受益于亚洲需求反弹,中国最大的在线旅行社四季度收入增长7%,分析机构预测今年将增长50%

重点:

  • 携程集团四季度营收增长7%,因为非中国业务的强劲反弹,抵消了核心国内业务的疲软
  • 分析机构预计今年该公司的收入将强劲反弹,不过离恢复到疫情前的水平可能至少还需要一年

 

阳歌

周二,香港和纽约市场弥漫着投资者的厌倦情绪。中国领先的旅行社携程集团(TCOM.US; 9961.HK)发布最新季度报告,畅谈随着中国和世界其他国家将疫情抛诸脑后而即将迎来的美好时光,但股价却未能得到大幅提振。说实话,投资者缺乏热情,感觉类似“狼来了”的情况,因为过去三年里,每当疫情限制措施看上去像要被取消时,旅游股就要涨一涨。

我们倾向于认为这一次疫情是真的结束了,因为大多数亚洲国家都在去年中重新开放边境,而中国也在12月初加入这一行列,正式放弃“清零”政策。但人们之前就已经预见到会出现反弹,后来只是在疫情卷土重来时取消了那些预测。

去年春节假期期间的中国数据,很好地概括了携程集团在本土市场目前的情况,后者在其业务中的占比仍高达85%。政府数据显示,在今年1月7日至2月15日的40天长假期间,中国游客出行16亿人次,比上年增长51%,是疫情暴发以来的最高水平。

但最新数据只相当于疫情前的最后一年、即2019年同期30亿人次的大约一半,表明情况远没有恢复正常。

最新财报出来后,携程集团在美国挂牌交易的股票在盘后交易上涨1.8%。在香港交易的股票表现接近,开盘持平后逐渐攀升,早盘中段上涨1.6%。不过,应该没人会为这家公司的股东感到遗憾,因为该股今年到目前为止已上涨8%,并且受益于我们之前提到的那种强劲反弹的希望,该股在过去52周翻了一番。

接受雅虎财经调查的分析机构预计,携程集团今年的收入将跳涨近50%至43亿美元(298亿元)左右,而该公司的利润预计也将暴涨近10倍,至每股美国存托凭证(ADS)盈利约1.06美元。但我们也应该注意到,该公司在疫情前的2019年录得营收52亿美元,每股盈利1.66美元,这表明该公司要恢复到疫情前的业务水平,还有很长的一段路要走。

事实上,该公司的最新报告并没有详细讨论前方的道路,可能是因为它过去曾多次尝试做出这样的预测,却又不得不在情况迅速变化时大幅调整预测结果。

“在第四季度,欧洲和美国继续朝着常态化方向发展,亚太地区亦迅速复苏,”携程集团董事局主席梁建章表示在最新财报收录的讲话中说。“自2023年初以来,中国出境旅游快速增长,反映有大量出境旅游需求受到压抑。”

路途艰难

与旅游行业的大多数公司一样,携程在过去三年也经历了一段艰难时期。该公司的收入在2020年,也就是疫情第一年暴跌了一半,因为中国在那一年的上半年叫停了大部分的国内旅行,并根据当时正在成型的“清零”政策,大幅削减了进出中国的国际航班。

随着形势趋于稳定,该公司的收入在2021年略有回升,尽管当年10%的增长率是在非常低的基数上实现的。新公布的2022年全年营收200亿元,与前一年持平。

虽然年度营收持平,但四季度的趋势要动荡得多,因为中国在10月和11月多次采取封锁措施,试图消除最新的新冠疫情,最终在12月初改变态度。该公司上一季度的总营收实际同比增长7%至50亿元。但这主要是由于中国境外(主要是亚洲)的机票预订量大幅增加,因为在那些近期重新开放的市场上,游客进行了“报复性消费”。

但其严重依赖国内旅客的核心酒店业务收入,该季度实际同比下降12%至17亿元。由于非中国游客的需求激增,其另一个主要收入来源——交通票务业务的收入在本季度同比上升45%,达到22亿元。

