錢大媽門店現飽和 走不出南方的困惑
中國最大的社區生鮮連鎖店錢大媽，近日已申港上市，距登上資本市場舞台只是一步之遙
重點：
- 錢大媽的門店在去年9月底已近3千家
- 去年首九個月出現虧損近2.9億元
劉智恒
在中國的華南城市，「錢大媽」無人不識，一句「不賣隔夜肉」，人人朗朗上口，短短14年，全國已有門店近3千家，年收入逾百億元，其母企錢大媽國際控股有限公司亦於上周向港交所遞交上市申請。
錢大媽並非姓錢，創始人馮冀生2012年在東莞經營豬肉檔，雖是一介屠夫，但極有生意頭腦，看準社會逐漸富裕，人們對肉類的質素要求愈高，於是以不賣隔夜肉的承諾以廣招徠。
2013年，馮冀生在深圳開立首家錢大媽社區生鮮店，由市場進入生活小區，以「折扣＋日清模式」達致肉類蔬果的新鮮。即將店內貨品，每天按不同時段，透過折扣全清出去，賣不出的就在深夜免費送出去。
跟內地零售或餐飲企業的發展一樣，當打響品牌做出知名度後，就藉加盟模式擴大規模，加上多輪資本的扶持，數年間錢大媽分店以幾何級數倍增起來。
負債高企業績虧損
錢大媽的發展表面贏盡口碑，但似乎是表面風光，業績算不上亮麗。據申請文件，去年前九個月收入同比下跌4.2%至83.59億元，更因可換股可贖回優先股的公允價值調整而減值4.81億元，引致虧損2.88億元。若撇除公允價值，則有盈利2.15億元，同比升48%。
期內經調整盈利有增長，部份歸功於成本壓縮。銷售及營銷開支同比縮減5.3%至4.23億元，行政開支則減17%至2.72億元。研發開支更大減32%至874萬元。
另一方面，錢大媽的負債從來不低，2023年的債務淨額達26.86億元，2024年收窄至24.5億元，去年截至9月底止，債務大幅下降三成至17.3億元，但主要是將部份可換股及可贖回優先股，轉換為公司股份，債務才得以抵銷。
公司2023至2024的收入分別是117.4億元及117.88億元，生意雖過百億，毛利率卻不高，僅有9.8%及10.2%，以致盈利只有1.69億元及2.88億元，純利率更低至1.4%及2.4%。即使今年首九個月毛利率有所提升，亦只是11.3%。
北方拓展敗走京城
簡言之，這盤生意要以量來換取利潤，目前錢大媽只有40家自營店，收入全賴加盟模式，主要是通過向加盟商銷售產品，以及收取特許權使用及加盟費，但後者佔比只有1.4%，前者則佔超過九成。
因此要增加收入，自然是提升加盟商的數量，而馮冀生亦深明此理。成立不久，錢大媽的開店量就一路狂奔，2018年分店已達1,000家，2019年更在上海大開百家分店，2020年進駐華中時，全國分店已增至2,800家，兩年內店量幾乎翻兩番。
不過，這種狂飈式的開店速度，容易引起翻車危機，畢竟地域及生活模式不同，錢大媽在南方攻無不克的「不賣隔夜肉」戰略，在北方就碰到一鼻子灰。原來北方人習慣「囤菜」，對「新鮮」不大買賬，加之大城市租金高昂，令錢大媽處於捱打狀態，最終於2022年撤離北京城。
大減分店競爭日烈
除了敗走北方外，加盟模式的問題亦陸續浮現，特別當分店數量短時間急升暴增下，總公司難免顧此失彼，未能有效去管理及協助加盟商營運。
2021年初，央視的《正點財經》質疑錢大媽每晚打折的激進手法，讓許多加盟商虧損，並直指錢大媽在上海開店雖超過350家，多家加盟商卻現虧損。
錢大媽眼見加盟商的發展出現失控，急忙拉下煞車掣，大手縮減分店，門店下綫後少再重開，新開分店的步伐亦顯得審慎，以至一來一回，數量不加反減，由高峰時的3,700多家，回落到去年9月的2,938家。
另外，北方拓展折㦸沉沙，錢大媽只好集中火力在南方鑽營。然而局限一隅的問題是門店容易出現布點過密，市場未必可以容納，有機導致門店間互相競爭，令分店業績受到影響。
與此同時，近幾年鮮生市場競爭愈演愈烈，除了老對手叮咚買菜（DDL.US）及京東到家外，更要應對來勢洶洶的盒馬鮮生，後兩者資金雄厚，善於運用電商模式經營，而錢大媽主打社區實體鮮生店的營運方式，要負擔高昂租金，實在有點吃不消。
錢大媽的未來，還看是次上市集資後，能否藉資本走出南方，重塑北方的版圖。
欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
