优信二手车获大牌投资机构输血

电动汽车初创公司蔚来和私募股权公司愉悦资本向优信提供1亿美元急需的新资金

重点：

  • 优信以大折扣出让股权换来急需的一亿美元新资金和人脉深厚的合作伙伴
  • 随着公司从之前的中间商业务模式转型为二手车直销商，投资者下注它会迎来收入的大幅增长

阳歌

说到做生意，团队中有合适的人与你比肩作战，带来融资等重要资源，将会是一笔巨大的财富。

这是二手车销售商优信集团（Uxin Ltd.，UXIN.US）最新公告中传递出的最大信息。它在公告中宣布，对董事会进行大规模调整，包括一些大牌董事加入，以及获得了急需的新资金。本次公告内容是该公司正在进行中的转型的一部分，即从过去作为二手车买卖家中介，转变为直接的二手车卖家。

我们将从公告中的细节开始，首先是任命四名新董事进入优信董事会，同时有六名董事退出。根据周一发布的公告，新董事中包括具有强大行业背景的人，以及与私募股权界有密切联系的人。

前一类里有李斌（William Li），他是在纽约上市的电动汽车初创公司蔚来汽车（Nio）的创始人，也是易车（Bitauto）的联合创始人。易车是曾在纽约上市的汽车信息网站，最近被互联网巨头腾讯领导的财团私有化。同样属于第一类别的还有新董事吕程，他有很强的私募股权背景，目前是在纽约上市的自动驾驶卡车专家图森未来（TuSimple）的CEO。

另一位具有强大私募股权背景的新董事会成员是刘二海——私募股权投资机构愉悦资本（Joy Capital）的创始合伙人。最后是杨壮，他有学术背景，是著名的北京大学的管理学教授。

在董事会大调整的同时，优信宣布它已经完成了一项交易，从蔚来和愉悦资本获得1亿美元新资金。作为回报，这两家新投资者得到了9700万股优信的美国存托股票（ADS），折合每份ADS约1.03美元。这大大低于该公司最新收盘价3.51美元，此举凸显出优信将蔚来和愉悦资本视为其逆袭叙事极具价值的贡献者。

这里我们需要指出，优信最早是在四月初宣布这项协议的，未提及具体的名字和细节，当时优信的交易价格将近1美元。

1亿美元的新资金只是优信之前宣布的蔚来和愉悦资本3.15亿美元现金注入的第一笔。

最新公告还宣布，优信的两个较早的大牌投资者华平投资（Warburg Pincus）和TPG已经同意将他们目前持有的6900万美元的可转换债务置换成约2230万股ADS。这相当于每股ADS3.09美元，也低于该公司最新收盘价，但远没有低那么多。

较小的投资者似乎乐见蔚来和愉悦资本在优信注入现金、担任重要的新角色，尽管这两个新投资者是以巨大折扣取得的股份。该公司的股票在公告发布后的两个交易日里上涨了4.4%。迄今为止，该公司的股价今年已经翻了近四倍，上个月涨幅更大，因为投资者认可该公司转型的进展。

现金匮乏

虽然引入新的重量级董事会成员对优信的未来很重要，但眼下，现金注入同样重要，甚至可能更为重要。华平投资和TPG将债务转换为股票的决定也是如此，由于优信现金少，偿还这笔债务将使其陷入困境。

截至去年年底，该公司持有的现金只有2.88亿元(约合4500万美元)，这不足以偿还TPG和华平持有的债券。最新的注资应该会使其现金持有量增加大约两倍，如果再获得蔚来汽车和愉悦资本许诺的另外2亿美元，这个数字还将增加一倍以上。

这笔资金注入对优信的转型非常重要，因为新的商业模式需要的资金远远多于之前的模式。该公司以前是一家中间商，为二手车买卖的交易提供便利，这是一项风险相对较低但收入也较低的业务。

在新的商业模式下，优信从车主手里买下二手车，进行整修翻新，然后再出售给新的买家。作为该模式的一个关键部分，公司得建立一个遍布全国的检测和翻新中心网络，这需要大量投资。在其2020年最后三个月的最新财务报告中，该公司宣布，今年3月在西安开设了第一家这样的中心。

在上一季度的财报中，它的财务状况看起来相当令人鼓舞，读者可以查阅我们咏竹坊之前的相关报道。一个非常重要的事实是，自2018年在纽约上市以来，优信从未实现过盈利。但它似乎正朝着这个方向前进，报告的亏损额不断缩小。该公司最近一个季度的总亏损额为1.729亿元，而上一季度为2.589亿元，去年同期为9.667亿元。

归根结底，该公司确实似乎正在组建起一支由投资者和顾问组成的高质素团队，而且它的新商业模式正在显示出一些初步的不俗绩效。投资者似乎对这一改革给予初步认可，包括本周宣布蔚来和愉悦资本以大折扣购入公司股票后，其股价照涨不误。

