中概股赴美列车 有机会夏季重启

中国证券监管机构发布规则修订征求意见稿，新规将允许在美国上市的中国公司的审计机构与美国证券交易委员共享信息

重点：

  • 中国证监会发布规则修订征求意见稿，将允许中国公司的审计机构与美国证券监管机构信息共享
  • 中证监表示， 将致力于“支持各类符合条件的企业赴境外上市”

阳歌

新一周开始之际，几宗小型IPO登上了新闻头条，预示着对于已经停滞的中国公司赴美上市的列车而言，启动在望。最新提交的文件都是对之前宣布的小规模上市计划的更新，这些公司包括钢铁产品制造商宏力型钢、保险营销商UB-X Technology Ltd.和特殊目的收购公司 TradeUp Global Corp. （TUGC.US）。

但真正的重大消息来自于中国证券监管机构，它在周六发布了一份文件，就一项允许中国公司的审计机构与美国证券监管机构分享其报告的规定征求意见。这份文件公布之前，有大量中外媒体报道称，中国证券监督管理委员会（CSRC）和美国证券交易委员会（SEC）之间正接近达成协议。

鉴于这些最新进展，我们可以期待在周一看到在美上市的中概股反弹。周一早间在香港市场，反弹的初步迹象已经开始显现，电子商务巨头阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）和京东（JD.US; 9618.HK），以及搜索引擎巨头百度（9888.HK）早盘交易都上涨了2%到5%。这三家公司最初都在纽约上市，后来又在香港进行了二次上市。

过去20年，美国和中国一直在信息共享的问题上存在分歧。美国证券监管机构称，它必须获得所有在纽约交易的公司的审计记录，以便在怀疑公司存在财务违规行为时开展调查。但中国禁止此类共享，理由是这些审计记录属于“国家机密”。

为了彻底解决这个问题，美国于2020年底通过了《外国公司问责法案》（HFCAA），给中国三年时间建立SEC寻求的信息共享机制。若无法达成此类协议，目前在美上市的近300家中国公司将违反《外国公司问责法案》，并有可能被迫退市。

中国证监会的这份最新文件在中国十分典型，中国会不时地修改规定，并在新规正式生效前征求公众意见。我们建议对细节感兴趣的人读一读这份文件。不过序言很好地概括了修订的原因。

序言中称，此次修订旨在“支持企业依法依规赴境外上市，提高境外发行证券与上市过程中相关保密和档案管理工作的规范化水平，推动深化跨境监管合作”。

 “国家继续支持各类符合条件的企业赴境外上市，”序言中说。“相信规定修订将进一步提升境外上市企业的合规水平，促进境外上市活动健康有序发展。”文件的日期是4月2日，意见反馈截至时间为4月17日。这意味着最终的修订版可能在5月或6月正式生效。

恢复上市

去年上半年，中国企业在美国提交IPO申请的情况时有发生，像是知乎（ZH.US）、BOSS直聘（BZ.US）和满帮集团（YMM.US）等公司的IPO规模都相对较大，达到或超过1亿美元。但类似优步的滴滴（DIDI.US）上市后，赴美上市就戛然而止了，由于在必须的数据安全审查之前就进行IPO，该公司受到了中国互联网监管机构的斥责。

在这之后，其他一些大型公司的赴美上市陷入停顿，有的甚至撤回申请。其中包括共享单车运营商哈啰出行、约会应用Soulgate Inc.，以及在最后一刻戏剧性叫停IPO的医疗数据公司零氪科技。

上市的列车从未真正停止过，尽管它的速度确实显着放缓。此外，去年7月之后的新上市申请大多来自非常小的公司，它们希望募集的资金也不多，通常不超过5,000万美元。这些公司可能认为自己的规模不足以引起数据安全方面的担忧，尽管根据《外国公司问责法案》，它们可能在2023年面临退市的风险。

在此期间，只有少数几家公司完成了上市，包括生物科技公司联拓生物（LIAN.US），以及不久前上市的一次性医疗产品制造商美华国际（MHUA.US）。现在，有两家之前提出IPO申请的公司刚刚递交了更新文件，或许表明，随着中国证监会发出上市可以进行的明确信号，这些公司可能再度活跃起来。

宏力型钢上周提交了一份更新的招股说明书，计划融资约3,000万美元。该公司去年12月提交了最初的计划，更新后的计划似乎没有任何重大的新变化。不过，更重要的是，更新后的计划表明，该公司的上市仍在向前推进。

UB-X Technology的情况也类似，它在3月22日提交的更新招股说明书，也没有包含与1月底提交的原计划不同的重大新信息。UB-X的目标是通过每股4.5美元至5.5美元的价格出售600万股，募集大约3,000万美元。  

加密货币采矿运营商Saitech也有新的进展，它在去年9月宣布，将通过与TradeUp Global合并借壳上市。后者是老虎国际（TIGR.US）成立的一家空白支票公司，老虎国际是在线券商老虎证券的运营方。TradeUp的股东们将在4月22日对拟议的合并进行投票。如果批准了这项交易（可能性似乎不小），那么该公司将改名为Sai.tech Global Corp.。

