这个美颜应用运营商在重质轻量的转型过程中,用户数量下降,但接近盈利

重点:

1) 美图公司将资源集中在那些在该应用上消费的用户身上,而不是简单的扩大用户群

2) 这一转变最终可以帮助它在今年实现核心业务的盈利

阳歌

美颜应用软件美图公司(Meitu Inc.,港交所:1357)的最新财报包含了许多动人的部分,让我们看到一家上市四年多仍在苦苦探索盈利之路的公司。投资者对这家公司的感觉显然是喜忧参半,由于一些有希望的新进展,公司的股价最近显示出了新的生命力,但交易价格仍不到其上市价格的三分之一。

这家公司正试图让世界相信,在用户群方面,它可以通过注重质量而非数量来实现盈利。它还通过与中国充满活力的网红群体合作来探索新的收入,这些网红可以帮助它向核心用户——沉迷于美颜的群体——销售产品。但这些新收入的利润比不上美图的其他收入,因为那些网红合作伙伴要求从它的收入中分一杯羹。

另外,公司最近在虚拟货币上的赌注越押越大。这一步看起来有些可疑,也许它是为了赚些快钱,实现扭亏为盈。

我们稍后会逐一分析这些领域,以及它们可能会引领美图走向何方。美图公司的应用帮助用户给自拍修图,让自己看起来更美,再把这些理想化的形象与朋友分享,它2016年的上市令投资者兴奋。这款应用在当时相当受欢迎,似乎是化妆品和护肤品制造商等众多相关零售商家的天然合作伙伴。

快进到现在,公司的吸引力停滞不前,甚至可能呈消退趋势。这方面的关键数字是用户群。中国公司以夸大这一数字著称,很多西方同行可能会理直气壮地认为,一个付费用户抵得上1000个闲散用户(casual users),因为人除了把数字撑大之外,毫无用处。

至少从表面上看,美图公司的数据并不太乐观。公司周四收市后发布的最新财报显示,截至去年年底,公司的月活跃用户(MAU)总数为2.61亿,同比下降7.6%。该公司试图将下滑的原因归咎于印度,因为去年印度以国家安全为由禁止了一批中国应用,包括字节跳动(ByteDance)的TikTok。

但深入研究该公司的报告,可以发现它占总数近三分之二的中国大陆的用户数也下降了6.1%,约为1.63亿。换句话说,1.63亿肯定不算是什么小问题,美图公司也确实借此机会指出了其近期重质轻量的战略。

 “具体而言,我们整合营销团队及数据团队的专长,打造了一个分析平台来追踪获取用户的投资回报,使我们能够有效监控及分配营销预算,获取更可能转化为付费订户的用户,从而推动收入及利润增长,”公司表示。

仍有疑虑

虽然重质轻量的策略肯定是有道理的,甚至可能应该受到赞扬,但投资者仍然显得疑虑重重。业绩公布以后,美图公司的股价在周五下跌了7.4%,不过在周一略有反弹。我们还应该注意到,该股经过一轮大约始于两个月前的反弹,即使在周五的大跌之后,比起2020年大部分时间的交易价格已经上涨了大约三分之二。

美图公司在上市时算是一个领头羊,当时它意识到自己可以在用户和美容产品制造商之间充当中间人,通过非广告合作创造新的收入。通过在线美容工作室,以及最近通过利用新一代网红的方式,这种合作目前在中国非常流行。虽然这一发展验证了美图的早期押注,但也使该公司在一个非常拥挤的领域脱颖而出变得更加困难。

美图公司去年下半年的营收增长约24%,达到6.37亿元(9700万美元),较上半年20%的营收增长有所改善。其最近半年亏损也收窄了3.8%,至2500万元。这两个趋势看起来都很积极,或许预示着该公司今年将终于实现历史上的首次盈利。

