the No.1 Chinese condiment maker Haitian seeking Hong Kong IPO and overseas expansion

中国市占率最高的酱油品牌,打算透过赴港上市拓展海外发展

重点

  • 2024年前三季,公司净利润同比增长11.2%至48.15亿元
  • 公司近十年累计分红超260亿元,年化分红率超50%

 

李世达

在中国,酱油可能比石油更赚钱。以豆做“酱”,最早在汉朝时期便有记载,以“酱”入味,千百年来都是百姓餐桌上必不可少的那一味。

中国调味品龙头佛山市海天调味食品股份有限公司(603288.SH, 下称海天味业),近日正式向港交所提交上市申请,由中金公司、高盛及摩根士丹利任联席保荐人。早前有外媒报道,公司计划集资20亿美元(约146亿元)。

海天味业是百年传承的中国调味品龙头企业,背景可追溯至清朝乾隆年间的佛山酱园,距今已有300多年历史,集团于1955年组建公私合营的海天酱油厂,2012年在上海证券交易所上市,现时产品包括酱油、蚝油及调味酱等。

根据弗若斯特沙利文报告,按2023年的收入计,海天味业是中国调味品行业的绝对领导者,亦是全球前五的调味品企业。以酱油而言,海天味业在全球及中国市场均排名第一,中国的市场份额为12.6%,是第二名的三倍以上。

十年分红260亿元

尽管经历疫情期间的冲击,海天味业业绩仍然稳健。截至2024年9月30日止9个月,海天味业的收入按年增长9.4%至203.99亿元;股东应占溢利同比增长11.2%至48.15亿元。

而于2022年、2023年以及截至2024年9月30日止9个月的海天味业的净利率分别为24.2%、23.0%及23.7%,均领先于全球调味品前十大企业。同时,海天味业也乐于为股东创造回报,截至2023年,海天味业近十年累计分红超过260亿元,平均年化分红率超过50%。

海天味业的股价高峰在2021年,突破126元,市值一度超过7,000亿元,比同时期的中石油(0857.HK; 601857.SS)还高,可谓酱油打败石油。

不过,随着调味品市场逐渐饱和,市场份额的提升愈见困难。即使是行业龙头,海天味业业绩也非一帆风顺,在疫情期间已出现放缓迹象。2021年,海天味业营收增速首次降至个位数水平,年增9.71%‌,约为250亿元;2022年增速更降至2.42%,同年净利润减少7.09%,是公司上市以来首次净利润下滑。

除了疫情因素外,大宗商品价格的上涨,也是公司利润下降的主因。到2023年,情况并未好转,营收按年减少4.1%至245.6亿元,净利润下滑9.2%至56.3亿元,公司营收和净利润首次出现“双降”。

回不去的市值

屋漏偏逢连夜雨,2022年,海天味业爆发“双标门”事件。有网友爆料,海天酱油在国内市场销售的产品含有多种食品添加剂,而在国际市场销售的产品则为零添加版本。

消息一出,立刻引发了广泛的关注和讨论。虽然公司立刻澄清指产品都有通过严格的国家标准检验,但这个回答反倒让舆论更加不满,公司股价自此一落千丈,从最高峰的126.2元跌落至目前约42元左右,市值也从7,000多亿元滑落至如今的2,340亿元左右。

海天味业仰赖庞大的经销商网络稳定销售,但受到舆论事件影响,部分经销商基于利润考量调整合作品牌,打击了公司对终端消费市场的控制力。同时,近年兴起的社区团购,也对公司经销商网络带来结构性的冲击。2023年底,海天味业经销商从2021年的7,430家减至6,591家。2024年一季度末更降至6,506家,不过随后两个季度出现反弹,至去年9月底,回升至6,722家。

