读书郎三度叩门港交所 老牌教育硬件商遇后浪
这家智能学习设备生产商第三次向港交所申请上市，其传统经营模式难以为收入带来突破
重点：
- 读书郎希望凭借上市筹资拓展经销商网络，收购业务相关的上下游行业公司
- 公司收入高度依赖线下经销，在电商高度发达的今天，被大量后起之秀挑战
莫莉
“今天用了读书郎，将来必成状元郎”，在21世纪之初，读书郎教育控股有限公司凭借琅琅上口的广告词，在学习机市场拿下一席之地。20多年过去，读书郎仍然坚守教育硬件这个老本行，只是核心产品从过去简单的点读发音学习机，升级成了智能化的学生个人平板。
在中国教育“双减”新政冲击下，K-12教育培训公司纷纷向智能教育硬件转型。作为行业元老的读书郎希望凭借资本市场的力量，进一步拓展经销商网络，收购业务相关的上下游行业公司。上周三(5月18日)，读书郎再一次递交招股书，是继2021年4月和11月先后两次向港交所递交申请材料、但未通过聆讯而失效后的第三次尝试。
然而，在此期间，“双减”的文件重磅落地，K-12课外培训赛道“全军覆没”，教育行业生态已发生巨变。
读书郎成立于1999年，从事设计、制造及营销各种智能学习设备，包括学生个人平板、智慧课堂解决方案、可穿戴产品和智能配件。据招股书引述的研究报告，按总零售市值计，该公司去年在中国智能学习设备服务供应商中排名第二；按总设备出货量计，在中国的智能学习设备服务供应商中排名第五。
2021年，读书郎的收入为8.13亿元，比2020年增长10.8%，其中学生个人平板营收占比达86.7%。学生个人平板专为6至18岁的小学及中学生设计，配备有自带的数码化教辅资源以及若干特色学习资源。2019年至2021年，读书郎学生个人平板的总出货量分别为45.7万台、48.5万台和45.9万台，零售价介乎2,000元至5,000元。
从财务数据来看，读书郎的利润表现欠理想。近三年的整体毛利率为26%、 27.5%及20.8%，录得净利润6,943万元、9,201万元和8,215万元。招股书解释，去年毛利率和利润大幅下降是因为“原材料成本及营销开支上升”。去年上半年，全球集成电路和时序控制器等元件出现短缺，其中芯片、显示屏面板市场均受到较大影响，令读书郎成本大增。
增销售点无助收入
电视广告加线下经销的模式，曾经让读书郎取得成功，但到了电商高度发达的今天，其传统经销方式似乎有些“过时”，营收依然高度依赖线下。2019年至2021年，源自线下经销商的收入分别占公司收入91.7%、85%和85.5%。
读书郎合共与132名线下经销商签约，这些经销商合计控制4,523个销售点，遍布344个城市，但七成为三线及以下城市等“下沉市场”，公司认为这些城市存在巨大市场机会和未被满足的学习需求。2019年至2021年，读书郎经销商控制的销售点分别净增加40个、480个和916个，但从销售量和营收增长的情况来看，反映这些新增销售点未有带来重大贡献。
为助力硬件销量增长，读书郎从2017年开始推出内容端产品，组建教育研究院，提供免费的双师直播课等教辅资源。但“双减”政策出台后，公司去年8月终止提供直播课程，改为录播视频，更叫停筹备中的精选付费课程业务。这方面削减了读书郎硬件的吸引力，另一方面也难以从存量用户开发新的利润增长点。
除了销售学生个人平板，读书郎还有为学校设计的智慧课堂解决方案，这是搭载智能课堂管理功能的智能教育设备，为教师及学生提供相互联系及互动的学习环境。但这部分业务贡献有限，过去三年，智慧课堂解决方案收入分别为820万元、2,230万元和2360万元，占公司收入仅1.2%、3.1%和2.9%。
此外，近年出现的新教育硬件单品——学生智能手表，读书郎亦有涉足。招股书披露，因主要客户订单减少，公司以智能手表为主的可穿戴设备收入占比由2019年的16.7%，下降至2020年的4.3%，2021年回升至6.6%。
后来者抢夺市占率
在学科类教培行业监管趋严的背景下，K-12教育企业纷纷转型，智能教育硬件成为主流选择，在教培学习产品有所投入的互联网公司也来分一杯羹，该赛道变得十分拥挤。
2021年以来，百度(BIDU.US; 9888.HK)先后推出小度智能学习平板产品、小度智能词典笔，以及针对儿童阅读的AI指读机；科大讯飞(002230.SZ)也推出具备作业试卷批改功能的AI学习机；掌门教育(ZME.US)则推出内置10门学科的同步教辅资源的智能学习机。由此可见，读书郎正面临严峻的竞争局面。
去年4月首次向港交所递表前，读书郎引入了外部投资方，由雄牛资本出资1,500万美元(1亿元)获得约4.16%股份。以此交易对价和持股比例计算，读书郎在IPO前的市值约24亿元。以近期推出教育硬件产品并成功销售的科大讯飞及有道公司(DAO.US)作类比，两者的市销率分别为4.3倍及1.1倍，取其平均值2.7倍计算，读书郎的市值约为22亿元，比一年前稍低。
作为23岁的教育硬件行业老将，读书郎能否藉上市筹集资本，在教育公司和互联网厂商的竞争下保持江湖地位，投资者仍需时观察。
欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
