这家中国奢侈品企业去年12月中旬完成特殊目的收购上市后,股价经历大幅震荡,一度跌去了一半以上

重点:

  • 复朗集团自上月完成特殊目的收购上市后,股价走势波幅巨大,反映了笼罩着该公司的诸多不确定性
  • 这种波动可能会持续下去,直到其中一些不确定性因素变得明朗,包括中国奢侈品市场的形势,以及复朗集团处境艰难的中国母公司的财务状况

阳歌

以中国市场为重心的奢侈品企业,一度是投资者的宠儿,如今却截然相反。上周我们报道寺库集团(SECO.US)的最新困境。作为自称中国的最大奢侈品电商公司,寺库集团的股价一度飙升,但现在仅为其IPO价格的零头。眼下,刚刚在12月中旬上市的复朗集团(LVN.US),正在重蹈寺库的覆辙。

自去年12月16日利用特殊目的收购公司(SPAC)完成借壳上市、并以LANV的代码开始交易以来,复朗集团的股价波动剧烈。上市当天收盘价为10美元,和其SPAC Primavera Capital Acquisition Corp 在2021年1月的IPO价格持平。

之后该股持续下行,五天后以4.51美元的价格收盘,缩水一半以上。但在接下来的四天,该股上演反弹行情,一度攀升至9.12美元的高位,之后再次下跌。其最新收盘价为6.1美元。对复朗集团这样一家新上市的企业来说,这种剧烈波动也不完全出乎意料。截至目前,复朗集团公开的财务数据有限,可能要到2月或3月才能给出首份完整的财报。

但剧烈的波动,可能也反映投资者对这家与中国高度绑定的公司的矛盾情绪。中国市场曾是奢侈品行业冉冉升起的新星,却因严格的疫情管控措施扼制消费而陷入艰难。有些讽刺的是,复朗集团遭遇最新一轮股价暴跌时,正值中国终于结束近三年接近封锁的状态,在上周日重新开放边境。 

​或许有人担心,中国消费者会在其他国家进行一波“报复性国际奢侈品消费”,因为他们终于又能自由出行了。但实话实说,中国消费者在任何地方增加支出应该都有利于复朗集团,它虽然是一家中国企业,但旗下品牌都是西方的。

该公司是中国金融集团复星的子公司,后者在香港上市的复星国际(0656.HK)在特殊目的收购合并后持有复朗集团65%的股份。该公司拥有五大品牌,都是复星在过去几年收购的。除Lanvin外,其他品牌包括奥地利内衣品牌Wolford、意大利奢侈鞋履品牌Sergio Rossi、美国女装品牌St. John Knits和意大利男装品牌Caruso。

五大品牌中,Lanvin在去年上半年贡献了集团约三分之一的销售额,而Wolford紧随其后,约占总销售额的四分之一。该公司去年上半年录得营收2.02亿欧元(14.62亿元),同比增长73%,在欧洲和北美市场增长强劲。

复朗集团目前处于亏损状态,不过它迄今为止提供的财务数字有限,具体的损失数字不详。集团董事长程云承诺,将在明年某个时候实现收支平衡。

问题多多的中国市场

复星大力支持将全球大品牌引入中国的战略,以满足国内对世界级品牌的需求。它旗下的复星旅文(1992.HK)在2015年收购地中海俱乐部(Club Med),将这家法国公司的标志性度假村带到中国时,就是基于此目标。它还出于类似的目标收购了著名的太阳马戏团(Cirque de Soleil)的表演特许经营权。这两家公司在中国市场的表现也是时好时坏,这在很大程度上是因为中国采取严格的防疫措施,在过去三年里,这些措施阻碍了旅行,并扼杀了消费者对休闲消费的需求。

尽管如此,人们可能会认为,中国从12月初开始取消大部分限制措施可能提振复朗集团等股票,因为人们预计中国将掀起新一轮的消费浪潮。但复朗股价的大幅波动似乎表明,投资者仍未拿定主意。

在借壳SPAC之前的去年11月,复星因为货币贬值和同行估值等因素,将复朗的估值从之前的12.5亿美元下调至10亿美元(68亿元)。根据最新收盘价,该公司市值约为8亿美元,远低于先前的预测。

