港股研打风不停市证券界献计振成交

2023年10月12日

The Hong Kong Stock Exchange is the only one among major stock markets that closes during bad weather conditions.

港交所是目前全球主要市场中，唯一需要在恶劣天气下停市的交易所

重点︰

今年港交所已经有三天因恶劣天气而全日停止，估算损失近3,360亿港元成交额
因应港股成交减少，有证券业人士认为，当务之急是要降低港股交易成本以吸引投资者，例如调低股票印花税

裴梓龙

台风“小犬”在上周末吹袭香港，结果港股在内地“十一黄金周”假期后、迎接“北水回归”的首个交易日，便需要停市半天，要到周一下午二时才恢复交易。

港交所是目前全球唯一会因为恶劣天气而休市的主要交易所，中国内地沪深两市、美国纽约交易所和纳斯达克、德国法兰克福、日本东京、印度新德里等城市的证券交易所，都能在自然灾害等不可预见的事件发生时持续交易。例如今年9月暴雨侵袭深圳，当地股市仍然不受影响，同月韩国南部也受到风暴袭击，股市也照常开盘。但作为国际金融中心的香港，却在恶劣天气下暂停交易，遭投资者诟病，甚至有内地网民揶揄“难道港股是露天交易吗？”

据港交所的数据显示，近三年来，港股总共五次因恶劣天气而全日停市，单是今年已占三天，分别是7月17日、9月1日及9月8日，前两次是风暴袭港，9月8日是因为“黑色暴雨警告”。

证券交易是港交所及港府的重要收入来源，停市带来的损失不少。据港交所今年首8个月日均成交额1,120亿港元(1,030亿元)计算，停市三日共损失约3,360亿港元交易额，港交所现时向买卖双方收取交易所交易费0.00565%，停市三日的交易费便损失近3,800万港元；至于港府也因停市无法收取股票印花税，按现时买卖双方各自征收交易额0.13%的印花税计算，港府在这三天损失近8.74亿港元税收。

耀才证券行政总裁许译彬认为，港股其实已具备条件在任何天气下继续营运，“不少香港证券商也有参与国际股市交易服务，无论打风暴雨，系统都会如常运作，也会有人上班维持交易系统及客户服务。既然日股、韩股、美股、欧股在恶劣天气下都可以照常买卖，为什么香港要停？”

据彭博援引知情人士称，港府正在积极推进“在台风等恶劣天气期间保持金融市场运作的建议”，财政司司长陈茂波已指示专责小组在数周内提交可行报告，有机会在本月25日，特首李家超发表施政报告时中加入“恶劣天气下港股维持运作”的相关内容。

有市场人士提到，目前最大问题在于股市波动情况下，证券商的融资“斩仓、补仓”等问题，因为在8号风球或黑雨信号悬挂等恶劣天气下，银行也不会营业“当股市及期货波动，而银行关门无法处理客户现金过账问题，券商可能被迫斩仓管理风险，因此要解决银行过账问题。” 许译彬解释说。

港股成交持续低迷

另一方面，最近港股成交额明显缩减，恒生指数屡创低位，年初至上周五已累挫13.2%，跑输亚太区主要股市。港股上周四在缺乏“北水”支持下，全日成交只有约480亿港元，创2018年12月28日以来新低。

成交疲软的一大原因，是市场憧憬中国经济在年初全面解封后，将会快速恢复。然而经济复苏缓慢，提振措施也不如市场预期强烈，结果港股走势一浪低于一浪；此外，在中美大国博弈下，外资持续流出港股，摩根士丹利月初在报告中称，全球基金在9月进一步减持A股及港股，其在A股的投资比例已降至2020年以来最低水平，9月净卖出总额达32亿美元(233亿元)。

