万物新生营收加速增长 利润创新高

今年第一季度，随着向消费者直售的力度加大，公司录得了近三年来最快的营收增长

重点：

• 万物新生第一季度营收增长32.4%，为近三年来最快增速，并在该期创下non-GAAP利润新高
• 这家专业回收商通过增加直接回收和销售来提升利润率，其中对消费者的直销占其产品销售额近一半

阳歌

专业回收商万物新生（RERE.US）近期通过精准聚焦以旧换新场景来提升回收业务，从而提升运营效率。其5月19日公布的最新季报显示，公司在2026年第一季度创下利润新高，并实现近年来最强劲的营收增长。

万物新生成立于2011年，早年致力于提升回收和销售二手商品的能力，尤其是智能手机回收业务。随着业务发展，它越来越注重提升效率和盈利能力，采取了一系列措施，例如增加毛利率更高的产品翻新业务，而不是仅仅转售回收的手机。

公司还发现，它可以利用国内顶级回收商的品牌地位，拓展到原有电子产品以外的其他产品类别，把业务延展到包括黄金、奢侈品包袋甚至名酒等其他领域。

以上这些努力推动公司在2023年首次实现净利润，随后在2024年首次实现营业利润。此后，万物新生持续报告这两项利润指标创下新高，包括其第一季度的最新non-GAAP（非通用会计准则）净利润为1.4亿元（2,060万美元），较上年同期的7,800万元提升79.6%。其季度non-GAAP营业利润增长了70.2%，达到1.9亿元。

这些增长部分得益于更高的利润率，万物新生报告称，其第一季度调整后营业利润率同比上升了69个基点，达到3.1%。

第一季度公司营收同比增长32.4%，达到61.6亿元，为2023年第二季度以来的最快增速。在总营收中，产品销售营收增长34.4%，达到57.3亿元，占营收的93%。随着直销力度加大，合规翻新产品销售额在该季度飙升了150%。第一季度中，对零售消费者的产品销售额占产品总营收的比例提升至45.1%，较上年同期33%的产品营收占比上升了12.1个百分点。

公司的多品类业务涵盖了诸如黄金、奢侈品、名酒等类别，也取得了81.5%的GMV（商品交易总额）增长。黄金的表现尤其亮眼，其GMV增长83.3%，同时奢侈品增长58.8%。

“在对消费者直售占比提升的过程中，我们更充分地捕捉到零售的价格走势，以此向回收端传输，支持我们为用户提供更好的回收价格体验、形成更强的价格优势、为终端用户创造更大的价值。”万物新生创始人兼CEO陈雪峰在公司的财报电话会议上表示。

投资者对这一普遍向好的趋势给出了积极反馈，在业绩公布后的两个交易日内，将万物新生的股价推高了15%。该股目前2026年non-GAAP市盈率（P/E）约为10倍，分析师预计公司在2026年全年能取得6.5亿元的non_GAAP净利润。

线下布局

万物新生的直售战略是其不断提升盈利能力的一大支柱，这个战略的逻辑基础是消费者在购买二手商品之前，往往喜欢亲眼见到产品。随着中国经济增长放缓以及消费者在支出上变得更加谨慎，越来越多人更加愿意购买二手商品。但产品质量始终是一个主要考量因素，万物新生通过其标准化的质检、分级以及翻新能力来解决这一问题。

为了迎合消费者在购买前希望直接体验产品的需求，万物新生在过去几年里一直致力于建立其全国性的线下门店网络。截至3月底，其线下网络已增长至2,156家门店，较上年同期的1,886家增长了14%。在财报电话会议上，公司重申了其长期计划——将其门店数量增加一倍以上，达到5,000家左右。

出于类似目的，万物新生还在快速扩张其上门交付团队，该团队会前往买家家中，让他们在购买前看到并使用产品。截至3月底，该团队规模从上年同期的1,765人扩大了约27%，达到2,248人。

“上门交付团队的规模扩张促使面对面交付比例达到 80%，以爱回收的履约能力和品牌与用户建立联结与信任。”陈雪峰表示。“预计在大促和品牌旗舰机发布等业务旺季，我们将探索采用弹性运力方案，重点提升高峰期的面对面交付时效和用户体验。”

万物新生并没有将二手手机交易商排除在其重要客户群体之外，并指出截至3月底，旗下负责该业务的拍机堂平台上，注册商家数量同比几乎翻了一番，达到近200万。与此同时，在小微买家涌入的推动下，注册签约买家的数量激增了120%以上。

公司的另一个潜在增长领域是海外市场。万物新生此前已在日本和瑞典试水了合作，并在去年透露，它有更大的计划——通过跨境电商向海外买家销售中国货源的二手电子产品。万物新生透露，其第一季度的海外营收同比“实现了快速增长”，峰值月营收接近5,000万元。

万物新生还暗示，它可能会建立自己的海外业务网点，陈雪峰表示，公司正在“进一步探索将国内积累的能力推向海外市场”。这些举措可能包括在其他国家发展其履约能力，以及引入部分自动化技术。

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