根据最新的收盘价,复朗集团的估值也远远低于其他全球大品牌。它目前的市销率只有1.9倍,而Kering(KER.PA)为3.1倍,LVMH(MC.PA)为4.8倍。这在一定程度上可能归因于复朗集团目前处于亏损状态,而其他两家公司都有相当的盈利能力。另一个担忧可能来自于复朗集团的母公司复星国际的财务困境,该公司目前背负着巨额债务,可能存在违约危险。

还有就是中国的奢侈品市场,我们已经多次指出,它最近处于挣扎状态。中国曾经是贝恩公司年度全球奢侈品报告中的明星,这要归功于中国消费者对昂贵手袋、名表和其他奢侈品的巨大需求。但在2022年的报告中,贝恩指出,虽然从长期来看,中国对奢侈品市场仍然至关重要,但“由于新冠封锁,中国继续面临一个具有挑战性的阶段,表现仍然低于2021年的数字”。 

根据贝恩的数据,大中华区在2021年仅占复朗集团总收入的14%,远低于当年中国在全球奢侈品市场21%的占比。投资者持怀疑态度的部分原因,可能是该集团的大多数品牌都属于二线品牌,与Gucci和Louis Vuitton等高端品牌相比,它们的增长潜力更有限。

说到底,新上市的复朗集团在很大程度上仍处于发展阶段,投资者可能正试图弄清楚该公司中长期的发展前景。这反映在该股上市后前三周起伏不定的交易状态,表明该公司需要提供更多数据,并更好地阐明未来愿景,才能使股价稳定下来。投资者还将关注中国奢侈品消费的反弹情况,以及复星国际债务情况的进展。

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新闻

PomDoc does online healthcare

持续亏损现金流紧绌 石榴云医能否持续经营?

这家线上医疗服务提供商,即使负债规模远超资产,仍拟通过纳斯达克上市募集至多3,000万美元资金, 重点: 石榴云医计划在纽约募资至多3,000万美元,公司以专注慢性病患者的线上医疗业务吸引投资者 这家公司去年营收与利润率双双提升,但现金流紧张且持续亏损隐忧犹存 阳歌 互联网医疗看似在中国是稳赢赌注,可服务数亿计难以触及集中于大城市优质医疗机构的人群。然而,现实截然不同,因为最需要此类服务的人群,往往互联网素养最为薄弱。 平安健康(1833.HK)及京东健康(1688.HK)等行业翘楚虽已实现盈利,却仍未赢得投资者热捧。上周递交的最新版招股书显示,依然亏损的PomDoctor Ltd.(石榴云医)拟登陆纳斯达克,有望成为中国最新上市的互联网医疗服务提供商。 该公司提供糖尿病、高血压等需定期诊疗的慢性病服务来打动投资者。这一定位颇具战略眼光,原因是该类疾病往往需要高频复诊,可便捷转为线上模式,以优化医患体验。 不过,石榴云医仍承受较大亏损,且缺乏如平安健康背靠金融巨头平安集团,以及电商巨头京东旗下的京东健康,这样的强力财务支持者。正因如此,审计机构在公司存续能力问题上提出担忧,招股书标准风险因素章节将此列为重大隐患。 尽管石榴云医欲效法平安健康与京东健康,但名不见经传的医道国际(ETAOF.US)却提供了反面教材,后者2023年通过SPAC模式上市后股价暴跌,且自2022年报后至今未披露任何财报。 与2020年才创立且企图并购扩张的医道国际不同,石榴云医的历史最早可追溯至2010年,其根基更为稳固。2015年,其移动端平台上线,在新兴的互联网医疗领域堪称先行者。鉴于慢性病需周期性复诊开药,该公司最终锚定这一赛道。 “我们战略性地聚焦该领域,因为慢性病病程至少持续一年,且难根治、易引发并发症、需持续医护,”公司称,“患者对高频复诊及药物购买存在高度刚性需求,这使能维系长期稳定医患关系的平台赢得竞争优势。” 石榴云医计划以每股4至6美元的价格发行500万份美国存托股份(ADS),按上限计募资额达3,000万美元,或成今年中资企业华尔街最大IPO之一。按此定价区间,该公司市值将达4.72亿至7.08亿美元,在美新上市中资企业中,也属较高水平。 估值激进 石榴云医的商业模式与融资方案看似合理,但其实际财务数据却呈现不同景象。简言之,相较规模更大的同业平安健康、京东健康,该公司依然亏损且财务根基不稳,但估值目标颇为激进。 石榴云医称其网络截至去年末汇聚了21.28万名医生,近70万名患者,位居中国互联网医院第六。值得注意的是,多数医生自带患者资源,意味平台医患关系相当稳固。用户消费也持续提升,去年每位患者年均消费额同比增长7.3%至766元人民币(107美元),2023年为714元。 但光鲜表象难掩财务脆弱性,公司近两年现金持续流出,去年净流出1,610万元;去年公司总负债5.46亿元,远超4,660万元总资产;截至去年末,现金储备仅765万元(约100万美元)。 去年,公司营收3.43亿元(2023年为3.05亿元),同比增12.5%,表现尚可;毛利率也由2023年的12.7%升至13.9%。但财务薄弱,去年亏损3,740万元,2023年则亏损3,690万元。上市募资虽可稳定财务状况,但能否成功上市仍存变数。 石榴云医坦言,此类隐患致外部审计机构“对公司持续经营能力存有重大疑虑”,这被列为招股书标准风险因素章节的首要条目。该公司补充称,已通过今年总计约1,400万元的系列贷款应对此问题,尽管部分融资利率偏高。 估值问题亦显激进,公司的目标市值对应的市销率约10-15倍,显著高于平安健康及京东健康约2.2倍估值水平,后两者毛利率更高,且均已实现盈利。 归根结底,据招股书援引的第三方数据,2027年中国数字医疗市场规模将达1.53万亿元,石榴云医的商业模式本具潜力,如果不是财务根基不稳,其发展前景可期。上市虽能大幅改善公司的财务状况,提升实现长期可持续发展的几率,但过高估值或令投资者退避三舍,或导致上市计划功败垂成。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Klook set for IPO

