这家由直接贷方转型而来的贷款服务商,2021年业绩优于同样于上周发布业绩的两个同行,带动股价大涨30%

重点:

  • 尽管金融科技贷款服务商面临监管阻力,从直接贷方转型为贷款服务商的信也科技集团四季度收入增长32%
  • 正在向贷款促进业务转型但仍然直接提供贷款的乐信,四季度收入下降27%,它为了改善风险管理而牺牲了增长
  • 仍在充当直接放贷机构的趣店,第四季度收入大跌近90%

梁武仁

网络借贷在中国可能是一个拥有无限机遇且利润丰厚的行业。这里毕竟是世界第二大经济体,不会缺少想要借钱的消费者和企业。一个事关重大的问题是,如何利用国内这种巨大的信贷需求:是自掏腰包放贷,还是充当其他贷方的中间人?

虽然直接放贷让企业有机会收取利息,省去了给中间商的费用,但却受到更严格的监管,潜在的违约风险也更高。贷款促进机构受到的监管较宽松,违约风险更小,但要依赖稳定但不那么丰厚的服务费作为主要收入来源。

至少目前而言,贷款促进的业务模式似乎是更好的选择,信也科技(FINV.US)、乐信(LX.US)和趣店(QD.US)这三家公司最新的业绩就反映了这一点。几年前,三家公司还都是直接放贷机构。但异常严厉的监管行动促使它们和同行重新思考自己的未来。

信也科技现在完全是贷款者和银行之间的网络中介、趣店坚持直接放贷,乐信介于两者中间,正在向贷款促进业务模式转型,同时仍然保留了一些直接贷款业务。

从这三家公司上周发布的最新业绩就能看出,它们的命运出现分化,原因就在于业务模式。

上周一公布的最新业显示,信也科技去年四季度净收入同比增长32%,至25亿元,总交易额增长超过80%。2021年全年净收入增长25%至95亿元,贷款服务费几乎增长了一倍。这种增长是有代价的,它伴随着销售和营销成费的上涨。但是最终,全年净利润也增长了27%,达到25亿元。

该公司2020年以前的资产负债表上都会披露贷款总额,但是2021年的财报中没有这么做,这显示出它不再直接提供贷款。

与另外两家公司不同,信也科技将继续支付股息。每股美国存托股票(ADS)将支付0.205美元的现金红利,派息率约为15%,与2018年至2021年的平均水平持平。

信也科技发布财报的第二天,乐信公司公布了喜忧参半的最新业。该公司第四季度总运营收入下降了约27%,至22亿元人民币,归属于股东的净利润几乎减半。

不过,虽然收入下滑,乐信全年利润几乎翻了两番。这可能是因为贷款损失准备金大幅下降。这意味着,收入下滑是因为公司更关注有实力的借款者,这不可避免地导致放贷活动的放缓。这种谨慎态度可能会受到股东的欢迎,不过收入下降可能会吓跑一些注重增长的投资者。

趣店未让投资者兴奋

趣店上周五发布的财报未能让投资者高兴。去年第四季度,它的总收入同比缩水近90%至3.79亿元,导致该季度陷入亏损。2021年全年的总收入下降了50%以上,导致全年净利润下降了约39%。

不过,财报当中并非完全没有积极的内容。与乐信一样,随着逾期贷款的减少(这可能是努力避免高风险借款者的结果),趣店去年大幅削减了不良贷款拨备。它还一直在缩减课后辅导业务——万里目少儿成长中心的规模。这看起来是明智的,因为家教是中国监管机构最近严厉打击的另一个行业,而且它也并非趣店的核心竞争力所在。

如今,做金融科技的直接贷款人很难。中国政府正在严肃对待此类经验不足的互联网平台的大举放贷行为,以防止可能随之而来的违约浪潮。众所周知,中国监管机构打击P2P贷款机构的行动在2018年达到顶峰,导致许多公司关门,并迫使信也科技、乐信和趣店等公司退出了这一业务。中国最高人民法院在2020年降低了民间贷款最高利率司法保护的上限,给该行业再泼冷水。

