削成本攻高端市场叮咚买菜首度获利

2023年02月14日

随着营销开支骤降75%，这家中国领先的生鲜电商的四季度净利润和调整后利润“双双转盈”

重点：

受益于控制开支并专注于利润率更高的产品，叮咚买菜扭转多年巨额亏损，在四季度录得有史以来的首次盈利
这家中国领先的生鲜电商今年将继续进军高端市场，专注于为注重健康的客户提供产品

阳歌

对这家企业来说，少了一个主要竞争对手，加上新冠疫情带来生意，是提振利润的重要原因。

中国领先的生鲜电商叮咚买菜(DDL.US)在最新的季报中，也许并没有提到主要竞争对手每日优鲜(MF.US)在不久前倒闭，但这样一个主要竞争对手的消失，几乎可以肯定是让叮咚买菜能够取得里程碑式表现的一个主要因素。它最新公布的业绩表明，去年四季度调整后利润和净利润，均实现了有史以来的首次盈利。

中国在去年10月和11月实行的严格疫情防控措施，也有助于它实现盈利，因为很多消费者被迫呆在家里，因此那段时间在家做饭的时间多了很多。叮咚买菜淡化了疫情作为其实现盈利背后的一个因素，在投资者电话会议上回答一名分析师关于相关话题的提问时，强调利润是建立在更高效率的基础之上。

这可能也没错，据叮咚买菜首席财务官俞乐预测，该公司将在今年一季度和全年继续保持非公认会计准则(non-GAAP)盈利，该标准通常不包括与股权激励相关的成本。

不管它怎么说，在宣布取得里程碑式盈利后，叮咚买菜股票面临的最重要问题，是投资者仍然缺乏兴趣。其股价在周一开盘大涨24%后稳步下行，当日收盘更小幅下跌了0.6%，与其业绩转盈的走向大相径庭。

不过，随着在美上市中概股普遍上涨，叮咚买菜的股价相比于10月底的低点已近乎翻倍。即便经历了此轮上涨，其目前的市销率也仅为0.32倍，远不及竞争对手达达(DADA.US)的3倍和美团(3690.HK)的4倍。但叮咚买菜依然遥遥领先于每日优鲜，后者目前市值仅1,300万美元(8,850万元)，市销率仅为0.01倍，正处于生死存亡的关头。

每日优鲜的倒下，使得叮咚买菜几乎垄断了中国庞大的高端生鲜电商市场，该市场主要面向中国最富裕的城市。在中国这种体量的国家，这应该是很大的财富，我们有理由相信，叮咚买菜的股价目前被严重低估。

说到这里，我们先回头看看中国生鲜电商市场上各大品牌之间的差异。叮咚买菜和每日优鲜专注于中国最大、最富裕的城市，有自己的配送团队，服务效率和品控都有保证，通常在下单30分钟内完成配送。

阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)也有类似的服务，但规模要小得多，以盒马鲜生为主；而达达本质上是一家快递公司，与上海等大城市的商超合作。拼多多(PDD.US)和美团专注于对成本更为敏感的较小市场，它们主要扮演中间人的角色，将消费者与独立的配送网络和仓库运营商连接起来。

进军高端业务

叮咚买菜通过进军高端市场，实现了有史以来的首次盈利，它现在更加专注于具有高附加值的产品，比如预制餐及自有品牌食品，它们的利润率往往更高。与此同时，该公司也在大幅削减开支，最明显的是履约费用，以及销售和营销成本。去年四季度，它的销售和营销成本骤降75%至9,100万元，而上年同期为3.58亿元。

聚焦高端业务加上削减开支，帮助叮咚买菜在四季度将毛利率提升至32.9%，高于上一季度的30%和上年同期的27.7%。因此，该公司公布的非GAAP净利润为1.16亿元，GAAP净利润为4,990万元，均扭转了去年同期约10亿元的亏损。