酱油一哥要突围

宁德时代(300750.SZ)到海天味业,在政策支持下,内地不同领域头部公司纷纷试图前进香港,港股市场将迎来热闹的一年。

公司表示,赴港上市主要是为了进一步推进全球化战略,提升国际品牌形象和综合竞争力。

对增长乏力的海天味业来说,人口老龄化与健康饮食的趋势,都使调味品市场面临转变,而往海外寻找新增长点的重要性也越来越高。根据中国调味品协会数据,海天味业的出口额占比仅为1%,仍有很大成长空间。

寻求海外发展是“酱油一哥”的突围之策,不过,调味品是个具有高度地域化和文化特色的行业,不同国家和地区对于产品的接受度差异巨大,想打入海外市场并不容易,加上贸易壁垒、法律法规差异等结构性因素,恐怕阻碍重重。

目前海天味业A股市盈率已来到38倍,高于千禾味业 (603027.SH)的24倍,也远高于港股竞争对手颐海国际(1579.HK)的15倍,吸引力有限。海天味业想要转型出海,恐怕还需要一个更好的故事。 

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新闻

简讯:第四范式配股集资13亿港元 用于稳定币 RWA等研发投资

人工智能应用开发公司第四范式智能技术股份有限公司(6682.HK)周四公布,将配售2,590万股H股予Infini Global Master Fund,占扩大后已发行H股数目8.07%及扩大后已发行股份数目4.98%,每股配售价50.5元,较昨日H股收市价55.45元折让8.93%,集资13.08亿港元(1.07亿美元)。 公司表示,所得款项50%用于在具身智能、智能设备、区块链、真实世界资产(RWA)及稳定币等新兴领域,开展具备全方位人工智能能力的产品及解决方案的相关研发投资;40%用于全球业务拓展及上述新兴领域的潜在并购;10%用于一般企业用途。 此次认购人为Infini Global Master Fund,由无极资本管理有限公司管理,总部位于香港及阿布扎比。 第四范式股价周四高开,至中午休市报56.55港元,升1.98%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:多点数智上市不足八月 迫不及待配股集资3.9亿

零售数字化解决方案服务商多点数智有限公司(2586.HK)周三公布,以每股11.1港元配售3,540万股,占现有已发行股本约3.93%。配售价较多点数智周三收市价每股12.34港元折让10%,集资约3.93亿港元。 多点数智表示,配售是希望可进一步扩大股东基础、优化公司的资本结构,并支持公司的健康及可持续发展。公司拟将集资所得,用于稳定币及区块链的研发投资、完善技术,以及一般企业用途。 去年公司才上市集资6.3亿港元,当时的上市价为30.21港元,首日已大幅下挫54%。本月初公布,将申请香港的稳定币牌照,并在HashKey Exchange开设交易账户,双方在数字资产方面,展开深度合作。 周四,多点数智开盘升10%报13.58港元,随后股价回软倒跌2%。自上市以来,公司股价已劲挫六成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:万国数据分拆数据中心 以REIT模式上市集资24亿

数据中心运营商万国数据控股有限公司(GDS.US; 9698.HK) 周三表示,已完成分拆包括中国内地数据中心在内的项目,以房地产投资信托基金 (REIT)模式在上海上市。 万国数据表示,本次发行吸引投资者浓厚兴趣,其中散户部分录得455倍超额认购,机构投资者配售部分录得165倍超额认购。早前报道,公司计划发售8亿股,每股定价3元,预计募资金额约24亿元。 万国数据称,上述证券以“南方万国数据中心封闭式基础设施证券投资基金“(508060.SH) 之名,预计8月初在上海证券交易所挂牌。 周三,万国数据在美挂牌的股价收涨1.1%,公司年初至今累计涨幅达61%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
WuXi AppTec's profit surge

