昔日光环褪色 老化品牌金利来谋退市

内地消费疲弱，上市32年的老牌男装企业金利来，也加入这一波私有化浪潮

重点：

• 收购价格较停牌前市价溢价约24.85%，但较每股资产净值折让约65%
• 截至今年上半年，公司持有约10.7亿港元现金，物业投资约34亿港元

李世达

尽管港股市场已有回暖，但港股私有化趋势仍持续，不受资本青睐的众多小盘股纷纷打起退堂鼓。单计12月，已有复星旅文(1992.HK)、利福中国(2136.HK)等陆续公告私有化，而上市超过32年的男装品牌金利来集团有限公司(0533.HK)近日也赶上这波退市潮。

金利来近日公告，大股东兼主席曾智明持有的公司作为要约人，以计划安排方式提出私有化，注销价格每股1.5232港元，较停牌前价格1.22港元溢价24.85%。是次收购要约涉及3.04亿股，占总股本31.25%，私有化总代价约4.64亿港元。

公司指出，恒生指数于过去五年下跌26.72 %，即使今年9月、10月股市反弹期间，公司股价也变动甚微，表明在成交量偏低的情况下，公司股价已不能反映公司估值。此外，公司过去20年来并没有在市场集资，认为上市地位作为公司的融资来源已变得“无关紧要”。而私有化后，公司的运营成本可更精简，运作可更灵活。

或许市场早已嗅到私有化的风声，金利来股票在11月21日宣布停牌当日即大涨37.1%，12月18日复牌再涨13.9%至1.39港元。

较NAV折让65.95%

从私有化价格来看，每股1.5232港元的出价虽较停牌前市价溢价约24.85%，但截至今年6月底，股东应占每股资产净值(NAV)为4.4741港元，等于折让约65.95%价格收购，且公司表明不会再加价。

按公司的半年报，目前公司持有现金及存款合共10.7亿港元，并无长债及短债，而公司投资物业及发展中物业资产账面总价值逾34亿港元。以4.64亿港元的代价退市，对公司来说绝对划算。

按照港交所规则，私有化门槛需要75%股东同意，以及少于10%的无利害关系股东反对才能成事。在非利害关系人股东之中，富达投资持有约5,870万股，占总发行股数5.99%，并占非利害关系人股份19%。意味着只要富达反对，私有化就会泡汤。

从小股东角度看，公司股价长期低迷，今年下半年更跌穿1港元，且公司鲜少反馈股东，这次又几乎是想“贱价”回购，按理应该很难同意。不过，尽管出价不令人满意，却不失为一个退场脱身的契机。原因是服装行业在内地市场面对强大竞争，公司业绩持续下滑，即使不退市，短期内也难期望股价翻身。

金利来是由香港爱国商人、有“领带大王”之称的曾宪梓，于1968年在香港创立，从一个面积60平米的家庭手工作坊生产领带起家，于1984年进入内地市场，并且将产品范围拓展至男士正装、商务休闲、皮具皮鞋等，门店遍布全国各地，一句“金利来—男人的世界”广告词享誉神州大地。

除服装本业外，金利来也进军房地产投资市场，在香港、广州、沈阳均有收租项目，在广东梅州也有两处住宅项目，现有总物业价值约26.42亿港元。

坦言营运前景困难

然而消费与房地产，正是当前中国最疲弱的板块。受到内地消费降级、房地产下行等因素影响，金利来业务自2022年起持续下滑。根据公司财报，今年上半年录得营收6亿港元，同比下跌9%；其中，内地市场的服装服饰营收较去年同期下跌9%。同期股东应占溢利为5,823.3万元，按年大跌26%，而去年全年则跌了24.8%。

公司直言，“预期国内宏观经济环境尚未稳定，消费信心和市场动力仍将疲弱，并难于短期内改善，2024年下半年的营运前景仍将非常困难。”

值得一提的是，服装起家的金利来，也打算进军新能源领域，去年已成立新能源公司从事光伏业务，今年上半年完成投资额约907万港元的项目，期内仅录得38万港元的售电收入及轻微的盈利。

公司直言，在公司股票流通率偏低的情况下，当公司出现不利股价的事件时，股东要进行大量出售会形成挑战。简而言之，金利来是要告诉小股东，与其继续持有，不如趁现在套现回血，即使价格不满意也认了吧。

至于退市后的金利来，或许可将目光从短期业绩转向长远发展，好好思考未来的路该怎么走。

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