携程还希望投资者注意对国际旅行的关注,随着中国允许公民在暂停三年之后恢复出境游,预计国际旅行将在今年蓬勃发展。该公司表示,四季度出境机票预订量同比增长200%。出境酒店预订量增长了140%,不过我们应该注意到,一年前的数据可能都非常低。

最重要的是,携程在该季度实现净利润的扭亏为盈。在非GAAP基础上,也就是不包括与员工相关的股票激励等非现金项目,该公司最近一个季度的利润为4.98亿元,高于一年前的3.09亿元。正如我们前文指出的,预计今年的利润将大幅增长。

从估值角度看,无论是国内还是全球旅游类股,携程仍然是其中的佼佼者,这反映了它在中国市场的领先地位,也反映了其日益增长的国际业务。根据今年的利润预测,该股目前的市盈率为36倍。这高于国内同行同程旅行(0780.HK)和复星旅文(1992.HK)约22倍的远期市盈率,是美国巨头Expedia(EXPE.US)12倍远期市盈率的三倍。

虽然行业趋势显然是正面的,但对于试图判断这些股票是否还有上升空间的投资者来说,情况就有点复杂了。当携程在三个月后公布疫情后的第一份财报时,几乎可以肯定会有很多炒作。但尽管如此,其目前的市盈率看起来相当高,这意味着疫情后的大部分炒作可能已经反映在了股价中。 

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新闻

PomDoc does online healthcare

持续亏损现金流紧绌 石榴云医能否持续经营?

这家线上医疗服务提供商,即使负债规模远超资产,仍拟通过纳斯达克上市募集至多3,000万美元资金, 重点: 石榴云医计划在纽约募资至多3,000万美元,公司以专注慢性病患者的线上医疗业务吸引投资者 这家公司去年营收与利润率双双提升,但现金流紧张且持续亏损隐忧犹存 阳歌 互联网医疗看似在中国是稳赢赌注,可服务数亿计难以触及集中于大城市优质医疗机构的人群。然而,现实截然不同,因为最需要此类服务的人群,往往互联网素养最为薄弱。 平安健康(1833.HK)及京东健康(1688.HK)等行业翘楚虽已实现盈利,却仍未赢得投资者热捧。上周递交的最新版招股书显示,依然亏损的PomDoctor Ltd.(石榴云医)拟登陆纳斯达克,有望成为中国最新上市的互联网医疗服务提供商。 该公司提供糖尿病、高血压等需定期诊疗的慢性病服务来打动投资者。这一定位颇具战略眼光,原因是该类疾病往往需要高频复诊,可便捷转为线上模式,以优化医患体验。 不过,石榴云医仍承受较大亏损,且缺乏如平安健康背靠金融巨头平安集团,以及电商巨头京东旗下的京东健康,这样的强力财务支持者。正因如此,审计机构在公司存续能力问题上提出担忧,招股书标准风险因素章节将此列为重大隐患。 尽管石榴云医欲效法平安健康与京东健康,但名不见经传的医道国际(ETAOF.US)却提供了反面教材,后者2023年通过SPAC模式上市后股价暴跌,且自2022年报后至今未披露任何财报。 与2020年才创立且企图并购扩张的医道国际不同,石榴云医的历史最早可追溯至2010年,其根基更为稳固。2015年,其移动端平台上线,在新兴的互联网医疗领域堪称先行者。鉴于慢性病需周期性复诊开药,该公司最终锚定这一赛道。 “我们战略性地聚焦该领域,因为慢性病病程至少持续一年,且难根治、易引发并发症、需持续医护,”公司称,“患者对高频复诊及药物购买存在高度刚性需求,这使能维系长期稳定医患关系的平台赢得竞争优势。” 石榴云医计划以每股4至6美元的价格发行500万份美国存托股份(ADS),按上限计募资额达3,000万美元,或成今年中资企业华尔街最大IPO之一。按此定价区间,该公司市值将达4.72亿至7.08亿美元,在美新上市中资企业中,也属较高水平。 估值激进 石榴云医的商业模式与融资方案看似合理,但其实际财务数据却呈现不同景象。简言之,相较规模更大的同业平安健康、京东健康,该公司依然亏损且财务根基不稳,但估值目标颇为激进。 石榴云医称其网络截至去年末汇聚了21.28万名医生,近70万名患者,位居中国互联网医院第六。值得注意的是,多数医生自带患者资源,意味平台医患关系相当稳固。用户消费也持续提升,去年每位患者年均消费额同比增长7.3%至766元人民币(107美元),2023年为714元。 但光鲜表象难掩财务脆弱性,公司近两年现金持续流出,去年净流出1,610万元;去年公司总负债5.46亿元,远超4,660万元总资产;截至去年末,现金储备仅765万元(约100万美元)。 去年,公司营收3.43亿元(2023年为3.05亿元),同比增12.5%,表现尚可;毛利率也由2023年的12.7%升至13.9%。但财务薄弱,去年亏损3,740万元,2023年则亏损3,690万元。上市募资虽可稳定财务状况,但能否成功上市仍存变数。 石榴云医坦言,此类隐患致外部审计机构“对公司持续经营能力存有重大疑虑”,这被列为招股书标准风险因素章节的首要条目。该公司补充称,已通过今年总计约1,400万元的系列贷款应对此问题,尽管部分融资利率偏高。 估值问题亦显激进,公司的目标市值对应的市销率约10-15倍,显著高于平安健康及京东健康约2.2倍估值水平,后两者毛利率更高,且均已实现盈利。 归根结底,据招股书援引的第三方数据,2027年中国数字医疗市场规模将达1.53万亿元,石榴云医的商业模式本具潜力,如果不是财务根基不稳,其发展前景可期。上市虽能大幅改善公司的财务状况,提升实现长期可持续发展的几率,但过高估值或令投资者退避三舍,或导致上市计划功败垂成。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Klook set for IPO