其最大的单项收入来源——网络广告——2020年全年下滑9.5%,这与新冠疫情期间中国广告总体下降的大趋势一致。比较令人鼓舞的两个领域是它的高级订阅服务,去年全年增长140%至2.06亿元,以及利用网红合作伙伴销售产品的服务,全年增长177%至2.62亿元。

最后,同样重要的是,该公司在本月早些时候首次披露,它开始涉足加密货币,这一举措颇不寻常。美图公司在3月份通过两笔大额交易向比特币和以太币投了9000万美元。虽然公司经常将闲置现金投资于股票、债券和其他货币,希望赚取一些额外的收入,但投在一个投机性很强的领域,这看起来确实是一个相当大的赌注。

说到底,美图公司还是有一个相当大的用户群,看起来和化妆品及其他健康、美容产品制造商是天作之合。虽然这一数字目前正在缩小,但该公司正在进行战略转型,将资源集中在那些真正在这款应用上花钱的客户身上。衡量它成功与否的标杆,将是该公司今年能否最终实现核心业务的盈利,而不管它在最近的加密货币押注中是赚是赔。

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新闻

价格战叠加广告大减 汽车之家季度收入四连跌

这家汽车交易服务商二季度毛利率骤降逾10个百分点,营收连续四个季度下滑 重点: 在惨烈的价格战下,中国汽车制造商及经销商大幅削减广告预算,汽车之家二季度营收下滑约6% 公司6月上线核心交易平台海外版,旨在借力中国全球汽车出口榜首的发展势头   阳歌 面对去年下半年开始失速的业绩,中国最大汽车交易平台汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)正将目光转向海外寻求突破。在披露截至6月的季度营收连续四季萎缩的同时,公司宣布已于6月上线网站海外版。 汽车之家核心客户群——汽车制造商与经销商,在持续逾年的惨烈价格战中大幅削减营销预算,致其广告服务收入遭受重创,当季同比大跌36%。公司高管指出,政府今年已出台措施缓和价格战,乐观预测下半年形势可能好转。 在线营销及其他收入,成为三大主营业务板块中,当季唯一实现增长的亮点。结合线索服务收入11%的跌幅,前者本季反超后者,跃升为公司最大收入来源。 实事求是地说,汽车之家当下仍是中国低迷车市中少数具备潜力的公司。主要源于其坚守轻资产商业模式,意味公司完全不承担库存风险,有效规避中国车市剧烈波动的影响。 公司收益主要源于交易及广告衍生的服务费用。从交易维度看,汽车之家应具有相对优势,据中国汽车工业协会数据,今年上半年,中国汽车产销量约1,560万辆,同比增幅超10%。 尽管中汽协未公布汽车均价数据,但价格战导致上半年车价下行已是不争事实。国家统计局数据显示,前五月汽车制造业利润同比下滑12%。价格下行或通过拉低单辆车交易佣金冲击汽车之家的收益,正如公司所指,利润大跌也导致众多车企大幅削减广告开支。 投资者对财报反应相对积极,周四汽车之家的美股收涨0.26%。公司股价年内3.5%的涨幅看似平淡,却显著优于通用、大众的合资伙伴上汽集团(600104.SH)17%的跌幅,以及丰田、本田的合资伙伴广汽集团 (2238.HK; 601238.SH) 在港股的7.3%跌幅。 虽处境不稳,汽车之家15倍的远期市盈率仍显坚挺,与美股同行CarGurus(CARG.US)16倍水平相当。这或许可以解释为何分析师群体对汽车之家持相对谨慎态度。在接受雅虎财经调查的13位分析师中,有9位给予该公司“持有”评级。 出海新举措 下文将聚焦汽车之家业务底层逻辑,首先看似乎未获投资者热捧的出海新举措。公司CEO杨嵩透露,平台新版海外网站已覆盖52个中国出海汽车品牌的1,900余款车型数据,为中国汽车产业全球化发展构建数字化基础设施。 汽车之家正试图搭乘中国车企海外销售提速的东风,这股推动中国超越日本登全球最大汽车出口国的浪潮,部分源于二十年产能扩张积累的严重过剩。 “当前业务覆盖六个国家和地区,包括中国内地及香港、泰国、沙特阿拉伯、英国、澳大利亚和巴西,” 杨嵩在财报电话会上表示,“我认为此类海外布局将成为我们业务新的增长曲线。” 在本土市场,汽车之家持续承压,二季度营收同比下跌5.9%至17.6亿元(约合2.45亿美元),上年同期为18.7亿元。其中,媒体服务收入骤降逾三分之一至2.79亿元,仅占总营收的16%;线索服务收入下滑11%至7.33亿元;在线营销及其他收入增长21%至7.46亿元。 值得注意的是,二季度毛利率同比大跌逾10个百分点至71.4%,去年同期为81.5%。公司管理层将之归因于“在下沉市场推广创新业务引发交易成本攀升”,但未详述细节。未来几个季度该指标能否企稳,势必成为投资者关注重点。 14%的运营开支降幅,部分对冲了毛利率下滑。雇员规模缩减或是重要因素,汽车之家公布的数据显示,截至今年6月底员工总数4,360人,较上年同期的5,078人减少14%。但最终净利润仍同比萎缩22%至3.99亿元,上年同期则为5.10亿元。 展望后市,汽车之家预期下半年价格战趋缓,有助提振广告及线索服务业务。然而,当前价格战本质是中国经济疲软抑制消费信心。尽管低价能刺激部分消费,唯有经济企稳与消费主导型增长动能回归,方能推动国内车市重归健康发展轨道。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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持续亏损现金流紧绌 石榴云医能否持续经营?

