拉面江湖变天味千如何突围？

2025年03月14日

0538.HK

曾经无限风光的味千拉面，面对市场竞争加剧与消费下行趋势，该如何扭转困局

重点：

公司预计2024年亏损不超过4,000万元，上年同期为盈利1.8亿元
味千拉面门店数量由2019年的799间降至去年上半年的575间

李世达

中国消费者对餐饮消费似乎总是喜新厌旧。一家餐饮连锁店可能在短时间内快速扩张，也可能在一年内迅速退烧，特别是在消费降级的趋势下，能够长期维持稳定盈利的餐厅少之又少。在中国内地，曾经蔚为风潮的“高端面馆”正在快速退烧，被称为中国日式拉面鼻祖的味千拉面，也难逃此运。

日本拉面连锁店味千(中国)控股有限公司(0538.HK)近日发布公告，预计2024年录得股东应占亏损不超过4,000万元，而2023年度盈利1.8亿元，主因是受到投资物业重估亏损，以及餐饮业务盈利下降的影响。

公司指出，投资物业的重估亏损是由于受到香港及内地物业市场情况的不利影响。另外，餐饮业务也受到行业竞争加剧和消费者习惯改变的双重影响，传统堂食业务收入减少，而外卖服务需求比例提升，导致整体盈利能力下降。

而在去年上半年，公司已出现盈转亏的情况。根据去年半年报，公司收入按年减少6.6%至8.2亿元，股东应占亏损715.7万元，而2023年同期为赚1.3亿元。业绩的大幅下滑也拖垮公司股价，过去一年已下跌25.7%，徘徊在0.8港元左右。

赚一年赔一年

事实上，味千近年的盈利情况并不稳定，2019年至2023年，公司业绩分别为盈利1.6亿元、亏损7,800万元、盈利2,100万元、亏损1.4亿元及盈利1.8亿元，可以说是“赚一年赔一年”，而且合计亏损金额要高于盈利金额。

之所以能够扭亏，一部分原因或许与公司持续降本增效有关。2023年，公司食材成本占营业额的比例由上年的26.2%下降至24.4%；人工成本占营业额的比例由上年的29.8%下降至26.2%；其他营运成本占营业额的比例由则由上年的26.3%下降至25%。

然而，再多的降本增效，是否能够扭转业绩持续走下坡的颓势？

原创于日本的味千拉面，是在1996年由香港女商人潘慰率先引进香港。在香港取得成功后，第一家味千拉面内地门店于1998年在深圳华强北开业，随后在全国快速扩张。2007年，公司成功在港交所上市，市值一度突破200亿港元，潘慰也一跃成为“拉面女王”。

就在业绩高峰期，公司在2010年提出千店计划，目标五年内在中国内地开设1,000家门店，但是2011年味千就发生“骨汤门”事件，原本宣称使用大骨熬制20小时做成高汤的味千，被爆出使用浓缩液兑制成汤底，形象因此大打折扣。

新中式面馆崛起

事件也为公司的发展带来转折。2010年后，包括一兰、花月岚、豚王等拉面品牌陆续引进中国，消费者有了更多选择，而味千却渐渐失去了市场定位，陷入品牌老化的困境。

味千于内地定价在中高端水平，客单价通常在每碗40元以上，主要服务于购物中心和写字楼区域的都市白领群体，但是消费者的用餐体验与拉面口味，似乎无法匹配这样的价格。有网民这样评价：“看着像快餐，价格却不便宜”。

而到了2020年后，一批新中式面馆陆续出现，包括和府捞面、马记永、陈香贵、张拉拉等高端中式拉面登场，立刻吸引资本市场的关注，其中和府捞面更拿到六轮融资，一度传出赴港上市。这些新挑战者也让味千的市场再度遭到挤压。

然而，新兴面馆没红多少年，近年遭遇消费降级的大潮，上班族白领不愿多花钱吃高端面，高端面馆也逐渐沉寂。据企查查数据，截至去年5月，内地面馆新注册量为3.1万家，但注销吊销量也有2.9万家，净成长数低于往年，面馆经营压力日益凸显。