仅在营销和履约方面的支出削减，就为该公司节省了约5亿元的开支，使其成为扭亏为盈的主要驱动力之一。

专注于成本控制和高端产品的一大不足，就是收入增长的放缓。叮咚买菜表示，它最近一个季度的收入同比增长13.1%至68亿元，在该公司报告上一季度收入首次出现下滑后，重回增长轨道。该公司表示，四季度的大部分收入增长是由客户人均支出增长所推动，而不是来自于新客户的增长，由此可见对聚焦高端市场带来的后果。

根据雅虎财经调查的7家分析机构给出的平均值，预计该公司今年将继续以13%左右的速度增长，从中可以看出叮咚买菜的关注重点是高质量增长，而不是不惜一切代价的增长。

叮咚买菜的CEO梁昌霖表示，在新的一年里，公司将继续进军高端市场，尤其关注注重健康的消费者。“在美味基础上开发少油无油、低卡控卡、减盐低钠系列预制菜，”梁昌霖说道。“并率先在行业内开发具备‘清洁标签’属性的产品。”

叮咚买菜的最新收盘价为4.89美元，较2021年6月23.5美元的IPO价格低约80%，当时正值在美国和香港上市的中国股票陷入长期低迷的前夕。即使股价下跌，该公司目前的市值也略高于10亿美元，在最近的反弹后重新回到“独角兽”行列。

归根结底，该公司对成本控制和“重质不重量”的关注，看起来都是使其走上可持续发展轨道的正确举措。这也体现在公司的现金流和现金储备上，前者现在完全为正向，后者在前几年稳步下降后，如今也处于增长中。现在，该公司要做的就是让投资者相信，它将继续专注于新方向。

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2025年07月22日

Klook上市弃港选美拟筹5亿美元势成集资王

据媒体报道，这家聚焦年轻消费群体的中国香港在线旅行社，正计划短期提交纽约上市申请，拟筹资最多5亿美元重点： Klook正筹备首次公开募股（IPO），有望成为自霸王茶姬融资4.75亿美元以来，今年中资企业在美最大规模的IPO 此次上市可能使这家立足中国香港、专注年轻客群的在线旅行社估值突破30亿美元阳歌谁说中资企业不再谋求赴美上市？彭博社周四报道，香港在线旅行社Klook Travel（客路旅行）正筹备申请赴美上市，募资规模或达5亿美元。若顺利成行，该交易将打破高端茶饮连锁霸王茶姬4月募资约4.75亿美元的纪录，成为今年中国企业在华尔街最大规模IPO。公司名称源于“keep looking”的客路，虽未就融资计划置评，但其健谈的联合创始人曾透露，考虑在香港或纽约上市，且随时可推进。包括彭博最新报道在内的多方信源显示，公司拟募资3亿至5亿美元。据彭博报道，公司正与财务顾问推进合作，可能很快向美国证券交易委员会以保密方式提交上市申请。在中资企业日益弃美赴港的背景下，Klook此番赴美IPO堪称逆势之举。 Klook完全具备操盘大规模募资的资质，公司三位联合创始人中两位拥有投行履历，其投资方涵盖多家全球顶级机构。更重要的是，创始人身为千禧一代，深谙Z世代等核心客群的消费心理。这使得Klook有望成为年轻旅行者的时尚新选择，其服务体验超越Booking（BKNG.US）、Expedia（EXPE.US）等传统巨擘及携程（TCOM.US; 9961.HK）、同程旅行（0780.HK）等国内头部平台的固有模式。 Klook此前披露的财务信息有限，仅确认2023年营收突破30亿美元，且在疫情三年困局后，借“报复性旅游”浪潮实现盈利。公司业务覆盖美国、中国大陆、中国香港及欧洲、东南亚主要国家、以及印度等全球22个不同市场。尽管尚未公布区域营收细分数据，但过往报道显示其主营亚洲旅游业务。虽拟首次公开募股，Klook实为2014年创立的行业老兵。公司的联合创始人王志豪曾在摩根士丹利效力，后与熊小康及曾在花旗银行任职的林照围共同创立Klook。高盛、软银、红杉中国等顶级机构共同参与投资。公司迄今完成八轮融资，募资逾10亿美元，最近一次是今年2月获得维恩资本（Vitruvian Partners）1亿美元注资。据此前报道，公司2018年疫情前估值已突破10亿美元。 30亿美元估值成色几何？最新融资后虽未披露估值，但参照其IPO募资目标，及主要国际对手市销率普遍高于1的现实，30亿美元估值具合理性。对标业务形态相近、市销率1.8的Expedia，Klook以2023年30亿美元营收计，估值可达50亿美元以上。我们认为，Klook深耕年轻旅行群体的差异化定位，构成独特投资价值，该群体更注重旅途体验而非具体目的地。尽管年轻客群收入较低，但願意为情感满足型体验付费，这特质在中国市场尤为突出。作为Klook核心市场之一，本土消费者在角色扮演、限量潮玩等“谷子经济”领域投入不菲。 Klook深度布局社媒获客，针对欧美用户主攻TikTok、Instagram，中国市场发力抖音和小红书。核心策略是启用关键意见领袖（KOL），公司此前称合作逾20,000名达人，后者通过佣金及赞助旅行获益，其与TikTok的合作更支持用户直接在平台完成预订。 2023年，Klook各平台的全球月均访问量约7,000万人次中，约70%为千禧一代及Z世代。规模方面，Klook在提及的全球在线旅行社中已居前列。按2023年营收计，约为深耕国内客群且高度依赖腾讯的同程旅行的一倍，相当于龙头携程的半壁江山。但与热衷谈论国际化却鲜少披露海外业绩的携程不同，Klook展现更强的全球多元化特征。相较全球布局的主要竞品Expedia及Booking（两者2023年营收分别为Klook的逾3倍和6倍），公司规模仍存差距。本质而言，Klook实为在线旅游领域充满新意的潜力股。总部位于香港赋予其开拓中国市场的独特通道，同时规避了境外消费者对中资背景的顾虑。其年轻化定位与社媒打法构成差异化优势，伴随核心客群年龄增长及消费力提升，未来增长可期。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月18日