另一原因在于美国利率持续上升，市场估计美息将“更高更久”(Higher for Longer)。现时被视为零风险的美国10年期国债收益率达4.7%，本港银行定期存款利息普遍都有4%以上，最新发行的绿色债券保底利息也有4.75%。因此，对投资者而言，不如将钱放在这些产品安全赚取回报，比投入表现疲软的港股更佳。

大华继显(香港)策略师杨韵锐认为，部分投资者甚至认为A股比港股更吸引，令港股成交更低迷，“美国加息导致全球流动性收紧，环球投资者都集中在美股，如果看好中国市场，不少人会选择直接购买A股，因为A股的选择比港股多。”

他称，白酒股和新能源股，是近年吸引投资者的板块，例如外国投资者热爱贵州茅台(600519.SH)，以及电动车电池龙头股宁德时代(300750.SH)。

为刺激港股成交，港府在今年8月成立“促进股票市场流动性专责小组”，探讨促进股市流动性措施，市场寄望港府会降低股票印花税，因官方两年前把股票印花税从本来的0.1%增至0.13%，交易成本贵绝全球主要市场。

金利丰证券研究部执行董事黄德几直言，港府应该调低印花税，“如果不想全免，不如先减一半？或是改为单边收税？现时港股在淌血，是不是应该先止血？如果交易成本那么贵，做高频交易的交易员怎会参与呢？”

黄德几又建议，港股可以仿仿美股，容许投资者每手购入一股，以降低投资门槛。他以比亚迪(1211.HK)为例，以最近股价200多港元计算，每手500股的入场费已高达11万港元以上，如果能容许投资者小本交易，相信有助吸引新一代年轻投资者进场，或对交易额有正面作用。