Klook上市弃港选美 拟筹5亿美元势成集资王

据媒体报道,这家聚焦年轻消费群体的中国香港在线旅行社,正计划短期提交纽约上市申请,拟筹资最多5亿美元 重点: Klook正筹备首次公开募股(IPO),有望成为自霸王茶姬融资4.75亿美元以来,今年中资企业在美最大规模的IPO 此次上市可能使这家立足中国香港、专注年轻客群的在线旅行社估值突破30亿美元 阳歌 谁说中资企业不再谋求赴美上市? 彭博社周四报道,香港在线旅行社Klook Travel(客路旅行)正筹备申请赴美上市,募资规模或达5亿美元。若顺利成行,该交易将打破高端茶饮连锁霸王茶姬4月募资约4.75亿美元的纪录,成为今年中国企业在华尔街最大规模IPO。 公司名称源于“keep looking”的客路,虽未就融资计划置评,但其健谈的联合创始人曾透露,考虑在香港或纽约上市,且随时可推进。包括彭博最新报道在内的多方信源显示,公司拟募资3亿至5亿美元。 据彭博报道,公司正与财务顾问推进合作,可能很快向美国证券交易委员会以保密方式提交上市申请。在中资企业日益弃美赴港的背景下,Klook此番赴美IPO堪称逆势之举。 Klook完全具备操盘大规模募资的资质,公司三位联合创始人中两位拥有投行履历,其投资方涵盖多家全球顶级机构。更重要的是,创始人身为千禧一代,深谙Z世代等核心客群的消费心理。 这使得Klook有望成为年轻旅行者的时尚新选择,其服务体验超越Booking(BKNG.US)、Expedia(EXPE.US)等传统巨擘及携程(TCOM.US; 9961.HK)、同程旅行(0780.HK)等国内头部平台的固有模式。 Klook此前披露的财务信息有限,仅确认2023年营收突破30亿美元,且在疫情三年困局后,借“报复性旅游”浪潮实现盈利。公司业务覆盖美国、中国大陆、中国香港及欧洲、东南亚主要国家、以及印度等全球22个不同市场。 尽管尚未公布区域营收细分数据,但过往报道显示其主营亚洲旅游业务。 虽拟首次公开募股,Klook实为2014年创立的行业老兵。公司的联合创始人王志豪曾在摩根士丹利效力,后与熊小康及曾在花旗银行任职的林照围共同创立Klook。 高盛、软银、红杉中国等顶级机构共同参与投资。公司迄今完成八轮融资,募资逾10亿美元,最近一次是今年2月获得维恩资本(Vitruvian Partners)1亿美元注资。据此前报道,公司2018年疫情前估值已突破10亿美元。 30亿美元估值成色几何? 最新融资后虽未披露估值,但参照其IPO募资目标,及主要国际对手市销率普遍高于1的现实,30亿美元估值具合理性。对标业务形态相近、市销率1.8的Expedia,Klook以2023年30亿美元营收计,估值可达50亿美元以上。 我们认为,Klook深耕年轻旅行群体的差异化定位,构成独特投资价值,该群体更注重旅途体验而非具体目的地。 尽管年轻客群收入较低,但願意为情感满足型体验付费,这特质在中国市场尤为突出。作为Klook核心市场之一,本土消费者在角色扮演、限量潮玩等“谷子经济”领域投入不菲。 Klook深度布局社媒获客,针对欧美用户主攻TikTok、Instagram,中国市场发力抖音和小红书。