至于曾喊出千店目标的味千，于2019年门店数量达到799间后开始走下坡，至2023年减少至562间，去年上半年虽小幅增加至575间，但距离2019年的高点甚至千店的目标仍然很遥远。

从市盈率看，目前味千仍有约20.2倍，高于九毛九(9922.HK)的14.1倍及太兴集团(6811.HK)的13.5倍，属于较高水平，与业绩表现并不匹配，存在高估的风险。

味千拉面曾是中国市场上最成功的日式拉面品牌之一，但面对品牌老化、竞争加剧和消费降级等挑战，味千需要的不仅是成本控制，而是品牌重塑与市场适应力。曾经的“拉面女王”能否重振旗鼓，有待市场来验证。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

消费

九毛九, 和府捞面, 味千中国, 太兴, 中式拉面

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

持续亏损现金流紧绌石榴云医能否持续经营？

这家线上医疗服务提供商，即使负债规模远超资产，仍拟通过纳斯达克上市募集至多3,000万美元资金，重点：石榴云医计划在纽约募资至多3,000万美元，公司以专注慢性病患者的线上医疗业务吸引投资者这家公司去年营收与利润率双双提升，但现金流紧张且持续亏损隐忧犹存阳歌互联网医疗看似在中国是稳赢赌注，可服务数亿计难以触及集中于大城市优质医疗机构的人群。然而，现实截然不同，因为最需要此类服务的人群，往往互联网素养最为薄弱。平安健康（1833.HK）及京东健康（1688.HK）等行业翘楚虽已实现盈利，却仍未赢得投资者热捧。上周递交的最新版招股书显示，依然亏损的PomDoctor Ltd.（石榴云医）拟登陆纳斯达克，有望成为中国最新上市的互联网医疗服务提供商。该公司提供糖尿病、高血压等需定期诊疗的慢性病服务来打动投资者。这一定位颇具战略眼光，原因是该类疾病往往需要高频复诊，可便捷转为线上模式，以优化医患体验。不过，石榴云医仍承受较大亏损，且缺乏如平安健康背靠金融巨头平安集团，以及电商巨头京东旗下的京东健康，这样的强力财务支持者。正因如此，审计机构在公司存续能力问题上提出担忧，招股书标准风险因素章节将此列为重大隐患。尽管石榴云医欲效法平安健康与京东健康，但名不见经传的医道国际（ETAOF.US）却提供了反面教材，后者2023年通过SPAC模式上市后股价暴跌，且自2022年报后至今未披露任何财报。与2020年才创立且企图并购扩张的医道国际不同，石榴云医的历史最早可追溯至2010年，其根基更为稳固。2015年，其移动端平台上线，在新兴的互联网医疗领域堪称先行者。鉴于慢性病需周期性复诊开药，该公司最终锚定这一赛道。 “我们战略性地聚焦该领域，因为慢性病病程至少持续一年，且难根治、易引发并发症、需持续医护，”公司称，“患者对高频复诊及药物购买存在高度刚性需求，这使能维系长期稳定医患关系的平台赢得竞争优势。” 石榴云医计划以每股4至6美元的价格发行500万份美国存托股份(ADS)，按上限计募资额达3,000万美元，或成今年中资企业华尔街最大IPO之一。按此定价区间，该公司市值将达4.72亿至7.08亿美元，在美新上市中资企业中，也属较高水平。估值激进石榴云医的商业模式与融资方案看似合理，但其实际财务数据却呈现不同景象。简言之，相较规模更大的同业平安健康、京东健康，该公司依然亏损且财务根基不稳，但估值目标颇为激进。石榴云医称其网络截至去年末汇聚了21.28万名医生，近70万名患者，位居中国互联网医院第六。值得注意的是，多数医生自带患者资源，意味平台医患关系相当稳固。用户消费也持续提升，去年每位患者年均消费额同比增长7.3%至766元人民币（107美元），2023年为714元。但光鲜表象难掩财务脆弱性，公司近两年现金持续流出，去年净流出1,610万元；去年公司总负债5.46亿元，远超4,660万元总资产；截至去年末，现金储备仅765万元（约100万美元）。去年，公司营收3.43亿元（2023年为3.05亿元），同比增12.5%，表现尚可；毛利率也由2023年的12.7%升至13.9%。但财务薄弱，去年亏损3,740万元，2023年则亏损3,690万元。上市募资虽可稳定财务状况，但能否成功上市仍存变数。石榴云医坦言，此类隐患致外部审计机构“对公司持续经营能力存有重大疑虑”，这被列为招股书标准风险因素章节的首要条目。该公司补充称，已通过今年总计约1,400万元的系列贷款应对此问题，尽管部分融资利率偏高。估值问题亦显激进，公司的目标市值对应的市销率约10-15倍，显著高于平安健康及京东健康约2.2倍估值水平，后两者毛利率更高，且均已实现盈利。归根结底，据招股书援引的第三方数据，2027年中国数字医疗市场规模将达1.53万亿元，石榴云医的商业模式本具潜力，如果不是财务根基不稳，其发展前景可期。上市虽能大幅改善公司的财务状况，提升实现长期可持续发展的几率，但过高估值或令投资者退避三舍，或导致上市计划功败垂成。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月22日

