这家创新药企营收增长迅猛,但研发和销售开支“双增”,会是未来扭亏的助力还是拖累?

重点:

  • 百济神州一季度营收同比大增56%,其中核心产品百悦泽全球销售额翻倍
  • 该公司的销售端正在大举投入,相关开支的增速甚至比研发投入更快

 

斯年

尽管上市6年还在持续亏损,百济神州有限公司(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)的创新药收入增长总体“势不可挡”。继去年年报显示其创新药收入超过恒瑞医药(600276.SH),成为国内真正龙头后,该公司上周四发布的2023年一季度业绩报告显示,相关收入仍在进一步增长,同时全球布局也在持续加深。

百济神州专注于开发和商业化创新抗肿瘤药物,目前有3款自主研发并上市的药物,分别是百悦泽、百泽安和百汇泽,总计约有50款产品或临床候选物处于临床开发或商业化阶段。

据一季度财报显示,百济神州期内实现收入4.48亿美元(30.1亿元),同比增长56%,其中产品收入4.1亿美元,同比增长56.8%;但是,该公司仍录得3.48亿美元净亏损,比去年同期的4.35亿美元收窄20%。

估值方面,百济神州的A股市销率约21倍,较其港股与美股的18倍存在溢价,而三者均高于同业恒瑞医药的14.5倍,或许说明投资者对该公司的前景仍抱持较大信心。

值得关注的是,与众多药企正在经历低迷的“寒冬”相比,百济神州在研发和销售端的投入都丝毫没有手软。2022年,它已经成为中国唯一一家研发投入超过百亿元的药企,而在今年第一季度,其研发投入仍在保持增长,销售投入也逆势发力,这些数字将成为企业扭亏的助力还是拖累,对其他企业或许会有参考价值。

全球销售加速

季度报告指出,百济神州的产品收入增长,主要得益于百悦泽和百泽安两款产品,以及安进和百奥泰授权产品的销售增长,而百汇泽的具体销售额则未有披露。

百悦泽是百济神州的核心产品,用于治疗多种血液肿瘤的布鲁顿氏酪氨酸激酶BTK小分子抑制剂,目前在美国、中国、欧洲等超过65个市场获批,一季度全球销售额达到2.11亿美元,较去年同期增长103%。

2022年,百悦泽在与第一代布鲁顿氏酪氨酸激酶(BTK)小分子抑制剂、跨国药企強生(JNJ.US)旗下伊布替尼的全球三期“头对头”研究中,取得了优效性结果,确立了“同类最优”的地位,全球销售更加高歌猛进。百济神州在季报中表示,百悦泽的销售表现尤其得益于在美国获批慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤(CLL/SLL)适应症,令它一季度在美国的销售额同比激增104%;此外,据研究机构IQIVIA的数据显示,截至2022年底,百悦泽已成为中国BTK抑制剂市场占比第一的产品。

相反,强生的一季度报告则显示,伊布替尼的销售收入有所下滑,而全球BTK抑制剂的格局,或许正在随着百悦泽的持续放量而发生变化。

百济神州的另一款产品百泽安,在技术创新方面没有百悦泽那样显著的领跑优势,但销售表现仍然不俗。百泽安属于PD-1产品,可以用于治疗多种实体瘤及血液肿瘤,赛道竞争激烈,报告期内,百泽安在国内市场仍实现1.15亿美元销售额,同比上升31.6%。

百泽安在2019年获批时,已经是中国第7款PD-1/PD-L1产品,但此后持续发力,在中国已有10个适应症获批,成为中国获批适应症及纳入医保适应症最多的PD-1产品,市场渗透率持续走高。

此外,在今年一季度,百济神州还获得合作收入4,510万美元,主要来自与诺华(NOVN.SWX)分别于2021年就百泽安与欧司珀利单抗的合作预付款所进行的部分收入确认,但这一数字与去年同期相比略有下滑。