简讯：第四范式配股集资13亿港元用于稳定币 RWA等研发投资

人工智能应用开发公司第四范式智能技术股份有限公司（6682.HK）周四公布，将配售2,590万股H股予Infini Global Master Fund，占扩大后已发行H股数目8.07%及扩大后已发行股份数目4.98%，每股配售价50.5元，较昨日H股收市价55.45元折让8.93%，集资13.08亿港元（1.07亿美元）。公司表示，所得款项50%用于在具身智能、智能设备、区块链、真实世界资产（RWA）及稳定币等新兴领域，开展具备全方位人工智能能力的产品及解决方案的相关研发投资；40%用于全球业务拓展及上述新兴领域的潜在并购；10%用于一般企业用途。此次认购人为Infini Global Master Fund，由无极资本管理有限公司管理，总部位于香港及阿布扎比。第四范式股价周四高开，至中午休市报56.55港元，升1.98%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月17日

6682.HK

简讯：多点数智上市不足八月迫不及待配股集资3.9亿

零售数字化解决方案服务商多点数智有限公司（2586.HK）周三公布，以每股11.1港元配售3,540万股，占现有已发行股本约3.93%。配售价较多点数智周三收市价每股12.34港元折让10%，集资约3.93亿港元。多点数智表示，配售是希望可进一步扩大股东基础、优化公司的资本结构，并支持公司的健康及可持续发展。公司拟将集资所得，用于稳定币及区块链的研发投资、完善技术，以及一般企业用途。去年公司才上市集资6.3亿港元，当时的上市价为30.21港元，首日已大幅下挫54%。本月初公布，将申请香港的稳定币牌照，并在HashKey Exchange开设交易账户，双方在数字资产方面，展开深度合作。周四，多点数智开盘升10%报13.58港元，随后股价回软倒跌2%。自上市以来，公司股价已劲挫六成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月17日

2586.HK

重点：