小米手机业务滑坡 造车开支引人担忧

这家智能手机生产商的产品“价量齐跌”，连累第三季收入与经调整净利润同步下降，而且涉及生产电动车的开支持续上升

重点：

• 小米第三季收入同比减少约一成，受智能电动汽车在内的创新业务费用影响，经调整净利润更大挫59%至21亿元
• 有市场分析认为，该公司智能手机的盈利贡献已显现疲态，恐怕难以支撑造车业务的庞大投资

罗小芹

毅然进军造车行业，会否成为压垮这家智能手机生产商的一根稻草？

小米集团(1810.HK)上周三收盘后公布今年第三季业绩，期内由盈转亏，录得14.7亿元净亏损，尽管总裁王翔在业绩电话会议大派定心丸，表示投资造车的效率和规模不会对公司构成重大影响，但市场忧虑此举将拖垮小米前景，其股价翌日下挫3.6%，收报9.45港元。

据季度财报披露，小米期内收入同比下跌9.7%至704.7亿元，受智能电动车在内约8.3亿元的创新业务费用影响，以非国际财务报告准则计算的经调整净利润大挫59.1%至21.2亿元。

智能手机是小米的本业，贡献六成以上收入，所以当创始人兼董事长雷军去年扬言，计划在未来十年投资100亿美元(715亿元)制造电动车时，旗下智能手机业务的收入，自然被寄望成支撑造车业务的主要现金流。

财报显示，小米第三季智能手机销售约425亿元，同比减少11.1%。小米解释是由于宏观经济不稳定和新冠疫情反复，拖累了出货量。此外，集团为了去库存加大海外市场促销力度，加上存货减值拨备增加，导致智能手机平均售价持续受压，最新为每部1,058.2元，比去年同期下降3%。因此，该业务分部的毛利率低见8.9%，同比大降近4个百分点，更远低于物联网(IoT)与生活消费产品的13.5%，以及互联网服务的72.1%。

全球手机需求降

市场研究机构Canalys称，随着环球经济持续低迷，加上消费者延后换机，第三季智能手机出货量同比下跌9%，为2014年以来表现最差的第三季。其中，三星电子(005930.KS)与苹果公司(AAPL.US)分别取得22%及18%的市场份额，小米则以13.6%的市占率排名第三。Canalys分析师对手机需求不乐观，预期未来三个季度难有改善迹象。

季报显示，小米第三季智能手机出货量为4,020万台，同比跌8.4%，由此可见，即使小米为了去库存而加大海外市场促销力度，销售反应仍然一般。总裁王翔在财报电话会议上提到，公司会通过“黑色星期五”和圣诞节档期，进一步处理海外库存水平。

另一方面，在华为高端手机在海外退场的有利条件下，小米高端手机却未能填补市场真空，加上表现较佳的IoT与生活消费产品、以及互联网服务收入贡献占比较小，令人忧虑单靠手机业务，能否支撑电动车数以千亿元计的庞大资本开支。

事实上，小米的电动车研发费用正逐步增加，由今年第一季的4.25亿元逐步增至第三季的8.29亿元，导致季内整体研发开支同比增长25.7%至41亿元；此外，其汽车研发团队也快速扩张，由第二季逾500人急增至第三季超过1,800人，预计未来“烧钱”速度将继续加快。

需知道研发费用只是制造电动车的小部分资本开支，其后涉及的电动车与电池原材料开发及生产，才是最“烧钱”的部分，有鉴于目前不少电动车企业在成立多年后仍录得巨额亏损，也难怪部分证券界人士看淡小米前景。

证券界建议沽售

智易东方证券行政总裁蔺常念认为，随着造车的研发开支与日俱增，而本业智能手机的销售却跟随经济环境萎缩，加上小米在其海外最大市场印度遭遇困难，对该公司的前景并不乐观，建议投资者沽出该股。

“电动车制造业竞争异常激烈，预计行内有九成企业清盘或退出市场，连龙头股比亚迪(1211.HK)也遭到股神毕菲特抛售，足见其他电动车企的情况更差。” 蔺常念说。

凯基亚洲投资策略部主管温杰则称，小米智能手机的盈利贡献显现疲态，加上库存问题需时解决，在本业早已举步维艰的情况下，恐怕难以支撑造车的庞大投资，因此已把该股剔除在他的投资名单以外。

与小米一样，苹果公司近年积极开拓电动车业务，其手头现金已由2020年9月的909亿美元，大降近半至今年9月的483亿美元；反观小米截至9月的现金及现金等价物只有280.7亿元，但借款总额却高达258亿元，难怪证券界看淡该公司进军生产电动车的举措。估值方面， 小米最新预测市盈率约16倍，远低于苹果公司的24倍，也许足以反映投资者对其前景的忧虑。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里