Klook上市弃港选美 拟筹5亿美元势成集资王

据媒体报道,这家聚焦年轻消费群体的中国香港在线旅行社,正计划短期提交纽约上市申请,拟筹资最多5亿美元 重点: Klook正筹备首次公开募股(IPO),有望成为自霸王茶姬融资4.75亿美元以来,今年中资企业在美最大规模的IPO 此次上市可能使这家立足中国香港、专注年轻客群的在线旅行社估值突破30亿美元 阳歌 谁说中资企业不再谋求赴美上市? 彭博社周四报道,香港在线旅行社Klook Travel(客路旅行)正筹备申请赴美上市,募资规模或达5亿美元。若顺利成行,该交易将打破高端茶饮连锁霸王茶姬4月募资约4.75亿美元的纪录,成为今年中国企业在华尔街最大规模IPO。 公司名称源于“keep looking”的客路,虽未就融资计划置评,但其健谈的联合创始人曾透露,考虑在香港或纽约上市,且随时可推进。包括彭博最新报道在内的多方信源显示,公司拟募资3亿至5亿美元。 据彭博报道,公司正与财务顾问推进合作,可能很快向美国证券交易委员会以保密方式提交上市申请。在中资企业日益弃美赴港的背景下,Klook此番赴美IPO堪称逆势之举。 Klook完全具备操盘大规模募资的资质,公司三位联合创始人中两位拥有投行履历,其投资方涵盖多家全球顶级机构。更重要的是,创始人身为千禧一代,深谙Z世代等核心客群的消费心理。 这使得Klook有望成为年轻旅行者的时尚新选择,其服务体验超越Booking(BKNG.US)、Expedia(EXPE.US)等传统巨擘及携程(TCOM.US; 9961.HK)、同程旅行(0780.HK)等国内头部平台的固有模式。 Klook此前披露的财务信息有限,仅确认2023年营收突破30亿美元,且在疫情三年困局后,借“报复性旅游”浪潮实现盈利。公司业务覆盖美国、中国大陆、中国香港及欧洲、东南亚主要国家、以及印度等全球22个不同市场。 尽管尚未公布区域营收细分数据,但过往报道显示其主营亚洲旅游业务。 虽拟首次公开募股,Klook实为2014年创立的行业老兵。公司的联合创始人王志豪曾在摩根士丹利效力,后与熊小康及曾在花旗银行任职的林照围共同创立Klook。 高盛、软银、红杉中国等顶级机构共同参与投资。公司迄今完成八轮融资,募资逾10亿美元,最近一次是今年2月获得维恩资本(Vitruvian Partners)1亿美元注资。据此前报道,公司2018年疫情前估值已突破10亿美元。 30亿美元估值成色几何? 最新融资后虽未披露估值,但参照其IPO募资目标,及主要国际对手市销率普遍高于1的现实,30亿美元估值具合理性。对标业务形态相近、市销率1.8的Expedia,Klook以2023年30亿美元营收计,估值可达50亿美元以上。 我们认为,Klook深耕年轻旅行群体的差异化定位,构成独特投资价值,该群体更注重旅途体验而非具体目的地。 尽管年轻客群收入较低,但願意为情感满足型体验付费,这特质在中国市场尤为突出。作为Klook核心市场之一,本土消费者在角色扮演、限量潮玩等“谷子经济”领域投入不菲。 Klook深度布局社媒获客,针对欧美用户主攻TikTok、Instagram,中国市场发力抖音和小红书。