随着政府对民营贷款机构态度的转变,风险管理已成为金融科技平台的头等大事。清除潜在的不良借款人不仅对直接贷款人至关重要,对信也科技和乐信等贷款促成机构也是如此。

虽然一个真正的中间商不必担心它向实际贷款人介绍的借款人违约,但信也科技和乐信的协议规定,当它们为贷款合作伙伴安排的贷款违约时,自己也要承担一定的责任。因此,它们为这种可能性留出了准备金,尽管有时在实际贷款损失小于预期的情况下,它们也会释放资金。

信也科技促成的贷款质量提高了不少。逾期90天或更长时间的贷款占总贷款的比例从一年前的1.56%降至2021年底的1.26%,按照行业标准这已经是很低的数字了。去年年底,乐信的这一比率为1.92%,与12个月前的水平相当。趣店在最新财报中没有提供可比较的数字,不过它说,截至2月底的D1逾期率在5%左右。

这表明信也科技有一个更好的借款人筛选系统,使其能够在限制违约风险的同时继续扩大业务。投资者似乎意识到了这一点,在信也科技发布最新财报后,到上周五该公司股价上涨了逾30%。该股目前的市盈率为3倍,相比之下,乐信和趣店的市盈率分别为1.68倍和1.41倍。

虽然乐信和趣店的业绩不如信也科技,但投资者可能仍然关注风险控制改善的迹象。两家公司的股价在财报出来后的几天内都有所上涨,不过涨幅不及信也科技。

对于这三家公司来说,野蛮生长的日子已经过去。在监管更为严格的新环境下,金融科技贷款博弈的核心是为了减少需要担心的问题。凭借更为轻盈的商业模式,信也科技摆脱了作为一个贷款人的麻烦,因此它看起来处于蓬勃发展的有利地位。

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新闻

价格战叠加广告大减 汽车之家季度收入四连跌

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PomDoc does online healthcare

持续亏损现金流紧绌 石榴云医能否持续经营?