在估值方面，我们还不能做市盈率的比较，因为该公司目前仍在亏损状态。就市销率（P/S）而言，两个最合适的比较对象可能是美国巨头CarMax和AutoNation，它们目前的市销率只有0.9倍和0.4倍。相比之下，优信的市销率相当高，达到5.3倍。

这意味着投资者相信，优信在新模式下销售额将出现迅速增长。由于中国二手车市场相对不发达，他们可能也给予了该股相较于这两家美国同行的溢价。

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Klook set for IPO

Klook上市弃港选美 拟筹5亿美元势成集资王

据媒体报道，这家聚焦年轻消费群体的中国香港在线旅行社，正计划短期提交纽约上市申请，拟筹资最多5亿美元 重点： Klook正筹备首次公开募股（IPO），有望成为自霸王茶姬融资4.75亿美元以来，今年中资企业在美最大规模的IPO 此次上市可能使这家立足中国香港、专注年轻客群的在线旅行社估值突破30亿美元 阳歌 谁说中资企业不再谋求赴美上市？ 彭博社周四报道，香港在线旅行社Klook Travel（客路旅行）正筹备申请赴美上市，募资规模或达5亿美元。若顺利成行，该交易将打破高端茶饮连锁霸王茶姬4月募资约4.75亿美元的纪录，成为今年中国企业在华尔街最大规模IPO。 公司名称源于“keep looking”的客路，虽未就融资计划置评，但其健谈的联合创始人曾透露，考虑在香港或纽约上市，且随时可推进。包括彭博最新报道在内的多方信源显示，公司拟募资3亿至5亿美元。 据彭博报道，公司正与财务顾问推进合作，可能很快向美国证券交易委员会以保密方式提交上市申请。在中资企业日益弃美赴港的背景下，Klook此番赴美IPO堪称逆势之举。 Klook完全具备操盘大规模募资的资质，公司三位联合创始人中两位拥有投行履历，其投资方涵盖多家全球顶级机构。更重要的是，创始人身为千禧一代，深谙Z世代等核心客群的消费心理。 这使得Klook有望成为年轻旅行者的时尚新选择，其服务体验超越Booking（BKNG.US）、Expedia（EXPE.US）等传统巨擘及携程（TCOM.US; 9961.HK）、同程旅行（0780.HK）等国内头部平台的固有模式。 Klook此前披露的财务信息有限，仅确认2023年营收突破30亿美元，且在疫情三年困局后，借“报复性旅游”浪潮实现盈利。公司业务覆盖美国、中国大陆、中国香港及欧洲、东南亚主要国家、以及印度等全球22个不同市场。 尽管尚未公布区域营收细分数据，但过往报道显示其主营亚洲旅游业务。 虽拟首次公开募股，Klook实为2014年创立的行业老兵。公司的联合创始人王志豪曾在摩根士丹利效力，后与熊小康及曾在花旗银行任职的林照围共同创立Klook。 高盛、软银、红杉中国等顶级机构共同参与投资。公司迄今完成八轮融资，募资逾10亿美元，最近一次是今年2月获得维恩资本（Vitruvian Partners）1亿美元注资。据此前报道，公司2018年疫情前估值已突破10亿美元。 30亿美元估值成色几何？ 最新融资后虽未披露估值，但参照其IPO募资目标，及主要国际对手市销率普遍高于1的现实，30亿美元估值具合理性。对标业务形态相近、市销率1.8的Expedia，Klook以2023年30亿美元营收计，估值可达50亿美元以上。 我们认为，Klook深耕年轻旅行群体的差异化定位，构成独特投资价值，该群体更注重旅途体验而非具体目的地。 尽管年轻客群收入较低，但願意为情感满足型体验付费，这特质在中国市场尤为突出。作为Klook核心市场之一，本土消费者在角色扮演、限量潮玩等“谷子经济”领域投入不菲。 Klook深度布局社媒获客，针对欧美用户主攻TikTok、Instagram，中国市场发力抖音和小红书。核心策略是启用关键意见领袖（KOL），公司此前称合作逾20,000名达人，后者通过佣金及赞助旅行获益，其与TikTok的合作更支持用户直接在平台完成预订。 2023年，Klook各平台的全球月均访问量约7,000万人次中，约70%为千禧一代及Z世代。 规模方面，Klook在提及的全球在线旅行社中已居前列。按2023年营收计，约为深耕国内客群且高度依赖腾讯的同程旅行的一倍，相当于龙头携程的半壁江山。但与热衷谈论国际化却鲜少披露海外业绩的携程不同，Klook展现更强的全球多元化特征。 相较全球布局的主要竞品Expedia及Booking（两者2023年营收分别为Klook的逾3倍和6倍），公司规模仍存差距。 本质而言，Klook实为在线旅游领域充满新意的潜力股。总部位于香港赋予其开拓中国市场的独特通道，同时规避了境外消费者对中资背景的顾虑。其年轻化定位与社媒打法构成差异化优势，伴随核心客群年龄增长及消费力提升，未来增长可期。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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