销售投入增加

随着众多产品上市并在全球各大市场持续放量,一个不可忽视的变化是,百济神州的销售端正在大举发力,甚至比研发投入增长更快。

百济神州今年一季度的研发费用为4.09亿美元,较去年同期仅增长4.8%,但销售及管理费用则增长11.5%至3.28亿美元。公司解释,该项费用的增加,主要是由于员工人数增长,其中大部分来自于商业团队规模扩大。

因此,百济神州的销售管理费用占营收比重已经超过73%,更远比同类创新药公司为高,例如从去年年报看,君实生物(1877.HK; 688180.SH)的销售费用占营收比重约为49.3%,信达生物(1801.HK)则为56.7%。

出于打击带金销售、节约医保资金等目的,中国近年来密集出台集中采购和医保谈判等医药政策,中国药企销售端的盈利空间缩少,就连同业巨头恒瑞医药也在经历销售团队缩减、产品收入下滑的困境,如今百济神州的销售投入却仍在逆势上扬,在行业中实属罕见。

而在研发和销售之外,百济神州也在持续产能扩建之路,其位于美国新泽西州的全新商业化阶段生产基地和临床研发中心,已完成钢梁吊装封顶工程;旗下苏州小分子创新药物产业化基地和广州大分子生物药生产基地的扩建,也正在持续推进。由此可见,百济神州正从一家体量轻盈的创新药企转型为业务广泛的“重资产”药企,其产能利用率将受到市场关注。

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新闻

价格战叠加广告大减 汽车之家季度收入四连跌

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Klook set for IPO

Klook上市弃港选美 拟筹5亿美元势成集资王

据媒体报道,这家聚焦年轻消费群体的中国香港在线旅行社,正计划短期提交纽约上市申请,拟筹资最多5亿美元 重点: Klook正筹备首次公开募股(IPO),有望成为自霸王茶姬融资4.75亿美元以来,今年中资企业在美最大规模的IPO 此次上市可能使这家立足中国香港、专注年轻客群的在线旅行社估值突破30亿美元 阳歌 谁说中资企业不再谋求赴美上市? 彭博社周四报道,香港在线旅行社Klook Travel(客路旅行)正筹备申请赴美上市,募资规模或达5亿美元。若顺利成行,该交易将打破高端茶饮连锁霸王茶姬4月募资约4.75亿美元的纪录,成为今年中国企业在华尔街最大规模IPO。 公司名称源于“keep looking”的客路,虽未就融资计划置评,但其健谈的联合创始人曾透露,考虑在香港或纽约上市,且随时可推进。包括彭博最新报道在内的多方信源显示,公司拟募资3亿至5亿美元。 据彭博报道,公司正与财务顾问推进合作,可能很快向美国证券交易委员会以保密方式提交上市申请。在中资企业日益弃美赴港的背景下,Klook此番赴美IPO堪称逆势之举。 Klook完全具备操盘大规模募资的资质,公司三位联合创始人中两位拥有投行履历,其投资方涵盖多家全球顶级机构。更重要的是,创始人身为千禧一代,深谙Z世代等核心客群的消费心理。 这使得Klook有望成为年轻旅行者的时尚新选择,其服务体验超越Booking(BKNG.US)、Expedia(EXPE.US)等传统巨擘及携程(TCOM.US; 9961.HK)、同程旅行(0780.HK)等国内头部平台的固有模式。 Klook此前披露的财务信息有限,仅确认2023年营收突破30亿美元,且在疫情三年困局后,借“报复性旅游”浪潮实现盈利。公司业务覆盖美国、中国大陆、中国香港及欧洲、东南亚主要国家、以及印度等全球22个不同市场。 尽管尚未公布区域营收细分数据,但过往报道显示其主营亚洲旅游业务。 虽拟首次公开募股,Klook实为2014年创立的行业老兵。公司的联合创始人王志豪曾在摩根士丹利效力,后与熊小康及曾在花旗银行任职的林照围共同创立Klook。 高盛、软银、红杉中国等顶级机构共同参与投资。公司迄今完成八轮融资,募资逾10亿美元,最近一次是今年2月获得维恩资本(Vitruvian Partners)1亿美元注资。据此前报道,公司2018年疫情前估值已突破10亿美元。 30亿美元估值成色几何? 最新融资后虽未披露估值,但参照其IPO募资目标,及主要国际对手市销率普遍高于1的现实,30亿美元估值具合理性。对标业务形态相近、市销率1.8的Expedia,Klook以2023年30亿美元营收计,估值可达50亿美元以上。 我们认为,Klook深耕年轻旅行群体的差异化定位,构成独特投资价值,该群体更注重旅途体验而非具体目的地。 尽管年轻客群收入较低,但願意为情感满足型体验付费,这特质在中国市场尤为突出。作为Klook核心市场之一,本土消费者在角色扮演、限量潮玩等“谷子经济”领域投入不菲。 Klook深度布局社媒获客,针对欧美用户主攻TikTok、Instagram,中国市场发力抖音和小红书。核心策略是启用关键意见领袖(KOL),公司此前称合作逾20,000名达人,后者通过佣金及赞助旅行获益,其与TikTok的合作更支持用户直接在平台完成预订。 2023年,Klook各平台的全球月均访问量约7,000万人次中,约70%为千禧一代及Z世代。 规模方面,Klook在提及的全球在线旅行社中已居前列。按2023年营收计,约为深耕国内客群且高度依赖腾讯的同程旅行的一倍,相当于龙头携程的半壁江山。但与热衷谈论国际化却鲜少披露海外业绩的携程不同,Klook展现更强的全球多元化特征。 相较全球布局的主要竞品Expedia及Booking(两者2023年营收分别为Klook的逾3倍和6倍),公司规模仍存差距。 本质而言,Klook实为在线旅游领域充满新意的潜力股。总部位于香港赋予其开拓中国市场的独特通道,同时规避了境外消费者对中资背景的顾虑。其年轻化定位与社媒打法构成差异化优势,伴随核心客群年龄增长及消费力提升,未来增长可期。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:第四范式配股集资13亿港元 用于稳定币 RWA等研发投资