Klook上市弃港选美拟筹5亿美元势成集资王

据媒体报道，这家聚焦年轻消费群体的中国香港在线旅行社，正计划短期提交纽约上市申请，拟筹资最多5亿美元重点： Klook正筹备首次公开募股（IPO），有望成为自霸王茶姬融资4.75亿美元以来，今年中资企业在美最大规模的IPO 此次上市可能使这家立足中国香港、专注年轻客群的在线旅行社估值突破30亿美元阳歌谁说中资企业不再谋求赴美上市？彭博社周四报道，香港在线旅行社Klook Travel（客路旅行）正筹备申请赴美上市，募资规模或达5亿美元。若顺利成行，该交易将打破高端茶饮连锁霸王茶姬4月募资约4.75亿美元的纪录，成为今年中国企业在华尔街最大规模IPO。公司名称源于“keep looking”的客路，虽未就融资计划置评，但其健谈的联合创始人曾透露，考虑在香港或纽约上市，且随时可推进。包括彭博最新报道在内的多方信源显示，公司拟募资3亿至5亿美元。据彭博报道，公司正与财务顾问推进合作，可能很快向美国证券交易委员会以保密方式提交上市申请。在中资企业日益弃美赴港的背景下，Klook此番赴美IPO堪称逆势之举。 Klook完全具备操盘大规模募资的资质，公司三位联合创始人中两位拥有投行履历，其投资方涵盖多家全球顶级机构。更重要的是，创始人身为千禧一代，深谙Z世代等核心客群的消费心理。这使得Klook有望成为年轻旅行者的时尚新选择，其服务体验超越Booking（BKNG.US）、Expedia（EXPE.US）等传统巨擘及携程（TCOM.US; 9961.HK）、同程旅行（0780.HK）等国内头部平台的固有模式。 Klook此前披露的财务信息有限，仅确认2023年营收突破30亿美元，且在疫情三年困局后，借“报复性旅游”浪潮实现盈利。公司业务覆盖美国、中国大陆、中国香港及欧洲、东南亚主要国家、以及印度等全球22个不同市场。尽管尚未公布区域营收细分数据，但过往报道显示其主营亚洲旅游业务。虽拟首次公开募股，Klook实为2014年创立的行业老兵。公司的联合创始人王志豪曾在摩根士丹利效力，后与熊小康及曾在花旗银行任职的林照围共同创立Klook。高盛、软银、红杉中国等顶级机构共同参与投资。公司迄今完成八轮融资，募资逾10亿美元，最近一次是今年2月获得维恩资本（Vitruvian Partners）1亿美元注资。据此前报道，公司2018年疫情前估值已突破10亿美元。 30亿美元估值成色几何？最新融资后虽未披露估值，但参照其IPO募资目标，及主要国际对手市销率普遍高于1的现实，30亿美元估值具合理性。对标业务形态相近、市销率1.8的Expedia，Klook以2023年30亿美元营收计，估值可达50亿美元以上。我们认为，Klook深耕年轻旅行群体的差异化定位，构成独特投资价值，该群体更注重旅途体验而非具体目的地。尽管年轻客群收入较低，但願意为情感满足型体验付费，这特质在中国市场尤为突出。作为Klook核心市场之一，本土消费者在角色扮演、限量潮玩等“谷子经济”领域投入不菲。 Klook深度布局社媒获客，针对欧美用户主攻TikTok、Instagram，中国市场发力抖音和小红书。核心策略是启用关键意见领袖（KOL），公司此前称合作逾20,000名达人，后者通过佣金及赞助旅行获益，其与TikTok的合作更支持用户直接在平台完成预订。 2023年，Klook各平台的全球月均访问量约7,000万人次中，约70%为千禧一代及Z世代。规模方面，Klook在提及的全球在线旅行社中已居前列。按2023年营收计，约为深耕国内客群且高度依赖腾讯的同程旅行的一倍，相当于龙头携程的半壁江山。但与热衷谈论国际化却鲜少披露海外业绩的携程不同，Klook展现更强的全球多元化特征。相较全球布局的主要竞品Expedia及Booking（两者2023年营收分别为Klook的逾3倍和6倍），公司规模仍存差距。本质而言，Klook实为在线旅游领域充满新意的潜力股。总部位于香港赋予其开拓中国市场的独特通道，同时规避了境外消费者对中资背景的顾虑。其年轻化定位与社媒打法构成差异化优势，伴随核心客群年龄增长及消费力提升，未来增长可期。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月18日