这家线上医疗服务提供商,即使负债规模远超资产,仍拟通过纳斯达克上市募集至多3,000万美元资金, 重点: 石榴云医计划在纽约募资至多3,000万美元,公司以专注慢性病患者的线上医疗业务吸引投资者 这家公司去年营收与利润率双双提升,但现金流紧张且持续亏损隐忧犹存 阳歌 互联网医疗看似在中国是稳赢赌注,可服务数亿计难以触及集中于大城市优质医疗机构的人群。然而,现实截然不同,因为最需要此类服务的人群,往往互联网素养最为薄弱。 平安健康(1833.HK)及京东健康(1688.HK)等行业翘楚虽已实现盈利,却仍未赢得投资者热捧。上周递交的最新版招股书显示,依然亏损的PomDoctor Ltd.(石榴云医)拟登陆纳斯达克,有望成为中国最新上市的互联网医疗服务提供商。 该公司提供糖尿病、高血压等需定期诊疗的慢性病服务来打动投资者。这一定位颇具战略眼光,原因是该类疾病往往需要高频复诊,可便捷转为线上模式,以优化医患体验。 不过,石榴云医仍承受较大亏损,且缺乏如平安健康背靠金融巨头平安集团,以及电商巨头京东旗下的京东健康,这样的强力财务支持者。正因如此,审计机构在公司存续能力问题上提出担忧,招股书标准风险因素章节将此列为重大隐患。 尽管石榴云医欲效法平安健康与京东健康,但名不见经传的医道国际(ETAOF.US)却提供了反面教材,后者2023年通过SPAC模式上市后股价暴跌,且自2022年报后至今未披露任何财报。 与2020年才创立且企图并购扩张的医道国际不同,石榴云医的历史最早可追溯至2010年,其根基更为稳固。2015年,其移动端平台上线,在新兴的互联网医疗领域堪称先行者。鉴于慢性病需周期性复诊开药,该公司最终锚定这一赛道。 “我们战略性地聚焦该领域,因为慢性病病程至少持续一年,且难根治、易引发并发症、需持续医护,”公司称,“患者对高频复诊及药物购买存在高度刚性需求,这使能维系长期稳定医患关系的平台赢得竞争优势。” 石榴云医计划以每股4至6美元的价格发行500万份美国存托股份(ADS),按上限计募资额达3,000万美元,或成今年中资企业华尔街最大IPO之一。按此定价区间,该公司市值将达4.72亿至7.08亿美元,在美新上市中资企业中,也属较高水平。 估值激进 石榴云医的商业模式与融资方案看似合理,但其实际财务数据却呈现不同景象。简言之,相较规模更大的同业平安健康、京东健康,该公司依然亏损且财务根基不稳,但估值目标颇为激进。 石榴云医称其网络截至去年末汇聚了21.28万名医生,近70万名患者,位居中国互联网医院第六。值得注意的是,多数医生自带患者资源,意味平台医患关系相当稳固。用户消费也持续提升,去年每位患者年均消费额同比增长7.3%至766元人民币(107美元),2023年为714元。 但光鲜表象难掩财务脆弱性,公司近两年现金持续流出,去年净流出1,610万元;去年公司总负债5.46亿元,远超4,660万元总资产;截至去年末,现金储备仅765万元(约100万美元)。 去年,公司营收3.43亿元(2023年为3.05亿元),同比增12.5%,表现尚可;毛利率也由2023年的12.7%升至13.9%。但财务薄弱,去年亏损3,740万元,2023年则亏损3,690万元。上市募资虽可稳定财务状况,但能否成功上市仍存变数。 石榴云医坦言,此类隐患致外部审计机构“对公司持续经营能力存有重大疑虑”,这被列为招股书标准风险因素章节的首要条目。该公司补充称,已通过今年总计约1,400万元的系列贷款应对此问题,尽管部分融资利率偏高。 估值问题亦显激进,公司的目标市值对应的市销率约10-15倍,显著高于平安健康及京东健康约2.2倍估值水平,后两者毛利率更高,且均已实现盈利。 归根结底,据招股书援引的第三方数据,2027年中国数字医疗市场规模将达1.53万亿元,石榴云医的商业模式本具潜力,如果不是财务根基不稳,其发展前景可期。上市虽能大幅改善公司的财务状况,提升实现长期可持续发展的几率,但过高估值或令投资者退避三舍,或导致上市计划功败垂成。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:第四范式配股集资13亿港元 用于稳定币 RWA等研发投资