这家线上医疗服务提供商,即使负债规模远超资产,仍拟通过纳斯达克上市募集至多3,000万美元资金, 重点: 石榴云医计划在纽约募资至多3,000万美元,公司以专注慢性病患者的线上医疗业务吸引投资者 这家公司去年营收与利润率双双提升,但现金流紧张且持续亏损隐忧犹存 阳歌 互联网医疗看似在中国是稳赢赌注,可服务数亿计难以触及集中于大城市优质医疗机构的人群。然而,现实截然不同,因为最需要此类服务的人群,往往互联网素养最为薄弱。 平安健康(1833.HK)及京东健康(1688.HK)等行业翘楚虽已实现盈利,却仍未赢得投资者热捧。上周递交的最新版招股书显示,依然亏损的PomDoctor Ltd.(石榴云医)拟登陆纳斯达克,有望成为中国最新上市的互联网医疗服务提供商。 该公司提供糖尿病、高血压等需定期诊疗的慢性病服务来打动投资者。这一定位颇具战略眼光,原因是该类疾病往往需要高频复诊,可便捷转为线上模式,以优化医患体验。 不过,石榴云医仍承受较大亏损,且缺乏如平安健康背靠金融巨头平安集团,以及电商巨头京东旗下的京东健康,这样的强力财务支持者。正因如此,审计机构在公司存续能力问题上提出担忧,招股书标准风险因素章节将此列为重大隐患。 尽管石榴云医欲效法平安健康与京东健康,但名不见经传的医道国际(ETAOF.US)却提供了反面教材,后者2023年通过SPAC模式上市后股价暴跌,且自2022年报后至今未披露任何财报。 与2020年才创立且企图并购扩张的医道国际不同,石榴云医的历史最早可追溯至2010年,其根基更为稳固。2015年,其移动端平台上线,在新兴的互联网医疗领域堪称先行者。鉴于慢性病需周期性复诊开药,该公司最终锚定这一赛道。 “我们战略性地聚焦该领域,因为慢性病病程至少持续一年,且难根治、易引发并发症、需持续医护,”公司称,“患者对高频复诊及药物购买存在高度刚性需求,这使能维系长期稳定医患关系的平台赢得竞争优势。” 石榴云医计划以每股4至6美元的价格发行500万份美国存托股份(ADS),按上限计募资额达3,000万美元,或成今年中资企业华尔街最大IPO之一。按此定价区间,该公司市值将达4.72亿至7.08亿美元,在美新上市中资企业中,也属较高水平。 估值激进 石榴云医的商业模式与融资方案看似合理,但其实际财务数据却呈现不同景象。简言之,相较规模更大的同业平安健康、京东健康,该公司依然亏损且财务根基不稳,但估值目标颇为激进。 石榴云医称其网络截至去年末汇聚了21.28万名医生,近70万名患者,位居中国互联网医院第六。值得注意的是,多数医生自带患者资源,意味平台医患关系相当稳固。用户消费也持续提升,去年每位患者年均消费额同比增长7.3%至766元人民币(107美元),2023年为714元。 但光鲜表象难掩财务脆弱性,公司近两年现金持续流出,去年净流出1,610万元;去年公司总负债5.46亿元,远超4,660万元总资产;截至去年末,现金储备仅765万元(约100万美元)。 去年,公司营收3.43亿元(2023年为3.05亿元),同比增12.5%,表现尚可;毛利率也由2023年的12.7%升至13.9%。但财务薄弱,去年亏损3,740万元,2023年则亏损3,690万元。上市募资虽可稳定财务状况,但能否成功上市仍存变数。 石榴云医坦言,此类隐患致外部审计机构“对公司持续经营能力存有重大疑虑”,这被列为招股书标准风险因素章节的首要条目。该公司补充称,已通过今年总计约1,400万元的系列贷款应对此问题,尽管部分融资利率偏高。 估值问题亦显激进,公司的目标市值对应的市销率约10-15倍,显著高于平安健康及京东健康约2.2倍估值水平,后两者毛利率更高,且均已实现盈利。 归根结底,据招股书援引的第三方数据,2027年中国数字医疗市场规模将达1.53万亿元,石榴云医的商业模式本具潜力,如果不是财务根基不稳,其发展前景可期。上市虽能大幅改善公司的财务状况,提升实现长期可持续发展的几率,但过高估值或令投资者退避三舍,或导致上市计划功败垂成。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Klook set for IPO