核心策略是启用关键意见领袖(KOL),公司此前称合作逾20,000名达人,后者通过佣金及赞助旅行获益,其与TikTok的合作更支持用户直接在平台完成预订。 2023年,Klook各平台的全球月均访问量约7,000万人次中,约70%为千禧一代及Z世代。 规模方面,Klook在提及的全球在线旅行社中已居前列。按2023年营收计,约为深耕国内客群且高度依赖腾讯的同程旅行的一倍,相当于龙头携程的半壁江山。但与热衷谈论国际化却鲜少披露海外业绩的携程不同,Klook展现更强的全球多元化特征。 相较全球布局的主要竞品Expedia及Booking(两者2023年营收分别为Klook的逾3倍和6倍),公司规模仍存差距。 本质而言,Klook实为在线旅游领域充满新意的潜力股。总部位于香港赋予其开拓中国市场的独特通道,同时规避了境外消费者对中资背景的顾虑。其年轻化定位与社媒打法构成差异化优势,伴随核心客群年龄增长及消费力提升,未来增长可期。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:第四范式配股集资13亿港元 用于稳定币 RWA等研发投资

人工智能应用开发公司第四范式智能技术股份有限公司(6682.HK)周四公布,将配售2,590万股H股予Infini Global Master Fund,占扩大后已发行H股数目8.07%及扩大后已发行股份数目4.98%,每股配售价50.5元,较昨日H股收市价55.45元折让8.93%,集资13.08亿港元(1.07亿美元)。 公司表示,所得款项50%用于在具身智能、智能设备、区块链、真实世界资产(RWA)及稳定币等新兴领域,开展具备全方位人工智能能力的产品及解决方案的相关研发投资;40%用于全球业务拓展及上述新兴领域的潜在并购;10%用于一般企业用途。 此次认购人为Infini Global Master Fund,由无极资本管理有限公司管理,总部位于香港及阿布扎比。 第四范式股价周四高开,至中午休市报56.55港元,升1.98%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:多点数智上市不足八月 迫不及待配股集资3.9亿

零售数字化解决方案服务商多点数智有限公司(2586.HK)周三公布,以每股11.1港元配售3,540万股,占现有已发行股本约3.93%。配售价较多点数智周三收市价每股12.34港元折让10%,集资约3.93亿港元。 多点数智表示,配售是希望可进一步扩大股东基础、优化公司的资本结构,并支持公司的健康及可持续发展。公司拟将集资所得,用于稳定币及区块链的研发投资、完善技术,以及一般企业用途。 去年公司才上市集资6.3亿港元,当时的上市价为30.21港元,首日已大幅下挫54%。本月初公布,将申请香港的稳定币牌照,并在HashKey Exchange开设交易账户,双方在数字资产方面,展开深度合作。 周四,多点数智开盘升10%报13.58港元,随后股价回软倒跌2%。自上市以来,公司股价已劲挫六成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里