人工智能应用开发公司第四范式智能技术股份有限公司(6682.HK)周四公布,将配售2,590万股H股予Infini Global Master Fund,占扩大后已发行H股数目8.07%及扩大后已发行股份数目4.98%,每股配售价50.5元,较昨日H股收市价55.45元折让8.93%,集资13.08亿港元(1.07亿美元)。 公司表示,所得款项50%用于在具身智能、智能设备、区块链、真实世界资产(RWA)及稳定币等新兴领域,开展具备全方位人工智能能力的产品及解决方案的相关研发投资;40%用于全球业务拓展及上述新兴领域的潜在并购;10%用于一般企业用途。 此次认购人为Infini Global Master Fund,由无极资本管理有限公司管理,总部位于香港及阿布扎比。 第四范式股价周四高开,至中午休市报56.55港元,升1.98%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:多点数智上市不足八月 迫不及待配股集资3.9亿

零售数字化解决方案服务商多点数智有限公司(2586.HK)周三公布,以每股11.1港元配售3,540万股,占现有已发行股本约3.93%。配售价较多点数智周三收市价每股12.34港元折让10%,集资约3.93亿港元。 多点数智表示,配售是希望可进一步扩大股东基础、优化公司的资本结构,并支持公司的健康及可持续发展。公司拟将集资所得,用于稳定币及区块链的研发投资、完善技术,以及一般企业用途。 去年公司才上市集资6.3亿港元,当时的上市价为30.21港元,首日已大幅下挫54%。本月初公布,将申请香港的稳定币牌照,并在HashKey Exchange开设交易账户,双方在数字资产方面,展开深度合作。 周四,多点数智开盘升10%报13.58港元,随后股价回软倒跌2%。自上市以来,公司股价已劲挫六成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里