需要再次指出的是，这三笔交易似乎都不是特别重要，因为规模都不大。但综合来看，加上中国证监会的最新公告表明，中国公司可能很快就会恢复在美国上市，最早可能在6月份，届时中国将最终完成规则的修改，并与美国签署新的信息共享协议。

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Foreign exchange losses drag down Fuyao's earnings, while smart glass still awaits volume growth

汇损拖低福耀盈利 智能玻璃仍待放量

福耀玻璃前三季度收入仅微增，汇兑损失拖累盈利同比下跌近15%。面对车市需求转弱，公司加快发展智能玻璃，提升产品价值 重点： 福耀前三季度收入同比增长2.46%，净利润下跌14.97% 前三季度录得汇兑损失10.67亿元，去年同期则有汇兑收益4.81亿元 　 李世达 中国车市正呈现内需承压、出口扩张并行的分化。2026年9月，乘用车零售量同比下跌28%，乘用车出口（包括整车及散件）则增长73.7%。汽车玻璃也从传统安全部件延伸至隔热、调光和显示等功能，成为车市产品升级的缩影。 作为全球市占率居首的汽车玻璃供应商，福耀玻璃工业集团股份有限公司（3606.HK; 600660.SH）最新公布的业绩报告，呈现出这种转变中的拉扯。福耀玻璃前三季度收入保持小幅增长，为341.23亿元，同比增长2.46%；归母净利润为60.06亿元，下跌14.97%。第三季度单季收入增长2.51%，大致延续上半年步伐；第三季度盈利同比跌9.87%，跌幅较上半年收窄。 汇兑仍是前三季度盈利下滑的主要原因之一。公司期内录得汇兑损失10.67亿元，去年同期则有汇兑收益4.81亿元。剔除汇兑影响后，前三季度利润总额同比仅增长1.18%，低于收入增幅，盈利增长接近停滞。海外市场是福耀的重要收入来源，2025年海外市场收入为208.57亿元，约占总收入45.5%，同比增长18.81%。 面对汇率波动，福耀也在调整对冲安排。公司21日公布，董事会批准未来12个月由公司及全资子公司福耀香港开展外汇衍生品交易，任一交易日持有的最高合约价值上限由5亿美元提高至10亿美元，品种包括远期、掉期及期权等，相关安排旨在管理汇率及利率波动。 另外，公司前三季度经营活动现金流量净额为82.6亿元，同比减少16.44%。销售商品及提供劳务收到的现金大致持平，采购付款和员工支出则增加。在收入增长有限之际，经营支出增加对现金流带来一些压力。 随着新能源乘用车零售渗透率升至67%，汽车电动化已是明确趋势。面对电动化与智能化，车窗和天幕逐渐承载隔热、调光、显示及隐私等功能，福耀正推动产品向高附加值、智能化方向升级。福耀亦推进调光玻璃相关标准，并与小鹏合作开发AI调光隐私玻璃。这些产品把玻璃由安全部件延伸至隔热、显示和隐私等功能，有望提高单车玻璃价值。 增长仍待提速 公司中期报告披露，高附加值产品占比同比增加8.03个百分点，最新的三季度报告则未披露高附加值产品的单独毛利率。上半年，汽车玻璃整体毛利率同比提高1.55个百分点至32.45%，这与高附加值产品占比上升的方向一致。 福耀也生产列车玻璃，并经营浮法玻璃及汽车饰件业务；其中浮法玻璃是汽车玻璃生产的上游材料。另外，公司已具备太阳能天窗玻璃量产能力，但这仍是太阳能技术在汽车上的应用，不能等同进军大型光伏玻璃市场。上半年汽车玻璃收入为202.7亿元，约占同期总收入92.3%，可见其他应用目前尚未成为主要收入支柱。 因此，车市冷暖仍是福耀业绩的底色。新能源车普及和汽车出口增加，为高配置玻璃及海外供货带来机会；但整车需求并非全面回升。产品升级能否抵消销量增长放缓，关键在于高附加值产品的普及速度，以及海外供应网络能否带来实际增量，而不只是增加产能和外币收支。 业绩公布后，福耀港股于翌日急跌，股价落在52周交易区间低端。瑞银随后把目标价下调6%至75.2港元，并下调2026至2028年盈利预测6%至9%，但维持“买入”评级。 估值方面，福耀市盈率约14倍，高于信义玻璃（0868.HK）的11倍，反映市场愿意相信福耀更强的全球供货能力，以及高附加值产品比重提升的预期。但当收入增长放缓、盈利预测下调时，市场便会要求这些优势更快转化为实际利润。接下来要观察的是，新产品能否扩大车厂采用、推高单车价值，并在海外业务增长放缓之际带动整体盈利重新加速。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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