药明康德走出风波 上半年净利润翻倍

2025年上半年归属于上市公司股东的净利润约为85.61亿元,较上年同期激增101.92% 重点: 有望完成年初定下的业务指引,预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长 一季度TIDES业务同比增速高达187.6%,将成为未来业绩的重要增长驱动    莫莉 2025年上半年,中国医药板块经历了大幅上涨,但在细分板块中,创新药与医药外包服务(CXO)板块却明显出现分化。恒生港股通创新药指数年内累计涨幅超60%,领跑港股市场,而CXO概念股涨幅相对平淡,直到7月11日, ​​无锡药明康德新药开发股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)公布了超预期的上半年业绩预告,不仅宣告公司走出了去年业绩下滑的阴霾,也重新点燃了市场对CXO板块的热情。 7月10日盘后,药明康德披露这份亮眼的业绩预告:2025年上半年预计实现营业收入207.99亿元,同比增幅达20.64%;其中持续经营业务表现更为亮眼,收入同比增长高达24.24%。利润端的表现更是超乎预期,归属于上市公司股东的净利润约为85.61亿元,较上年同期激增101.92%。即便剔除32.1亿元药明合联(2268.HK)减持等非经常性损益项目,扣除非经常性损益的归母净利润亦录得26.47%的显著增长。 在公告中,药明康德称业绩大增的主要原因是受主营业务影响,公司持续聚焦独特的“一体化、端到端”CRDMO(合同研究、开发与生产)业务模式,紧抓客户对赋能需求的确定性,不断拓展新能力、建设新产能。从半年报的业绩来看,药明康德有望完成年初定下的业务指引:“预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长,同比增长10%~15%。” 相比之下,一年之前的药明康德还曾面临营收和净利润双双下滑的境遇,当时业绩下滑一方面因为新冠项目减少影响业绩,但更主要源于年初美国《生物安全法案》带来的巨大压力与不确定性,该法案虽未最终落地,但对市场信心和公司短期业务拓展造成了冲击。如今,药明康德的业绩回升,显示了中国CXO头部企业穿越地缘政治风波的韧性,也宣告其已经重回高增长的轨道。 增长前景稳定 尽管业绩预告并未披露具体的在手订单数量,但是我们可以从一季度财报中窥见公司未来增长势头。截至2025年3月末,公司持续经营业务在手订单达523.3亿元,同比增长47.1%,不仅为其当下的高增长提供了保障,更成为公司未来发展动能的重要来源。其中最重要的化学业务(WuXi Chemistry)小分子研发与生产管线持续扩张,2025年第一季度累计新增分子203个,该板块业务同比增长32.87%;TIDES业务(寡核苷酸和多肽药物)的同比增速更是达到187.6%。 值得注意的是,多肽药物是GLP-1类减肥药的核心成分,也是ADC药物的连接子(Linker)材料,寡核苷酸则常用于基因检测、研究和作为药物靶向RNA的工具,随着全球减肥药市场的爆发式增长以及ADC药物研发的增加,药明康德的TIDES业务将会成为未来业绩的重要增长驱动。 另一方面,曾经为药明康德带来负面影响的地缘政治因素,或许也将拉动订单增长。美国总统特朗普于5月12日签署旨在降低药价的行政令,并宣称美国处方药价格将下降30%至80%。尽管市场普遍认为该行政令的实际执行面临较大挑战,但长期来看,美国药企对成本控制的诉求可能进一步强化,从而提升对CXO企业的依赖度。这意味着拥有广泛海外业务的药明康德,有望承接更多来自美国药企的外包订单,驱动业绩增长。 面对这份远超预期的成绩单,资本市场迅速作出了反应。7月11日早盘交易时段,药明康德在港股市场股价大幅上扬,收盘涨幅超过10%。A股市场反应更为热烈,其A股股票当日强势封住涨停板,收报77.15元/股;H股亦涨超10%,收报88.15港元/股。在“药明系”的带动下,整个CXO板块表现活跃,泰格医药(300347.SZ, 03347.HK )、康龙化成(300759.SZ, 03759.HK )等 “A+H”上市的CXO企业上周股价累计上涨超过10%。 作为CXO行业龙头,药明康德当前的市盈率为21倍,明显低于凯莱英的市盈率30倍,意味着在业务双位数增长、在手订单激增的背景下,药明康德的市值仍然被低估。公司强劲的业绩已​​有力回应市场质疑​​,业务前景确定性增强,​​值得投资者长期关注​。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里