简讯：第四范式配股集资13亿港元用于稳定币 RWA等研发投资

人工智能应用开发公司第四范式智能技术股份有限公司（6682.HK）周四公布，将配售2,590万股H股予Infini Global Master Fund，占扩大后已发行H股数目8.07%及扩大后已发行股份数目4.98%，每股配售价50.5元，较昨日H股收市价55.45元折让8.93%，集资13.08亿港元（1.07亿美元）。公司表示，所得款项50%用于在具身智能、智能设备、区块链、真实世界资产（RWA）及稳定币等新兴领域，开展具备全方位人工智能能力的产品及解决方案的相关研发投资；40%用于全球业务拓展及上述新兴领域的潜在并购；10%用于一般企业用途。此次认购人为Infini Global Master Fund，由无极资本管理有限公司管理，总部位于香港及阿布扎比。第四范式股价周四高开，至中午休市报56.55港元，升1.98%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月17日

6682.HK

简讯：多点数智上市不足八月迫不及待配股集资3.9亿

零售数字化解决方案服务商多点数智有限公司（2586.HK）周三公布，以每股11.1港元配售3,540万股，占现有已发行股本约3.93%。配售价较多点数智周三收市价每股12.34港元折让10%，集资约3.93亿港元。多点数智表示，配售是希望可进一步扩大股东基础、优化公司的资本结构，并支持公司的健康及可持续发展。公司拟将集资所得，用于稳定币及区块链的研发投资、完善技术，以及一般企业用途。去年公司才上市集资6.3亿港元，当时的上市价为30.21港元，首日已大幅下挫54%。本月初公布，将申请香港的稳定币牌照，并在HashKey Exchange开设交易账户，双方在数字资产方面，展开深度合作。周四，多点数智开盘升10%报13.58港元，随后股价回软倒跌2%。自上市以来，公司股价已劲挫六成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月17日

2586.HK

重点：