Klook上市弃港选美 拟筹5亿美元势成集资王

据媒体报道,这家聚焦年轻消费群体的中国香港在线旅行社,正计划短期提交纽约上市申请,拟筹资最多5亿美元 重点: Klook正筹备首次公开募股(IPO),有望成为自霸王茶姬融资4.75亿美元以来,今年中资企业在美最大规模的IPO 此次上市可能使这家立足中国香港、专注年轻客群的在线旅行社估值突破30亿美元 阳歌 谁说中资企业不再谋求赴美上市? 彭博社周四报道,香港在线旅行社Klook Travel(客路旅行)正筹备申请赴美上市,募资规模或达5亿美元。若顺利成行,该交易将打破高端茶饮连锁霸王茶姬4月募资约4.75亿美元的纪录,成为今年中国企业在华尔街最大规模IPO。 公司名称源于“keep looking”的客路,虽未就融资计划置评,但其健谈的联合创始人曾透露,考虑在香港或纽约上市,且随时可推进。包括彭博最新报道在内的多方信源显示,公司拟募资3亿至5亿美元。 据彭博报道,公司正与财务顾问推进合作,可能很快向美国证券交易委员会以保密方式提交上市申请。在中资企业日益弃美赴港的背景下,Klook此番赴美IPO堪称逆势之举。 Klook完全具备操盘大规模募资的资质,公司三位联合创始人中两位拥有投行履历,其投资方涵盖多家全球顶级机构。更重要的是,创始人身为千禧一代,深谙Z世代等核心客群的消费心理。 这使得Klook有望成为年轻旅行者的时尚新选择,其服务体验超越Booking(BKNG.US)、Expedia(EXPE.US)等传统巨擘及携程(TCOM.US; 9961.HK)、同程旅行(0780.HK)等国内头部平台的固有模式。 Klook此前披露的财务信息有限,仅确认2023年营收突破30亿美元,且在疫情三年困局后,借“报复性旅游”浪潮实现盈利。公司业务覆盖美国、中国大陆、中国香港及欧洲、东南亚主要国家、以及印度等全球22个不同市场。 尽管尚未公布区域营收细分数据,但过往报道显示其主营亚洲旅游业务。 虽拟首次公开募股,Klook实为2014年创立的行业老兵。公司的联合创始人王志豪曾在摩根士丹利效力,后与熊小康及曾在花旗银行任职的林照围共同创立Klook。 高盛、软银、红杉中国等顶级机构共同参与投资。公司迄今完成八轮融资,募资逾10亿美元,最近一次是今年2月获得维恩资本(Vitruvian Partners)1亿美元注资。据此前报道,公司2018年疫情前估值已突破10亿美元。 30亿美元估值成色几何? 最新融资后虽未披露估值,但参照其IPO募资目标,及主要国际对手市销率普遍高于1的现实,30亿美元估值具合理性。对标业务形态相近、市销率1.8的Expedia,Klook以2023年30亿美元营收计,估值可达50亿美元以上。 我们认为,Klook深耕年轻旅行群体的差异化定位,构成独特投资价值,该群体更注重旅途体验而非具体目的地。 尽管年轻客群收入较低,但願意为情感满足型体验付费,这特质在中国市场尤为突出。作为Klook核心市场之一,本土消费者在角色扮演、限量潮玩等“谷子经济”领域投入不菲。 Klook深度布局社媒获客,针对欧美用户主攻TikTok、Instagram,中国市场发力抖音和小红书。核心策略是启用关键意见领袖(KOL),公司此前称合作逾20,000名达人,后者通过佣金及赞助旅行获益,其与TikTok的合作更支持用户直接在平台完成预订。 2023年,Klook各平台的全球月均访问量约7,000万人次中,约70%为千禧一代及Z世代。 规模方面,Klook在提及的全球在线旅行社中已居前列。按2023年营收计,约为深耕国内客群且高度依赖腾讯的同程旅行的一倍,相当于龙头携程的半壁江山。但与热衷谈论国际化却鲜少披露海外业绩的携程不同,Klook展现更强的全球多元化特征。 相较全球布局的主要竞品Expedia及Booking(两者2023年营收分别为Klook的逾3倍和6倍),公司规模仍存差距。 本质而言,Klook实为在线旅游领域充满新意的潜力股。总部位于香港赋予其开拓中国市场的独特通道,同时规避了境外消费者对中资背景的顾虑。其年轻化定位与社媒打法构成差异化优势,伴随核心客群年龄增长及消费力提升,未来增长可期。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:第四范式配股集资13亿港元 用于稳定币 RWA等研发投资

人工智能应用开发公司第四范式智能技术股份有限公司(6682.HK)周四公布,将配售2,590万股H股予Infini Global Master Fund,占扩大后已发行H股数目8.07%及扩大后已发行股份数目4.98%,每股配售价50.5元,较昨日H股收市价55.45元折让8.93%,集资13.08亿港元(1.07亿美元)。 公司表示,所得款项50%用于在具身智能、智能设备、区块链、真实世界资产(RWA)及稳定币等新兴领域,开展具备全方位人工智能能力的产品及解决方案的相关研发投资;40%用于全球业务拓展及上述新兴领域的潜在并购;10%用于一般企业用途。 此次认购人为Infini Global Master Fund,由无极资本管理有限公司管理,总部位于香港及阿布扎比。 第四范式股价周四高开,至中午休市报56.55港元,升1.98%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里