人工智能应用开发公司第四范式智能技术股份有限公司(6682.HK)周四公布,将配售2,590万股H股予Infini Global Master Fund,占扩大后已发行H股数目8.07%及扩大后已发行股份数目4.98%,每股配售价50.5元,较昨日H股收市价55.45元折让8.93%,集资13.08亿港元(1.07亿美元)。 公司表示,所得款项50%用于在具身智能、智能设备、区块链、真实世界资产(RWA)及稳定币等新兴领域,开展具备全方位人工智能能力的产品及解决方案的相关研发投资;40%用于全球业务拓展及上述新兴领域的潜在并购;10%用于一般企业用途。 此次认购人为Infini Global Master Fund,由无极资本管理有限公司管理,总部位于香港及阿布扎比。 第四范式股价周四高开,至中午休市报56.55港元,升1.98%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:多点数智上市不足八月 迫不及待配股集资3.9亿

零售数字化解决方案服务商多点数智有限公司(2586.HK)周三公布,以每股11.1港元配售3,540万股,占现有已发行股本约3.93%。配售价较多点数智周三收市价每股12.34港元折让10%,集资约3.93亿港元。 多点数智表示,配售是希望可进一步扩大股东基础、优化公司的资本结构,并支持公司的健康及可持续发展。公司拟将集资所得,用于稳定币及区块链的研发投资、完善技术,以及一般企业用途。 去年公司才上市集资6.3亿港元,当时的上市价为30.21港元,首日已大幅下挫54%。本月初公布,将申请香港的稳定币牌照,并在HashKey Exchange开设交易账户,双方在数字资产方面,展开深度合作。 周四,多点数智开盘升10%报13.58港元,随后股价回软倒跌2%。自上市以来,公司股价已劲挫六成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里