭品牌作為其業務支柱。但它正在努力提高標準，進軍高端物業，通過一項重要的戰略合作獲得了法國雅高(AC.PA)旗下許多品牌在中國的經營權，包括宜必思和美居。

值得注意的是，該公司第三季租賃及自營酒店的RevPAR較高，達到215元，加盟及特許經營店則較低，為190元。遺憾的是，華住集團的酒店更多屬於後者，佔總數的90%以上。

第三季整體RevPAR較第二季的141元有了25.8%的強勁增長，較2021年全年的163元也有較大改善。但回顧2019年底，華住全年的RevPAR為198元。

股東不為所動

上周，華住集團在紐約上市的股票在第三季營運資料公佈當天暴跌近15%。但之後，它收復了大部分跌幅，其中週二上漲11%，當天中概股之所以止跌回升，是有報道稱，中國正在考慮逐步放鬆新冠限制措施。

儘管如此，最新的營運資料包含了一些重要資訊。首先，雖然存在疫情方面的種種限制措施，但華住集團期間一直保持增長，主要是在中國本土市場。其次，該公司酒店的入住率和RevPAR正在回升，並已接近疫情前的水平。不過，華住集團很清楚，今年最後一個季度新出現的疫情限制有可能改變這一切，這就是它為什麼採取了相對悲觀的基調。

該集團表示：「最近，中國各省市的新冠零星暴發現象有所增加，因此我們對(四季度)的復蘇之路保持謹慎態度。」

公告發佈後，最初的股價下跌表明，投資者仍然認為華住集團與新冠相關的問題並未結束。四家美國分析機構預計，該公司在發佈全部業績時，第三季的營收將達到5.58億美元。

香港的分析機構預計，華住集團今年的營收將達到156.3億港元(145億元)，較去年的138.5億港元增長13%。它們還認為，明年將有大幅增長，預計達到202.8億港元。

該公司最近一直處於虧損狀態，包括去年和今年首兩個季度。雖然中國境內的封鎖和旅行限制措施較最嚴重的時期已經有所放鬆，並且華住集團的營運統計資料正在改善，但該集團宣佈第三季實現盈利的可能性仍然很小。

但隨著疫情紓緩，預計該公司將在明年恢復盈利，它的遠期市盈率在22倍左右，顯示出市場對該它的預期。該公司的市銷率為4.7倍，高於格林豪泰酒店(GHG.US)的1.5倍和北京首旅酒店(600258.SH)的4.5倍，是國內同行中相對受投資者青睞的公司。

目前，它的計畫似乎是對集團旗下的各連鎖品牌進行定位，為中國的重新開放和未來可能出現的旅行浪潮作準備。該公司的管理層和長期投資者相信，當中國最終放寬旅行限制時，國內外旅客將成群結隊地返回。

華住集團表示，它有2,274家新酒店正在籌備中，其中包括950家經濟型酒店和1,324家中高檔酒店，也突顯了這一觀點。除其中17家是租賃及自營酒店，其餘均為特許加盟及特許經營酒店。

集團高管沒有透露他們預計中國的旅遊和旅遊市場何時會重啟，因為他們和其他人一樣，以前也曾試圖做過這樣的預測，但每次在出現新的疫情後又不得不調整預期。但顯然，他們認為市場反彈是遲早的事情。當它出現的時候，投資者可能終會看到它熠熠生輝的財務狀況。而它的股票，也將出現反彈。

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