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财经

港股, 港交所, 成交额, 恶劣天气, 停市, 印花税

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价格战叠加广告大减汽车之家季度收入四连跌

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2025年08月03日

2518.HK

ATHM.US

持续亏损现金流紧绌石榴云医能否持续经营？

这家线上医疗服务提供商，即使负债规模远超资产，仍拟通过纳斯达克上市募集至多3,000万美元资金，重点：石榴云医计划在纽约募资至多3,000万美元，公司以专注慢性病患者的线上医疗业务吸引投资者这家公司去年营收与利润率双双提升，但现金流紧张且持续亏损隐忧犹存阳歌互联网医疗看似在中国是稳赢赌注，可服务数亿计难以触及集中于大城市优质医疗机构的人群。然而，现实截然不同，因为最需要此类服务的人群，往往互联网素养最为薄弱。平安健康（1833.HK）及京东健康（1688.HK）等行业翘楚虽已实现盈利，却仍未赢得投资者热捧。上周递交的最新版招股书显示，依然亏损的PomDoctor Ltd.（石榴云医）拟登陆纳斯达克，有望成为中国最新上市的互联网医疗服务提供商。该公司提供糖尿病、高血压等需定期诊疗的慢性病服务来打动投资者。这一定位颇具战略眼光，原因是该类疾病往往需要高频复诊，可便捷转为线上模式，以优化医患体验。不过，石榴云医仍承受较大亏损，且缺乏如平安健康背靠金融巨头平安集团，以及电商巨头京东旗下的京东健康，这样的强力财务支持者。正因如此，审计机构在公司存续能力问题上提出担忧，招股书标准风险因素章节将此列为重大隐患。尽管石榴云医欲效法平安健康与京东健康，但名不见经传的医道国际（ETAOF.US）却提供了反面教材，后者2023年通过SPAC模式上市后股价暴跌，且自2022年报后至今未披露任何财报。与2020年才创立且企图并购扩张的医道国际不同，石榴云医的历史最早可追溯至2010年，其根基更为稳固。2015年，其移动端平台上线，在新兴的互联网医疗领域堪称先行者。鉴于慢性病需周期性复诊开药，该公司最终锚定这一赛道。 “我们战略性地聚焦该领域，因为慢性病病程至少持续一年，且难根治、易引发并发症、需持续医护，”公司称，“患者对高频复诊及药物购买存在高度刚性需求，这使能维系长期稳定医患关系的平台赢得竞争优势。” 石榴云医计划以每股4至6美元的价格发行500万份美国存托股份(ADS)，按上限计募资额达3,000万美元，或成今年中资企业华尔街最大IPO之一。按此定价区间，该公司市值将达4.72亿至7.08亿美元，在美新上市中资企业中，也属较高水平。估值激进石榴云医的商业模式与融资方案看似合理，但其实际财务数据却呈现不同景象。简言之，相较规模更大的同业平安健康、京东健康，该公司依然亏损且财务根基不稳，但估值目标颇为激进。石榴云医称其网络截至去年末汇聚了21.28万名医生，近70万名患者，位居中国互联网医院第六。值得注意的是，多数医生自带患者资源，意味平台医患关系相当稳固。用户消费也持续提升，去年每位患者年均消费额同比增长7.3%至766元人民币（107美元），2023年为714元。但光鲜表象难掩财务脆弱性，公司近两年现金持续流出，去年净流出1,610万元；去年公司总负债5.46亿元，远超4,660万元总资产；截至去年末，现金储备仅765万元（约100万美元）。去年，公司营收3.43亿元（2023年为3.05亿元），同比增12.5%，表现尚可；毛利率也由2023年的12.7%升至13.9%。但财务薄弱，去年亏损3,740万元，2023年则亏损3,690万元。上市募资虽可稳定财务状况，但能否成功上市仍存变数。石榴云医坦言，此类隐患致外部审计机构“对公司持续经营能力存有重大疑虑”，这被列为招股书标准风险因素章节的首要条目。该公司补充称，已通过今年总计约1,400万元的系列贷款应对此问题，尽管部分融资利率偏高。估值问题亦显激进，公司的目标市值对应的市销率约10-15倍，显著高于平安健康及京东健康约2.2倍估值水平，后两者毛利率更高，且均已实现盈利。归根结底，据招股书援引的第三方数据，2027年中国数字医疗市场规模将达1.53万亿元，石榴云医的商业模式本具潜力，如果不是财务根基不稳，其发展前景可期。上市虽能大幅改善公司的财务状况，提升实现长期可持续发展的几率，但过高估值或令投资者退避三舍，或导致上市计划功败垂成。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月22日