核心策略是启用关键意见领袖(KOL),公司此前称合作逾20,000名达人,后者通过佣金及赞助旅行获益,其与TikTok的合作更支持用户直接在平台完成预订。 2023年,Klook各平台的全球月均访问量约7,000万人次中,约70%为千禧一代及Z世代。 规模方面,Klook在提及的全球在线旅行社中已居前列。按2023年营收计,约为深耕国内客群且高度依赖腾讯的同程旅行的一倍,相当于龙头携程的半壁江山。但与热衷谈论国际化却鲜少披露海外业绩的携程不同,Klook展现更强的全球多元化特征。 相较全球布局的主要竞品Expedia及Booking(两者2023年营收分别为Klook的逾3倍和6倍),公司规模仍存差距。 本质而言,Klook实为在线旅游领域充满新意的潜力股。总部位于香港赋予其开拓中国市场的独特通道,同时规避了境外消费者对中资背景的顾虑。其年轻化定位与社媒打法构成差异化优势,伴随核心客群年龄增长及消费力提升,未来增长可期。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:第四范式配股集资13亿港元 用于稳定币 RWA等研发投资

人工智能应用开发公司第四范式智能技术股份有限公司(6682.HK)周四公布,将配售2,590万股H股予Infini Global Master Fund,占扩大后已发行H股数目8.07%及扩大后已发行股份数目4.98%,每股配售价50.5元,较昨日H股收市价55.45元折让8.93%,集资13.08亿港元(1.07亿美元)。 公司表示,所得款项50%用于在具身智能、智能设备、区块链、真实世界资产(RWA)及稳定币等新兴领域,开展具备全方位人工智能能力的产品及解决方案的相关研发投资;40%用于全球业务拓展及上述新兴领域的潜在并购;10%用于一般企业用途。 此次认购人为Infini Global Master Fund,由无极资本管理有限公司管理,总部位于香港及阿布扎比。 第四范式股价周四高开,至中午休市报56.55港元,升1.98%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:多点数智上市不足八月 迫不及待配股集资3.9亿

零售数字化解决方案服务商多点数智有限公司(2586.HK)周三公布,以每股11.1港元配售3,540万股,占现有已发行股本约3.93%。配售价较多点数智周三收市价每股12.34港元折让10%,集资约3.93亿港元。 多点数智表示,配售是希望可进一步扩大股东基础、优化公司的资本结构,并支持公司的健康及可持续发展。公司拟将集资所得,用于稳定币及区块链的研发投资、完善技术,以及一般企业用途。 去年公司才上市集资6.3亿港元,当时的上市价为30.21港元,首日已大幅下挫54%。本月初公布,将申请香港的稳定币牌照,并在HashKey Exchange开设交易账户,双方在数字资产方面,展开深度合作。 周四,多点数智开盘升10%报13.58港元,随后股价回软倒跌2%。自上市以来,公司股价已劲挫六成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里