Klook上市弃港选美拟筹5亿美元势成集资王

据媒体报道，这家聚焦年轻消费群体的中国香港在线旅行社，正计划短期提交纽约上市申请，拟筹资最多5亿美元重点： Klook正筹备首次公开募股（IPO），有望成为自霸王茶姬融资4.75亿美元以来，今年中资企业在美最大规模的IPO 此次上市可能使这家立足中国香港、专注年轻客群的在线旅行社估值突破30亿美元阳歌谁说中资企业不再谋求赴美上市？彭博社周四报道，香港在线旅行社Klook Travel（客路旅行）正筹备申请赴美上市，募资规模或达5亿美元。若顺利成行，该交易将打破高端茶饮连锁霸王茶姬4月募资约4.75亿美元的纪录，成为今年中国企业在华尔街最大规模IPO。公司名称源于“keep looking”的客路，虽未就融资计划置评，但其健谈的联合创始人曾透露，考虑在香港或纽约上市，且随时可推进。包括彭博最新报道在内的多方信源显示，公司拟募资3亿至5亿美元。据彭博报道，公司正与财务顾问推进合作，可能很快向美国证券交易委员会以保密方式提交上市申请。在中资企业日益弃美赴港的背景下，Klook此番赴美IPO堪称逆势之举。 Klook完全具备操盘大规模募资的资质，公司三位联合创始人中两位拥有投行履历，其投资方涵盖多家全球顶级机构。更重要的是，创始人身为千禧一代，深谙Z世代等核心客群的消费心理。这使得Klook有望成为年轻旅行者的时尚新选择，其服务体验超越Booking（BKNG.US）、Expedia（EXPE.US）等传统巨擘及携程（TCOM.US; 9961.HK）、同程旅行（0780.HK）等国内头部平台的固有模式。 Klook此前披露的财务信息有限，仅确认2023年营收突破30亿美元，且在疫情三年困局后，借“报复性旅游”浪潮实现盈利。公司业务覆盖美国、中国大陆、中国香港及欧洲、东南亚主要国家、以及印度等全球22个不同市场。尽管尚未公布区域营收细分数据，但过往报道显示其主营亚洲旅游业务。虽拟首次公开募股，Klook实为2014年创立的行业老兵。公司的联合创始人王志豪曾在摩根士丹利效力，后与熊小康及曾在花旗银行任职的林照围共同创立Klook。高盛、软银、红杉中国等顶级机构共同参与投资。公司迄今完成八轮融资，募资逾10亿美元，最近一次是今年2月获得维恩资本（Vitruvian Partners）1亿美元注资。据此前报道，公司2018年疫情前估值已突破10亿美元。 30亿美元估值成色几何？最新融资后虽未披露估值，但参照其IPO募资目标，及主要国际对手市销率普遍高于1的现实，30亿美元估值具合理性。对标业务形态相近、市销率1.8的Expedia，Klook以2023年30亿美元营收计，估值可达50亿美元以上。我们认为，Klook深耕年轻旅行群体的差异化定位，构成独特投资价值，该群体更注重旅途体验而非具体目的地。尽管年轻客群收入较低，但願意为情感满足型体验付费，这特质在中国市场尤为突出。作为Klook核心市场之一，本土消费者在角色扮演、限量潮玩等“谷子经济”领域投入不菲。 Klook深度布局社媒获客，针对欧美用户主攻TikTok、Instagram，中国市场发力抖音和小红书。核心策略是启用关键意见领袖（KOL），公司此前称合作逾20,000名达人，后者通过佣金及赞助旅行获益，其与TikTok的合作更支持用户直接在平台完成预订。 2023年，Klook各平台的全球月均访问量约7,000万人次中，约70%为千禧一代及Z世代。规模方面，Klook在提及的全球在线旅行社中已居前列。按2023年营收计，约为深耕国内客群且高度依赖腾讯的同程旅行的一倍，相当于龙头携程的半壁江山。但与热衷谈论国际化却鲜少披露海外业绩的携程不同，Klook展现更强的全球多元化特征。相较全球布局的主要竞品Expedia及Booking（两者2023年营收分别为Klook的逾3倍和6倍），公司规模仍存差距。本质而言，Klook实为在线旅游领域充满新意的潜力股。总部位于香港赋予其开拓中国市场的独特通道，同时规避了境外消费者对中资背景的顾虑。其年轻化定位与社媒打法构成差异化优势，伴随核心客群年龄增长及消费力提升，未来增长可期。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月18日

简讯：第四范式配股集资13亿港元用于稳定币 RWA等研发投资

人工智能应用开发公司第四范式智能技术股份有限公司（6682.HK）周四公布，将配售2,590万股H股予Infini Global Master Fund，占扩大后已发行H股数目8.07%及扩大后已发行股份数目4.98%，每股配售价50.5元，较昨日H股收市价55.45元折让8.93%，集资13.08亿港元（1.07亿美元）。公司表示，所得款项50%用于在具身智能、智能设备、区块链、真实世界资产（RWA）及稳定币等新兴领域，开展具备全方位人工智能能力的产品及解决方案的相关研发投资；40%用于全球业务拓展及上述新兴领域的潜在并购；10%用于一般企业用途。此次认购人为Infini Global Master Fund，由无极资本管理有限公司管理，总部位于香港及阿布扎比。第四范式股价周四高开，至中午休市报56.55港元，升1.98%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月17日

6682.HK

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